撰文：陀螺财经
上一周的市场，跌宕起伏。
政策面上一切欣欣向荣，降息预期增强，特朗普示好仍在持续。但消息面，就是有人欢喜有人忧。先是谷歌量子计算机引发恐慌，再是微软投票否决比特币(BTC)投资提案，短暂的给市场 FOMO 降了一下温，主流货币插针，山寨币迎来重挫；但另一方面，MicroStrategy 在上周末成功纳入纳斯达克 100 指数，又给市场再度添了一把火。
从目前来看，在 12 月降息将至的背景下，市场情绪仍然高涨，价格支撑带正逐渐抬升。但仅从科技企业而言，对于比特币(BTC)的路径分化还在继续。
12 月 14 日，据纳斯达克官方显示，MicroStrategy(MSTR) 已正式被纳入纳斯达克 100 指数，以超过 980 亿美元的市值成为纳斯达克 100 指数中第 40 大公司。同时添加的企业还有数据分析公司 Palantir Technologies、泰瑟枪制造商 Axon Enterprise，而基因测序设备商 Illumina、AI 服务器制造商 Super Micro Computer 和疫苗制造商 Moderna 则被移除，新指数将于 12 月 23 日市场开盘前生效。
实际上，在正式公布的几天之前，Crypto Briefing 就对该消息进行了报道，后续还引发了 Polymarket 上对于指数能否正式纳入的投票。正是由于此，在本消息确认之初，市场并未显著上涨，反而因为卖消息导致主流货币略有震荡。
但时间来到今日，配合大概率降息的基本面，市场不出意外的开始拉涨，比特币(BTC)短时突破 10600，再创新高，而以太(以太)也冲破 4000 美元，加密板块更是全线上涨，RWA 板块领涨 7.23%，沉寂已久的 NFT 板块也上升 7.06%。
纳斯达克 100 指数为何有如此大的魅力? 从介绍来看，纳斯达克 100 指数成立于 1985 年，已然具有悠久的历史，是纳斯达克交易所基于所内的上市公司选取的市值与影响力最大的 100 只股票，股票集中在科技、消费、医疗、工业和通讯等行业，以科技股为主。与标普 500、纳斯达克综合指数不同的是，纳斯达克 100 指数只选取非金融类企业，成分股中没有金融机构。
目前，该指数已然覆盖了众多耳熟能详的知名科技企业，例如苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta、英伟达、英特尔。从表现而言，相比于标普 500 指数，纳斯达克 100 指数近 10 年的涨幅要高出一倍，具备显著的高收益、高波动特征，今年，受科技板块上扬影响，纳斯达克 100 指数上涨超过 30%。
发展至今，已然有诸多的大型投资者对该指数青睐有加，值得注意的是 Invesco QQQ 信托基金，纳斯达克 100 指数是该基金的追踪基础，该基金规模已达到 3200 亿美元。而根据彭博分析师 James Seyffart 的报告，全球约有 4510 亿美元的 ETF 直接跟踪纳斯达克 100 指数，当指数再刷新时，全球 ETF 将至少买入 220 亿美元，购买 19 只不同的股票，按此标准，约有 21 亿美元的新资金会涌入 MicroStrategy。
可以看出，纳斯达克 100 指数虽不如标普 500 等综指如雷贯耳，但在传统金融世界仍具有较高的知名度与认可度，而 MicroStrategy 作为首个被纳入指数的加密成分股，无疑反映出加密领域持续增长的影响力，不仅拓宽了投资者渠道，也标志着加密企业进入传统金融世界的分水岭。不论是对个股还是对加密板块，股指的纳入都有着深远的意义。
至于为何能被纳入指数，原因就相当直接，市值压倒一切。纳斯达克 100 指数的纳入机制相对宽松，包括市值排名位列前 100、股票的平均日交易量必须至少为 200000 股等，但对盈利能力无明确规定。
