사회자: Alex, 연구 파트너, Mint Ventures

게스트: 로렌스, Mint Ventures 연구원

녹화시간 : 2024.12.27

안녕하세요 여러분, 민트벤처스의 WEB3 Mint To Be 후원에 오신 것을 환영합니다. 여기에서 우리는 WEB3 세계에서 사실을 명확히 하고, 현실을 탐구하고, 공감대를 찾기 위해 계속해서 질문하고 깊이 생각합니다. 이슈 뒤에 숨은 논리를 명확히 하기 위해 이벤트 자체에 대한 통찰력을 제공하고 사고의 다양한 관점을 소개합니다.

이번 에피소드는 "Web3 Track의 현재 상황과 미래" 팟캐스트 시리즈의 세 번째 에피소드이며, 최근 매우 인기 있는 온체인 거래 플랫폼 프로젝트에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 역시 Layer 1입니다. 프로젝트: 하이퍼리퀴드. 지난 두 호에서는 각각 Crypto AI와 Defi라는 두 가지 주제에 대해 이야기했습니다. 후속 프로그램 시리즈에서는 해당 게스트를 초대하여 Meme, 퍼블릭 체인, Depin, 게임 및 소셜 네트워킹, Payfi 및 web3 정책과 관련된 주제에 대해 이야기할 것입니다.

면책 조항: 이 팟캐스트에서 논의하는 내용은 게스트가 근무하는 기관의 관점 대표하지 않으며 언급된 프로젝트는 투자 조언을 구성하지 않습니다.

Hyperliquid에 대한 한 문장 소개

알렉스: Hyperliquid는 최근 시장에서 가장 주목받는 프로젝트 중 하나라고 할 수 있습니다. 우리 연구원인 Lawrence도 최근 이 프로젝트를 조사하고 있어서 이 프로젝트의 모든 측면에 대해 이야기해 달라고 그를 초대했습니다. 향후에 Hyperliquid에 대한 종합적인 연구 보고서를 발표할 예정입니다. 이 프로젝트에 대해 더 알고 싶으시다면 보고서를 읽어보세요. 공식적으로 시작하기 전에, 이 팟캐스트에는 프로젝트에 대한 전문적인 개념이 많이 포함될 것임을 미리 알려드립니다. 비록 더 대중적인 언어로 표현하려고 노력하겠지만, 프로젝트에 대해 아무것도 모르는 청취자라면, 부분은 여전히 ​​혼란스러울 수 있습니다. 텍스트 버전을 확인하고 이를 이해하려면 몇 가지 검색을 수행해야 합니다.

그럼 오늘은 본론으로 들어가겠습니다. 로렌스는 이미 오랜 친구이기 때문에 더 이상 소개하지 않겠습니다. Hyperliquid 프로젝트의 구체적인 내용에 대해 이야기해 보겠습니다. 오늘 가장 먼저 이야기할 점은 많은 청취자들이 Hyperliquid 프로젝트에 대해 잘 알지 못할 수도 있다는 것입니다. Lawrence가 Web3 초보 사용자에게 Hyperliquid가 무엇인지 설명하기 위해 간단하고 대중적인 표현을 사용하고 싶었다면 어떻게 설명하시겠습니까?

로렌스: 한 문장으로 표현하자면 메사리가 언급한 '바이낸스 온체인)'이 비교적 단순하고 직설적이라고 생각합니다. 물론, 하이퍼리퀴드의 현재 주요 업무 은 파생상품 거래소 와 현물 거래소 이고, 바이낸스와 마찬가지로 EVM 체인도 있기 때문에 그다지 정확하지 않을 수도 있습니다. 물론, BNB 체인은 3년 넘게 운영되어 왔으며, Hyperliquid의 EVM 체인은 아직 공식적으로 출시되지 않았습니다. 그러나 전반적으로 주요 업무 범위는 바이낸스와 비교적 유사합니다.

