암호화폐는 국경이 없지만, 거래소는 국경이 있습니다.
- 작성자: Victor Ramirez, Coin Metrics
- 번역: Luffy, 포어사이트뉴스
핵심 요점:
- 한국의 짧은 정치적 동요 기간 동안 '김치 프리미엄'이 다시 나타났습니다. 최고점에서 비트코인 거래 가격은 약 11.5만 달러에 달했습니다.
- 암호화폐 거래는 거래소와 자산에서 강한 지역적 차이를 보이고 있습니다.
- 올해 초부터 오래된 알트코인의 온체인 활동이 크게 증가했는데, 특히 주로 아시아에서 거래되며 미국 증권거래위원회의 법적 조치 대상이 된 토큰들이 그러합니다.
목차
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광의적으로 볼 때, 암호화폐는 국경이 없고 24시간 거래가 가능한 시장으로 여겨집니다. 암호화폐의 기반 기술이 지리적 위치와 무관하다는 점은 사실이지만, 각 시장은 지역적 패턴, 규제 체계의 특성, 그리고 전 세계 거주민들의 선호도에 매우 민감합니다.
이번 주 '네트워크 상황' 보고서에서는 한국 시장을 사례로 암호화폐 거래 활동의 지역성과 지리적 특성을 살펴보겠습니다. 시간대 데이터를 활용하여 다양한 암호화폐 거래소와 자산의 토착화 특성을 관찰할 수 있습니다. 마지막으로 다양한 알트코인의 온체인 활동 최신 상황을 제공하겠습니다.
자본 통제로 인한 김치 프리미엄
'김치 프리미엄'은 특정 지역에서 발생하는 독특한 시장 행동을 연구하는 흥미로운 사례입니다. 김치 프리미엄은 한국 시장에서 거래되는 암호화폐 가격과 전 세계 '기준' 가격 간의 차이를 의미합니다. 김치 프리미엄은 주로 폐쇄적인 시장 환경에서 암호자산에 대한 강력한 수요와 오랜 기간 엄격한 규제로 인해 이러한 시장의 효율성이 국제 차익거래 어려움으로 인해 저하되었기 때문에 발생합니다.
이러한 차익거래 기회가 명확하게 존재하지만, 현지 규제로 인해 외국인과 기관 투자자가 이를 활용하기 어렵습니다. 한국 원화의 자본 통제로 인해 법정 화폐의 한국 거래소 유출입이 제한됩니다. 법적으로 한국 국민이나 영주권자만이 한국 거래소에서 거래할 수 있습니다. 또한 국내 거래소와 비교하여 한국의 해외 거래소는 더 엄격한 규제를 받습니다. 한국인이 해외 거래소에서 암호화폐를 거래하려면 먼저 국내 거래소에서 구매한 후 이를 해외로 이체해야 합니다. 이러한 조건들이 한국 자본의 시스템 내 유동성을 제한하고 있습니다.
마지막으로 은행 채널로 인해 어떤 차익거래 기회에 대한 반응도 지연됩니다. 은행에서 거래소로 자금을 이체하는 데 몇 시간, 때로는 하루 이상이 걸릴 수 있어 그 사이 차익거래 기회가 사라질 수 있습니다.
김치 프리미엄은 암호화폐 역사상 잘 기록되어 있으며 2017년 말부터 주목받기 시작했습니다.
2017-2018년 불황 정점에서 김치 프리미엄이 지속되었습니다. 당시 시장 거래량이 부족해 가격 차이가 컸습니다. 주목할 점은 FTX의 자매 거래 회사 Alameda Research가 2017년부터 이러한 규제 차익거래를 활용했고, 정점 시기에는 최대 암호화폐 거래 회사 중 하나가 되었다는 것입니다.
2021년 불황에서도 김치 프리미엄 현상이 지속되었지만, 2017년에 비해 규모와 빈도가 낮았습니다. 한국 거래소 Upbit의 KRW-BTC 시장은 2021년 5월 급락 사태에서 일시적으로 12.5%까지 할인되었습니다.
시간이 지나면서 시장이 안정화되어 김치 프리미엄 현상은 대부분 사라졌지만, 일부 예외가 있습니다. 김치 프리미엄으로 인해 일부 한국 시장에서 비트코인 가격이 10만 달러를 넘어섰는데, 이는 전 세계 시장 비트코인 가격이 10만 달러를 돌파하기 2주 전의 일입니다. 12월 3일 윤석열 한국 대통령이 비상사태를 선포하면서 김치 프리미엄이 다시 나타났습니다. Coin Metrics의 1분 참고 가격 기준으로 최고 프리미엄은 20%에 달했고, 비트코인 가격은 약 11.5만 달러에 육박했습니다.
