작성자: @Web3_Mario
요약: 먼저 필자는 지난주의 게시 지연에 대해 사과드립니다. 이전에 Clanker 등의 AI 에이전트에 대해 간단히 연구한 후 매우 흥미로웠기 때문에 일부 프레임 소형 도구를 개발하는 데 시간을 보냈습니다. 개발 및 잠재적인 콜드 스타트 비용을 명확히 평가한 후 시장 핫스팟을 신속하게 추격하는 것은 아마도 Web3 업계에서 고군분투하는 대부분의 중소 창업자들의 일반적인 상황일 것이며, 이해와 지속적인 지원을 바랍니다. 본론으로 돌아가서, 이번 주에는 필자가 최근 계속 고민해 온 관점을 여러분과 함께 탐구하고자 합니다. 물론 이는 최근 시장의 격렬한 변동성의 원인을 설명할 수 있을 것입니다. 즉, BTC 가격이 새로운 고점을 돌파한 후 증분 가치를 계속 포착하는 방법입니다. 필자의 견해로는 BTC가 AI를 이어받아 트럼프 행정부 하에서 미국이 맞이한 새로운 정치경제 주기 내에서 경제 성장의 핵심 동력이 될 수 있는지 주목해야 합니다. 이에 대한 게임은 이미 MicroStrategy의 부의 효과와 함께 시작되었지만, 전체 과정에는 여전히 많은 도전과제가 있을 것입니다.
MicroStrategy의 부의 효과가 전개되면서 시장은 더 많은 상장 기업이 BTC 구성을 통해 성장을 실현할지 여부를 두고 게임을 벌이고 있습니다
우리는 지난주 암호화폐 시장이 격렬하게 변동했고 BTC 가격이 $94,000-$101,000 사이에서 크게 변동했다는 것을 알고 있습니다. 핵심 원인은 두 가지입니다. 여기서 간단히 정리해 드리겠습니다.
먼저 12월 10일로 거슬러 올라가면, 마이크로소프트가 연례 주주총회에서 미국 국가공공정책연구센터(National Center for Public Policy Research)가 제안한 '비트코인 재무 제안'을 공식적으로 거부했습니다. 이 제안에서 해당 싱크탱크는 마이크로소프트가 총자산의 1%를 비트코인에 분산 투자하여 인플레이션에 대한 잠재적 수단으로 활용할 것을 제안했습니다. 이전에 MicroStrategy의 창립자 Saylor도 NCPPR의 FEP 대표로서 3분 동안 온라인 공개 연설을 했기 때문에, 시장은 이 제안에 대해 일정 부분 기대를 가지고 있었습니다. 그러나 이사회는 이 제안을 거부하기로 이미 결정했습니다.
여기서 잠시 이 소위 '미국 국가공공정책연구센터'에 대해 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 우리는 싱크탱크가 업계 전문가로 구성되어 있으며, 일반적으로 정부, 정당 또는 기업이 출자하여 설립한다는 것을 알고 있습니다. 대부분의 싱크탱크는 비영리 단체이며 공식 기관이 아닙니다. 이러한 운영 방식은 미국과 캐나다 등 국가에서 세금 면제 혜택을 받을 수 있습니다. 일반적으로 싱크탱크가 제시하는 의견은 후원자의 관련 이익을 위해 봉사해야 합니다. NCPPR은 1982년에 설립되었고 워싱턴 DC에 본부를 두고 있으며, 보수주의 싱크탱크 내에서 일정한 영향력을 가지고 있습니다. 특히 자유 시장 지지, 정부 개입 반대, 기업 책임 문제 추진 등에서 두각을 나타내고 있지만, 전반적인 영향력은 상대적으로 제한적이며 전통적인 재단이나 카토 연구소와 같은 더 큰 싱크탱크에 비해 규모가 작습니다.