하이퍼리퀴드의 가치 제안

알렉스: 좋습니다. "온체인 바이낸스"입니다. 바이낸스와 비교되는 점은 거래 플랫폼 자체이며, 자체 독점 체인인 Layer1을 보유하고 있다는 점입니다. 이제 우리 모두 그것에 대해 이야기할 때 우리는 이것이 거래 플랫폼일 뿐만 아니라 퍼블릭 체인 속성도 강조한다고 말할 것입니다. 따라서 방금 언급한 바이낸스나 기존 온체인 거래 플랫폼과 같은 기존 거래소 제품과 비교할 때 실제로 온체인 파생상품 거래 유형이 많으며 심지어 현물 프로젝트도 있다는 것을 알고 있습니다. 현재 GMX, Uniswap 등을 사용할 수 있습니다. 이러한 유형의 거래소 상품이나 DEX 상품과 비교하여 Hyperliquid의 가치 제안은 무엇입니까? 아니면 어떤 차별화된 가치를 제공하는가?

Lawrence: 중앙화 거래소 와 비교했을 때 Hyperliquid는 모든 요율, 펀딩 요율, 거래 수수료 요율을 포함한 핵심 거래 메커니즘 측면에서 실제로 오더북 제품입니다. 각 메커니즘은 기본적으로 중앙화 거래소. 이를 바탕으로 일관되거나 단순화됩니다. 경험상으로는 기본적으로 바이낸스와 같은 중앙화 거래소 에 가깝지만, UI/UX 경험은 바이낸스만큼 좋지 않을 수도 있습니다. 중앙화 거래소 와 가장 큰 차이점은 KYC가 없다는 점입니다. 이러한 탈중앙화 파생상품 거래소 와 비교할 때 Hyperliquid와 DYDX는 둘 다 오더북 핵심 구조로 사용한다는 점에서 상대적으로 유사합니다. Jupiter를 포함한 GMX와 마찬가지로 그들은 온체인 오더북 의 성능 문제를 해결하기 위해 일련의 혁신적인 제품 메커니즘을 채택했지만 Hyperliquid는 이 점에서 다른 거래소 와 일치하지 않습니다.

현물 DEX와 비교할 때 Hyperliquid는 모든 사람이 접근할 수 있는 현물 거래소 는 아니지만 무료는 아닙니다. 위에서 거래된 객체는 여전히 일련의 메커니즘을 거쳐야 합니다. 이 메커니즘은 탈중앙화 되어 있지만 친숙한 Solana의 Pump.fun과 달리 모든 사람이 코인을 발행할 수는 없습니다. 이것이 스팟 DEX와 차이점 중 하나입니다. 전반적으로, 제품으로서의 하이퍼리퀴드의 가치는 한편으로는 업무 범위가 바이낸스와 탈중앙화 으로 가깝지만 다른 한편으로는 모두가 탈중앙화 되어 있다고 생각할 것이라는 점에 있다고 생각합니다. 몇 가지 결함. 현재 시장 환경에서 탈중앙화 와 제품 경험 사이의 균형이 잘 잡혀 있다고 생각합니다. 모든 중앙화 거래소 와 비교하면 분명히 더 탈중앙화 되어 있으며 모든 탈중앙화 거래소 와 비교하면 경험이 더 좋을 수 있습니다.

Alex: 예, 실제로 어제 이 문제에 대해 이야기했습니다. 우리의 정의에 따르면 Hyperliquid는 온체인 거래 플랫폼입니다. KYC가 없다는 것이 특징이며, 이는 누구나 거래를 할 수 있다는 것을 의미합니다. 대부분의 사람들은 바이낸스에서 정상적으로 거래할 수 있지만, KYC를 수행할 필요가 없기를 바라며 그런 요구를 하는 사람들이 항상 있습니다. 하지만 우리는 방금 그 특성이 탈중앙화 로 정의될 수 있다고 이야기했지만 제 생각에는 그 특성이 두 가지 속성과 더 일치할 수 있습니다. 첫 번째는 라이센스가 없다는 점입니다. 이는 접근성이 매우 높고 라이센스 제한이 없음을 의미합니다. 둘째, 전체 거래소 운영의 핵심정보가 투명하고 공개되어 있다는 점입니다. 이 두 가지 점이 사실상 대부분의 탈중앙화 프로젝트가 갖고 있는 두 가지 포인트라고 생각합니다. 하지만 이 두 가지 속성이 탈중앙화 완전히 나타낼 수 있을까요?

