I. 서론
2024년 11월 26일, 해시키 그룹의 토큰 HSK가 출시되었습니다. 기사 작성 당시 HSK 가격은 약 1.5달러까지 상승하여 좋은 성과를 보였고, 전체 시총 했습니다. HashKey Group은 규정을 준수하는 거래소 로 많은 주목을 받았습니다. 결국, 규정 준수는 암호화폐 산업에서 논란의 여지가 있는 트랙입니다. 이로 인해 HSK 전망에 대한 시장 의견은 엇갈렸다.
명확하게 말해서 토큰 이코노미 모델의 관점에서 볼 때 HSK 토큰은 장기적으로 지속 가능한 개발의 잠재력을 가지고 있습니다. 올해 많은 "VC 코인"의 단기 지향적 경제 모델 설계에 따라 많은 프로젝트의 가격이 TGE 이후 하락하고 있지만 HSK는 "장기적인 발전 잠재력"이 있어 이미 비교적 높은 평가를 받고 있습니다. 이 글은 거시적 배경을 결합하고 체계적인 토큰 이코노미 모델 평가 기준에 따라 HSK 경제 모델에 대한 심층 분석을 수행합니다. 유통 메커니즘과 공급량 같은 표면적인 정보에만 머물지 않고 토큰 이코노미 모델의 깊은 장단점을 판단하는 방법을 더 탐구합니다.
2. 거시경제 배경 분석: 규정 준수 및 코인 발행
토큰 이코노미 모델을 분석하기에 앞서, 먼저 암호화폐 시장의 현재 거시적 환경에서 HashKey의 위치를 간략히 살펴보겠습니다.
자산 보안과 직접 관련된 특수한 성격으로 인해 거래소 암호화폐 산업 체인에서 민감하고 중요한 역할을 하며, 거래소의 규정 준수 문제는 오랫동안 시장에서 논란의 여지가 되어 왔습니다. 한편으로는 규정 준수를 통해 거래소 의 신뢰성을 크게 높이고, 더 광범위한 사용자 기반을 유치하며 규제 기관의 인정을 받을 수 있습니다. 반면에 규정 준수로 인해 사용자 개인 정보 보호가 약화될 수도 있으며, 심지어 암호화폐 산업의 탈중앙화 정신에 어긋나는 것으로 간주될 수도 있습니다.
사실 역사적 법칙의 관점에서 보면 어떤 산업의 발전도 "거친 성장에서 합법성과 준수로"라는 불가피한 궤적에서 벗어나기 어렵습니다. 산업이 초기에는 아무리 자유롭거나 혼란스럽더라도 일정 규모에 도달하면 합법화와 준수만이 추가 발전을 위한 유일한 방법이 될 것입니다. 따라서 규정 준수는 Web3 산업이 성숙해지기 위한 불가피한 추세입니다. 탈중앙화 에 관해서는, 비록 그것이 규정 준수와 충돌할 수 있지만, 장기적으로는 둘이 게임에서 균형을 이루고 공생적 상태를 이루는 경향이 있을 것입니다. 그러므로 탈중앙화 의 정신이 규정 준수로 인해 반드시 약화되지는 않을 것입니다.
이런 맥락에서 HashKey의 포지셔닝은 특히 독특합니다. 토큰을 발행하는 최초의 라이선스 거래소 인 HashKey는 암호화폐 산업의 탈중앙화 유전자를 지니고 있을 뿐만 아니라, 규정을 준수하는 개발 경로를 적극적으로 모색합니다. 동시에 "토큰 발행"과 "라이선스 보유"는 이 균형의 구체적인 표현입니다.
따라서 산업 발전의 거시적 법칙의 관점에서 산업 규모가 확대됨에 따라 규정 준수가 불가피한 추세라고 생각한다면 HashKey는 의심할 여지 없이 주목할 가치가 있습니다. 반면 탈중앙화 와 규정 준수가 양립할 수 없다고 믿는다면 Hashkey는 귀하의 철학에 적합하지 않습니다. 하지만 오래된 속담에 "기회는 의견 불일치에서 태어난다"고 합니다.
3. 실제 업무 소득: 지속 가능한 토큰 이코노미 모델의 전제
이제 HSK 토큰 이코노미 모델에 대한 분석을 공식적으로 시작하겠습니다. 무엇보다도 토큰 이코노미 모델 업무 지속 가능한 발전을 위해서는 실제 사업 수입을 확보하는 것이 핵심 전제 조건입니다 .
