4가지 주요 측면에서 하이퍼리퀴드의 성장 가능성 분석

15시간 전

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원문: Flo

번역: Yuliya, PANews

자동화된 마켓 마이커(AMM)는 자체 L1 퍼블릭 체인 위에 구축된 영속성 계약 거래 프로토콜로, 완전한 온체인 주문장과 탈중앙화 거래 기능을 제공하면서도 중앙화 거래소와 유사한 거래 경험을 사용자에게 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 프로토콜은 현물, 파생상품 및 사전 발행 시장 거래를 지원합니다.

이 문서에서는 자동화된 마켓 마이커(AMM)의 구체적인 운영 메커니즘이나 다른 영속성 계약 탈중앙화 거래소와의 차이점을 깊이 있게 다루지 않습니다. 대신 자동화된 마켓 마이커(AMM)의 시장 기회와 $HYPE 토큰의 기본적인 투자 논리에 초점을 맞출 것입니다.

작성 시점 기준, $HYPE의 거래 가격은 이미 20달러를 돌파했고 시가총액은 75억 달러, 완전 희석 가치(FDV)는 200억 달러를 넘어 암호화폐 시가총액 순위 30위권에 진입했습니다. 그렇다면 이처럼 강력한 시장 성과를 이끌어낸 요인은 무엇일까요?

이 문서에서는 다음 네 가지 측면에 대해 심층 분석할 것입니다:

거래소 발전 기회
이더리움 가상 머신(EVM) 생태계 기회
수익 구성, 평가 및 동종 업계 비교
잠재적 위험

거래소 발전 기회

자동화된 마켓 마이커(AMM)는 영속성 계약 탈중앙화 거래소 시장에서 주도적인 지위를 차지하고 있으며, 최근 거래량 점유율이 50%를 넘어섰습니다.

현재 Coinalyze와 CVI.Finance의 데이터에 따르면, 미결제 계약 규모(OI)는 바이낸스의 약 10% 수준입니다. 불황이 심화되고 시장 변동성이 증가(암호화폐 변동성 지수는 64에 불과)함에 따라 미결제 계약 규모, 거래량, 자금 수수료 및 청산 규모가 계속 증가할 것으로 예상됩니다.

영속성 계약 시장에서 탈중앙화 거래소(DEX)의 시장 점유율이 중앙화 거래소(CEX)를 점진적으로 넘어설 것으로 예상되며, 이는 이전 자동화된 마켓 마이커(AMM)와 유니스왑(Uniswap)이 현물 거래 시장에서 탈중앙화 거래소(DEX) 점유율을 높인 과정과 유사합니다.

자동화된 마켓 마이커(AMM)는 중앙화 거래소(CEX)보다 낮은 수수료와 더 매력적인 인센티브 메커니즘을 바탕으로 더 많은 사용자와 자금을 유치할 것으로 보입니다. 토큰 생성 이벤트(TGE)와 $HYPE 가격의 급격한 상승은 최고의 마케팅 활동이라고 할 수 있습니다.

구체적인 인센티브 구조는 아직 공개되지 않았지만, 영속성 계약 및 현물 거래량에 대한 인센티브를 제공할 것으로 예상됩니다. 이는 토큰 공급의 40% 이상이 커뮤니티 보상으로 예약되어 있기 때문입니다.

초기 에어드랍 상황은 다음과 같습니다:

첫 해 예비 공급량의 10%가 인센티브로 할당된다고 가정하면 다음과 같습니다:

현재 가격을 기준으로 첫 해에 약 10억 달러의 인센티브가 지급될 것으로 계산되며, 이는 초기 에어드랍 시 2달러 개장가 배분 규모를 초과합니다.

이로 인해 약 11.65%의 인플레이션율(스테이킹 보상 포함)이 발생할 것으로 예상됩니다. 그러나 사용자 증가에 따른 거래량, 수익, 토큰 소각 및 재구매 증가로 실제 희석 비용은 이 수준보다 낮을 수 있습니다. 팀은 사용자 유치를 위해 더 높은 인플레이션율과 인센티브를 채택할 수도 있으며, 이것이 $HYPE의 완전 희석 가치(FDV)가 독특한 동적 특성을 가지는 이유입니다.

현물 거래 측면에서 자동화된 마켓 마이커(AMM)는 단기간 내 상위 3위 현물 탈중앙화 거래소가 될 것으로 기대됩니다. 어제 거래량은 약 5억 달러로 모든 체인 중 5위를 기록했습니다. 이더리움 가상 머신(EVM) 생태계 발전에 따라 더 많은 유틸리티 토큰과 네이티브 자산이 추가되면서 거래쌍도 더욱 풍부해질 것입니다.

