저자: 판테라 캐피털 매니징 파트너 Paul Veradittkit, Coindesk; 번역: 토우주, 진써차이징
매년 상승세와 하락세가 있는 암호화폐는 단기 사례 연구를 이용해 세계 종말 또는 지수 성장을 예측하지만, 매년 이 두 가지 주장 모두 사실이 아닙니다.
올해 주목할 만한 사건으로는 이더리움의 Dencun 업그레이드, 선거, 암호화 ETF, 와이오밍 주의 DUNA, wBTC 논란, 로빈후드의 Wells 통지, Hyperliquid의 약 20억 달러 에어드랍, 비트코인이 10만 달러에 도달한 것, 그리고 1월 게리 겐슬러 SEC 의장의 사임 발표 등이 있습니다.
2024년은 시장에 큰 충격이 없었던 해입니다. 그리고 새로운 자본의 폭발적인 성장은 없었지만, 암호화폐 생태계 내 더 많은 기업들이 지속 가능하다는 것을 증명했습니다. 비트코인 시가총액은 1.9조 달러, 다른 모든 암호화폐의 시가총액은 1.6조 달러입니다. 올해 초부터 모든 암호화폐의 시가총액이 두 배로 늘었습니다.
암호화폐의 다양화는 충격에 대한 대응력을 높였습니다. 결제, DeFi, 게임, ZK, 인프라, 소비자 등 계속 성장하는 세분화된 영역들이 있습니다. 이제 각 국가마다 자체적인 금융 생태계, 시장, 인센티브 및 병목 현상이 있습니다.
올해 판테라에서는 이러한 생태계별 문제를 해결하는 기업에 투자했습니다. 게임 분석 플랫폼 Helika는 Web3 데이터 분석 도구 채택 시 직면하는 문제를 해결합니다. Web3 AI 제품은 AI 스택의 파편화로 인해 채택에 어려움을 겪는데, Sahara AI는 무허가 기여를 허용하면서도 Web2와 유사한 원활한 사용자 경험을 제공하는 통합 플랫폼을 만들고자 합니다. 의도 인프라가 혼란스럽고 주문 흐름이 분산되어 있어, Everclear는 모든 이해관계자를 연결하여 프로세스를 표준화합니다. zkVM 통합이 복잡하므로 Nexus는 모듈식 접근법을 사용하여 부분적인 초확장 계층만 필요로 하는 고객의 요구를 충족시킵니다. 소비자 애플리케이션 구축 시 사용자 유치가 문제이므로, 우리는 Telegram의 9.5억 명의 월간 활성 사용자를 직접 보유한 TON 블록체인에 역대 최대 투자를 했습니다.
우리는 가능한 규제 명확성, 지속적인 주류 관심, 그리고 계속 상승하는 암호화폐 가격의 추진력으로 2025년을 맞이합니다. 올해 여름의 침체를 겪었음에도 불구하고, 암호화폐 사용자들은 여전히 강한 낙관주의(또는 "탐욕")로 새해를 맞이하고 있습니다.
2024년 예측 검토:
2025년 예측을 살펴보기 전에, 2024년 예측이 어떠했는지 돌아보겠습니다. 1점은 가장 부정확하고, 5점은 가장 정확합니다.
비트코인의 부활과 "DeFi 여름 2.0". 정확도: 4/5
새로운 소비자 사용 사례를 위한 토큰화된 소셜 경험. 정확도: 2/5
스테이블코인과 미러 자산 등 TradFi-DeFi "다리"의 증가. 정확도: 5/5
모듈식 블록체인과 영지식 증명의 교차. 정확도: 4/5
AI와 DePIN 등 더 많은 컴퓨팅 집약적 애플리케이션이 온체인으로 이동. 정확도: 2/5
공공 블록체인 생태계와 애플리케이션 체인의 "중심 방사" 모델 통합. 정확도: 2/5
2025년 예측
올해 저는 판테라 팀 투자자들의 도움을 받았습니다. 제 예측을 상승 추세와 새로운 아이디어로 나누겠습니다.
상승 추세:
연말까지 RWA(스테이블코인 제외)가 온체인 TVL의 30%를 차지할 것(현재 15%)
올해 온체인 RWA가 60% 이상 성장하여 13.7억 달러에 달했습니다. RWA의 약 70%는 민간 신용이며, 나머지 대부분은 국채와 상품입니다. 이 부문으로의 자금 유입이 가속화되고 있으며, 2025년까지 더 복잡한 RWA가 도입될 수 있습니다.
