<번역 결과> 경기 조정 단계를 거친 후 ETH 가격이 다시 3,900달러를 돌파했습니다. 지난 1년간 이더리움의 발전을 돌이켜보면 복잡한 요인과 감정이 많았습니다. 한편으로는 캐논 업그레이드가 순조롭게 완료되고 현물 ETF가 공식 승인되면서 기술과 기본면에서 모두 새로운 상승 국면을 맞이했습니다. 그러나 다른 한편으로는 비트코인, SOL, BNB가 연이어 역대 최고치를 경신하면서 ETH 가격은 여전히 4,000달러 선에서 횡보하고 있습니다. 올해 ETH 가격 추이를 보면 3개의 주요 단계를 거쳤으며, 각 단계의 상승은 서로 다른 요인에 기인합니다. 초반에는 비트코인 현물 ETF 승인으로 시장 심리가 좋아져 4,100달러를 돌파했지만 3월 말부터 전반적인 하락세를 보였습니다. 이후 SOL과 그 생태계의 강세로 인해 이더리움 생태계에서 유동성이 대량 유출되었습니다. 5월에는 이더리움 현물 ETF가 승인되면서 가격이 일시적으로 상승했지만, 비트코인 ETF만큼 강력한 수요는 없었습니다. 이더리움 ETF 출시 초기에는 그레이스케일 이더리움 트러스트에 투자했던 투기적 투자자들이 이익을 실현하면서 10억 달러 규모의 자금 유출이 발생하여 하방 압력이 가해졌습니다. 또한 이더리움이 과학기술 제품에 가까운 내러티브를 가지고 있어 전통 시장을 설득하기 어려웠고, SEC가 이더리움의 스테이킹 기능을 금지한 것도 매력을 약화시켰습니다. 이후 이더리움 재단, 재질 생태계, 로드맵 논쟁 등이 이어지면서 이더리움은 최악의 시기를 맞이했습니다. 11월 미국 대선 결과가 확정되면서 암호화폐에 우호적인 공화당과 트럼프가 전체 암호화폐 생태계에 강력한 자신감과 유동성을 불어넣었고, 이더리움도 올해 세 번째 상승 물결을 맞이했습니다. 이번 상승은 과거와 달리 기관들이 공개적으로 참여하고 유동성 기본면이 개선되면서, 기관들이 인정하고 기대하는 것이 무엇인지를 자금으로 알려주고 있습니다. 이더리움 또한 '세계 컴퓨터'라는 본래의 비전을 계속 이어갈 것입니다. <유동성 기본면 개선> 12월 이후 이더리움 현물 ETF는 연속 2주 동안 22억 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. ETF Store 대표 Nate Geraci는 소셜미디어에서 자문사와 기관 투자자들이 이 분야에 관심을 갖기 시작했다고 밝혔습니다. 올해 3분기에 모건스탠리, JP모건, 골드만삭스 등 주요 은행들이 비트코인 ETF 보유 규모를 크게 늘렸습니다. 이들 기관은 비트코인뿐만 아니라 이더리움 현물 ETF도 구매하기 시작한 것으로 나타났습니다. 또한 미국 위스콘신주 투자위원회와 미시간주 퇴직연금 시스템이 각각 비트코인과 이더리움 현물 ETF를 구매했습니다. 이는 저위험 선호, 장기 투자를 대표하는 연금 펀드들이 비트코인의 디지털 가치 저장 역할뿐만 아니라 이더리움의 성장 잠재력도 인정하고 있음을 보여줍니다. 이더리움 현물 ETF 승인 초기 JP모건은 보고서에서 이더리움 현물 ETF 수요가 비트코인 현물 ETF보다 크게 낮을 것으로 예상했지만, 올해 나머지 기간 동안 최대 30억 달러의 순유입이 있을 것으로 전망했습니다. 스테이킹이 허용된다면 이 수치는 60억 달러까지 높아질 수 있습니다. BlackRock의 Jay Jacobs 미국 테마 및 액티브 ETF 책임자는 "비트코인과 특히 이더리움에 대한 우리의 탐구는 아직 빙산의 일각에 불과하다. 