작가: 아 Ray의 새로운 세계
최근 Hyperliquid의 상장 메커니즘이 큰 관심을 끌고 있습니다. 그러나 이 사안이 시장의 관심을 끌 수 있었던 것은 지난 11월 1일 Moonrock Capital CEO Simon의 트윗 게시물 때문입니다. 그는 "Binance가 특정 잠재 프로젝트에게 총 토큰 공급량의 15%를 제공하도록 요구하여 CEX에 상장되었으며, 이는 총 공급량의 15%에 해당하는 5천만 달러에서 1억 달러 상당의 가치"라고 주장했습니다.
동시에 Sonic Labs 공동 창립자 Andre Cronje도 "Binance는 상장 수수료를 받지 않지만, Coinbase는 여러 차례 수수료 요구를 했으며 3억 달러, 5천만 달러, 3천만 달러, 최근에는 6천만 달러를 요구했다"고 밝혔습니다.
왜 상장 수수료 논란이 끊이지 않나요?
탈중앙화 정신을 기반으로 하는 암호화폐 세계에서 중앙화된 CEX가 주요 참여 주체가 되었습니다. 그러나 CEX의 상장 과정의 불투명성으로 인해 시장의 신뢰를 얻기 어려우며, 주기적으로 CEX 상장과 관련된 "루머"가 유포되고 있습니다. Binance 창립자 何一는 PNUT와 ACT를 상장한 후 "어떠한 상장 수수료도 받지 않았다"고 밝혔지만, 강력한 Binance도 "상장 수수료"에 대한 논란에서 벗어나기 어려웠습니다.
何一의 상장 수수료 논란에 대한 대응
그럼에도 불구하고 시장은 CEX가 상장 수수료를 받지 않는다는 주장을 쉽게 믿지 않습니다. 공개적인 수수료 징수가 없더라도 숨겨진 토큰 수수료에 대한 말이 끊이지 않습니다. 일부 대형 CEX는 공지에서 상장 수수료가 없다고 명시했지만, 상장 후 프로젝트 측에서 가격 안정을 위한 보증금 납부, CEX의 지분 투자 및 활동 비용 등의 사안에 동의해야 합니다. 이러한 설명하기 어려운 숨겨진 상장 수수료가 CEX 상장의 "블랙박스" 운영에 대한 시장의 의심을 낳고 있습니다.
한편으로 이러한 복잡하고 불투명한 상장 메커니즘은 프로젝트 측에 추가적인 부담이 됩니다. 프로젝트 측은 CEX 상장 업무에 추가 비용을 지출해야 하며, 이는 역선택 문제를 야기할 수 있습니다. 프로젝트 측이 장기 발전에 관심이 없어지고 "상장만 되면 된다"는 기대감을 갖게 되어, 결국 상장된 프로젝트 대부분이 출하 후 도망가는 상황이 발생합니다.
방정식 뉴스는 상장 공고를 통해 선행 거래로 300만 달러를 벌어들였습니다.
암호화폐 세계의 중앙화에 대한 불만은 오래되었으며, 상장 과정에서의 부의 효과는 대부분 CEX(상장 수수료), 과학자(상장 후 선행 거래)에게 돌아가고, 프로젝트 측은 상당한 상장 수수료를 부담하느라 프로젝트 품질을 희생해야 합니다. 결국 모든 것은 개인 투자자가 부담하게 됩니다. 상장 사건과 현재 개인 투자자들이 VC 코인을 거부하고 memecoin을 선호하는 논리는 같은 맥락이며, 그 핵심은 공정성에 있습니다.
HYPE가 연이어 신고가를 경신하고 있는데, 시장이 주목하는 것은 무엇일까요?
그러나 Hyperliquid의 등장은 "블랙박스 상장"이라는 교착 상태를 깨뜨렸습니다.