첫째, 인프라 개선으로 인해 민간 신용이 가속화되고 있습니다. 이 숫자만 봐도 알 수 있듯이, 2024년까지 자산 가치가 약 40억 달러 증가할 것입니다. 더 많은 기업이 이 분야에 진출함에 따라 암호화폐로 자금을 이전하는 수단으로 민간 신용을 사용하는 것이 점점 더 쉬워지고 있습니다.
둘째, 수조 달러 가치의 국채와 오프체인 상품이 있습니다. 온체인 국채 가치는 26.7억 달러에 불과하지만, 수익 창출 능력(안정화폐와 달리 발행업자가 이자를 얻을 수 있음)으로 인해 안정화폐보다 더 매력적인 대안이 되고 있습니다. Blackrock의 BUIDL T-Bill 펀드는 온체인에 5억 달러만 있지만, 오프체인에는 수십억 달러의 국채를 보유하고 있습니다. DeFi 인프라가 이미 안정화폐와 국채 RWA를 완전히 수용했기 때문에(DeFi 풀, 대출 시장, 선물 등에 통합), 이를 채택하는 마찰이 크게 줄었습니다. 상품도 마찬가지입니다.
마지막으로, 현재 RWA의 범위는 이러한 기본 제품에 국한되어 있습니다. RWA 프로토콜을 구축하고 유지하는 인프라가 크게 단순화되었고, 운영자들이 온체인 운영의 위험과 적절한 완화 조치에 대해 더 잘 이해하게 되었습니다. 지갑 관리, 발행 메커니즘, 여성 공격 감지, 암호화폐 은행 등을 전문적으로 다루는 회사들이 있어, 주식, ETF, 채권 및 기타 더 복잡한 금융 상품을 온체인에 도입하는 것이 궁극적으로 가능하고 실현 가능할 것입니다. 이러한 추세는 2025년까지 RWA 사용을 가속화할 것입니다.
Bitcoin-Fi
작년에 비트코인 금융에 대한 제 예측이 매우 강했지만, 모든 비트코인 TVL의 1-2%에는 도달하지 못했습니다. 올해는 브리징이 필요 없는 비트코인 네이티브 금융 프로토콜(예: Babylon), 높은 수익률, 높은 비트코인 가격, 그리고 더 많은 BTC 자산(룬, 서수, BRC20)에 대한 수요 증가의 추진력으로 인해 비트코인의 1%가 Bitcoin-Fi에 참여할 것입니다.
핀테크가 암호화폐 게이트웨이가 되다
TON, Venmo, Paypal, Whatsapp은 중립성으로 인해 암호화폐 성장을 목격했습니다. 이들은 사용자가 암호화폐와 상호 작용할 수 있는 게이트웨이이지만, 특정 애플리케이션이나 프로토콜을 추진하지 않습니다. 실제로 암호화폐의 간단한 진입점 역할을 할 수 있습니다. 이들은 다양한 사용자를 끌어들입니다. TON은 기존의 9.5억 명 텔레그램 사용자, Venmo와 Paypal은 각각 5억 명의 결제 사용자, Whatsapp은 29.5억 명의 월간 활성 사용자를 보유하고 있습니다.
Whatsapp에서 작동하는 Felix는 메시징을 통한 즉시 송금을 허용하며, 디지털 송금과 파트너 장소(예: 7-11)에서의 현금 인출이 가능합니다. 이면에서 그들은 스테이블코인과 Stellar의 Name을 사용합니다. 이제 사용자는 Venmo를 통해 Metamask에서 암호화폐를 구매할 수 있고, Stripe는 Bridge(스테이블코인 회사)를 인수했으며, Robinhood는 Bitstamp(암호화폐 거래소)를 인수했습니다.
의도적이든 아니든, 모든 핀테크 기업이 암호화폐 게이트웨이가 될 것입니다. 핀테크는 점점 더 인기를 얻을 것이며, 규모가 작은 중앙화 거래소와 암호화폐 자산 측면에서 경쟁할 수 있을 것입니다.
Unichain이 L2 거래량 선두주자가 되다
Uniswap의 TVL은 약 65억 달러에 달하며, 일일 거래 건수는 50,000-80,000건, 일일 거래량은 1-40억 달러입니다. Arbitrum의 일일 거래량은 약 14억 달러(그 중 Uniswap이 3분의 1), Base의 일일 거래량은 약 15억 달러(그 중 Uniswap이 4분의 1)입니다.
Unichain이 Uniswap 거래량의 절반만 차지해도 가장 큰 L2를 쉽게 능가하고 거래량 선두주자가 될 것입니다.
NFT 부활, 하지만 특정 애플리케이션 방식으로
NFT는 암호화폐에서 수단이지, 목적이 아닙니다. NFT는 온체인 게임, 인공지능(거래 모델 소유권), 신원 및 소비자 애플리케이션에서 유틸리티로 사용됩니다.