비록 '김치 프리미엄' 현상이 널리 알려져 있지만, 엄격한 자본 통제로 인해 해외 투자자가 한국 시장에 참여하기 어렵습니다. 이로 인해 시장이 유동성 충격에 취약해지고 가격 불안정성이 발생합니다.
암호화폐 거래에 강한 지역적 특성이 나타나고 있다
암호화폐 거래소의 지역성
블록체인 자체는 허가가 필요 없지만, 암호화폐 거래소는 대부분의 시장 참여자에게 필수적인 중개자입니다. 암호화폐 시장은 글로벌하지만, 각 거래소는 해당 국가의 사용자에게 서비스를 제공하기 위해 현지 법규를 준수해야 합니다. 전 세계적으로 규제 수준이 다르기 때문에, 암호화폐 거래소의 거래 활동은 몇 개의 지리적 지역에 집중되어 있습니다. 진정한 초국가적 거래소는 거의 없습니다.
우리는 이러한 현지 법적 제한에 대한 지식과 특정 지역의 알려진 사용자 선호도, 그리고 시장 데이터에서 도출된 지표를 활용하여 전 세계적인 거래 활동 분포를 이해할 수 있습니다. 아래 그림은 다양한 시간대에 특정 거래소의 거래 활동 점유율을 보여줍니다.
각 행은 하나의 거래소를 나타내며, 각 열은 해당 거래소의 오전 9시부터 오후 5시까지의 현물 거래량 피크 시간대를 나타냅니다: 각 셀의 값은 해당 시간대의 평균 거래량과 평균 시간당 거래량의 비율입니다. 마지막 열은 각 거래소의 평균 시간당 거래량입니다. 예를 들어, 바이낸스는 동아시아 시간대에 평균 거래량 8.02억 달러보다 12.1% 적었지만, 유럽 시간대에는 19.4% 증가했습니다.
예상대로, 우리는 한국의 빗썸과 업비트, 일본의 비트뱅크와 비트플라이어의 거래량 지수가 동아시아 시간대에 집중되는 것을 볼 수 있습니다. 업비트는 한국과 싱가포르 등 동아시아 시장에서만 서비스를 제공합니다. 실제로 미국에서 누군가가 업비트에서 거래하는 것은 불법입니다. 동아시아 이외 지역의 업비트 사용자 거래 활동을 무시할 수 있다고 가정하면, 동아시아 시간대 외의 거래 활동을 비피크 거래 활동의 기준으로 간주할 수 있습니다.
유럽과 미국 시간대가 겹치기 때문에 특정 지역의 활동을 구분하기 어렵지만, 거래 활동에는 뚜렷한 특징이 있습니다. 크라켄은 미국 거래소이지만, 유럽 시간대의 거래 활동이 미국 시간대보다 약간 더 많습니다.
전반적으로 볼 때, 대부분의 거래소가 미국 거래 시간에 과도하게 의존하고 있습니다. 코인베이스, 제미니, 크립토닷컴은 각각 36.1%, 57.3%, 37.1%로 미국 거래 시간에 가장 큰 선호도를 보입니다. 흥미롭게도 불리시는 미국에서 불법이지만, 미국 동부 시간대에 강한 선호도(38.6%)를 보입니다.
자산 거래의 지역성
모든 거래소의 자산 거래량에 동일한 방법을 적용할 수 있습니다. 거래소 세분화와 유사하게, 대부분의 자산 거래 활동은 여전히 EU/미국 시간대에 발생합니다. 비트코인, 이더리움 및 USDC 지수는 특히 미국 시간대에 부합합니다.
다른 암호화폐와 비교할 때, 리플(XRP), 트론(TRX), 스텔라(Stellar), 카르다노(Cardano)는 동아시아 시간대에 더 나은 성과를 보입니다. 한국인들은 XRP에 대한 강한 관심을 보이고 있으며, 트론 상의 테더(USDT)는 아시아에서 가장 널리 사용되는 스테이블코인입니다.