이 싱크탱크는 기후 변화, 기업의 사회적 책임 등 문제에 대한 입장으로 인해 비판을 받아왔으며, 특히 화석 연료 산업과의 자금 관계가 의심되어 정책 옹호 활동에 일정 부분 제한을 받고 있습니다. 진보주의자들은 종종 이를 "이익 집단의 변호인"으로 비난하여 정치적 스펙트럼에서의 영향력을 약화시켰습니다. 최근 몇 년 동안 NCPPR은 FEP(Free Enterprise Project) 프로그램을 시작하여 상장 기업의 주주총회에서 자주 제안을 제출하며, 인종 다양성, 성 평등, 사회 정의 등 보수주의 의제에 대한 기업 정책을 의문시하고 있습니다. 예를 들어 JP모건 체이스 등 기업에 대해 강제적인 인종 및 성별 할당제에 반대하는 제안을 제출했으며, 이는 "역차별"을 초래하고 기업 실적을 해칠 것이라고 주장했습니다. 디즈니, 아마존 등 기업에 대해서는 진보주의 의제에 지나치게 부응한다며 기업은 수익 창출에 집중해야 하지 "소수 집단을 달래려 해서는 안 된다"고 주장했습니다. 트럼프 행정부 출범과 함께 그의 암호화폐 정책 지지 태도에 힘입어, 이 단체는 FEP를 통해 비트코인 채택을 각 상장 기업에 적극 홍보하고 있습니다. 이는 마이크로소프트 외에도 아마존 등 대기업을 포함합니다.
그리고 이 제안이 공식적으로 거부되면서 BTC 가격은 일시적으로 $94,000까지 떨어졌다가 다시 빠르게 반등했습니다. 이 사건으로 인한 가격 변동 폭을 보면, 현재 시장이 실제로 불안한 상태에 있다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 이 불안의 핵심은 BTC의 시가총액이 역사적 신고점을 돌파한 후 새로운 성장 동력이 무엇인지에 대한 것입니다. 최근 몇 가지 징조를 보면, 암호화폐 세계의 일부 핵심 리더들이 MicroStrategy의 부의 효과를 활용하여 더 많은 상장 기업에게 재무제표에 BTC를 편입하는 전략을 홍보하고 있습니다. 이를 통해 인플레이션 대응과 실적 향상을 달성하고 BTC의 채택을 더욱 확대하려는 것입니다. 그렇다면 이 전략이 성공할 수 있을지 이제 전망해 보겠습니다.
BTC가 금의 대체재로서 전 세계적인 가치 저장 수단이 되기까지는 아직 갈 길이 멉니다. 단기적으로는 성공하기 어려울 것입니다
먼저 이 전략의 첫 번째 매력인 BTC 구성을 통한 인플레이션 대응 효과가 단기적으로 성립하는지 분석해 보겠습니다. 사실 일반적으로 인플레이션 대응을 언급하면 가장 먼저 떠오르는 것이 금입니다. 그리고 월초 파월의 기자회견에서도 비트코인이 금의 대체재라는 견해를 밝혔습니다. 그렇다면 비트코인이 금을 대체하여 전 세계적인 가치 저장 수단이 될 수 있을까요?
이 문제는 사실 비트코인의 가치 논의에서 항상 핵심 포인트였습니다. 많은 사람들이 자산의 본원적 속성의 유사성 측면에서 많은 논거를 제시해 왔습니다. 여기서 자세히 소개하지는 않겠습니다. 필자가 지적하고 싶은 것은 이러한 비전을 실현하는 데 얼마나 오랜 시간이 걸릴 것인가, 또는 이 비전이 현재의 BTC 평가를 뒷받침할 수 있는지 여부입니다. 제 답변은 향후 4년 내, 즉 단기 및 중기적으로는 실현하기 어렵다는 것입니다. 따라서 이를 단기 홍보 전략으로 활용하는 것은 매력적이지 않습니다.
우리는 금이 현재의 지위에 이르게 된 발전 과정을 참고할 수 있습니다. 귀금속인 금은 오래전부터 모든 문명에서 귀중한 물품으로 여겨져 왔습니다. 그 핵심 이유는 다음과 같습니다:
- 뚜렷한 광택과 탁월한 연성으로 중요한 장식품으로 사용될 수 있는 사용 가치를 지니고 있습니다.
- 상대적으로 적은 생산량으로 인해 희소성이 부여되어 금융 자산으로서의 속성을 가지게 되었고, 계급 구분 사회에서 계급 표식으로 선택되었습니다.
- 전 세계적으로 광범위하게 분포되어 있고 채굴 난이도가 낮아, 문화, 생산력 발전 등 요인에 구애받지 않고 가치 문화가 아래로부터 상향 전파될 수 있었습니다.
이러한 3가지 속성으로 인해 금은 보편적 가치를 지니게 되었고, 이를 통해 화폐의 역할을 해왔습니다. 이 발전 과정을 통해 금의 내재 가치는 안정적이었습니다. 따라서 주권 화폐가 금본위제를 포기하고 현대 금융 수단이 금에 더 많은 금융 속성을 부여했음에도 불구하고, 금 가격은 기본적으로 장기 상승 추세를 따르며 실질 구매력을 잘 반영해 왔습니다.
