「정부의 암호화폐 지지와 암호화폐 투자자들의 환호가 맞물리면서, 이는 1990년대 말 인터넷 버블과 유사한 양상을 보이고 있다.」
지난주 도널드 트럼프가 암호화폐 옹호자인 폴 애트킨스를 미국 증권거래위원회(SEC) 의장으로 지명하자, 비트코인 가격이 10만 달러를 돌파하며 암호화폐 애호가들이 환호했다. 암호화폐 시장의 이러한 분위기는 인터넷 버블과 그 불가피한 붕괴를 떠올리게 한다. 나는 20년 전 책에서 이러한 버블에 대해 기록한 바 있다.
당시 나를 포함한 일부 장기 시장 참여자와 관찰자들도 마찬가지로 들뜨고 가격이 더 오를 것이라고 예측하며 불안감을 느꼈다.
암호화폐 투자자, 암호화폐 기업가, 암호화폐를 지지하는 기부자들이 11월 선거 전 수억 달러를 암호화폐 지지 정치인들에게 기부한 것을 보면, 그들이 들뜨는 것은 당연하다. 트럼프의 승리와 유명 암호화폐 회의론자(오하이오 민주당 상원의원 셰로드 브라운 포함)의 패배에 대한 투자가 이미 보상을 받고 있다.
SEC는 미국의 선도적인 투자자 보호 기관으로, 게리 겐슬러 의장 하에 '사기와 사기로 가득한' 산업에 강력한 조치를 취해왔다. 이 기관은 암호화폐 거래소 코인베이스와 디지털 결제 네트워크 리플 등 여러 암호화폐 기업을 고소했다.
그러나 폴 애트킨스 체제 하에서 진행 중인 소송과 기타 사건들은 중단될 수 있다. 폴 애트킨스는 보수주의 변호사로, 부시 정부 시절 SEC 위원을 지냈으며 현재 암호화폐 로비 단체 토큰 얼라이언스의 공동 의장을 맡고 있다.
전반적으로 SEC는 암호화폐와 토큰 등 암호자산 발행자들에게 더 우호적인 입장을 취할 것 같다. 이는 암호화폐 산업의 비판자들을 우려하게 만든다. 금융개혁단체 Better Markets의 데니스 켈러 회장은 "암호자산의 경우 수십 년간 지켜온 투자자 보호의 기본 규칙이 크게 약화되어, 이 산업이 거의 규제나 책임 없이 확장될 것"이라고 말했다. "이는 1920년대와 같아질 것이다 - 구매자 주의."
암호화폐 업계 임원들은 애트킨스 선택이 이정표가 될 것이라고 찬사를 보냈다. 갤럭시 디지털의 마이클 노보그라츠 CEO는 로이터에 "우리는 패러다임 전환을 목격하고 있다. 비트코인과 전체 디지털 자산 생태계가 금융 주류로 진입할 것"이라고 말했다.
1990년대 말 인터넷 버블을 뒷받침했던 주요 패러다임 전환은 온라인 비즈니스의 부상이었다. 이는 아마존, eBay, Pets.com, Webvan 등 나스닥에 상장된 스타트업의 등장을 이끌었다.
비트코인, 도지코인(일론 머스크가 홍보한 암호화폐), 트럼프 가문이 새로 출시한 World Liberty Financial의 암호화폐 토큰 등 투기적 디지털 자산은 1990년대 스타트업과 직접 비교할 수 없다. 당시 스타트업 중 많은 기업이 결국 파산했지만, 일부는 거대 기업으로 성장했다(아마존의 현재 시총은 약 2.4조 달러). 온라인 식료품 체인 Webvan은 1999년 IPO로 3.75억 달러를 모았지만 2001년 파산했다.
그러나 투기 대상이 어떻든, 나는 인터넷 주식 버블에 관해 글을 쓸 때 대규모 투기 현상은 '네 마리 말'에 의존한다는 결론을 내렸다:
- 투자자들을 흥분시키는 새로운 기술;
- 그들이 소통할 수 있는 효과적인 방법;
- 금융 업계의 적극적인 참여;
- 그리고 지원적인 정책 환경.
암호자산의 경우, 비트코인과 블록체인(안전하고 탈중앙화된 디지털 원장) 발명, 소셜미디어 부상이 첫 두 가지 요건을 충족시켰지만, 월스트리트와 정책 입안자들은 여전히 이 산업에 회의적이어서 암호화폐 투자는 소수의 추구 대상이 되었다. 2022-23년 암호화폐 버블 붕괴로 비트코인 가격이 70% 이상 하락했고, 샘 뱅크만-프라이드의 FTX를 포함한 일부 대형 암호화폐 기업이 파산했지만, 전반적인 주식 시장과 미국 경제는 큰 타격을 받지 않았다.
트럼프 당선으로 이제 네 가지 조건이 모두 갖춰진 것 같아, 더 광범위한 버블 유치를 위한 기반이 마련되었다. 블록체인 기술은 여전히 개발 중이며, 지지자들은 이것이 곧 은행 시스템을 전복하거나 국제 결제 시스템을 근본적으로 변화시키거나 기타 혁신적인 영향을 미칠 것이라고 주장하고 있다. 머스크의 X에서 암호화폐 애호가들은 거대한 소셜 플랫폼을 가지고 있어 암호자산을 홍보하고 회의론자들을 공격할 수 있다. 그러나 핵심 발전은 정책과 월스트리트가 이제 암호화폐 세계와 보조를 맞추고 있다는 점이다.
