뉴요커: 비합리적인 열정? '트럼프 암호화폐 열풍'은 언제까지 지속될까?

원문 저자: John Cassidy

원문 편집: 빗푸시(Bitpush)News

「암호화폐를 지지하는 정부가 권력을 잡고 암호화폐 투자자들이 기쁨에 들떠 있는 것은 1990년대 말 인터넷 버블과 유사한 면이 있다.」 지난주 도널드 트럼프가 암호화폐 옹호자인 폴 애트킨스를 미국 증권거래위원회(SEC) 의장으로 지명하자, 비트코인 가격이 10만 달러를 돌파하며 암호화폐 애호가들이 환호했다. 암호화폐 시장의 분위기는 20여 년 전 내가 기록했던 인터넷 버블과 그 불가피한 붕괴를 떠올리게 한다. 당시 나를 포함한 일부 장기 시장 참여자와 관찰자들도 똑같이 들뜨고 가격이 더 오를 것이라고 예측했으며, 불안감을 느꼈다. 암호화폐 투자자, 암호화폐 기업가, 암호화폐를 지지하는 기부자들이 11월 선거 전 수억 달러를 암호화폐 지지 정치인들에게 기부한 것을 보면, 그들이 들뜬 것은 당연하다. 트럼프의 승리와 암호화폐 회의론자인 셰로드 브라운 오하이오 민주당 상원의원의 패배에 대한 투자가 이미 보상을 받고 있다. SEC는 미국의 선도적인 투자자 보호 기관으로, 게리 겐슬러 의장 아래 '사기와 사기로 가득한' 산업에 강력한 조치를 취해왔다. 코인베이스와 리플(XRP)과 같은 암호화폐 기업들을 고소했다. 그러나 폴 애트킨스 체제에서는 진행 중인 소송과 기타 사건들이 중단될 수 있다. 폴 애트킨스는 보수주의 변호사로, 부시 정부 시절 SEC 위원을 지냈고 현재 암호화폐 로비 단체인 토큰 얼라이언스의 공동 의장을 맡고 있다. 전반적으로 SEC는 암호화폐와 토큰과 같은 암호자산 발행자들에게 더 우호적인 입장을 취할 것 같다. 이는 암호화폐 산업의 비판자들을 우려하게 한다. 금융개혁단체 Better Markets의 데니스 켈러 회장은 "암호자산에 대해 수십 년간 유지되어 온 기본적인 투자자 보호 규칙이 크게 약화되어, 이 산업이 거의 규제나 책임 없이 확장될 것"이라고 말했다. "이는 1920년대와 같을 것이다 - 구매자 주의." 암호화폐 업계 임원들은 애트킨스 선택이 이정표가 될 것이라고 찬사를 보냈다. 갤럭시 디지털의 마이클 노보그라츠 CEO는 "우리는 패러다임 전환을 목격하고 있다. 비트코인과 전체 디지털 자산 생태계가 금융 주류로 진입할 것"이라고 말했다. 1990년대 말 인터넷 버블을 뒷받침했던 주요 패러다임 전환은 온라인 비즈니스의 부상이었다. 이는 아마존, eBay, Pets.com, Webvan과 같은 스타트업의 나스닥 상장을 낳았다. 투기적 디지털 자산인 비트코인, 도지코인(일론 머스크가 홍보한 암호화폐), 트럼프 가족이 새로 출시한 World Liberty Financial의 암호화폐 토큰은 1990년대 스타트업과 직접 비교할 수 없다. 당시 스타트업은 언젠가 막대한 이익을 낼 가능성이 있었지만, 대부분이 결국 문을 닫았다. (아마존의 현재 시총은 약 2.4조 달러. 온라인 식료품 체인 Webvan은 1999년 IPO에서 3.75억 달러를 모았지만 2001년 파산했다.) 그러나 투기 대상이 무엇이든, 내가 인터넷 주식 버블에 대해 썼던 글에서 도출한 결론은 대규모 투기 사건은 '4마리 말'에 의존한다는 것이다:

