작성자: 토로 재경
지난 주 시장은 기복이 심했습니다.
정책적으로는 모든 것이 순조로웠습니다. 금리 인하 기대가 높아졌고 트럼프의 유화 정책도 계속되고 있습니다. 하지만 뉴스 면에서는 기쁨과 걱정이 공존했습니다. 먼저 구글의 양자 컴퓨팅이 공포를 불러일으켰고, 이어 마이크로소프트가 비트코인 투자 제안을 거부하면서 시장의 FOMO가 잠시 식었고 주류 화폐가 하락했으며 알트코인도 큰 폭으로 떨어졌습니다. 그러나 다른 한편으로 MicroStrategy가 지난 주말 나스닥 100 지수에 성공적으로 편입되면서 시장에 다시 불을 지폈습니다.
현재로서는 12월 금리 인하 기대 속에서 시장 심리가 여전히 고조되어 있고 가격 지지대도 점차 상승하고 있습니다. 하지만 기술 기업 측면에서 보면 비트코인에 대한 입장 차이가 계속되고 있습니다.
12월 14일 나스닥 공식에 따르면 MicroStrategy(MSTR)가 나스닥 100 지수에 정식으로 편입되었으며, 980억 달러 이상의 시가총액으로 나스닥 100 지수 40위 기업이 되었습니다. 함께 편입된 기업에는 데이터 분석 기업 Palantir Technologies, 테이저 총기 제조업체 Axon Enterprise 등이 있으며, 유전자 분석 장비 업체 Illumina, AI 서버 제조업체 Super Micro Computer, 백신 제조업체 Moderna 등은 제외되었습니다. 새로운 지수는 12월 23일 장 개시 전 발효됩니다.
실제로 공식 발표 며칠 전부터 Crypto Briefing에서 이 소식을 보도했고, 이후 Polymarket에서 지수 편입 여부에 대한 투표가 있었습니다. 이로 인해 처음에는 시장이 크게 상승하지 않고 오히려 매도 소식에 주류 화폐가 약간 흔들렸습니다.
하지만 오늘 금리 인하 가능성이 높은 기본 여건과 함께 시장이 예상대로 상승세를 보이고 있습니다. 비트코인은 단기간에 10,600달러를 돌파하며 새 고점을 기록했고, 이더리움도 4,000달러를 넘어섰으며 암호화폐 섹터 전반이 상승하고 있습니다. RWA 섹터가 7.23% 상승했고, 오랜만에 활기를 되찾은 NFT 섹터도 7.06% 올랐습니다.
나스닥 100 지수가 어떤 매력을 가지고 있을까요? 소개에 따르면 나스닥 100 지수는 1985년 설립되어 오랜 역사를 가지고 있으며, 나스닥 거래소 내 상장 기업 중 시가총액과 영향력이 가장 큰 100개 기업의 주식으로 구성되어 있습니다. 기술, 소비재, 의료, 산업, 통신 등 다양한 업종이 포함되어 있지만 기술주가 주를 이룹니다. 표준 앤드 푸어스 500 지수, 나스닥 종합 지수와 다른 점은 금융 기관이 포함되지 않는다는 것입니다.
현재 이 지수에는 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 테슬라, 메타, 엔비디아, 인텔 등 많은 유명 기술 기업이 포함되어 있습니다. 실적 면에서도 표준 앤드 푸어스 500 지수에 비해 지난 10년간 두 배 가까이 상승하며 높은 수익과 변동성을 보였습니다. 올해는 기술주 상승의 영향으로 30% 이상 상승했습니다.
발전해 오면서 많은 대형 투자자들이 이 지수에 관심을 가지게 되었습니다. 주목할 만한 것은 Invesco QQQ 트러스트 펀드로, 이 펀드의 추적 대상이 바로 나스닥 100 지수입니다. 이 펀드 규모는 3,200억 달러에 달합니다. 블룸버그 애널리스트 James Seyffart에 따르면 전 세계적으로 약 4,510억 달러 규모의 ETF가 나스닥 100 지수를 직접 추종하고 있으며, 지수가 새 고점을 기록하면 전 세계 ETF가 최소 220억 달러를 매입할 것으로 예상되며, 이에 따라 약 21억 달러의 신규 자금이 MicroStrategy에 유입될 것으로 보입니다.
이처럼 나스닥 100 지수는 표준 앤드 푸어스 500 지수만큼 널리 알려져 있지는 않지만 전통 금융 세계에서 상당한 명성과 인지도를 가지고 있습니다. MicroStrategy가 첫 암호화폐 구성 종목으로 편입된 것은 암호화폐 분야의 지속적인 영향력 확대를 반영하며, 투자자 채널을 확대할 뿐만 아니라 암호화폐 기업의 전통 금융 세계 진입을 상징하는 분수령이 되었습니다. 개별 종목이든 암호화폐 섹터든 지수 편입은 깊은 의미를 가집니다.