자동화된 마켓 마이커(AMM)의 개방형 인프라와 구축자 코드를 기반으로 한 거래 도구들이 계속 등장하고 있으며, Insilico Terminal, Katoshi AI, pvp.trade 등의 프로젝트가 이미 좋은 전망을 보이고 있습니다. 이는 사용자 경험을 더욱 개선하고 더 많은 자금 유입을 이끌어낼 것입니다.

거래소와 스테이블코인은 암호화폐 분야에서 가장 수익성 있는 사업입니다. 자동화된 마켓 마이커(AMM)가 바이낸스, 코인베이스, 바이비트, 오케이엑스 등 주요 거래소와 직접 경쟁한다는 점 자체가 상승 요인입니다.

가장 낙관적인 시나리오는 다음과 같습니다:

다른 거래소가 자동화된 마켓 마이커(AMM)를 탈중앙화 백엔드로 활용
거래소가 $HYPE 보유를 늘려 리스크 헤지

이러한 상황이 단기적으로 실현될 가능성은 크지 않지만, 암호화폐 시장에서는 어떤 일이 일어날지 모르는 것이 사실입니다.

이더리움 가상 머신(EVM) 생태계 기회

HyperEVM은 자동화된 마켓 마이커(AMM) 생태계의 중요한 구성 요소로, 자동화된 마켓 마이커(AMM) L1과 통일된 상태와 합의 메커니즘을 공유하지만 독립적인 실행 환경으로 운영됩니다. 구체적으로:

L1은 허가 체인으로, 영속성 계약과 현물 주문장 등 핵심 구성 요소를 실행하며 API를 통해 프로그래밍 가능성을 제공합니다.
이더리움 가상 머신(EVM)은 범용 이더리움 호환 체인으로, 표준 이더리움 개발 도구를 지원하며 스마트 계약이 L1 계층의 온체인 유동성에 직접 접근할 수 있습니다.

HyperEVM은 향후 몇 개월 내 출시될 예정이며, 많은 팀들이 이미 적극적으로 준비하고 있습니다. 이러한 발전 추세가 상승 요인인 이유는 다음과 같습니다:

새로운 DeFi 생태계

많은 DeFi 프로젝트들이 HyperEVM 출시를 위해 준비 중입니다. 자동화된 마켓 마이커(AMM), 대출 플랫폼, 유동성 스테이킹, CDP(담보 대출 포지션) 등 주요 DeFi 프로토콜 유형들이 EVM 출시와 함께 동시에 런칭될 것입니다.

이러한 프로젝트들은 $HYPE 보유자가 대출 및 통화 시장 프로토콜에서 $HYPE를 담보로 사용할 수 있도록 허용함으로써 전반적인 자금 활용 효율성을 크게 높일 것입니다.

전통적인 DeFi 프로토콜 외에도, 온체인 주문장 유동성의 특성으로 인해 혁신적인 애플리케이션이 등장할 가능성이 높습니다. 이는 새로운 DeFi 네이티브 프로토콜 탄생을 위한 토양을 제공하며, 자동화된 마켓 마이커(AMM)는 이러한 혁신 프로토콜의 선호 플랫폼이 될 것으로 보입니다.

HyperEVM 启动的其他利好因素

收费增长潜力：HyperEVM 的运营将产生更多手续费收入，这些收入可用于质押奖励、代币销毁等用途。以 Base 为例，其近 30 天就产生了 1500 万美元的手续费。预计在未来几个月内，HyperEVM 的活跃度有望达到与 Base 相当的水平。
$HYPE 代币效用提升：EVM 的推出将显著扩展 $HYPE 在生态系统中的应用场景。用户需要 $HYPE 支付 gas 费，同时可以进行借贷、质押、锁仓赚取收益等操作。这些新增应用将带来更强劲的买入压力。参考 2024 年 Solana 的迷因币热潮以及 2020-2021 年以太坊的 DeFi 和 NFT 浪潮，链上活动对原生代币需求的推动作用不容忽视。
收入增长途径：高市值实用型项目的涌入，加上更多原生资产桥接选项（如原生 USDC、现货 BTC、SOL、ETH 等）的出现，将带来更多现货交易量，从而提升平台收入。同时，随着更多项目在 EVM 上线，代币代码竞拍的价格也将水涨船高，为平台带来额外收入。
生态系统认知提升：EVM 的推出将帮助 Hyperliquid 在市场中确立"正统"L1 公链的地位，提升其生态系统的曝光度。这可能激活目前仍在观望的资金入场。