극소수의 고객만이 IBIT와 ETHA를 보유하고 있기 때문에 현재 우리의 초점은 새로운 알트코인 ETF를 출시하는 것이 아니라 이 분야에 집중하는 것"이라고 밝혔습니다. Blockworks Research의 조사 보고서에 따르면 응답자의 69.2%가 현재 ETH를 보유하고 있으며, 이 중 78.8%가 투자회사나 자산운용사인 것으로 나타났습니다. 이는 수익 창출과 네트워크 보안 기여를 통해 기관의 ETH 스테이킹 참여 의지가 임계점에 도달했음을 보여줍니다. <추세 반전> FTX 붕괴 이후 Coinbase, Kraken, Ripple 등이 연이어 SEC 등 미국 규제 당국의 강력한 타격을 받았고, 많은 암호화폐 프로젝트들이 미국 주류 은행에서 계좌를 개설하지 못하게 되었습니다. 지난 불황기에 DeFi에 참여했던 전통 금융기관 투자자들도 막대한 손실을 입었습니다. Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu 등 대형 펀드들은 FTX에서의 타격뿐만 아니라 과대평가된 가치로 투자했던 암호화폐 프로젝트들의 약속을 이행하지 못해 자금이 아직 회수되지 않고 있습니다. 2022년 하반기 많은 DeFi 프로젝트들이 미국 이외 지역으로 이전을 강요받았습니다. Alliance DAO의 qw에 따르면 "2년 전 약 80%의 기준을 충족하는 암호화폐 스타트업이 미국에 있었지만, 이 비율은 계속 하락해 현재 약 20%에 불과하다"고 합니다. 그러나 11월 6일 트럼프가 당선되면서 그동안 기다려온 금융 시스템의 신호등이 켜졌습니다. <트럼프가 구원한 암호화폐 업계> 트럼프 당선은 기관의 암호화폐 채택에 대한 규제 불확실성을 해소했습니다. 정부 효율성부(Department of Government Efficiency)를 설립하여 엘론 머스크, 피터 틸, 마크 안드레센 등 월스트리트 금융 엘리트를 집결시키고, Paul Atkins를 SEC 의장으로 임명한 데 이어 PayPal 공동창업자 David Sacks를 '백악관 인공지능 및 암호화폐 담당관'으로 임명했습니다. 이러한 일련의 조치는 트럼프 정부가 암호화폐 규제를 완화할 것임을 보여줍니다. JP모건 애널리스트는 트럼프 취임 후 그동안 정체되었던 암호화폐 관련 법안들이 신속히 통과될 것으로 예상했습니다. 이 중 'FIT21법'은 SEC와 CFTC의 감독 책임을 명확히 함으로써 암호화폐 업계에 필요한 규제 명확성을 제공할 것입니다. 또한 규제 체계가 더 명확해짐에 따라 SEC의 강력한 집행 전략이 협력적인 방식으로 변화할 것이며, 은행의 디지털 자산 보유를 제한했던 'SAB 121'도 폐지될 것으로 보입니다. Coinbase 등 기업에 대한 고소 사건도 완화, 화해 또는 취소될 것으로 예상되며, Robinhood, Uniswap 등에 발부된 규제 통지도 재검토될 것입니다. 이를 통해 암호화폐 업계 전반의 소송 리스크가 낮아질 것으로 보입니다. 부처 및 법안 개혁 외에도 트럼프 팀은 워싱턴의 주요 은행 감독 기관을 대폭 축소, 통합 또는 폐지하는 방안을 검토하고 있습니다. 이에 따라 FDIC 등 기관 폐지 가능성도 제기되고 있습니다. 정책 지원이 점차 실현되면서 미국 시장의 더 큰 규모의 기관 자금이 암호화폐 시장에 다시 유입될 것으로 기대됩니다.