Hyperliquid는 암호화폐 시장에 진출하면서 HYPE의 상승 여정에서 시작했습니다. HYPE는 TGE 이후 단 2주 만에 시가총액 50위권에 진입했고, 때로는 Fantom, Bittensor 등 신구 프로젝트를 능가했으며, 심지어 Arbitrum 자체를 넘어섰습니다. Perp DEX의 내러티브는 더 이상 새로운 이야기가 아니지만, Hyperliquid는 시장의 관심을 다시 DEX에 집중시키는 데 성공했습니다.
공헌할 수 없는 상장 메커니즘
오늘 HYPE는 20달러를 돌파하며 역사적 신고가를 경신했습니다. 이 신고가 배경에는 Hyperlqiuid의 정확한 "시장 미학" 포착과 이번 주기의 "VC에서 meme으로" 전환이라는 시장 맥박을 민감하게 감지한 것이 한 몫 했습니다. Hyperliquid는 "VC 주도 분위기"가 강해 보이는 프로젝트임에도 불구하고 VC 자금 조달 후 물량 공세로 상장하는 전통적인 방식을 택하지 않았습니다. 창립자 Jeff도 여러 차례 이러한 형식과 시장 논리에 대한 불만을 표현했습니다.
또한 Hyperliquid 팀의 운영과 프로젝트 발전도 탁월합니다. Hyperliquid의 야심은 PerpDEX에 국한되지 않고, 저지연, 고처리량, 고빈도 거래 및 주문장부를 특징으로 하는 "거래" 공chain 구축에도 적극적입니다. 기저 논리가 PerpDEX에서 공chain으로 전환되면서 그 평가 천장도 열렸습니다.
위의 이유 외에도 Hyperliquid의 공개적이고 투명한 상장 메커니즘은 그 성공을 설명하는 중요한 요인입니다. 그렇다면 Hyperliquid는 구체적으로 어떻게 상장하고 있을까요?
네덜란드식 경매
Hyperliquid는 네덜란드식 경매 방식으로 토큰의 ticker를 경매하며, 상장 절차도 매우 공개적이고 투명합니다. 공식 문서에도 자세히 설명되어 있습니다.
먼저 프로젝트 측이 현물 상장을 원하면 HIP-1 네이티브 토큰의 배포 권한을 신청해야 합니다(HIP-1은 Hyperliquid가 제정한 토큰 표준). 그 후 네덜란드식 경매 방식으로 최종 토큰 ticker가 결정됩니다. 네덜란드식 경매는 하락 경매라고도 불리며, 시작 가격을 시장 예상가보다 높게 설정하고 점차 낮추다가 첫 번째 수락자가 나오면 거래가 체결됩니다. 게임 이론적으로 볼 때 네덜란드식 경매는 입찰자의 실제 심리적 기대치를 반영하므로 공정한 가격으로 경매를 실현할 수 있습니다.
Hyperliquid 현물 배포 절차
프로젝트 측이 Hyperliquid에 토큰을 배포할 때는 gas 비용을 지불해야 하지만, 이 gas auction 비용은 향후 HLP Vault에 환급됩니다.
또한 Hyperliquid의 경매는 일반적으로 31시간마다 진행되며, 연간 최대 282개의 현물 상장이 가능한 "수동적 제한" 방식을 취하고 있어, 이는 상장 프로젝트의 질을 간접적으로 높이는 효과가 있습니다.
요약하면, CEX의 불가해한 암실 운영과 달리 Hyperliquid의 상장 메커니즘은 공개적이고 투명하며, 수취한 gas auction 가격은 향후 커뮤니티에 환급되는 선순환 구조를 갖추고 있습니다.
경매 메커니즘의 파생 게임
이러한 공개 경매 메커니즘을 통해 향후 더 흥미로운 시나리오가 전개될 것으로 예상됩니다. 예를 들어 이 경매 메커니즘으로 인해 "ticker 쟁탈전"이 발생할 수 있습니다. 올해 초 zkSync가 주요 거래소에 상장될 때 초기에 ZK 토큰 ticker를 사용했던 Polyhedra Network가 이를 zkSync에 양보하고 ZKJ로 변경한 사례가 있습니다.
