제목: 암호화폐 주기 현황
저자: Zach Pandl & Michael Zhao
번역: 테크플로우(techflowpost)
역사적으로 볼 때, 암호화폐의 가치 평가는 일반적으로 뚜렷한 4년 주기를 보여왔으며, 가격은 지속적인 상승과 하락 단계를 거쳐왔습니다. Grayscale Research에 따르면, 투자자들은 블록체인 기반 지표와 기타 데이터를 모니터링하여 암호화폐 시장의 주기 변화를 추적하고 이에 따라 위험 관리 전략을 최적화할 수 있습니다.
암호화폐가 성숙한 자산 유형으로 자리 잡아감에 따라, 시장에 중요한 변화가 일어나고 있습니다. 예를 들어, 비트코인과 이더리움의 현물 거래소 거래 상품(ETPs) 출시로 투자자들의 시장 진입 장벽이 더욱 낮아졌습니다. 또한 새로운 미국 의회가 이 산업에 더 명확한 규제 프레임워크를 제공할 수 있습니다. 이러한 요인들로 인해 암호화폐 가치 평가가 초기 역사에서 반복되던 4년 주기 패턴에서 점차 벗어날 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, Grayscale Research는 현재 시장 지표가 암호화폐 시장이 주기의 중간 단계에 있음을 보여준다고 판단합니다. 이 자산 유형이 응용 분야 확대와 거시경제 환경 안정 등 근본적 요인의 지원을 받는 한, 불장이 2025년 이후까지 지속될 수 있습니다.
많은 실물 상품과 마찬가지로, 비트코인 가격은 '무작위 보행' 패턴을 완전히 따르지 않습니다. 대신 데이터에 따르면 가격에 동력 효과가 통계적으로 존재합니다: 상승 추세는 일정 기간 지속되고 하락 추세도 지속됩니다. 장기적으로 볼 때, 비트코인 가격의 이러한 주기적 변동은 장기 상승 추세를 중심으로 반복되는 등락을 보입니다(그림 1).
그림 1: 비트코인 가격의 장기 상승 추세 중 주기적 변동
과거 각 가격 주기에는 고유한 추동 요인이 있었기 때문에, 미래 가격 행태가 과거 경험을 완전히 반복하지는 않을 것입니다. 또한 비트코인이 점점 성숙해지고 전통 투자자들에게 더 널리 수용되며, 4년 마다 있는 반감 이벤트가 공급에 미치는 영향이 점차 줄어들면서, 비트코인 가격의 주기적 변동이 변화하거나 사라질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 과거 가격 주기에 대한 연구는 투자자들이 비트코인의 전형적인 통계적 특성을 이해하고 위험 관리를 더 잘 할 수 있도록 도움을 줄 수 있습니다.
동력의 측정
그림 2는 각 주기의 상승 단계에서 비트코인 가격 성과를 보여줍니다. 비교를 위해 가격은 주기의 저점(상승 단계의 시작점)부터 100으로 표준화되어 정점(상승 단계의 종료점)까지 추적됩니다. 그림 3은 동일한 데이터를 표 형식으로 제시합니다.
비트코인의 초기 가격 주기는 상대적으로 짧고 가파른 상승을 보였습니다: 첫 번째 주기는 1년도 채 지속되지 않았고, 두 번째 주기는 약 2년 동안 지속되었습니다. 이 두 주기 동안 가격은 이전 주기의 저점에서 500배 이상 상승했습니다. 이후 두 주기는 각각 3년 미만 지속되었습니다. 2015년 1월부터 2017년 12월까지의 주기에서 비트코인 가격은 100배 이상 상승했고, 2018년 12월부터 2021년 11월까지의 주기에서는 약 20배 상승했습니다.
그림 2: 현재 비트코인 가격 추세는 최근 두 시장 주기와 상대적으로 유사
2021년 11월 정점을 기록한 후, 비트코인 가격은 2022년 11월 약 16,000달러의 주기적 저점까지 하락했습니다. 그 이후 비트코인은 새로운 상승 국면에 진입했으며, 현재까지 2년 이상 지속되고 있습니다. 그림 2에 나타난 바와 같이, 최근의 가격 상승 추세는 이전 두 비트코인 주기의 움직임과 유사합니다. 이 두 주기 모두 정점에 도달하기 전 약 1년 동안 지속되었습니다. 수익률 측면에서, 이번 주기에서 비트코인 가격은 약 6배 상승했는데, 이는 과거 4개 주기의 수익률에 비해 크게 낮은 수준입니다. 전반적으로, 우리는 미래 가격 행태가 과거 패턴을 반복할지 확신할 수 없지만, 비트코인의 역사적 기록은 이번 불장이 지속 기간과 상승 폭 면에서 더 발전할 여지가 있음을 시사합니다.