DeFi 부흥 진행 중

가족 사무소, 기부 기금, 연금 계획 등 보다 안정적인 자본은 이더리움 현물 ETF에 투자할 뿐만 아니라 지난 주기에 검증된 <비들(BUIDL)> 영역에도 다시 진입할 것입니다.

2021년과 비교하면 스테이블코인의 총 공급량이 최고 수준에 도달했으며, 특히 트럼프 당선 후 1개월 동안 약 250억 달러의 스테이블코인이 추가 발행되어 현재 총 시가총액은 2,022억 달러에 달합니다.

미국 암호화폐 상장 기업 선두주자인 는 올해 정치적으로 기여하는 것 외에도 <비들(BUIDL)> 영역에서 성과를 거두었습니다. 한편으로는 최대 암호화폐 ETF 보관사로, 다른 한편으로는 를 출시했습니다.

는 대부분의 <비트코인(BTC)> ETF와 같은 보관 및 거래 상대방 위험에 직면하고 있어, 일부 전통 금융 기관은 <비트코인(BTC)> ETF 보유에 따른 수수료 지불을 재평가하고 거의 비용 없이 <비들(BUIDL)> 생태계에 참여하는 것으로 전환할 수 있습니다. 이러한 변화는 시장에서 검증된 <비들(BUIDL)> 프로토콜에 자금 유입을 가져올 수 있으며, 특히 <비들(BUIDL)>이 제공하는 수익률이 전통 금융보다 더 매력적인 경우에 그러할 것입니다.

이번 주기의 또 다른 큰 <비들(BUIDL)> 부문은 RWA입니다. 올해 3월 은 미국 토큰화 플랫폼 와 협력하여 토큰화 펀드 를 발행하며 RWA 시장에 공식적으로 진출했습니다. , 등 거대 자금을 보유한 자본 거물들도 이 시장에 진출을 준비하며 대량의 유동성을 주입할 것으로 보입니다.

트럼프 가문이 <비들(BUIDL)> 프로젝트를 출시한 이후, 규제 준수 <비들(BUIDL)>은 계속 뜨거운 화제가 되고 있습니다. 트럼프 당선 이후 <유니스왑(UNI)>, <아베(AAVE)>, 등 이더리움 대표 <비들(BUIDL)> 프로젝트의 가격이 즉시 반응하며 상승 돌파했고, , , 등 새로운 <비들(BUIDL)> 부문의 후발주자들도 연이어 신고점을 경신했습니다.

한편 트럼프의 암호화폐 <비들(BUIDL)> 프로젝트 도 최근 이더리움 계열 토큰을 매우 빈번하게 거래하고 있습니다. 500만 <테더 USDT(USDT)>를 1,325 <이더리움(ETH)>으로 교환한 후 다시 1,000만 달러 상당의 <이더리움(ETH)>, 100만 달러 상당의 <링크(Chainlink)>, 100만 달러 상당의 <아베(AAVE)>를 매입했습니다. 최근 고래 계정의 <이더리움(ETH)> 매집 소식이 계속 들리면서, 기관이든 고래 계정이든 모두 이더리움 생태계에 관심을 되돌리고 있음을 시사합니다.

<비들(BUIDL)> 부문의 신구 프로젝트들의 가격 성과는 이미 잘 알려져 있습니다. 현재 <비들(BUIDL)>의 은 약 1,000억 달러이며, 암호화폐와 관련 자산의 총 가치는 약 4조 달러입니다. 이 중 실제 <비들(BUIDL)> 영역에 활발히 참여하는 자금은 2%에 불과해, 규제 환경이 개선되면 <비들(BUIDL)>에는 여전히 큰 성장 여력이 있음을 의미합니다.

<아베(AAVE)>는 이번 '자금 유입' 주기의 전형적인 수혜자입니다. 가격은 트럼프 당선 전부터 이미 돌파했고, 이후 과 수익이 폭발적으로 증가했습니다: 은 2021년 10월 역대 최고점 220억 달러를 돌파했고, 토큰 가격은 연초 저점 80 <테더 USDT(USDT)>에서 9월 초 140 <테더 USDT(USDT)> 고점을 돌파한 후 11월 말 가속 상승했습니다. 프로토콜의 일일 총 수익은 2021년 9월 최고점을 넘어섰고, 주간 수익도 역대 최고치를 기록했습니다.

