이더 국가라면 GDP는 얼마나 될까요?

작성자: Diario

번역: MetaCat

편집: MetaCat

전통적인 블록체인 네트워크 평가 방법은 종종 오류가 있어, 블록체인 네트워크를 기업으로 간주하고 주식 공정 가격(Fair stock prices)을 계산하기 위해 설계된 공식을 사용하는데, 이러한 공식은 매우 좁은 범위의 고려사항에만 기반하고 있습니다. 이러한 방법에는 근본적인 결함이 있습니다.

블록체인, 특히 이더리움(ETH)과 같은 스마트 컨트랙트 플랫폼은 기업이 아닙니다. 이전 글에서 설명한 바와 같이, 이들은 새로운 주권 디지털 경제체로서 자체 준비 화폐를 가지고 있습니다. 이러한 화폐는 자신의 기본 네트워크에서만 사용되는 것이 아니라, '해외'에서도 가치 저장(SoV), 회계 단위(UoA), 교환 수단의 역할을 합니다. 예를 들어 ETH는 자신의 메인넷 외에도 여러 확장 네트워크(L2)에서 준비 화폐 역할을 하며, 이러한 네트워크는 화폐 관할권에 속하고 심지어 그 경계를 넘어서도 번창하고 있습니다(오늘날 달러의 작동 방식과 유사).

또한 지분 증명(POS) 블록체인은 채권(bonds)과 유사한 메커니즘을 도입했는데, 참여자들이 자산을 담보로 제공하여 네트워크를 보호하고 미래의 보상을 받습니다. 이러한 역동성은 국가 경제의 구조, 금융 수단이 국방과 현재 및 미래 운영 안정성을 지원하는 방식을 반영합니다.

다시 말해, 이더리움(ETH)과 같은 스마트 컨트랙트 기반 블록체인 네트워크는 기술 스택, 화폐 관할권과 준비 화폐, 공동의 가치관과 신념, 공동의 역사와 문화, 때로는 근본적인 신화를 통해 새로운 디지털 국가, 네트워크 국가로 발전하고 있습니다.

탈중앙화 총생산(Gross Decentralized Product)

이러한 새로운 디지털 경제체에 더 적합한 평가 프레임워크를 충족시키기 위해, 우리는 탈중앙화 총생산(Gross Decentralized Product, GDP)을 제안했습니다. 이 방법은 화폐 총량뿐만 아니라 블록체인 생태계의 경제 활동도 포착할 수 있습니다. 전통 경제체의 국내총생산(GDP)과 달리, 탈중앙화 총생산은 더 광범위한 범위를 포함합니다. 즉, 생태계와 화폐 기반 내에서 발생하는 경제 활동, 특정 블록체인에 구축된 프로토콜, 탈중앙화 애플리케이션, 문화 자산의 시가총액을 고려합니다.

이 확장된 프레임워크의 이론적 기반은 블록체인 경제가 나타내는 패러다임 전환에 있습니다. 이러한 생태계가 전통적인 국가 경제와 유사한 면이 있지만, 근본적인 차이는 경제의 모든 측면이 유동적이며 어느 정도 화폐화되어 있다는 점입니다. 이 패러다임에서 산출물과 생산 요소는 경제의 구성 요소일 뿐만 아니라 '화폐' 형태로도 존재하며, 체인 상에서 거래하고 화폐화할 수 있습니다.

따라서 이러한 블록체인 경제체에 투자하는 가장 효과적인 방법은 그 고유 화폐를 통해서입니다. 이 화폐는 프로그래밍된 공급 상한을 통해 블록체인의 모든 경제 활동을 지원합니다. 그 가치는 시스템의 성장과 직결되며, 이는 계속 상승하는 시가총액에 반영됩니다. 시간이 지남에 따라 가장 성공적인 블록체인 경제체의 고유 자산은 화폐 프리미엄을 발생시켜, 자신의 생태계에서 가장 원초적인 담보 형태가 되고, 더 광범위한 암호화폐 영역과 현실 세계에서 가치 저장(SoV) 준비 자산의 지위를 얻게 될 것입니다.

다음으로 이더리움(ETH)과 다른 선도적인 블록체인 네트워크를 예로 들어, 이 프레임워크를 구성하는 핵심 지표를 개략적으로 설명하겠습니다.