从 MicroStrategy 本身而言，自 2020 年开始购买比特币(BTC)以来，在激进加密支持者创始人 Michael Saylor 的推动下，其已然成为加密企业在华尔街的明星代表。从商业模式而言，最初以 BI 软件起家的 MicroStrategy 现在的业务重心完全围绕比特币(BTC)，公司的估值模型依赖于市值溢价率，通过股本稀释融资来增厚 BTC 持仓量，提升每股 BTC 持仓，从而推高公司市值。简单而言，即通过设计股权与比特币(BTC)之间的分配比例，凭借债券和卖股来购买比特币(BTC)，再通过比特币(BTC)增值实现资本运转。
今年以来，MicroStrategy 发行了超过 60 亿美元的可转换票据以筹钱买币，截至 2024 年 12 月 8 日，MicroStrategy 以约 256 亿美元的价格收购 423,650 枚 BTC，价格约为每枚比特币(BTC) 60324 美元，成为了全球持有比特币(BTC)最多的上市企业。
在比特币(BTC)价值上涨现实背景下，MicroStrategy 也随之一路飞升，仅仅今年股价就上涨超过 500%，最高飙升至 543 美元，成交量更是惊人，单日交易量甚至一度超过超越英伟达和特斯拉两大如日中天的科技企业，目前，MicroStrategy 市值接近 980 亿美元，跻身美国上市公司市值前 100。
狂飙的收益在市场掀起轩然大波，知名做空机构香橼都瞄准了该机构，认为其股价溢价已然过高，但MicroStrategy仍然在市场点燃策略跟随热潮。今年，比特币(BTC)矿企 Marathon Digital、Riot Platforms、Core Scientific、Terawulf 和 Bitdeer 等均效仿 MicroStrategy 通过类似可转债融资购入比特币(BTC)。
在此背景下，影响力大、赚钱效应强悍、高估值高市值的 MicroStrategy 被纳入 100 指数也无可厚非。而随着对传统投资者敞口的增加，其股价仍有进一步上涨的可能，这也意味着其有更多的资本购买比特币(BTC)，就在 12 月 13 日，创始人还发图暗示将购买更多的比特币(BTC)。
值得注意的是，纳入指数也让这家企业引来了更多的争议。例如纳斯达克明确要求需要非金融企业，而 MicroStrategy 虽然顶着科技企业的名头，但内里完全是囤币炒币的比特币(BTC)投资企业，或者说更类似于比特币(BTC) ETF，创始人甚至扬言称 MicroStrategy 将成为「比特币(BTC)银行」。
对此，RIA Advisors 的投资组合经理 Michael Lebowitz 就直言，「这本质上是一家没有比特币(BTC)就会死的企业。」财报也确实如此显示，根据其 Q3 财报，2024 财年前三财季累计收入 3.43 亿美元，去年同期累计收入为 3.72 亿美元，同比减少 7.81%，在 2024 财年前三财季累计净亏损 4.96 亿美元。而从软件业务来看，Q3 软件业务总收入仅为 1.161 亿美元，同比下降 10.3%。
但积极的是，FASB 公允价值会计规则今日正式生效，在新会计规则下，企业可以按照增值总价格计入比特币(BTC)，而非购入价格，给了诸如 MicroStrategy 等加密企业更多的操作空间。可以预见，在明年 2 月的财报季，绝大部分加密企业都将拥有更为亮眼的业绩表现。
비트코인(BTC)에 대한 의문은 여전하지만, 시장의 기대는 더 멀어졌습니다. 회사의 성격 문제로 인해 MicroStrategy의 100 지수 여행은 오래가지 않을 수 있습니다. 블룸버그 분석가 James Seyffart는 ICB가 3월 변경 시 MicroStrategy를 금융주로 재분류할 수 있다고 말했습니다. 하지만 나스닥의 작은 목표를 달성한 후, 더 광범위한 S&P 500이 MicroStrategy가 향해야 할 다음 이정표가 되었습니다. S&P 500은 회사 속성에 더 관용적이지만 수익성에 대해 더 높은 기준을 설정하고 있습니다. 최근 4분기 연속 순이익 합계가 양수여야 합니다. MicroStrategy와 차이가 있지만, 새 정부와 새 회계 기준을 바탕으로 시장은 여전히 희망을 가지고 있습니다.
이 문제가 해결되면 마이크로소프트가 시장에 찬물을 끼얹었습니다.