실제 사업 수입은 토큰, NFT , 게임 장비 등과 같은 투자 상품의 매매에 의존하지 업무 , 사용자의 사용 가치로 인해 발생하는 수입을 말합니다. Arweave를 예로 들어보겠습니다. Arweave는 탈중앙화 형 영구 저장 서비스를 제공하여 수익을 창출하고, 사용자가 지불하는 요금은 데이터 저장 수요와 직접 연결됩니다. 이러한 수익원은 토큰 투자에 의존하기보다는 서비스 자체의 사용 가치에 전적으로 기초합니다. 사용자가 지불한 금액은 데이터의 장기 저장과 네트워크 유지관리에 사용되어 실질적인 업무 수익 모델을 형성합니다.
일부 GameFi 프로젝트는 부정적인 예입니다. 예를 들어, 일부 GameFi 의 주요 수입은 NFT 캐릭터와 게임 장비 판매에서 나옵니다. 이러한 프로젝트는 초기의 과대광고를 통해 사용자가 NFT나 토큰을 구매하도록 유도하는 경우가 많지만, 게임 내 실제 게임 플레이와 경험 가치는 낮으며, 사용자가 지불하는 수수료는 서비스 자체의 사용 가치보다는 추측 심리학에 더 기반을 둡니다. 시장의 열기가 식으면 이 프로젝트를 지속하기 어려울 것이다.
그렇다면 토큰 이코노미 모델의 지속 가능한 발전을 위해 실제 업무 수입이 전제 조건인 이유는 무엇일까요? 이에 대한 이유는 두 가지입니다.
우선, 모든 암호화폐 프로젝트의 수익원은 크게 두 가지 유형으로 나뉩니다. 하나는 실제 업무 수입에 기반한 것이고, 다른 하나는 시장 조작을 통한 것입니다. 즉, FOMO 정서 가진 사용자를 유인하여 시장을 끌어올려 매수한 다음 덤핑 으로 매도하는 것입니다. 프로젝트에 실제 업무 수입이 없고, 수입에만 의존할 수밖에 없다면 이 모델은 지속 불가능할 때가 많습니다.
둘째, 진정으로 뛰어난 토큰 이코노미 모델은 프로젝트의 실제 업무 수입과 유기적으로 결합할 수 있는 특정 메커니즘을 설계해야 합니다. 이러한 조합은 다양한 메커니즘을 통해 프로젝트 수익을 토큰 보유자에게 되돌려주어 토큰의 장기적 가치를 향상시킬 수 있습니다. 이 질문은 간단하게 들리지만 실제로는 매우 복잡합니다. 관련 내용은 "암호화폐 시장의 인센티브 불일치 문제와 지속 가능한 토큰 이코노미 모델에 대한 평가 기준"에서 자세히 설명합니다.
HSK는 HashKey 거래소 의 플랫폼 화폐일 뿐만 아니라 HashKey Group 생태계 전체를 포괄하는 핵심 토큰이라는 점을 강조하고 싶습니다. 이러한 위치 지정을 통해 적용 시나리오와 권한 부여 메커니즘에 있어 더욱 폭넓고 심도 있는 내용이 제공됩니다.
그러면, 해쉬키 그룹의 주요 업무 수익원은 다음과 같습니다.
- 해쉬키 거래소와 해쉬키 글로벌 거래소 의 수익 : 1차 거래소 와 비교했을 때 일일 거래량은 기본적으로 1~2배 정도 낮지만, 대부분의 온체인 프로젝트와 비교하면 상당히 높은 수준입니다.
- 해쉬키 캐피털 : 블록체인 분야의 중요한 투자 기관인 해쉬키 캐피털은 최대 10억 달러 규모의 자금을 관리하고 있으며 600개 이상의 블록체인 프로젝트에 투자했습니다.
- HashKey Cloud : 글로벌 고객에게 전문적이고 안정적이며 안전한 블록체인 서비스를 제공하는 데 중점을 둡니다. 노드 검증 서비스는 80개 이상의 주류 퍼블릭 체인을 포괄하며, 관리 자산 규모는 120만 ETH에 이릅니다.