앞으로 Hyperliquid에 상장하는 프로젝트들 사이에서도 유사한 "싸움"이 벌어질 것으로 예상됩니다. 프로젝트 측은 자사에 더 적합한 토큰 ticker를 확보하기 위해 치열하게 경쟁할 것이며, 심지어 "Finance가 2007년 Moniker에 의해 360만 달러에 낙찰되었다"거나 "새로운 웨이보 도메인을 800만 달러에 구매했다"와 같은 Web2 시절의 이야기가 Hyperlqiuid에서도 곧 등장할 것 같습니다.
18만 달러를 지불한 "대 피해자"
Hyperliquid는 TGE 이후 "서사시급" 에어드랍을 완료했고, 경매 가격이 계속 새로운 고점을 경신했습니다. 올해 6월경만 해도 경매 상한선이 3.5만 달러 수준에 머물러 있었지만, TGE 이후 Hyperliquid에 대한 시장의 관심이 전례 없이 높아지면서 직접 "밀어올려" 12.8만 달러까지 상승했습니다. 12월 11일에는 18만 달러의
폴카닷(DOT)의 12.8만 달러 기록 경쟁은 「SOLV」에서 비롯되었으며, 최근 Solv Protocol의 TGE가 예정되어 있어 이 티커가 Solv Protocol이 낙찰한 것으로 보입니다. 이전 Hyperliquid에서 경매된 토큰 티커는 주로 밈(meme) 중심이었습니다.
이번 에어드랍 이후 Hyperliquid의 열기도 급상승하기 시작했습니다. SOLV의 기록 경매는 Hyperliquid가 밈 세상에서 정규군 온보딩으로 전환하는 분기점이 되었으며, Solv Protocol은 Hyperliquid에 처음 상장되는 톱 프로젝트가 될 것입니다.
또한 Solv의 상장은 Hyperliquid에 현저한 '캣피시 효과'를 가져왔습니다. 이는 Hyperliquid의 향후 티커 경매에 모범이 되었을 뿐만 아니라 거래 구조를 더 건전한 방향으로 이끌고 있습니다.
Hyperliquid 경매 역사
한편, Solv의 티커 경매 시장 대폭 돌파 이후 Hyperliquid에서 경매된 토큰 티커도 '좋아지고 있습니다'. 시장은 SOLV의 경매를 TGE 이후 가격 기준으로 삼고 있으며, BUZZ, SHEEP 등의 티커가 10만 달러 이상의 가격을 기록했고, 최저가인 HYFI도 9만 달러에 거래되었습니다. 이후 12월 11일 FARM 티커는 18만 달러로 역대 최고가를 경신했습니다.
FARM 토큰 티커의 최종 소유자는 @thefarmdotfun이며, The Farm은 세계 최초의 GenAI 인공지능 대리 게임을 구축하고 있습니다. 이 AI 펫이 민트되거나 거래될 때 FARM 토큰이 사용됩니다. 고정 총량 하에서 수수료 부분의 FARM은 50%가 소각됩니다. FARM의 18만 달러는 헛되지 않았으며, 개장 후 몇 시간 만에 3000만 달러의 시총을 달성하며 5000만 달러에 육박했습니다. 이는 Hyperliquid 생태계의 상상력을 다시 한번 열어주었습니다.
FARM은 12월 13일 개장 시 5000만 달러 시총에 육박
다른 한편, AXSN 데이터에 따르면 현재 Hyperliquid의 일일 거래량에서 HYPE 토큰이 3.6억 달러의 거래액으로 PURR, PIP, JEFF 등 다른 토큰을 크게 앞서고 있습니다. Solv Protocol의 상장으로 Hyperliquid의 거래 구조도 더욱 최적화될 것입니다. Solv Protocol 상장으로 인한 시장 관심과 여론 확산에 따라 향후 더 많은 프로젝트가 Hyperliquid에서 첫 상장을 선택할 것이며, 일일 거래액도 더 분산될 것입니다.
Hyperliquid 거래 구조 분포
Hyperliquid는 무엇을 바꾸었나?