• 투자자들을 들뜨게 하는 새로운 기술
• 그들이 소통할 수 있는 효과적인 방법
• 금융 부문의 적극적인 참여
• 그리고 지원적인 정책 환경

암호자산의 경우, 비트코인과 블록체인(안전하고 탈중앙화된 디지털 원장) 발명, 소셜미디어 부상이 첫 두 요건을 충족시켰지만, 월스트리트와 정책 입안자들은 여전히 이 산업에 회의적이어서 암호화폐 투자는 소수의 추구 대상이 되었다. 2022-23년 암호화폐 버블 붕괴 시 비트코인 가격은 70% 이상 하락했고, 샘 뱅크만-프라이드의 FTX를 포함한 일부 대형 암호화폐 기업이 파산했지만, 전반적인 주식 시장과 미국 경제는 큰 타격을 받지 않았다. 트럼프 당선으로 이제 네 가지 조건이 모두 갖춰진 것 같아, 더 광범위한 버블 확산의 기반이 마련되었다. 블록체인 기술은 여전히 개발 중이며, 지지자들은 이것이 곧 은행 시스템을 전복하거나 국제 결제 시스템을 근본적으로 변화시키거나 기타 혁명적인 영향을 미칠 것이라고 주장하고 있다. 일론 머스크의 X(구 트위터)에서 암호화폐 애호가들은 거대한 소셜 플랫폼을 가지고 있어 암호자산을 홍보하고 회의론자들을 공격할 수 있다. 그러나 핵심 발전은 정책과 월스트리트가 이제 암호화폐 세계와 보조를 맞추고 있다는 점이다. 애트킨스 체제에서 SEC는 암호자산이 주식 및 채권과 같은 증권인지, 아니면 금과 백금과 같은 실물 상품에 더 가까운지에 대한 핵심 법률 문제에서 입장을 바꿀 수 있다. 전자의 경우 국가 증권법을 완전히 준수해야 하지만, 후자의 경우 상대적으로 덜 규제된다(금괴를 사면 무엇을 샀는지 알 수 있다). 겐슬러 체제에서 SEC는 많은 암호자산이 증권이라고 보았고, 발행인들은 광범위한 등록 및 공시 요구 사항에 직면했다. SEC는 코인베이스가 등록되지 않은 증권 거래소를 운영하고 있다고 비난했고, 리플이 XRP 암호화폐 판매 시 등록되지 않은 증권 발행을 조직했다고 비난했다. 두 회사 모두 이러한 혐의를 부인했다. 올해 초 연방 판사는 코인베이스 사건의 대부분이 계속 진행될 수 있다고 판결했는데, 이는 SEC의 승리로 널리 해석되었다. 그러나 리플 소송은 결국 XRP를 장외 시장에서 개인 투자자에게 판매한 것이 증권법 위반이 아니라는 판결로 끝났고, 리플은 이를 중요한 승리라고 밝혔다. 미래를 보면, 국제 법률 회사 WilmerHale는 최근 고객 경고에서 트럼프 2기 정부 시절 SEC가 "암호자산과 전통 증권 간의 차이를 고려한 맞춤형 규칙"을 제안할 것이라고 밝혔다. 이는 암호화폐 업계가 원하는 바다. 동시에 국회에서 공화당은 CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 관할권을 확대하는 법안을 통과시켜, 많은 암호화폐 발행인들을 SEC의 관심에서 벗어나게 할 수 있다. 올해 초 하원은 공화당이 지지한 법안을 통과시켰는데, 이 법안은 CFTC에 탈중앙화 블록체인에 의존하는 디지털 자산을 상품으로 규제할 권한을 부여한다. 겐슬러는 이 법안이 투자자 보호를 약화시키고 암호화폐 발행인들이 자신의 제품이 증권이 아닌 디지털 상품이라고 자체 인증할 수 있게 할 것이라고 반대했다. 공화당이 상원을 장악했기 때문에, 유사한 법안이 상원에 제출되어 대통령의 책상에 올려질 가능성이 있다. 이곧 취임할 암호화폐 옹호자는 이미 미국을 "지구상의 암호화폐 수도"로 만들겠다고 약속했다. 암호화폐 애호가들은 트럼프가 "국가 전략 비트코인 준비금" 구축과 같은 선거 공약을 이행할 것을 기대할 것이다. 지난주 트럼프는 일론 머스크의 파트너이자 벤처 투자가인 데이비드 색스를 "백악관 AI 및 암호화폐 차르"로 임명했는데, 이는 암호화폐 애호가들을 더욱 고무시켰다. 이론적으로 연준은 금융 레버리지 제한, 금리 인상 또는 이 두 가지를 병행하여 암호화폐 열풍을 억제할 수 있다. 그러나 투기 활동이 계속 솟아오르고 자산 가격이 급등할 때 이러한 조치는 환영받지 못한다.