로렌스: 현재 현물 및 파생상품 거래소 에서 운영되는 레이어 1을 살펴보면 실제로는 독립형 체인으로 이해될 수 있습니다. 모든 자금을 포함하여 모든 노드가 팀의 손에 있기 때문에 온체인 자금은 3/4 다중 서명으로, 이는 2/3 다중 서명에 다른 콜드 지갑의 서명을 더한 것입니다. 이러한 관점에서 볼 때, 모두가 BNB 체인에 노드가 거의 없다고 생각하더라도 BNB 체인에는 여전히 40개 이상의 노드가 있으며 솔라나의 경우에도 마찬가지입니다. 노드 수는 현재 이더, 비트코인과 비교하면 말할 것도 없이 고작 4개로 이해될 수 있고, 솔라나와 BNBChain과 비교해도 매우 적다.

그렇기 때문에 모두가 독립형 체인이라고 말할 것입니다. 사실 하이퍼리퀴드의 현재 상황으로 볼 때, 이를 바꾸고자 한다면 특별히 어려운 일은 아니라고 생각합니다. 현재는 온라인에 등장한 지 한 달도 채 되지 않은 새로운 일이기 때문입니다. 온체인 이미 경험이 풍부한 검증자가 많이 있습니다. 하이퍼리퀴드의 경우 현재 운영 중인 레이어 1은 이들 검증인이 참여할 수 있도록 열려 있지 않지만, 향후 공개될지는 말하기 어렵습니다. 검증인의 입장에서 보면 HyperEVM에 가입하고 싶은 검증인이 여전히 많습니다. 하이퍼리퀴드가 탈중앙화 문제를 바꾸고 싶다면 상대적으로 특별히 어렵지는 않다고 생각합니다. 물론, 탈중앙화 의 범위는 훨씬 더 넓습니다. 예를 들어 노드는 지리적 탈중앙화 등을 달성해야 할 수도 있습니다. 실제로 현재 탈중앙화 는 매우 불완전하다고 할 수 있습니다.

알렉스: 이렇게 이해하면 될까요? 바이낸스 등 현재의 대형 거래 플랫폼과 비교해 보면 사실 두 가지가 제공하는 서비스 가치는 파생상품과 현물 거래라는 점에서 상대적으로 유사합니다. 저는 그것과 바이낸스의 주요 차이점 중 하나가 탈중앙화 여부가 아니라고 생각합니다. 방금 말씀하신 것처럼 실제로는 3쿼터 다중 서명이기 때문입니다. 또한 바이낸스의 핫 및 콜드 자산 지갑도 다중 서명으로 제어되며 단일 지점으로 제어되지 않는다는 것도 알고 있습니다. 따라서 현 시점에서는 양측 사이에 큰 차이가 없습니다. 하지만 차이점은 바이낸스의 업무 데이터와 프로그램 운영 로직을 포함한 거래소 운영 데이터와 자본 흐름이 블랙박스라는 점이다. 그러나 Hyperliquid는 결국 핵심 운영 데이터를 포함한 전체 계약이 온체인이고 투명하며 검증 가능합니다. 또한 KYC가 필요하지 않으므로 누구나 액세스할 수 있습니다. 그렇다면 이러한 무허가성 및 데이터 투명성이 가져오는 장점은 현재의 대규모 거래 플랫폼과 비교했을 때의 차이일 수도 있고, 가치일 수도 있습니다.

로렌스: 그렇죠.

