다음은 솔라나(Solana)에 대한 나의 간단한 견해입니다. 주로 솔라나가 다른 자산에 비해 12월에 약세를 보일 수 있는 이유에 대해 논의하겠습니다(이러한 추세가 이미 시작되었지만 계속될 것으로 믿습니다).
약 $235-240 수준에서 공매도 포지션을 열었으며, 이것이 올해 마지막의 가장 좋은 비대칭적 기회라고 생각합니다. 그러나 다른 자산에도 공매도 포지션을 보유하고 있음을 밝혀둡니다(예를 들어 비트코인은 Saylor의 매입 가격과 ETF 간의 격차가 계속 벌어지고 있기 때문이며, 이더리움(ETH)도 하락할 경우 하락 추세가 더 오래 지속될 것으로 보입니다).
요약하면, 솔라나(Solana)는 올해 대부분의 성과를 아직 제대로 겪지 않았으며, 주요 추진력도 소진되고 있거나 소진 중입니다.
왜 SOL이 부진할 것인가?
내 견해로는 솔라나(Solana)가 올해 규모화된 자산 중 연초 누계(YTD) 최고 성과를 거둔 진정한 요인은 다음과 같습니다:
1. 경쟁자보다 더 활발하고 다양한 생태계이며 빠른 거래 속도를 가지고 있습니다;
2. 가장 강력한 '도박장' 환경을 가지고 있어 많은 밈(meme) 참여자들이 SOL을 계산 단위로 사용하고자 합니다;
3. 중반기 자금 유입 - 많은 펀드 매니저와 대규모 유동성 참여자들이 이더리움(ETH) ETF 열기 부족으로 밀려났으며, 향후 자산 배분에서 어느 정도 '존재 위기'를 겪었다고 생각합니다.
오늘날 저는 위의 세 가지 추진력이 모두 약화되었으며 쉽게 충격을 받을 수 있다고 생각합니다. 여전히 많은 과도한 거품이 줄어들어야 합니다. 다음은 구체적인 이유입니다:
속도와 다양성을 주력으로 하는 주도적 L1인 솔라나(Solana)가 HYPE와 이더리움(ETH)/Base의 강력한 위협에 직면하고 있습니다
이러한 위협의 부상은 예상치 못했으며 아직 효과적으로 대응하지 못하고 있습니다.
아르테미스 트래픽 데이터를 보면 1주일 또는 1개월 단위로 관찰할 수 있습니다. 이는 올해 들어 솔라나(Solana) 자금 흐름이 이더리움 가상 머신(EVM)으로 가장 두드러지게 이동한 시기입니다. 이러한 이동은 단순히 트래픽에서만 나타나는 것이 아닙니다. 우리는 AI 분야의 밈(meme) 코인 섹터에서도 관찰할 수 있습니다 - 이전에 최고 프로젝트로 여겨졌던 GOAT, FARTCOIN, ZEREBRO, AI16Z의 평가가 이 기간 동안 절반 이상 줄어든 반면, VIRTUAL과 프록시 생태계는 같은 기간 동안 번창했습니다.
또한 솔라나(Solana)는 L1 분야에서 오랫동안 진정한 경쟁자를 만나지 않았다고 생각합니다. HYPE는 아직 초기 단계이지만, 소유권 민주화에 대한 추구와 팀의 역량 발휘가 보여주는 매력은 단기적으로 무시할 수 없습니다.
2024년 솔라나(Solana)는 아직 진정한 공급 충격 사건을 겪지 않았습니다
반면에 다른 주요 자산들은 이미 엄격한 시험을 거쳤습니다. 예를 들어 비트코인의 Mt.Gox 사건과 독일 규제 문제, 이더리움(ETH)의 ETF 출시 등입니다. 솔라나(Solana)는 이 부분에서 거의 영향을 받지 않았으며, 올해 여름 Jump의 매도 기간 동안 일시적인 변동이 있었지만 곧 무시되었습니다. 왜냐하면 이후 이더리움(ETH)의 더 큰 반락이 관심을 분산시켰기 때문입니다.
솔라나(Solana)는 지난 몇 개월 동안 비트코인의 베타 자산으로 가장 좋은 성과를 거두었는데, 이더리움(ETH)에서 많은 자금 흐름을 빼앗았지만(이러한 추세는 점차 사라지고 있습니다), 성과가 평범하고 매력적이지 않은 소규모 알트코인에 비해 훨씬 더 많은 관심을 끌었습니다.