1️⃣ 시가총액: 화폐 주권 측정

블록체인 고유 화폐의 시가총액은 화폐 기반과 경제 규모를 나타내는 지표로, 미국의 M2, M3, M4 통화 공급량이 달러에 대해 하는 역할과 유사합니다. 앞서 언급했듯이, 화폐 기반은 때로는 블록체인의 메인넷을 넘어서 확장되는데, 이는 그 고유 화폐가 일련의 네트워크 확장(예: ETH의 L2s/L3s)의 준비 화폐가 되고, 심지어 동일한 화폐 관할권 외부의 다른 블록체인에서도 브리징을 통해 이동할 수 있기 때문입니다. 다시 강조하지만, 블록체인의 화폐 기반(공급)은 임의로 증가할 수 없기 때문에, 우리가 관찰하는 현상은 자신의 고유 경제가 확장될 때나 자신의 고유 화폐가 자신의 네트워크 경계를 넘어 타 경제체를 식민화할 때나, 모두 그 법정 가치의 증가를 통해 경제 성장을 유지하고 지원한다는 것입니다. 이것이 우리가 화폐 기반을 언급할 때마다 시가총액을 언급하는 이유입니다.

가장 단순한 통화 공급(M1/M2) 지표로 보면, 최상위 블록체인 경제체는 다음과 같습니다:

• 비트코인(BTC): 1조 8,200억 달러
• 이더리움(ETH): 4,000억 달러
• 솔라나(SOL): 1,080억 달러
• 바이낸스 코인(BNB): 900억 달러
• 트론(TRON): 160억 달러

여기에 LST와 LRT 토큰을 포함하는 것은, 스마트 컨트랙트 기반 블록체인 경제체의 M3 또는 M4 통화 공급량을 측정하는 것과 같습니다. 예를 들어 ETH의 경우 M1/M2는 4,200억 달러, M3는 4,670억 달러(LST), M4는 4,810억 달러(LST + LRT)입니다.

2️⃣ 총 잠금 가치(TVL): DeFi의 자본 활용도

TVL은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 잠긴 자산 가치를 측정합니다. 비판자들은 그 유용성에 의문을 제기하지만, 여전히 블록체인 상의 활발한 경제 활동을 나타내는 강력한 지표입니다. 탈중앙화 경제체에 대해서는 이 지표가 국민 경제의 금융 중개 활동 규모를 추적하는 것과 유사합니다. 더 나아가 이는 화폐 관할권의 신뢰성과 안전성, 그리고 단기 거래만이 아닌 더 장기적인 자산 보유를 희망하는 투자자들을 끌어들일 수 있는 능력을 나타냅니다.

TVL 순위 상위 블록체인 경제체는 다음과 같습니다:

• 이더리움(ETH): 666억 달러
• 솔라나(SOL): 92.5억 달러
• 트론(TRON): 80억 달러
• 바이낸스 코인(BNB): 55억 달러
• 비트코인(BTC): 44억 달러

3️⃣ L1 거래 수수료: 경제 활동에서 발생하는 수익

블록체인이 발생시키는 수수료는 사용자들이 해당 서비스에 부여하는 가치를 반영합니다. 이러한 수수료는 블록체인의 "세금 수입"을 나타내며, 직접적으로 그 GDP에 계상됩니다. 강력하고 지속 가능한 수수료 시장을 갖는 것이 근본적이며, 이는 사용자와 프로토콜/애플리케이션 배포자 모두에게 전반적으로 접근 가능한 상태를 유지하고, 운영 안정성과 네트워크 보안을 유지하며, 이상적으로는 화폐 발행을 상쇄해야 합니다. 그렇지 않으면 오늘날 부채 누적 경제체에서 볼 수 있는 것처럼 기능 장애 시스템에 빠질 수 있습니다.

연간 수수료 수익 순위 상위 블록체인 경제체는 다음과 같습니다:

• 이더리움(ETH): 26억 달러
• 트론(TRON): 18.7억 달러
• 비트코인(BTC): 12.3억 달러
• 솔라나(SOL): 5.9억 달러
• 바이낸스 코인(BNB): 1.91억 달러

이 계산을 위해 REV는 무시했는데, 그 이유는 a) 이것이 메인넷 수준에서 강제되는 프로토콜이 아니며, b) 모든 형태의 MEV가 사용자에게 해롭지는 않지만 많은 형태가 그러하며, 점차 0에 수렴하고 대부분이 더 낮은 수수료율을 제공하는 사용자에게 돌려주려는 애플리케이션에 의해 포착될 것이라고 볼 수 있기 때문입니다.