또한 HashKey Group은 EVM L2 퍼블릭 체인인 HashKey Chain을 출시할 계획입니다. 이러한 레이아웃은 Coinbase의 "거래소+ L2 퍼블릭 체인 + 기타 서비스"업무 구조와 매우 유사하여 생태계에 더 많은 가능성을 추가합니다.
요약하자면, HashKey Group을 다른 Web3 프로젝트와 수평적으로 비교했을 때, 업무 수익 성과는 '2등급' 수준으로 평가받을 수 있습니다. 하지만 대부분 프로젝트가 실제 수익이 전혀 없다는 점을 고려하면 이는 매우 인상적인 성과입니다. 이는 또한 HSK가 좋은 업무 수익을 올리고 있으며 토큰 이코노미 모델의 지속 가능한 개발 잠재력이 탄탄한 기반을 갖추고 있음을 충분히 보여줍니다. 다음으로, 경제 모델의 설계와 성과를 자세히 분석하겠습니다.
4. 토큰 이코노미 모델 분석
토큰 이코노미 모델을 기본 정보와 심층 연구의 두 부분으로 나눈다면, 현재 경제 모델에 대한 대부분의 기사는 기본 정보만을 소개하고 있습니다. 이 부분의 내용은 확실히 중요하지만, 기본 정보만으로 토큰 이코노미 모델이 건전한지, 장기적으로 발전할 가능성이 있는지 판단하는 것은 분명 충분하지 않습니다. 토큰 경제 모델의 가치를 진정으로 이해하려면 토큰 이코노미 모델의 구체적인 메커니즘을 심층 분석해야 합니다.
기본 정보
| 개요 | 해쉬키 그룹 코인 |
| 총 공급량 | 1B |
| 공개 체인 릴리스 | 이더(ERC-20) |
| 기타 주석 | 생태계 사용자 및 기여자에게 인센티브 기반의 공정한 분배, 자금 조달을 위한 비공개 또는 공개 판매 없음 |
할당 메커니즘은 다음과 같습니다.
HSK 토큰 이코노미 의 기본 메커니즘은 일반적으로 합리적입니다. 우리는 그것에 너무 많은 시간을 할애하지 않을 것입니다. 여기서 주목해야 할 두 가지 주요 사항이 있습니다.
- 30%에 달하는 높은 팀 인센티브 비율은, 특히 명확한 잠금 및 해제 규칙이 없는 상황에서 일부 시장에서 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 하지만 팀 부분이 3개월 후에 잠금 해제되기 시작하여 36개월에 걸쳐 잠금 해제된다는 점을 고려하면 이러한 릴리스 메커니즘은 어느 정도 팀에 대한 판매 압력을 피하고, 팀의 무관심을 방지하며, 팀과 프로젝트 목표 간의 일관성을 유지할 수 있습니다.
- 리스크 완충 장치로 5%의 준비금을 제공해도 극단적인 경우에는 이 정도의 자금으로는 더 커지는 시장 압력에 대처하기 부족할 수 있습니다.
다음으로, HSK 토큰의 심층적인 메커니즘 설계와 장기적인 개발 잠재력을 분석하는 데 중점을 둘 것입니다.
추가 연구
실제 수입이 있어야 할 뿐만 아니라, 이는 화폐 보유자에게도 분배되어야 합니다.
가장 중요한 것에 대해 먼저 이야기해 보겠습니다. HSK 토큰 이코노미 모델의 핵심 메커니즘은 Hashkey Group이 총 이익의 20%를 사용하여 정기적으로 HSK 토큰을 재매수하고 소각한다는 것입니다.
이미지 출처: HSK 토큰 백서
이는 훌륭한 디자인이며 HSK 토큰에 장기적인 개발 잠재력을 부여하는 핵심 메커니즘입니다. 단순히 "토큰 발행을 회사의 실제 운영 상황에 연계하는 메커니즘"이라고 이해한다면, 조금 피상적일 것입니다. 우리는 "진정으로 훌륭하고 지속 가능한 토큰 이코노미 모델은 업무 수익과 유기적으로 결합되어야 한다"고 이전에 말한 적이 있습니다. 구체적으로 무슨 뜻인가요? 자세히 살펴보겠습니다.