根据最新的生态系统市场图谱显示（虽然自上周发布以来又有许多新项目加入），Hyperliquid 正在形成一个全方位的区块链生态系统。这种完整的生态布局将为平台带来持续的增长动力。

这些利好因素的叠加效应，预计将为 Hyperliquid 带来显著的价值提升和生态繁荣。

收入构成、估值与同业对比

Hyperliquid 主要通过平台手续费和代币竞拍获取收入。

（费用在链上的流动方式）

目前援助基金持有约 1076 万枚 $HYPE(流通量的 3% 以上)和 314 万 USDC，保险基金还累积了约 707 万 USDC 待转入援助基金。总计超过 1000 万美元的 USDC 可能用于市场回购 $HYPE。

近期业绩表现

过去 30 天，Hyperliquid 产生约 2650 万美元 USDC 收入，其中：

代币竞拍收入 200 万美元
平台手续费收入 2450 万美元
额外烧毁约 7.96 万枚 $HYPE(价值 175 万美元)

年化收入超过 3.36 亿美元，在所有公链中仅次于以太坊、Solana 和波场，但市值显著低于这些公链。从收益率(年化收入/流通市值)来看，Hyperliquid 远超其他 L1 和 L2。

收入增长潜力

平台费用：12 月交易量已达 11 月水平，预计环比增长 100%
竞拍收入：最新一轮竞拍价格接近 50 万美元，随着可用名额(每年 282 个)竞争加剧，价格或继续上涨
EVM 收入：参考 Base 月度 1500 万美元费用收入，考虑到 Hyperliquid 已超过 Base 的 TVL，EVM 上线后有望实现相似或更高的经济活动

估值情景分析

基准情景：

交易量较近 30 天增长 1/3
竞拍收入保持稳定
EVM 活跃度与 Base 持平

乐观情景：

交易量较近 30 天翻倍
竞拍价格翻倍(每次 100 万美元)
EVM 活跃度是 Base 的 2 倍

在基准场景下，30 天收入可达 5900 万美元；在乐观场景下可达 1.02 亿美元。估值采用主流 L1 公链的市盈率倍数，结合年化收入进行计算。

考虑到当前流通量和 11.6%的通胀率（用于激励和奖励），$HYPE 价格区间为：

基准场景下限：41.93 美元（最低倍数）
乐观场景上限：651.48 美元（最高倍数）

合理估值分析

相比 Solana 和以太坊，HYPE 的估值倍数应该较低，原因如下：

项目相对不成熟
风险因素较多
收入主要来自 DEX，这一点与 Solana 和以太坊不同

"合理"估值参考：

采用 40 倍市盈率
年化收入 10 亿美元（介于基准与乐观场景之间）
得出市值 400 亿美元（完全稀释后 1000 亿美元）
$HYPE 价格约为 100 美元

历史周期对比

虽然 400 亿美元的市值和 1000 亿美元的 FDV 看起来很高，但牛市可能会更加疯狂。

2021 年牛市中：

BNB：50 亿美元到 1000 亿美元(20 倍)
ADA：50 亿美元到 950 亿美元(19 倍)
SOL：8600 万美元到 770 亿美元(900 倍)
AVAX：2.82 亿美元到 300 亿美元(100 倍)
MATIC：8500 万美元到 200 亿美元(235 倍)

FIL 的 FDV 达到 3730 亿美元，是今天 $HYPE 的 16 倍

资金流入潜力

目前 $HYPE 持有者约 6 万，相对较少：

$KMNO：5.5 万持有者
$WIF：21.1 万持有者
$BONK：86.1 万持有者

按 Messari 研究的资金流入乘数效应(10 倍)计算，如果能吸引 SOL 市值 5%和 ETH 市值 1%的资金流入(约 100 亿美元)，将对价格产生显著影响。

潜在风险

虽然本文对 Hyperliquid 的未来前景进行了相当乐观的预测，但它也并非没有风险。

검증자 집중도 위험

현재 Hyperliquid 메인넷의 검증자 노드는 여전히 높은 집중도를 보이며, 팀이 도쿄에서 운영하는 4개의 검증자 노드만 존재합니다. 테스트넷에는 Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen 등 유명 기관을 포함한 60개 이상의 탈중앙화 검증자가 있지만, 탈중앙화 아키텍처로의 전환은 여전히 과제입니다. 검증자 성능이 저하되면 사용자 경험과 신뢰도에 영향을 줄 수 있습니다.