4️⃣ 스테이블코인: 외국 자본과 화폐 통합

스테이블코인은 블록체인 경제체 내의 외국 자본을 나타냅니다. TVL과 유사하게, 스테이블코인은 블록체인이 외국 자본을 끌어들일 수 있는 능력을 측정하는 중요한 지표, 즉 블록체인이 현실 세계 자산(RWA)을 어떻게 유치하는지를 나타냅니다. 주요 블록체인 중에서 이더리움이 주도적이며, 자신의 메인넷에 1,010억 달러, 레이어 2에 추가로 100억 달러를 보유하고 있습니다.

블록체인의 스테이블코인 보유량:

• 이더리움(ETH): 1,010억 달러(+ L2 100억 달

  5️⃣ 프로토콜, 애플리케이션 및 NFT: 경제의 기반 인프라와 문화

  블록체인 경제에서 프로토콜, 애플리케이션 및 NFT는 전통 경제의 산업 및 문화 부문과 유사한 역할을 합니다. 프로토콜과 애플리케이션은 탈중앙화 금융(DeFi), 소셜 금융(SocialFi), 탈중앙화 과학 연구(DeSci) 등 가치 창출의 기반 인프라와 공장입니다. 한편 NFT는 문화, 엔터테인먼트 및 미디어 산업을 대표하며, 블록체인 네트워크의 소프트 파워의 핵심 구성 요소입니다.

  이더리움(ETH)은 두 분야 모두에서 주도적인 지위를 차지하고 있습니다. 동질화 토큰(스테이블코인과 유동성 스테이킹 토큰 제외)의 총 가치는 약 1100억 달러이며, NFT의 총 가치는 41억 달러입니다.

  • 이더리움(ETH): 동질화 자산 약 1100억 달러, 비동질화 자산 약 41억 달러
  • 솔라나(SOL): 대체 자산 약 180억 달러, 비대체 자산 약 1억 달러
  • 비트코인(BTC): 비동질화 자산 약 5억 달러

  데이터는 CoinGecko 시가총액 상위 100개 암호화폐와 NFT Price Floor 상위 50개 NFT를 기반으로 합니다.

  6️⃣ 프로토콜 및 애플리케이션 수수료: 블록체인 경제의 기업 경제 활동

  블록체인 경제 활동에 대한 이해를 높이기 위해 각 블록체인에 호스팅된 최상위 프로토콜 및 애플리케이션에서 발생한 수수료를 분석했습니다. 이 지표는 이러한 생태계에서 운영되는 기업과 조직의 경제적 산출을 나타내는 지표로 사용될 수 있습니다.

  이더리움(ETH)이 압도적으로 선두를 달리고 있으며, 최상위 프로토콜에서 발생한 수수료가 60억 달러에 달해 가장 성숙하고 다양한 블록체인 경제 생태계임을 보여줍니다. 그 뒤를 솔라나(SOL)와 바이낸스 코인(BNB)이 따르고 있으며, 활동이 활발하지만 규모는 작습니다.

  • 이더리움(ETH): 약 60억 달러
  • 솔라나(SOL): 약 19.5억 달러
  • 바이낸스 코인(BNB): 약 3억 달러

  이 숫자에는 각 블록체인에서 운영되는 최상위 스테이블코인 발행자가 발생시킨 수수료 비중도 고려되었습니다. 다양한 프로토콜에서 스테이블코인 거래량이 매우 크기 때문에, 테더(USDT)와 서클(USDC) 등 스테이블코인 발행자가 전체 수수료 기반에 중요한 기여를 하고 있습니다.

  이 지표를 우리의 탈중앙화 총생산(DTP) 프레임워크에 포함시켜 블록체인 생태계의 경제적 활력과 기업 활동 수준을 더 깊이 이해할 수 있습니다.

  이러한 지표를 결합하면 탈중앙화 총생산 개념은 블록체인 경제를 더 포괄적으로 측정할 수 있는 방법을 제공합니다. 이는 블록체인 경제의 복잡성, 범위 및 글로벌 경제 통합 잠재력을 강조합니다.