우선, HSK의 재매수 및 소각 메커니즘은 본질적으로 코인 보유자에게 업무 수익을 분배하는 위장된 방식이라는 점을 설명해야 합니다. 이는 매우 직관적입니다. HashKey가 수익을 사용하여 HSK를 다시 매수하면 시장의 유통은 감소하지만 총 시총(유통 × 코인 가격)는 변하지 않습니다. 유통 감소는 자연스럽게 코인 가격을 상승시킵니다. 즉, 이는 HashKey가 업무 수익의 일부를 코인 가격 상승의 형태로 코인 보유자에게 간접적으로 돌려주는 것과 같습니다.
이 메커니즘을 실현하려면 두 가지 핵심 요소가 충족되어야 합니다. 첫째, 프로젝트 자체에 실제 업무 수입이 있어야 합니다. 둘째, 업무 수입을 코인 보유자에게 분배하는 메커니즘이 설계되어야 합니다. 이 두 가지가 모두 충족될 때에만 장기적 투자 가치가 있는 토큰 이코노미 모델을 구축할 수 있습니다.
왜 그렇게 말하시나요? 실제 업무 수입이 있는 고품질 프로젝트일지라도, 그 토큰 이코노미 모델은 장기 투자에 매력적이지 않을 수 있습니다. 예를 들어, Lido는 DeFi 분야의 선도적 프로젝트입니다. 유동성을 집계하여 이더 스테이킹 위한 서비스를 제공하며, 업무 수익은 전체 Web3 분야에서 최고 수준입니다. 하지만 문제는 Lido의 토큰인 LDO에는 업무 수익을 코인 보유자에게 분배할 메커니즘이 없다는 것입니다. 리도의 수익이 아무리 크더라도 LDO를 보유한 사용자는 그로부터 이익을 얻을 수 없습니다. 이로 인해 LDO 가격이 장기간 범위 내에서 변동하며 강력한 성능을 발휘하지 못하게 됩니다.
이와 유사한 것이 유니스왑의 토큰 UNI입니다. 경제 모델에 이익 분배 메커니즘이 없기 때문에 이 통화의 가격 성과는 충분히 인상적이지 않습니다. 그러나 유니스왑은 현재 상황을 개선하기 위해 토큰 이코노믹스 에 이익 분배 메커니즘을 추가할 것을 제안했습니다.
리도 코인 가격은 프로젝트 수익과 상관 관계가 없습니다.
UNI와 LDO는 '소득은 있으나 공유하지 않는' 범주에 속하고, 또 다른 유형은 '공유하지만 소득은 없는' 범주에 속합니다.
이런 유형의 프로젝트는 많이 있으며, 코인 가격은 잠깐 반짝 반짝 빛났다가 곧바로 폭락하는 경우가 많습니다. 이러한 유형의 프로젝트의 특징은 업무 수입이 없고 토큰 이코노미 모델에서 토큰의 일부를 미리 설정하여 코인 보유자에게 보상하는 경우가 많다는 것입니다. 이 사전 설정된 보상은 업무 수익 분배를 통해 얻은 실제 돈이 아니라 단지 돈일 뿐이라는 것을 알아야 합니다. 이런 유형의 경제 모델은 전형적인 단기적 폭발적 상승과 하락 프로젝트이며, 장기적 투자 잠재력이 없는 경우가 많습니다. 공간이 제한되어 설명은 여기에 제공됩니다. 자세한 분석은 "암호화폐 시장의 인센티브 불일치 문제와 지속 가능한 토큰 이코노미 모델에 대한 평가 기준"을 참조하세요.
이 전형적인 프로젝트 SyncusDAO의 캔들스틱 차트
따라서 장기적 잠재력을 갖춘 토큰 이코노미 모델은 다음 요구 사항을 충족해야 합니다. 수익의 일부는 코인 보유자에게 분배되어야 하며, 이 분배는 자체 업무 소득에서 나온 실제 돈으로 이루어져야 합니다. 이러한 유형의 프로젝트를 대표하는 것은 Curve로, 경제 모델 설계가 오랫동안 Web3 산업에서 고전이 되었습니다. 최근 CRV의 가격이 매우 강세를 보였습니다. 본질적으로 이는 이더 DeFi의 선두 주자 중 하나인 Curve의 수익이 최근 온체인 거래량의 증가와 함께 증가했기 때문입니다. 사용자는 CRV의 이익 분배 메커니즘으로 인해 Curve에 대한 장기적인 신뢰를 가지고 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때 HSK와 CRV의 이익 분배 메커니즘은 본질적으로 동일합니다.