애트킨스 체제 하에서 SEC는 암호자산이 주식 및 채권과 같은 증권인지, 아니면 금과 백금 등 실물 상품과 더 유사한지에 대한 핵심 법률 문제에서 입장을 바꿀 수 있다. 전자의 경우 국가 증권법을 완전히 준수해야 하지만, 후자의 경우 더 적은 규제를 받는다(금괴를 사면 무엇을 샀는지 알 수 있다).
겐슬러 재임 시, SEC는 많은 암호자산이 증권이라고 보고 발행인들에게 광범위한 등록 및 공시 요구사항을 부과했다. 이 기관은 코인베이스가 등록되지 않은 증권 거래소를 운영하고 있다고 비난했고, 리플이 XRP 암호화폐 판매 시 등록되지 않은 증권 발행을 조직했다고 비난했다. 두 회사 모두 이러한 혐의를 부인했다. 올해 초 연방 판사는 코인베이스 사건의 대부분이 계속 진행될 수 있다고 판결했는데, 이는 SEC의 승리로 널리 해석되었다. 그러나 리플 소송은 결국 해당 회사가 개인 투자자에게 XRP를 전자 거래소에서 판매한 것이 증권법 위반이 아니라는 판결로 끝났고, 리플은 이를 중요한 승리라고 밝혔다.
미래를 내다보면, 국제 법률 회사 WilmerHale는 최근 고객 경고에서 트럼프 2기 정부 시절 SEC가 "암호자산과 전통 증권 간 차이를 고려한 맞춤형 규칙"을 제안할 것이라고 밝혔는데, 이는 암호화폐 업계가 원하는 바다. 한편 국회에서 공화당은 입법을 통해 많은 암호화폐 발행인들을 SEC의 관심에서 벗어나게 할 수 있다. 방법은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 관할권을 확대하는 것인데, CFTC의 예산과 집행력은 SEC보다 훨씬 작다. 올해 초 하원은 공화당이 지지한 법안을 통과시켰는데, 이 법안은 CFTC에 탈중앙화 블록체인에 의존하는 디지털 자산을 상품으로 규제할 권한을 부여한다. 겐슬러는 이 법안이 투자자 보호를 약화시키고 암호화폐 발행인들이 자신의 제품을 증권이 아닌 디지털 상품으로 자체 인증할 수 있게 할 것이라고 반대했다. 공화당이 상원 다수당이 된 만큼, 유사한 법안이 상원에서 제출되어 대통령 책상에 올려질 가능성이 있다.
이 곧 취임할 암호화폐 옹호자는 이미 "지구상의 암호화폐 수도"로 미국을 만들겠다고 약속했다. 암호화폐 애호가들은 트럼프가 "국가 전략 비트코인 준비금" 구축 등 선거 공약을 이행할 것을 기대할 것이다. 지난주 트럼프가 머스크의 파트너이자 벤처 투자가인 데이비드 색스를 "백악관 AI 및 암호화폐 차르"로 임명한 것은 암호화폐 애호가들을 더욱 고무시켰다.
이론적으로 연준은 금융 레버리지 제한, 금리 인상 또는 이 두 가지를 병행하여 암호화폐 열풍을 억제할 수 있다. 그러나 투기 활동이 계속되고 자산 가격이 급등할 때 이러한 조치는 환영받지 못한다.
다음은 문서를 한국어로 번역한 결과입니다: 1990년대 말, 당시 연준 의장이었던 앨런 그린스펀은 "비합리적 호황"에 대한 초기 경고 후 방관자 역할을 하며 나스닥의 대폭락을 허용했습니다. (1998년 1월부터 2000년 3월까지 기술주 지수는 두 배 상승했습니다.) 현재 연준이 암호자산 가치 하락을 억제할 가능성은 매우 작아 보입니다. 중앙은행은 금리 인상보다는 인하 조치를 취하고 있으며, 지난주 연준 의장 제롬 파월은 비트코인을 금과 비교하며 투자자산으로 언급했습니다. 마지막으로 월스트리트가 암호화폐를 받아들이기 시작했습니다. 2023년 핵심 소송에서 패배한 SEC는 올해 초 비트코인 ETF 출시를 승인했습니다. 이를 통해 개인 투자자들도 암호화폐 가치를 추종할 수 있게 되었습니다. 블랙록, 피델리티, 프랭클린 템플턴 등 대형 금융사들이 이러한 상품을 제공하고 있으며, Charles Schwab은 다양한 암호자산과 기업 가격을 추종하는 "암호화폐 테마 ETF"를 출시했습니다. 선거 이후 비트코인 ETF 가치는 약 45% 상승했으며, 이는 다른 금융사들의 유사 상품 출시를 자극할 것입니다. 이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때, 암호자산 가치 상승에 대한 일부 관찰자들의 우려는 놀랍지 않습니다. 코넬 대학교 경제학자이자 《화폐의 미래: 디지털 혁명이 화폐와 금융을 어떻게 바꾸는가》의 저자인 Eswar Prasad는 최근 상황이 많은 일반 미국인들로 하여금 암호자산을 안전한 투자로 인식하게 할 수 있다고 우려했습니다. Eswar Prasad는 "미국 정부가 암호화폐 상품 승인과 암호화폐를 자산 유형으로 암묵적으로 인정할 것 같다. 이는 암호화폐 버블을 더욱 악화시킬 수 있다. 그리고 버블이 붕괴되면 매우 나쁜 결과를 초래할 수 있다"고 말했습니다.