Hyperliquid 창립자 Jeff의 말대로 "소유권은 신봉자와 실천가에게 돌아가며, 내부자 거래자에게는 돌아가지 않는다". Hyperliquid의 발전은 이러한 원칙에 부합합니다.
프로젝트와의 상호 협력
VC 코인 입장에서 Hyperliquid 상장은 상호 보완적이고 공생적인 시장 행위입니다. 상장 경매 자체가 일종의 광고입니다. 추가 광고비 없이 Solv가 Hyperliquid 경매에서 티커를 따냈기 때문에 시장의 관심과 유동성의 중심이 되었습니다.
많은 알트코인 프로젝트의 경우 대형 거래소에 상장되어도 여전히 안정적인 가격 유지가 어렵습니다. 만약 상승장에서 1선 CEX에 상장하지 못하면 대부분 '하이힐' 또는 '크리스마스 트리'가 되고 맙니다. 유동성이 없으면 유동성도 없고 이야깃거리도 없습니다.
많은 토큰들이 대형 거래소에 상장되어도 가격 안정화가 어렵다
Hyperliquid는 더 경제적인 방안을 제공합니다. 대형 거래소에 첫 상장할 수 없는 수요를 충족시키면서도 저비용으로 괜찮은 거래 플랫폼에 '자리 잡을' 수 있습니다. 향후 HyperEVM에 연결되면 Hyperliquid에서 구매한 토큰을 다른 EVM에서도 사용할 수 있어 상장 효율성이 더욱 부각될 것입니다. 현재 Hyperliquid는 CEX만큼 강력한 상장 효과는 없지만, SOLV 경매 사례가 암호화폐 업계의 관심을 크게 끌었습니다.
Hyperliquid의 역사적인 에어드랍은 Perp DEX에 대한 대대적인 시장 교육과도 같습니다. 더 많은 사람들이 Perp DEX를 알게 되고 접하고 사용하게 되었습니다. 투명한 상장 방식은 기존 블랙박스 운영에 대한 첫 반격이자 혁명입니다.
산업 관점에서 Hyperliquid의 등장은 역사적 진전이자 시대적 선택입니다. 대중의 요구에 따라 시장은 공정성을 선택했습니다. Hyperliquid의 공개 상장 메커니즘은 기존 CEX의 블랙박스 상장에 대한 혁명이며, 전 산업을 더 투명하게 만들어 나가고 있습니다.
암호화폐에 필요한 창업가 정신은 무엇인가?
기업의 창업자가 그 기업의 정신적 핵심을 결정한다는 말이 Hyperliquid에서 생생하게 드러났습니다.
창립자 Jeff는 FTX 파산 이후 더 이상 CEX를 신뢰하지 않으며 어떤 VC의 투자도 받지 않습니다. Jeff의 눈에는 대부분의 프로젝트가 먼저 유명 기관의 투자를 받고 각종 포인트 제도로 데이터를 미화한 뒤 대형 거래소에 상장하는 방식으로 성공하고 있습니다. 이런 산업 모델은 결국 소액 투자자들이 모든 것을 부담하고 결과적으로 실패하게 되는 것 같습니다. 이런 급진적이고 단기적인 행태는 지속 가능하지 않습니다.
결국 Hyperliquid는 Jeff의 탈중앙화 정신의 승리를 목격했습니다. 투명하고 공개적인 메커니즘과 강력한 커뮤니티 응집력이 PerpDEX를 2.0 시대로 이끌었습니다. Jeff는 자랑스럽게 말할 수 있습니다: "우리는 어떤 민간 투자자, 중앙화 거래소, 시장 조성자에게도 토큰을 배분하지 않았습니다. 수년 전 발사된 탄환이 이 순간 과녁의 정중앙을 명중했습니다."
암호화폐의 발전사 또한 탈중앙화 투쟁의 역사라고 할 수 있습니다. 비트코인 탄생부터 Neiro의 대소문자 논쟁까지, 암호화폐가 어떻게 변화하든 승리와 정의는 항상 대중의 편, 공정성의 편, 탈중앙화의 편에 서 있습니다.