HSK의 토큰 강화
우수한 토큰 이코노미 모델은 명확한 토큰 권한 부여 메커니즘을 갖춰야 하며, 이는 토큰과 생태적 가치를 긴밀하게 통합하는 데 중요한 요소입니다. 토큰 강화는 토큰 보유자에게 거버넌스 참여, 할인 혜택, 특별 서비스 제공 등 실질적인 혜택이나 기능을 제공하여 토큰의 내재적 가치와 시장 매력을 크게 향상시키는 것을 의미합니다.
거래소 의 플랫폼 통화는 자연스럽게 토큰 강화의 잠재력을 가지고 있습니다. 거래소 자체에는 유동성, 거래 수수료, 프로젝트 출시 리소스 등의 장점이 있으며, 이러한 리소스를 사용하여 플랫폼 통화를 통해 사용자에게 인센티브를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 플랫폼 코인을 보유한 사용자는 거래 수수료 할인을 받을 수 있고, 새로운 프로젝트(예: Launchpad)의 토큰 판매에 참여하거나, 스테이킹 통해 추가 수입을 얻을 수 있습니다. 이러한 권한 부여 메커니즘은 토큰의 적용 시나리오를 확장할 뿐만 아니라, 사용자의 충성도를 높이고 생태계의 선순환을 촉진합니다.
BNB를 예로 들면, 출시 후 시총 는 수백 배 증가했습니다. 바이낸스 자체의 급속한 발전 외에도 Launchpool 활동의 물결로 인한 부 창출 효과와도 분리할 수 없으며, 이는 BNB에 강력한 권한 부여 지원을 제공합니다. HSK는 플랫폼 코인과 유사한 속성을 지닌 화폐로서 자연스럽게 흥미로운 개발 잠재력을 가지고 있습니다.
또 다른 중요한 구현 시나리오는 HSK가 Hashkey Global에서 출시한 EVM L2 퍼블릭 체인인 Hashkey Chain의 가스 및 거래 수수료로 사용된다는 것입니다. 퍼블릭 체인의 가스 및 처리 수수료는 의심할 여지 없이 뛰어난 디플레이션 수단이지만, 사실 더 근본적으로는 토큰에 소프트 랜딩 속성을 갖춘 "언더 댐핑 메커니즘"을 추가하여 화폐 가격의 급격한 하락을 방지할 것입니다. (토큰의 "감쇠되지 않은 메커니즘"은 "암호화폐 시장의 인센티브 불일치 및 지속 가능한 토큰 이코노미 모델 판단 기준"에서 자세히 논의됩니다.)
HSK는 플랫폼 화폐 외에도 Hashkey 그룹 전체의 다양한 업무 부문에서 다양한 적용 시나리오를 갖추고 있으며 충분한 역량 강화 잠재력을 보유하고 있습니다.
요약하다
요약하자면, HSK 토큰의 경제 모델 설계는 현재 암호화폐 시장에서 매우 좋습니다. 실제 업무 수입 지원뿐만 아니라 재매수 및 소각과 같은 메커니즘을 통해 코인 보유자에게 수입을 돌려줍니다. 동시에 권한 부여 메커니즘에서 다중 시나리오 및 다기능 적용 범위를 달성하여 HSK 토큰이 장기적인 개발 잠재력을 갖도록 했습니다.
물론 경제 모델의 개선은 프로젝트 성공의 중요한 부분일 뿐입니다. HSK의 미래는 궁극적으로 컴플라이언스 트랙의 전망에 달려 있습니다. Web3가 점차 성숙해지면서 합법화와 규정 준수가 불가피한 추세이며, 이러한 추세가 암호화폐 산업과 기존 금융의 통합을 촉진하고 더 광범위한 사용자 기반을 확보하는 데 있어 중요한 단계라고 생각한다면 HSK는 의심할 여지 없이 주목할 만한 고품질 목표입니다. 반면, Web3가 언제나 탈중앙화 고수해야 하며, 이러한 준수가 산업 발전을 제한할 것이라고 주장한다면, HSK는 귀하의 투자 논리에 부합하지 않습니다.
기회는 항상 시장의 의견 불일치에서 발생합니다. HSK를 장기적으로 보유할 가치가 있는지 여부는 HashKey Group 자체의 지속적인 발전뿐만 아니라 Web3의 미래 경로에 대한 사용자의 기대에 달려 있습니다.