편입 이유는 단순합니다. 시가총액이 모든 것을 결정합니다. 나스닥 100 지수 편입 기준은 비교적 느슨한 편으로, 시가총액 순위 100위 이내, 일평균 거래량 20만 주 이상 등이 요구되지만 수익성에 대한 명확한 기준은 없습니다.
MicroStrategy 자체를 보면, 2020년부터 비트코인 매입을 시작한 이래 Michael Saylor 창업자의 주도로 월가의 대표적인 암호화폐 기업이 되었습니다. 비즈니스 모델 측면에서 보면 BI 소프트웨어로 시작했던 MicroStrategy가 이제는 비트코인 중심으로 사업을 전환했습니다. 기업 가치 평가 모델이 시가총액 프리미엄에 의존하며, 주식 희석을 통한 자금 조달로 BTC 보유량을 늘려 주당 BTC 보유량을 높여 기업 가치를 끌어올리는 전략을 취하고 있습니다.
올해 MicroStrategy는 60억 달러 이상의 전환사채를 발행하여 비트코인을 매입했습니다. 2024년 12월 8일 기준 MicroStrategy는 약 423,650 BTC를 60,324달러에 매입하여 총 256억 달러를 투자했으며, 이는 상장 기업 중 가장 많은 비트코인을 보유하고 있습니다.
비트코인 가치 상승에 힘입어 MicroStrategy의 주가도 급등했습니다. 올해만 500% 이상 상승했고 최고 543달러까지 치솟았으며, 거래량도 엄청나 하루 거래량이 엔비디아와 테슬라를 넘어서기도 했습니다. 현재 MicroStrategy의 시가총액은 약 980억 달러로 미국 상장 기업 시가총액 100위권에 진입했습니다.
이런 폭발적인 수익에 시장이 술렁이자 유명 공매도 기관 Hindenburg도 이 기업을 주목했고, 주가가 과도하게 높다고 지적했지만 MicroStrategy는 시장에서 전략 추종 열풍을 일으키고 있습니다. 올해 비트코인 마이닝 기업 Marathon Digital, Riot Platforms, Core Scientific, Terawulf, Bitdeer 등도 유사한 전환사채 방식으로 비트코인을 매입했습니다.
이런 배경에서 영향력이 크고 수익성이 강력하며 고평가된 MicroStrategy가 100 지수에 편입된 것은 당연합니다. 전통 투자자에 대한 노출이 늘어나면서 주가는 더 오를 가능성이 있으며, 이는 MicroStrategy의 비트코인 매입 여력이 커짐을 의미합니다. 실제로 창업자는 12월 13일 더 많은 비트코인 매입을 암시하는 게시물을 올렸습니다.
주목할 점은 지수 편입이 이 기업에 논란을 불러일으켰다는 것입니다. 나스닥은 비금융 기업만 편입하도록 요구하지만, MicroStrategy는 기술 기업 이름을 달고 있지만 실제로는 비트코인 투자 기업이거나 비트코인 ETF와 유사하다는 지적이 있습니다. 창업자는 MicroStrategy가 "비트코인 은행"이 될 것이라고 주장하기도 했습니다.
이에 대해 RIA Advisors의 포트폴리오 매니저 Michael Lebowitz는 "이는 비트코인이 없으면 죽을 기업"이라고 직언했습니다. 실제 재무 보고서에 따르면 2024 회계연도 전 3분기 누적 매출이 3.43억 달러로 전년 동기 3.72억 달러 대비 7.81% 감소했고, 누적 순손실이 4.96억 달러에 달했습니다. 소프트웨어 사업 매출도 Q3에 1.161억 달러로 10.3% 감소했습니다.
다만 긍정적인 소식은 FASB의 공정가치 회계 규정이 오늘 공식 발효되었다는 것입니다. 이에 따라 기업들은 매입가가 아닌 총 평가 가치로 비트코인을 계상할 수 있게 되어 MicroStrategy 등 암호화폐 기업에 더 많은 운영 여지를 제공했습니다. 내년 2월 실적 시즌에는 대부분의 암호화폐 기업이 더 눈부신 실적을 보일 것으로 예상됩니다.
비트코인(BTC)에 대한 의문은 있지만, 시장의 기대는 더 멀어졌습니다. 회사의 성격 문제로 인해 MicroStrategy의 100 지수 여행은 오래가지 않을 수 있습니다. 블룸버그 분석가 James Seyffart는 ICB가 3월 변경 시기에 MicroStrategy를 금융주로 재분류할 수 있다고 말했습니다. 하지만 나스닥의 작은 목표를 달성한 후, 더 광범위한 S&P 500이 MicroStrategy가 향해야 할 다음 이정표가 되었습니다. S&P 500은 회사 속성에 더 관용적이지만 수익성에 대해서는 더 높은 기준을 설정하고 있습니다. 최근 4분기 연속 순이익 합계가 양수여야 합니다. 이는 MicroStrategy와 동떨어져 있지만, 새 정부와 새 회계 기준을 바탕으로 시장은 여전히 일정한 희망을 가지고 있습니다.