MicroStrategy의 지수 편입 소식 전에 12월 11일 마이크로소프트는 '비트코인(BTC)을 재무상태표에 포함'하는 제안에 대한 최종 투표를 실시했습니다. 이전 예측과 유사하게, Michael Saylor가 3분 동안 감동적인 연설로 주주들을 설득하려 했지만, 전문가들은 암호화폐에 투자하는 것이 포트폴리오 수익을 높일 것이라고 보장할 수 없다고 생각했습니다. 결국 이사회의 이전 태도와 같이, 마이크로소프트 부사장 겸 법률고문 Keith Dolliver는 주주총회 온라인 생중계에서 제안이 공식적으로 부결되었다고 밝혔습니다.
이 사례를 바탕으로 볼 때, 아마존의 4월 유사 제안도 대부분 부결될 것으로 보입니다. 이에 따라 당시 비트코인(BTC)은 9만 5천 달러 아래로 떨어졌습니다. 실제로 잘 알려진 바와 같이, 거대한 현금을 보유한 유명 기술 기업에게 변동성은 고려해야 할 핵심 요소입니다. 대부분의 기술 기업은 투자 시 변동성이 큰 위험 수익보다는 보수적이고 안정적인 재무 전략을 취합니다. 이에 비해 전략적 인수합병과 지속적인 연구개발 투자가 기술 기업의 장기 가치관에 더 부합합니다. 또한 기술 기업은 사회적 영향력에 더 주목하는데, 비트코인(BTC) 등 암호자산이 초래하는 막대한 에너지 소비는 기업의 친환경 이념과 상충되며 규제 리스크도 발생할 수 있어 기업들이 시도하기 꺼려하는 이유 중 하나입니다.
부인할 수 없는 사실은 기술 기업의 비트코인(BTC) 보유가 이미 하나의 트렌드가 되었다는 것입니다. DL news 데이터에 따르면 지금까지 약 144개 기업이 재무상태표에 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 그러나 기술 기업의 비트코인(BTC) 태도를 살펴보면 뚜렷한 분화가 나타납니다. 크게 세 가지 경로로 나뉩니다. 첫째는 공격적인 대표 MicroStrategy로, 비트코인(BTC)을 중심으로 사업을 구축하고 있습니다. 둘째는 보수적인 거대 기업 마이크로소프트, 아마존 등으로 안정성을 추구하며 관망하는 태도입니다. 셋째는 중간 지대에 있는 기업으로, 비트코인(BTC)을 보유하지만 핵심 사업이 중심이며, 태도에 따라 자산 배분의 일환으로 보거나 사업 성장을 위한 투기로 보는 등 세부적인 차이가 있습니다. 예를 들어 테슬라, SpaceX의 CEO 엘론 머스크가 이끄는 기업들은 비트코인(BTC) 9,720개를 보유하고 있으며, 사업 성장을 위해 비트코인(BTC)을 활용하고 있습니다.
그러나 현재로서는 기술 기업의 태도 분화가 시장의 열정적인 분위기에 영향을 미치지 않습니다. 거대 기업은 신중하지만 수익을 추구하는 다른 기업들은 속도를 늦추지 않을 것입니다. 비트코인(BTC) 전략은 간단하고 실행하기 쉬우며 드문 성장 수익도 얻을 수 있기 때문입니다. 광의적으로 볼 때, 트럼프 정부의 암호화폐 지원 기간 동안 미국 주식 시장에서 비트코인(BTC)은 AI와 어깨를 나란히 할 만한 투기 잠재력을 가질 것입니다. 브랜드 마케팅, 자산 배분, 주가 안정화 등 다양한 목적으로 많은 기업, 특히 주력 사업이 정체된 상장 기업들이 이를 포기하지 않을 것입니다. 따라서 암호화폐 대중화가 진행됨에 따라 기업의 투자는 더욱 늘어날 것이며, 거대 기업이 아니더라도 광범위한 현금 흐름을 대표할 것입니다.
다른 한편으로 트럼프 효과도 지속되고 있습니다. 12월 15일 트럼프는 인터뷰에서 석유 비축과 유사한 비트코인(BTC) 전략 비축을 구축할 것이며 '암호화폐 분야에서 위대한 일을 할 것'이라고 다시 한번 밝혔습니다. 예상대로 정책적 강력한 지원에 힘입어 암호화폐 시장의 상승세는 여전히 강할 것입니다. 시장은 이미 투표를 했고, 비트코인(BTC) 보유자들의 가격 대역은 9만 5천 달러에서 10만 5천 달러로 상승하고 있습니다.