  블록체인 경제의 GDP를 구성하는 다양한 지표를 측정하고 통합하는 방법을 결정하는 것은 미래 전문 경제학자들의 과제입니다. 현재로서는 이 숫자들을 단순히 합산하여 두 가지 가장 큰 스마트 컨트랙트 기반 블록체인 경제를 비교할 수 있습니다:

  이더리움(ETH): 1) 4000억 달러 + 2) 666억 달러 + 3) 26억 달러 + 4) 1010억 달러/1100억 달러 + 5) 1.14억 달러 + 6) 60억 달러 = 7000억 달러

  솔라나(SOL): 1) 1080억 달러 + 2) 92.5억 달러 + 3) 5.9억 달러 + 4) 46.5억 달러 + 5) 180억 달러 + 6) 19.5억 달러 = 1425억 달러

  이더리움은 가장 큰 규모이자 가장 다양한 스마트 컨트랙트 기반 탈중앙화 경제체로서, 화폐 주권, DeFi 활동, 수익 창출, 스테이블코인 유동성 및 문화적 영향력 면에서 강세를 보이고 있습니다.

  이더리움 경제의 총 가치(화폐 기반 제외)는 3000억 달러이며, 화폐 기반과 총 가치의 비율은 1.33입니다. $ETH가 "삼중 속성 자산"의 특성을 가지고 "외부" 블록체인 네트워크에 침투할 수 있기 때문에, 미국 경제와의 비교 시 M3/GDP 또는 M4/GDP 비율인 1.2~1.5 사이를 참고해야 합니다.

  블록체인 네트워크가 계속 발전함에 따라 GDP와 유사한 프레임워크는 투자자, 정책 입안자 및 개발자가 이를 디지털 주권 경제체로 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 또한 지니 계수와 경제 다양성 지수와 같은 지표도 이러한 생태계의 경제적 건강과 미래 잠재력을 평가하는 데 중요한 가치가 있을 수 있습니다. 이는 기업 지분의 공정 가치를 결정하는 것이 아니라 전체 블록체인 경제에 참여하는 방법에 관한 것입니다.

  20세기 40년대 번영하던 미국 경제를 예로 들어보겠습니다. 당시 투자자들은 "미국 시장"에 광범위하게 접근할 수 있었을까요?

  1. 달러: 유동성과 준비 통화 익스포저를 위해.
  2. 국채: 1971년 석유 달러 이전에는 부채 수단으로만 사용되었지만, 아직 글로벌 가치 저장 수단이 되지는 않았습니다.
  3. 주식: 성장형 수익을 얻기 위해.
  4. 예술: 뉴욕이 세계 예술의 중심지로 부상하고 있었습니다.

  전통 경제에 접근하려면 다양한 자산에 투자해야 하며, 이러한 자산은 거시경제 여건에 따라 다르게 성과를 냅니다: 달러는 불확실성 시기에 강세를 보이고, 채권은 경기 침체 시 안전을 제공하며, 주식은 확장 시기에 번창합니다.

  블록체인 경제 익스포저 확보

  스마트 컨트랙트 기반 경제체(이더리움 예시)에서 네이티브 토큰은 삼중 속성 자산으로서 독특한 이점을 제공합니다: 준비 통화, 가치 저장 수단 및 채권(스테이킹 시)의 역할을 합니다. 다양한 특성의 자산으로 구성된 정교한 포트폴리오를 보유할 필요 없이, 단일 자산($ETH)만으로도 전체 블록체인 경제에 대한 통합 익스포저를 제공할 수 있습니다.

  이러한 간소화된 접근 방식은 투자 결정을 단순화하고 네트워크의 성장과 보안에 대한 인센티브를 결합합니다. 또한 네이티브 DeFi 프로토콜 바스켓과 블록체인 경제의 대형 NFT를 추가할 수 있습니다!

  GDP 모델을 적용하여 블록체인 경제의 미래 가치 추정

  전체 문서에서 강조한 바와 같이, 주식회사를 위해 설계된 프레임워크를 사용하여 블록체인 네이티브 토큰을 평가해서는 안 됩니다. 블록체인 경제체는 전통적인 민족 국가의 디지털 대응물로 이해하고 평가하는 것이 더 적절합니다. 이는 주식회사가 등장한 시기인 베스트팔렌 조약 이후에 등장했습니다. 전통적인 민족 국가와 마찬가지로, 블록체인 경제체도 자본, 안전 및 인력(개발자, 사용자 및 일반적인 의미의 정착민)을 두고 지속적으로 경쟁하고 있습니다. 이것이 바로 암호화폐 트위터의 부족주의와 극대화주의가 본능적으로 인식하는 이유입니다 - 어떤 커뮤니티가 위협을 느낄 때 그 이념, 기술 또는 가치관을 보호하기 위해 면역 체계가 작동하기 때문입니다.

