작성자: 남지, Odaily 스타 데일리
지난 기사 《지난 4년간 시장 데이터를 돌아보면, 우리는 불장의 어느 단계에 있는가?》에서 우리는 2020년부터 4년간의 시장 및 가격 데이터를 바탕으로 수수료율, 주도적 매수 거래액, 총 거래액이 시장 상황을 선행적으로 나타내는 지표라는 결론을 얻었지만, 이 세 지표가 완전히 상반된 결론을 제시했다. 수수료율은 현재 시장이 막 FOMO 단계에 진입했음을 보여주지만, 주도적 매수 거래액과 총 거래액은 역대 최고치를 기록하며 국면 정점을 암시했다.
작성자는 이러한 지표 간 괴리가 비트코인 현물 ETF와 "마이크로 전략" 매집이 확산되면서 발생했다고 보고 있다. 이러한 전통 코인 시장 외부의 자금 순유입이 비트코인 가격과 거래량 상승을 이끌었지만, 이들 거래가 비트코인 거래소(CEX)에서 이루어지고 레버리지 형태도 완전히 다르기 때문에 수수료율과 가격이 괴리되었다는 것이다.
따라서 작성자는 보편적이고 직관적이며 역사적으로 더 오래된 다른 지표를 통해 현재 불장의 어느 단계에 있는지 살펴보고자 한다.
MVRV-Z 점수
MVRV(시가총액 대비 실현 가치 비율)는 시장이 고평가 또는 저평가 상태인지를 평가하는 알고리즘으로, 비트코인의 현재 시가총액과 실현 가치를 비교하여 산출한다.
여기서 시가총액은 유통 시가총액을 의미하며, 실현 가치는 각 비트코인의 최근 이동 가격의 합계를 말한다. 예를 들어 3년 전 10만 개의 비트코인이 마지막으로 거래되었고 당시 가격이 65,000달러였다면, 이 10만 개의 실현 가치는 10만 × 65,000달러로 계산된다.
MVRV-Z 점수는 (유통 시가총액 - 실현 가치) ÷ 유통 시가총액 표준편차로 계산되며, 이 방식은 단기 가격 변동성을 제거하고 극단적인 시장 정서를 포착하는 데 더 적합하다.
Coinglass에 따르면, 현재 MVRV-Z 점수는 3.2로, 2021년 11월 정점에 근접했지만 2021년 상반기와 2017년 연말에 비해서는 아직 거리가 멀다.
ahr 999 지수
ahr 999가 2018년에 제안한 비트코인 ahr 999 지수는 매수 타이밍을 알려주는 지표로, ahr 999의 통계에 따르면 지수가 0.45 미만일 때 저점 매수 구간, 0.45~1.2 사이일 때 정기 투자 구간, 1.2 초과일 때 매수 대기 구간이다.
Coinglass에 따르면, 현재 이 지표 값은 1.49로, 올해 3월 정점인 1.75에 비해 다소 낮지만, 2021년 두 차례 정점인 6과 3.4에 비해서는 아직 거리가 멀다.
PlanB: 비트코인이 12월에 15만 달러까지 오를 것
PlanB와 그의 Stock-to-Flow 모델(S2F)은 2019년~2021년 상반기 불장 기간 동안 큰 명성을 얻었는데, 이는 2021년 초 비트코인이 55,000달러에 도달할 것이라고 정확히 예측했기 때문이다. 하지만 2021년 하반기에는 예측이 빗나갔고 2022년에는 완전히 실패했다.
비트코인이 다시 전체 시장을 주도하면서 PlanB도 시장에 복귀했다. 어제 PlanB는 X 플랫폼에 게시한 글에서 9월 말 발표한 향후 몇 년간의 비트코인 전망에 따르면, 현재 BTC는 이미 첫 두 목표, 즉 10월에 7만 달러, 11월에 10만 달러(실제로는 9.98만 달러였지만 충분히 근접했다)에 도달했으며, 다음 목표는 12월에 15만 달러까지 오르는 것이라고 밝혔다.
금리 인하 주기
《35년 미국 금리 주기 규칙을 정리해보면, 36일 후 금리 인하가 비트코인 제2의 불장을 열 수 있을까?》 기사에서 저자는 지난 35년간 미국의 5차례 금리 인하 기간 동안 미국 주식과 금의 성과를 분석했다. 그 결과 금리 인하 여부가 시장 상승락의 근본 원인은 아니며, 금리 인하의 영향은 당시의 전반적인 경제 상황에 따라 달라진다고 결론 내렸다. 즉 경제 성장을 위해 능동적으로 금리를 내리는 경우와 블랙스완 사건으로 인해 불가피하게 금리를 내리는 경우의 영향이 다르다는 것이다. 주식 시장 관점에서는 경제 회복력과 유동성 확대에 대한 가치 평가의 경쟁이 핵심이다.
만약 이를 고정관념에 빠져 비교하자면, 현재 상황이 1989년의 금리 인하 주기와 가장 유사하다. 당시 미국은 7년간의 확장기를 거친 후 88-89년에 고인플레이션 압박에 직면했고, 이에 대응해 금리를 최고 10%까지 인상했다. 이후 3년간 지속적인 금리 인하가 이루어져 1989년 2월 24일 9.75%에서 1992년 9월 4일 3.00%까지 내려갔다.
9월에 발표된 점도표에 따르면, 연준 금리는 현재 4.75%에서 향후 2년 내 약 2% 하락할 것으로 예상된다. 과거 금리 인하 이후 추이를 보면, 1989년과 1995년 두 시기로 나뉜다. 초기 3년간 주식 시장은 변동성이 컸지만, 1992년 금리 인하가 중단되고 2년간 유지된 후 94년 잠시 예방적 금리 인상이 있었을 뿐 이후에는 주식 시장이 장기 상승세를 보였다. 따라서 거시 경제 기본 여건으로 볼 때 우리는 아직 초중반 단계에 있다고 볼 수 있다.
기타 전통적 지표
공포 및 탐욕 지수
오늘의 탐욕 지수는 76으로, 최고점에 비해 다소 하락했다. 최근 최고점은 11월 22일의 94로, 당시 비트코인 가격은 95,829달러였다. 이 탐욕 지수는 2021년 11월과 2024년 3월의 정점을 넘어섰으며, 2021년 2월의 95와 동일한 수준이다.
200주 이동평균선
역사적으로 볼 때, 비트코인 가격은 일반적으로 200주 이동평균선 부근에서 저점을 형성하며, 이 평균선에서 크게 벗어나면 정점을 암시한다. 2021년 정점 시 비트코인 가격은 200주 평균선의 약 4배였지만, 현재는 2배 수준(96,500달러 : 41,500달러)으로 아직 상대적으로 낮은 수준이다.