그러나 비트코인이 단기적으로 금을 대체하기는 어려울 것입니다. 핵심 이유는 그 가치 주장이 문화적 관점에 기반하고 있어 단기 및 중기적으로는 확산되기보다는 수축될 것이기 때문입니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
- 비트코인(BTC)의 가치 주장은 상향식입니다: 가상 전자 상품인 비트코인의 채굴은 해시레이트 경쟁에 의해 이루어지며, 여기에는 전력과 컴퓨팅 효율성이라는 두 가지 결정 요인이 있습니다. 먼저 전력 비용은 한 국가의 산업화 수준을 반영하며, 전력 배경의 청정도는 미래 발전 잠재력을 결정합니다. 컴퓨팅 효율성은 칩 기술에 의존합니다. 직접적으로 말하면 이제 개인 PC만으로는 BTC를 획득할 수 없으며, 기술 발전에 따라 그 분포가 소수 지역에 집중될 것이며, 경쟁력이 없는 개발도상국은 쉽게 얻기 어려울 것입니다. 이는 이 가치 주장의 전파 효율성에 불리한 영향을 미칩니다. 자원을 장악하지 못하면 착취의 대상이 되기 때문입니다. 이것이 스테이블코인이 일부 환율 불안정 국가의 주권 통화와 경쟁 관계를 형성하는 이유이며, 국가 민족 이익의 관점에서 이는 인정받기 어렵습니다.
- 글로벌화의 후퇴와 달러 패권의 도전: 우리는 트럼프의 복귀와 함께 그가 추진하는 고립주의로 인해 글로벌화가 상당한 타격을 받을 것이라는 것을 알고 있습니다. 가장 직접적인 영향은 달러가 글로벌 무역 결제 기준으로서의 영향력이 줄어드는 것입니다. 이는 달러 패권 지위에 일정 부분 도전을 받는 "비달러화" 추세를 초래했습니다. 이 과정에서 단기적으로 달러에 대한 글로벌 수요가 타격을 받게 되며, 주로 달러로 가치가 매겨지는 비트코인의 획득 비용도 상승하게 되어 가치 주장 확산이 더욱 어려워질 것입니다.
물론 위의 두 가지 점은 단기 중기적으로 이 추세가 겪게 될 발전 과제를 거시적 차원에서 논의한 것일 뿐이며, 장기적으로는 비트코인이 황금의 대체재로서의 서사에 영향을 미치지 않습니다. 그러나 이 두 가지 점은 단기 중기적으로 가장 직접적으로 비트코인 가격의 높은 변동성으로 나타날 것입니다. 단기적으로 가치가 급격히 상승하는 것은 주로 투기적 가치 상승에 기인한 것이지, 가치 주장의 영향력 증대에 기인한 것은 아닙니다. 따라서 가격 변동성도 투기 상품과 더 부합할 것입니다. 그러나 희소성이라는 특성으로 인해 달러 과잉 발행이 지속되어 달러 구매력이 하락한다면, 모든 달러 표시 상품은 일정 수준의 인플레이션 헤지 기능을 가질 것이며, 이는 과거 명품 시장과 유사할 것입니다. 그러나 이러한 인플레이션 헤지 기능만으로는 비트코인이 황금에 비해 더 강한 경쟁력을 가져오기는 어려울 것입니다.
따라서 단기적으로 인플레이션 헤지를 마케팅 중심으로 내세우는 것은 "전문" 고객들을 비트코인이 아닌 황금에 투자하도록 유도하기에는 충분하지 않습니다. 이는 자산 부채표의 극심한 변동성 때문입니다. 이러한 변동성은 단기간에 개선되기 어려울 것입니다. 따라서 향후 일정 기간 동안 안정적인 사업 발전을 보이는 대형 상장 기업들이 인플레이션 대응을 위해 비트코인에 과감히 투자하는 모습을 보기는 어려울 것으로 예상됩니다.
비트코인(BTC)이 AI를 이어받아 트럼프 집권 하의 새로운 정경 주기에서 미국 경제 성장의 핵심이 되다
이제 두 번째 관점에 대해 논의해 보겠습니다. 성장이 부진한 상장 기업들이 비트코인(BTC) 포트폴리오 구성을 통해 전체 매출 증대를 실현하고 시가총액 상승을 이끌어 내는 이 전략이 더 널리 인정받을 수 있을지가 향후 비트코인의 단기 중기 가치 상승을 판단하는 핵심이 될 것입니다. 그리고 이는 단기적으로 실현 가능할 것이라고 생각합니다. 이 과정에서 비트코인(BTC)은 AI를 이어받아 트럼프 집권 하의 새로운 정경 주기에서 미국 경제 성장의 핵심이 될 것입니다.