그림 3: 비트코인 가격 역사상 네 가지 독특한 주기
핵심 지표 분석
과거 주기의 가격 성과를 평가하는 것 외에도, 투자자들은 다양한 블록체인 기반 지표를 통해 현재 비트코인 불장의 성숙도를 판단할 수 있습니다. 이러한 지표에는 일반적으로 비트코인 가격의 구매자 원가 기준 대비 상승폭, 비트코인 시장으로의 신규 자금 유입 규모, 비트코인 가격과 채굴자 수익의 비율 등이 포함됩니다.
자주 사용되는 지표 중 하나는 MVRV 비율로, 이는 비트코인의 시장 가치(MV)(현재 시장가격 기준)와 실현 가치(RV)(최근 거래가격 기준) 간의 비율입니다. MVRV 비율은 비트코인 시가총액이 시장 총 원가 기준 대비 어느 정도 프리미엄을 받고 있는지를 나타냅니다. 과거 4개 주기에서 MVRV 비율은 최소 4 이상의 수준에 도달했습니다(그림 4). 현재 이 비율은 2.6으로, 이번 주기에 더 상승할 여지가 있음을 시사합니다. 그러나 각 주기의 MVRV 비율 정점은 점점 낮아지고 있어, 가격이 이 지표 4 수준에 도달하기 전에 정점을 찍을 수 있습니다.
그림 4: MVRV 비율은 현재 중간 수준
다른 온체인 지표는 비트코인 생태계로의 신규 자금 유입 상황에 초점을 맞춥니다. 이는 종종 숙련된 암호화폐 투자자들이 '존버(HODL) Waves'라고 부르는 개념입니다. 이 프레임워크에 따르면, 가격 상승은 장기 보유자들이 약간 더 높은 가격에 비트코인을 새로운 투자자에게 팔아서 발생할 수 있습니다. Grayscale Research는 지난 1년 내 온체인에서 이동한 비트코인 수량과 총 유통 공급량의 비율을 이 지표로 선호합니다(그림 5). 과거 4개 주기에서 이 비율은 최소 60%에 달했는데, 이는 상승 단계의 1년 동안 최소 60%의 유통 공급이 온체인에서 거래되었음을 의미합니다. 현재 이 비율은 약 54%로, 가격 정점 도달 전 더 많은 비트코인이 온체인에서 거래될 수 있음을 시사합니다.
그림 5: 지난 1년 내 활성화된 비트코인 유통 공급량이 60% 미만
또한 비트코인 네트워크 보안을 책임지는 핵심 참여자인 채굴자의 행동에 초점을 맞춘 주기적 지표도 있습니다. 예를 들어, 일반적인 지표 중 하나는 채굴자 자산 가치(MC)와 '열적 자본'(TC)의 비율입니다. 직관적으로, 채굴자가 보유한 비트코인 자산이 특정 임계값에 도달하면 이익 실현을 선택할 가능성이 높습니다. 역사적 데이터에 따르면, MCTC 비율이 10을 초과하면 비트코인 가격이 해당 주기에 정점을 찍는 경향이 있습니다(그림 6). 현재 MCTC 비율은 약 6으로, 이번 주기가 아직 중간 단계에 있음을 시사합니다. 그러나 MVRV 비율과 마찬가지로, MCTC 비율의 역사적 정점도 점점 낮아지고 있어 가격이 이 지표 10 수준에 도달하기 전에 정점을 찍을 수 있습니다.
그림 6: 비트코인 채굴자 기반 지표도 역사적 임계값 미만
온체인 지표는 다양하며, 데이터 출처 간 측정 결과에 미세한 차이가 있을 수 있습니다. 또한 이러한 도구는 현재 가격 상승 단계와 과거를 대략적으로 비교할 수 있을 뿐, 이 지표와 미래 가격 추세 간의 관계가 역사적 패턴을 완전히 따를 것이라고 보장할 수는 없습니다. 그럼에도 불구하고, 비트코인 주기의 일반