최근 <아베(AAVE)>가 V4로 업그레이드되었지만, 기술적 혁신 동력만으로는 이렇게 큰 상승을 뒷받침하기 어려워 보입니다. 규제와 자금 측면의 추동이 더 중요한 논리로 작용했으며, 이러한 추동은 지난 주기에 기관의 관심을 받았던 부문으로도 파급될 것으로 보입니다.

이더리움의 미래

이더리움은 올해 중반 생태계 발전과 관련된 논란과 토론에 직면했습니다. <솔라나(Solana)>의 부상으로 신구 퍼블릭 체인이 이더리움의 개발자와 사용자를 빼앗기 시작하면서 생태계가 흔들리고 있습니다. 이더리움은 자신의 본래 목표를 잊어버린 것 같습니다. 최초의 스마트 컨트랙트 블록체인으로서 이더리움은 선발 우위를 바탕으로 지난 주기에 주요 기관 투자자들의 선호를 얻었습니다. <비들(BUIDL)>, , , <메타버스> 등 어떤 분야든 이더리움 생태계를 벗어날 수 없었습니다. 이더리움의 '세계 컴퓨터'라는 본질은 이미 깊이 뿌리박혔습니다.

현재 이더리움의 기본 면모는 전반적으로 낙관적인 개선을 보이고 있지만, 이더리움 자체로 볼 때 일일 거래 건수, , 활성 주소 수 등 체인 상의 각종 지표는 두드러진 성장을 보이지 않고 있습니다. 이는 이더리움의 체인 활성도가 가격 상승과 동기화되지 않고 있음을 의미하며, 블록 공간이 여전히 과잉 상태라는 것을 보여줍니다.

지난 몇 년간 이더리움의 중점은 암호화폐 기반 인프라를 구축하고 시장에 대량의 저렴한 블록 공간을 제공하는 데 있었습니다. 이를 통해 의 블록 접근 성능이 향상되고 확장 솔루션의 거래 비용이 낮아졌습니다. 그러나 시장 유동성 부족과 거래 수요 부진으로 인해 이더리움의 거대한 블록 공간이 충분히 활용되지 못했습니다.

그러나 장기적으로 이것이 진정한 문제는 아닙니다. 앞서 언급했듯이 기관 자금이 점차 유입되고 있으며 심지어 전용 블록체인 사례를 만들기 시작했습니다. 안전성과 유연한 아키텍처를 갖춘 이더리움에게 B2B는 강점입니다. 이더리움은 안전성 면에서 압도적 우위를 가질 뿐만 아니라 다수의 프로젝트와 호환되어 개발자에게 '해고될 수 없는' 선택지를 제공합니다.

이더리움의 장기 가치는 블록 자원의 희소성 정도, 즉 이더리움 블록 정산에 대한 실제이자 지속적인 수요에 달려 있습니다. 기관과 애플리케이션이 계속 유입됨에 따라 이 희소성은 더욱 부각될 것이며, 이더리움에 더 견고한 가치 기반을 제공할 것입니다. 이더리움은 기관의 세계 컴퓨터이며, <비들(BUIDL)>에서 시작하여 기관이 이더리움의 블록 과잉, 로드맵 논쟁 문제를 해결할 것입니다.

12월 초, 이더리움 연구원 Jon Charbonneau는 이더리움이 더 명확한 '북극성' 목표를 필요로 한다는 내용의 긴 글을 썼습니다. 그는 이더리움의 생태계 역량을 '세계 컴퓨터'라는 점에 집중해야 한다고 제안했습니다. 이는 <비트코인(BTC)>의 '디지털 골드', <솔라나(Solana)>의 '체인 나스닥'과 같은 개념입니다.

10년이 지난 지금, 이더리움은 이미 창업 단계를 벗어났습니다. 앞으로 10년, 이더리움의 미래는 이미 명확히 보입니다.

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