유동성 펀드 분야에서 2024 회계연도 내 GP의 현금 분배 방식은 두 가지 선택만 있을 것 같습니다:
1. 실현 수익의 백분율로 분배;
2. 미실현 수익의 백분율로 분배하되, 전년도 고수위 기준으로 추가 조정.
어느 경우든, 솔라나(Solana)의 지난해 우수한 성과를 고려할 때 유동성 펀드 매니저들은 SOL을 매도할 가능성이 높습니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
a) 연간 최고 자산으로서 상당한 상승을 기록했기 때문;
b) 포트폴리오에서 이전에 부진했던 부분에 아직 발굴되지 않은 상승 잠재력이 있다고 판단하여, 최근 H1/H4/1 시간 프레임에서 추세 강도를 보여준 다른 알트코인에 주목하고자 합니다.
이러한 추세는 또한 Galaxy 경매의 열기에 의해 추진되고 있습니다(SOL 원가 기준은 $80-100). 경매에 참여한 펀드 매니저들은 다음과 같은 방식으로 수익을 실현할 수 있습니다:
예를 들어, 역사적 최고점 부근에서 구매한 락업 공급의 3분의 1을 매도하고, 내년 3월의 첫 번째 락업 해제 시 이 토큰을 '회수'함으로써 명목 가치 차익을 얻을 수 있습니다.
SOL ETF의 유동성 회수가 기존 토큰의 부상과 XRP ETF의 잠재적 영향으로 약화되고 있습니다
XRP의 성과는 두 가지 주요 요인에 의해 주도되고 있습니다:
a) 이더리움(ETH) 다음으로 ETF 상품 출시 가능성이 가장 높은 자산으로 간주되며, Bitwise와 밀접한 관련이 있습니다;
b) 미국의 암호화폐 자본이득세 0% 인하 소문.
XRP의 역사(가장 오래된 암호화폐 자산 중 하나)와 SEC 의장 Gary Gensler의 사임을 고려할 때, XRP ETF 출시 가능성이 솔라나(SOL)와 비슷하거나 약간 낮다고 해도, 분명 솔라나(SOL)의 시장 점유율을 잠식하고 있습니다.
자만심
이러한 정서는 정량화하기 어렵지만, 솔라나(Solana)의 오만함이 정점에 달했다고 직관적으로 생각합니다. 이는 몇 년 전 상황과 정반대입니다 - 당시 이더리움(ETH)의 우월한 지위가 SOL의 추격을 가능하게 했지만, 이제는 마치 돌파할 수 없는 해자와 같습니다.
다음은 몇 가지 전형적인 예입니다:
1. '네트워크 확장 vs L2'; DRIFT와 HL의 비교는 '실수하지 않는다'는 태도를 보여줍니다;
2. 많은 사람들이 '누구도 솔라나(Solana)에서 Base로 브리징하고 싶지 않을 것'이라고 주장하지만, 명백한 반례가 있습니다;
3. 이더리움(ETH)을 강력히 지지했던 일부 사용자들이 이더리움(ETH)이 35% 상승하기 몇 주 전에 완전히 항복했으며, 심지어 ETHSOL의 목표 가격이 극단적으로 낮은 수준(예: 0.027 ETHSOL)으로 급격히 하락할 것이라고 예측했습니다.
요약
향후 30일 내에 솔라나(Solana)에 대한 '한계 구매자'의 매력은 올해 최저 수준일 것으로 생각합니다(ETF 유동성이 이더리움(ETH)에 비해 명백히 부족하며, 알트코인에 대한 관심이 이전보다 더 분산되고 있음). 반면 '한계 매도자'의 매도 동기는 최고 수준에 있습니다(실현 차익 실현; 밈(meme) 또는 SOL 보유를 통해 거대한 수익을 얻은 사용자들이 현금화하여 가치를 보전하고자 합니다).
또한 매수세가 가격 상승을 시도하고 있지만, 융자 비용이 계속 높은 수준을 유지하고 있으며, 이러한 상승은 완전히 레버리지에 의해 추동되어 최근(하지만 일시적인) 역사적 최고점 돌파로 나타났습니다.
「원문 링크」
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