이전 분석에서 우리는 마이크로스트래티지의 성공 전략을 비교적 명확하게 분석했습니다. 그것은 비트코인(BTC) 가치 상승을 기업 실적 및 매출 증대로 전환시키고, 이를 통해 기업 시가총액을 끌어올리는 것입니다. 이는 성장이 부진한 기업에게 매력적일 수밖에 없습니다. 결국 자신의 사업을 위해 분투하는 것보다 추세에 편승하는 것이 더 편하기 때문입니다. 우리는 주력 사업 매출이 빠르게 감소하는 많은 기업들이 결국 잔여 자산에 비트코인을 배분하여 자신에게 기회를 보존하는 것을 볼 수 있습니다.
한편 트럼프의 복귀와 함께 그의 정부 축소 정책은 미국 경제 구조에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 한 가지 데이터를 살펴보면, 미국 주식시장의 버핏 지표입니다. 이른바 버핏 지표는 2001년 12월 포브스 잡지의 한 기사에서 언급된 것으로, 주식시장 총 시가총액과 GDP의 비율을 나타냅니다. 이 지표는 금융시장이 기본면을 합리적으로 반영하고 있는지를 측정할 수 있습니다. 버핏의 이론에 따르면 75% ~ 90%가 합리적 범위이며, 120%를 넘으면 주식시장이 고평가된 것으로 간주됩니다.
현재 미국 주식시장의 버핏 지표는 200%를 넘어섰습니다. 이는 미국 주식시장이 극도로 고평가된 상태라는 것을 의미합니다. 지난 2년 동안 통화 정책 긴축으로 인한 미국 주식시장 조정을 막아온 핵심 동력은 엔비디아를 대표로 하는 AI 섹터였습니다. 그러나 엔비디아의 최근 3분기 실적 발표에서 매출 증가세 둔화가 나타났고, 향후 실적 가이던스에서도 매출이 더 둔화될 것으로 보입니다. 이러한 성장 둔화는 현재의 극도로 높은 주가수익비율을 뒷받침하기 어려울 것입니다. 따라서 향후 일정 기간 동안 미국 주식시장이 상당한 압박을 받을 것은 의심의 여지가 없습니다.
한편 트럼프의 경제 정책이 미치는 구체적인 영향은 현 환경에서 불확실성이 매우 큽니다. 관세 전쟁이 국내 인플레이션을 유발할지, 정부 지출 축소가 기업 이익에 영향을 미칠지, 그리고 실업률 상승 문제 등이 그것입니다. 또한 기업세 인하가 이미 심각한 재정 적자 문제를 더 악화시킬지도 의문입니다. 이 외에도 트럼프의 미국 내 윤리 도덕 재건에 대한 의지가 강해 보이는데, 이는 파업, 시위, 불법 이민자 감소로 인한 인력 부족 등의 영향으로 경제 발전에 그림자를 드리울 것입니다.
만약 경제 문제가 발생한다면, 극도로 금융화된 미국에서는 주식시장 붕괴를 의미하며, 이는 트럼프의 지지율에도 심각한 영향을 미쳐 내부 개혁 효과를 저해할 것입니다. 따라서 이미 장악하고 있는 경제 성장 동력을 주식시장에 이식하는 것이 매우 유리할 것이며, 이 동력으로 비트코인(BTC)이 적합할 것입니다.
우리는 최근 암호화폐 세계에서 일어난 "트럼프 거래"가 이 산업에 대한 그의 영향력을 충분히 입증했다는 것을 알고 있습니다. 그리고 트럼프가 지원하는 기업들은 주로 전통 산업 기업이지 기술 기업이 아닙니다. 따라서 그들의 사업은 지난 주기의 AI 열풍에서 직접적인 혜택을 받지 못했습니다. 그러나 우리가 설명한 대로 상황이 달라진다면, 미국 중소기업들이 자사 재무제표에 비트코인을 일정 부분 편입한다면, 트럼프가 암호화폐 친화적 정책으로 가격을 끌어올려도 주식시장 안정화 효과를 어느 정도 달성할 수 있을 것입니다. 이는 매우 효율적인 방식이며, 연준의 통화 정책에도 크게 영향받지 않을 것입니다. 따라서 향후 새로운 미국 정경 주기에서 이 전략은 트럼프 진영과 많은 미국 중소기업에게 좋은 선택이 될 것이며, 이 과정은 주목할 만합니다.