시간대 분석은 경도의 제한을 받기 때문에, 이에만 의존할 수는 없습니다. 우리는 알려진 사용자 선호도에 의존해야 합니다. 비트소의 라틴 아메리카의 암호화폐 지형과 스테이블코인: 새로운 시장의 이야기에 따르면, 라틴 아메리카 거주민들은 특히 테더(USDT)와 같은 스테이블코인을 강하게 선호합니다. 이는 인플레이션 통화에 대한 매력적이고 안정적인 대안을 제공합니다. 한편, 테더의 지급 능력은 미국 규제 당국의 조사를 받고 있지만, 여전히 규정을 준수하며 미국 사용자에게 서비스를 제공하고 있습니다. 우리는 USDT 활동이 미국 시간대에 집중되어 있지만, 그 거래량은 북미보다 남미에서 더 많을 것으로 보입니다.
우리는 더 나아가 체인 상의 자산 이동 가치를 직접 살펴볼 수 있습니다.
이 표의 결과는 이전 기사에서 알 수 있었던 바와 일치합니다. 그 기사에서 우리는 몇 가지 자산의 온체인 활동이 서로 다른 시간대 선호도를 보이는 것을 확인했습니다. 비트코인, 이더리움, USDC의 온체인 이동 가치는 EU/미국 시간대에 치우쳐 있으며, 이는 거래량과 일치합니다.
테더(USDT)의 온체인 활동은 체인 외 활동과 약간 다릅니다. USDT의 온체인 활동은 EU 시간대에 +46.4%의 뚜렷한 피크를 보이지만, 거래소 체인 외 활동은 +17.8%입니다. 미국 시간대에는 테더가 거래소에서 +15.5%의 편차를 보이지만, 온체인 활동에서는 -5.6%의 편차를 보입니다.
이는 From East to West: the Global Pulse of Stablecoin Transactions 기사에서 관찰한 스테이블코인 선호도의 지역적 차이와 일치합니다.
온체인 활동: 오래된 알트코인의 열풍
2017년과 2021년에 등장한 오래된 알트코인들의 가격이 최근 몇 주 동안 크게 상승했습니다. XRP, TRX, ADA, XLM의 가격 성과가 상당했지만, 이 가격 상승이 더 많은 온체인 활동과 연관되어 있을까요?
우리는 이 체인들의 온체인 지표를 조사하고 다른 네트워크와 비교했습니다. 다양한 블록체인이 거래를 계산하는 방식이 다르기 때문에, 2024년 초의 백분율 성장률을 사용하여 온체인 지표를 표준화했습니다.
전반적으로 볼 때, 여러 체인의 네트워크 활동이 증가하고 있습니다. 거래 수와 활성 주소를 측정할 때, 리플(XRP)의 활동 증가가 가장 큰 것으로 나타났습니다. 카르다노(ADA)와 트론(TRX)의 거래량도 증가한 것을 볼 수 있습니다. 따라서 가격과 온체인 활동 증가가 가장 큰 자산 간에는 상당한 유사점이 있습니다:
위에서 본 것처럼, 비트코인과 이더리움에 비해 이러한 토큰들은 동아시아에 강한 지역적 선호도를 보입니다. 이들 중 많은 것들이 현재 미국 증권거래위원회(SEC)에 의해 증권으로 간주되고 있습니다.
거래자들은 트럼프 정부의 암호화폐에 대한 전방위적인 관용 정책을 요구하고 있으며, 최근 미국 증권거래위원회 의장으로 임명된 Paul Atkins는 암호화폐에 대해 "우호적"인 태도를 가지고 있는 것으로 여겨지고 있습니다. 물론 Gensler가 처음 임명되었을 때에도 암호화폐 업계는 그가 우호적일 것이라고 생각했습니다.
결론
이 글에서는 전 세계 암호화폐 시장의 다양한 양상을 소개했습니다. 현지 규제(예: 우리가 한국에서 보았던 규제)는 시장 내 자본 흐름을 엄격히 통제하여 가격 왜곡을 초래했습니다. 시간대 분석을 통해 시장이 특정 지역의 거래 채널이나 자산에 대한 선호를 어떻게 표현하는지 설명할 수 있습니다. 전반적으로, 전 세계 시장 참여자들이 보여주는 선호도가 글로벌 암호화폐 경제를 구성합니다. 전 세계 각 시장의 미묘한 차이를 이해하는 것은 암호화폐의 전 세계적 채택을 이끌어내는 데 도움이 될 것입니다.