Blackbird는 NFT를 Web3를 외식업에 연결하는 자사 플랫폼의 고객 식별에 통합하는 레스토랑 보상 애플리케이션입니다. 오픈, 유동, 식별 가능한 블록체인을 레스토
소파몬은 웨어러블 NFT라고 불리는 웹3 비트모지를 만들어 이모티콘 시장의 금융 레이어를 열었습니다. 그들은 온체인 지적 재산권의 관련성이 점점 더 커지고 있다는 것을 인식하고 있으며, 디지털 위조 행위를 방지하기 위해 유명 KOL과 한국 스타들과 협력하고자 합니다. 스토리 프로토콜은 최근 22.5억 달러의 평가로 8000만 달러를 모금했으며, 더 광범위한 목표는 세계 지적 재산권을 토큰화하여 창의성을 탐구하고 창작자의 핵심이 되도록 하는 것입니다. IWC(스위스 럭셔리 시계 브랜드)는 회원 NFT를 보유하고 있어 전용 커뮤니티와 이벤트 사용권을 구매할 수 있습니다.
NFT는 ID 거래, 이전, 소유권, 회원 자격에 통합될 수 있지만 자산을 나타내고 평가하는 데 사용될 수도 있어 통화 성장과 투기 성장을 초래할 수 있습니다.이러한 유연성이 NFT의 힘을 가져옵니다. 사용 사례는 계속 늘어날 것입니다.
재시작
2025년까지 Eigenlayer, Symbiotic, Karak 등의 재질 프로토콜이 최종적으로 메인넷을 출시할 것이며, 이를 통해 운영자에게 AVS를 지불하고 수수료를 줄일 것입니다.
네트워크 사용이 늘어남에 따라 재질은 권력을 끌어들일 것입니다. 프로토콜이 특정 재질 프로토콜이 지원하는 인프라를 사용하면 직접적이지 않더라도 해당 연결에서 가치를 얻을 것입니다. 이러한 힘을 통해 프로토콜은 관련성을 잃을 수 있지만 여전히 막대한 가치 평가를 받을 수 있습니다. 우리는 재질이 여전히 수십억 달러 규모의 시장이 될 것이며, 더 많은 애플리케이션이 애플리케이션 체인이 되고 재질 프로토콜 또는 재질 프로토콜을 기반으로 구축된 다른 프로토콜을 활용함에 따라 계속 성장할 것으로 믿습니다.
새로운 아이디어:
zkTLS, 오프라인 데이터를 온체인으로 가져오기
zkTLS는 제로 지식 증명을 사용하여 웹2 세계의 데이터의 유효성을 증명합니다. 이 새로운 기술은 아직 완전히 구현되지 않았지만 (희망적으로) 올해 완전히 구현되면 새로운 유형의 데이터를 가져올 것입니다.
예를 들어 zkTLS를 사용하여 다른 웹사이트에 데이터가 특정 웹사이트에서 온 것을 증명할 수 있습니다. 현재 이렇게 할 수 있는 방법이 없습니다. 이 기술은 TEE와 MPC의 발전을 활용하며 일부 데이터 기밀성을 허용하도록 더 발전될 수 있습니다.
이는 새로운 아이디어이지만 기업들이 이 아이디어를 구축하고 비재무 데이터에 대한 검증 가능한 오라클 또는 암호화된 데이터 오라클과 같은 온체인 서비스에 통합하기 시작할 것으로 예상합니다.
규제 지원
미국의 규제 환경은 암호화폐에 대해 처음으로 긍정적인 태도를 보이는 것 같습니다. 278명의 암호화폐 지지 하원 후보가 당선되었고 122명의 암호화폐 반대 후보가 당선되었습니다. 암호화폐에 반대하는 SEC 의장 게리 겐슬러가 1월에 사임할 것으로 알려졌습니다. 트럼프가 2002년부터 2008년까지 SEC 위원을 지냈고 암호화폐 산업을 공개적으로 지지하며 디지털 통화 협회의 고문을 맡았던 폴 아트킨스를 SEC 의장으로 지명할 것으로 보도되었습니다. 트럼프는 또한 기술 투자자이자 Yammer의 전 CEO, PayPal의 전 COO인 데이비드 색스를 "AI 및 암호화폐 차르"라는 새로운 역할로 임명했습니다. 트럼프의 성명에 따르면 "[데이비드 색스]는 암호화폐 산업이 그동안 요구해 온 명확성을 제공하는 법적 체계를 수립할 것입니다."
우리는 SEC의 소송이 종료되고 암호화폐에 대한 특정 자산 유형의 명확한 정의와 세금 측면의 고려가 이루어지기를 희망합니다.