  블록체인 경제체가 전통적인 민족 국가와 일부 유사점이 있지만, 이는 완전히 새로운 패러다임을 나타냅니다. 이러한 생태계에서 금융과 다른 경제 부문 간의 경계가 모호해져 예술, 엔터테인먼트 및 주목도까지 어느 정도 화폐화됩니다. 이러한 유동성으로 인해 화폐 기반과 그것이 나타내는 국내총생산을 구분하기 어려워집니다. 그러나 전통 경제는 여전히 우리가 가장 가까운 참조점이며, 블록체인 경제체의 성장을 예측하는 기준을 제공합니다.

  이제 생각 실험을 해보겠습니다. 이더리움의 성장 스토리가 지난 한 세기 동안 가장 놀라운 민족 국가 부상과 견줄 수 있다면, 이것이 ETH 가격에 어떤 의미를 갖는지 살펴보겠습니다. 이더리움의 현재 경제 규모(화폐 기반 제외)는 3000억 달러로, 1986년 중국 경제 규모와 비슷합니다. 중국은 약 30년 만에 GDP를 18조 달러까지 성장시켰는데, 이는 현재 금 시가총액과 맞먹는 수준입니다. 중국의 경제 성장은 매우 놀라운 것이었지만, 이더리움과 같은 네트워크 국가가 이런 전례 없는 경제 성장 속도를 복제할 수 있다고 상상해볼 수 있습니다.

  비록 이러한 비교가 당신을 놀라게 했을 수 있지만, 제 관점에서는 선도적인 블록체인 경제체가 현대 민족국가의 성과와 견줄 만한 이유가 있습니다:

  • 디지털화와 개방성
  • 전 세계적 접근성
  • 자본 통제 없음
  • AI 주도 경제를 위한 금융 인프라에 적합

  가정하건대 네트워크 국가가 번창하고 이더리움(ETH)이 급속도로 팽창하는 디파이(DeFi)와 AI 분야에서 주도권을 굳건히 하며, 궁극적인 불장 상황이 펼쳐진다면, 2054년까지 이더리움 네트워크의 총 경제적 가치는 18조 달러에 달할 것이며, 이는 중국의 지난 30년간 발전 궤적과 맞먹습니다! 이러한 가정 하에 우리는 GDP 모델을 어떻게 적용하여 ETH의 가격을 계산할 수 있을까요?

  우리가 보수적인 통화기반/경제총량 비율 1.2(현재 미국 M3/GDP 비율과 유사)를 사용한다면, 이더리움의 시가총액은 21.6조 달러에 달하게 되어 ETH 가격이 18만 달러가 될 것입니다(수수료 소각으로 인한 잠재적 통화기반 수축은 고려하지 않음). 그러나 이더리움이 자체 생태계를 넘어서 확장될 가능성, 즉 달러가 유로달러 시스템을 통해 전 세계적으로 퍼져나간 것과 유사하다면, 1.5의 통화기반/총가치 비율(미국 M4/GDP 비율에 상응)을 달성할 수 있습니다. 이 경우 이더리움의 시가총액은 27조 달러에 이르게 되어, ETH 가격은 22.5만 달러가 될 것입니다.

  이는 어떠한 형태의 ETH 가격 예측이나 재무 조언이 아닙니다. 다만 GDP 프레임워크가 블록체인 경제체의 실체를 이해하는 데 유용한 관점을 제공하고, 이들이 새로운 디지털 국가 또는 경제체로 부상하고 있음을 보여주는 것은 흥미로운 점입니다. 이 프레임워크는 또한 전통적인 국가 경제와 마찬가지로, 투자 의사결정을 내리기 전에 다양한 차원을 평가해야 한다는 점을 강조합니다.

  이 프레임워크에 따르면, 이더리움(ETH)에 투자하는 이유는 그것이 가장 활력 넘치고 다양한 블록체인 경제체로서의 지위를 차지하고 있기 때문입니다. 이더리움 생태계는 금융 서비스에서 문화 상품에 이르는 광범위한 영역을 포괄하고 있어, 강력한 하드파워와 더불어 눈에 띄는 소프트파워를 구축하고 있습니다. 이더리움이 "점착성 자본"을 끌어들이고 유지할 수 있다는 점은 이를 뒷받침하는데, 이는 단기적인 가격 변동에도 불구하고 투자자들이 이를 가장 안전하고 가장 유망한 스마트 컨트랙트 기반 경제체로 여기고 있다는 신호입니다.