이 문제가 해결되었지만, 마이크로소프트는 시장에 찬물을 끼얹었습니다.
MicroStrategy의 지수 편입 소식이 전해지기 전인 12월 11일, 마이크로소프트는 '비트코인을 재무상태표에 포함'하는 제안에 대해 최종 투표를 실시했습니다. 이전 예측과 유사하게, Michael Saylor가 3분 동안 감동적인 연설로 주주들을 설득하려 했지만, 전문가들은 암호화폐에 투자하는 것이 포트폴리오 수익을 높일 것이라고 보장할 수 없다고 생각했습니다. 결국 이사회의 이전 태도와 마찬가지로, 마이크로소프트 부사장 겸 법률고문 Keith Dolliver는 주주총회 온라인 생중계에서 제안이 공식적으로 부결되었다고 밝혔습니다.
이 사례를 바탕으로, 아마존의 4월 유사 제안도 대부분 부결될 것으로 보입니다. 이에 따라 당시 비트코인은 9만 5천 달러 아래로 떨어졌습니다. 실제로 잘 알려진 바와 같이, 거대 현금을 보유한 유명 기술 기업에게 변동성은 고려해야 할 핵심 요소입니다. 대부분의 기술 기업은 투자 시 변동성이 큰 위험 수익보다는 보수적이고 안정적인 재무 전략을 취합니다. 이에 비해 전략적 인수합병과 지속적인 연구개발 투자가 기술 기업의 장기 가치관에 더 부합합니다. 또한 기술 기업은 사회적 영향력에 더 주목하는데, 비트코인 등 암호자산이 초래하는 막대한 에너지 소비는 기업이 주창하는 친환경 이념과 상충되며 규제 리스크도 발생할 수 있어 기업들이 시도하기 꺼려하는 이유 중 하나입니다.
부인할 수 없는 것은 기술 기업의 비트코인 보유가 이미 하나의 추세가 되었다는 것입니다. DL news 데이터에 따르면 지금까지 약 144개 기업이 재무상태표에 비트코인을 보유하고 있습니다. 그러나 기술 기업의 비트코인에 대한 태도를 살펴보면 뚜렷한 분화가 나타납니다. 크게 세 가지 경로로 나뉩니다. 첫째는 공격적인 대표 MicroStrategy로, 비트코인을 중심으로 사업을 구축하고 있으며 이를 모방하는 기업도 대부분 암호화폐 기업입니다. 둘째는 보수적인 거대 기업인 마이크로소프트, 아마존 등으로, 안정성과 안전성을 추구하며 관망하는 태도를 취하고 있습니다. 셋째는 중간 지대에 있는 기업으로, 비트코인을 보유하지만 핵심 사업이 중심이 되며, 세부적으로는 자산 배분의 일환으로 보는 경우(테슬라, 스페이스X 등)와 사업 성장 제한으로 인해 홍보 목적으로 보유하는 경우로 나뉩니다.
그러나 현재로서는 기술 기업의 태도 분화가 시장의 열정적인 분위기에 영향을 미치지 않습니다. 비록 거대 기업은 신중한 태도를 보이지만, 수익을 추구하는 다른 기업들은 분명 속도를 늦추지 않을 것입니다. 비트코인 전략은 간단하고 실행하기 쉬우며 귀중한 성장 수익도 얻을 수 있기 때문입니다. 광의적으로 볼 때, 트럼프가 이끄는 암호화폐 지원 정부 임기 동안 미국 주식 시장에서 비트코인은 AI와 어깨를 나란히 할 만한 투기 잠재력을 가질 것으로 보입니다. 브랜드 마케팅, 자산 배분, 주가 안정화 등의 목적으로 많은 기업, 특히 주력 사업이 정체된 상장 기업들은 이를 포기하지 않을 것입니다. 따라서 암호화폐 주류화가 진행됨에 따라 기업의 투자는 더욱 늘어날 것이며, 거대 기업이 아니더라도 여전히 광범위한 현금 흐름을 대표할 것입니다.
다른 한편으로 트럼프 효과도 지속되고 있습니다. 12월 15일 트럼프는 인터뷰에서 석유 비축과 유사한 비트코인 전략 비축을 구축할 것이며 '암호화폐 분야에서 위대한 일을 할 것'이라고 다시 한 번 밝혔습니다. 예상대로 정책적 강력한 지원 아래 암호화폐 시장의 상승세는 여전히 강할 것입니다. 시장은 이미 투표를 했고, 비트코인 보유자의 밀집 가격대가 9만 5천 달러에서 10만 5천 달러로 상승하고 있습니다.