20세기 말 90년대, 당시 연준 의장 앨런 그린스펀은 '비이성적 호황'에 대한 초기 경고 후 방관하며 나스닥의 대폭락을 허용했습니다. (1998년 1월부터 2000년 3월까지 기술주 지수는 두 배 상승했습니다.) 현재 연준이 암호자산 가치 하락을 억제할 가능성은 매우 작아 보입니다. 중앙은행은 금리 인상이 아닌 인하 조치를 취하고 있으며, 지난주 파월 의장은 비트코인을 금과 비교하며 투자자산으로 언급했습니다.

마지막으로 월스트리트가 암호화폐를 받아들이기 시작했습니다. 2023년 핵심 소송에서 패배한 SEC는 올해 초 비트코인 ETF 출시를 승인했습니다. 이를 통해 개인 투자자들도 암호화폐 가치를 추종할 수 있게 되었습니다. 블랙록, 피델리티, 프랭클린 템플턴 등 대형 금융사들이 이러한 상품을 제공하고 있으며, Charles Schwab은 '암호화폐 테마 ETF'를 출시했습니다. 선거 이후 비트코인 ETF 가치는 약 45% 상승했으며, 이는 다른 금융사들의 유사 상품 출시를 자극할 것입니다.

이러한 모든 요인을 고려할 때, 암호자산 가치 상승이나 일부 관찰자들의 우려는 놀랍지 않습니다. 코넬대 경제학자 Eswar Prasad는 최근 동향이 많은 일반 미국인들로 하여금 암호자산을 안전한 투자로 인식하게 할 수 있다고 우려했습니다.

Eswar Prasad는 "미국 정부가 암호화폐 상품 승인과 암호화폐를 자산군으로 암묵적으로 인정하는 것 같다. 이는 암호화폐 버블을 더욱 악화시킬 수 있다. 버블이 붕괴되면 매우 나쁜 결과를 초래할 수 있다"고 말했습니다.

얼마나 나쁠까요? 이는 암호자산과 금융 시스템의 상호 연계 정도에 따라 달라질 것입니다. 닷컴 버블은 수백 개의 스타트업과 많은 대기업 주식을 휩쓸었습니다. 2000년 버블 붕괴 후 많은 스타트업이 파산했고 나스닥 지수는 70% 이상 하락했으며, 경기는 1년 미만의 상대적으로 온화한 침체에 빠졌습니다. 2000년대 후반 주택 버블 붕괴는 더 파괴적이었는데, 은행 시스템이 부실 모기지 자산에 크게 의존했기 때문입니다.

지금까지 연방 은행 규제 기관은 암호화폐를 자신들의 세계에 제한하고자 노력해왔습니다. 그러나 최근 역사는 완전히 안심할 수 없습니다. 2022-23년 암호화폐 버블 붕괴 기간 중 금리 급등과 함께 Silvergate, SVB, Signature 등 암호화폐 관련 은행 3곳이 파산했습니다. 전문가는 향후 트럼프 정부가 은행 규제를 완화하면서 암호화폐가 금융 시스템에 유입될 것이라고 우려했습니다.

최악의 경우는 금융 전반의 붕괴입니다. 경제학자는 정부가 암호화폐 투기를 묵인하거나 지원할 수 있다고 경고했습니다. 과거 중국 정부가 부동산 투자를 장려했던 사례를 언급하며, 이런 정책이 좋은 결과를 가져오지 않았다고 지적했습니다.