하이퍼리퀴드의 전체 제품 구조

알렉스: 하이퍼리퀴드의 전체적인 제품 구조를 소개하겠습니다. 방금 우리는 이것이 거래 플랫폼일 뿐만 아니라 자체적인 레이어 1 운영 계획도 가지고 있다고 언급했습니다. 전체 제품의 디자인 구조는 어떻게 계획되고 어떤 부분으로 나누어지나요?

로렌스: 현재 온라인에는 두 가지 제품이 있습니다. 하나는 처음부터 구축해온 파생상품 거래소 이며, 이는 가장 중요한 제품이기도 합니다. 다른 하나는 최근에 막 시작된 ​​현물 거래소 입니다. 이 두 부분은 실제로 Hyperliquid L1이라고 하는 퍼블릭 체인을 기반으로 구축되었습니다. 실제로 이미 퍼블릭 체인이 있지만 이 퍼블릭 체인은 EVM이 아니며 모든 개발자가 이를 개발할 수 있는 것은 아닙니다. 현재 계획으로 볼 때 이 RustVM 체인은 주로 이 두 가지 오더북 의 제품인 파생 상품 거래와 현물 거래라는 두 가지 핵심 애플리케이션을 지원해야 합니다. 이것이 현재 제품입니다. 그렇다면 앞으로 출시할 제품은 HyperEVM이다.

HyperEVM은 EVM의 Layer1입니다. 물론 이것이 Layer 1인지 아니면 Layer 2와 더 유사한지는 특별히 명확하지 않습니다. 그들의 아키텍처에서 RustVM과 HyperEVM은 실제로 두 개의 실행 레이어와 동일하며 컨센서스 레이어 동일합니다. 즉, 이전 Meta 합의 알고리즘을 기반으로 개선된 알고리즘인 HyperBFT 세트를 사용합니다. 이는 두 개의 실행 레이어와 컨센서스 레이어 의 조합입니다. 현재 이를 구현하는 방법에 대한 명확한 선례가 없습니다. 또한, RustVM에서 현물 트랜잭션을 활성화하고 HyperEVM에서 전송을 연결, 즉 상호 운용 가능하게 해야 합니다. 따라서 HyperEVM과 이미 온라인에 있는 부분 사이의 연결이 어떻게 이루어지는지, 그리고 이들의 관계가 두 개의 체인과 같은지 아니면 Layer1과 Layer2와 같은지 여부가 현재로서는 명확하지 않습니다. 물론 팀의 주장은 이 두 체인이 상호 운용 가능하고 둘 다 레이어 1이며 둘 다 메인 체인이라는 것입니다. 그러나 현재는 두 사람의 관계가 특별히 확실하지 않다는 인식이 있다.

일반적으로 그들의 아키텍처에는 컨센서스 레이어 과 두 개의 실행 계층이 있으며 두 실행 계층 간에 상호 운용성이 있습니다. 실행 계층 중 하나는 현재 핵심 제품에서 실행되고 있으며 애플리케이션은 이 두 가지여야 하며 모든 개발자에게 공개되지는 않습니다. 다른 실행 계층은 Web3 개발자에게 친숙한 코딩 언어인 EVM으로, 이를 통해 개발자는 대출, 게임 등 다양한 애플리케이션을 개발할 수 있습니다.

Alex: 방금 두 개의 체인이 있을 수 있지만 두 체인 사이에는 어느 정도 상호 운용성이 있다고 말씀드렸습니다. 이전 연구 보고서에서는 상호 운용성의 한 가지 시나리오가 거래 체인이 EVM 체인에 오라클 가격 공급 서비스를 제공할 수 있다는 점을 언급했습니다. 이러한 종류의 상호 운용성과 유사합니까?

로렌스: 네, 오라클 가격 공급은 한 가지 유형이며 자산 이전과 상호 운용될 수도 있습니다. 물론 이것은 라이선스가 필요하지 않고 RustVM보다 EVM에 자산이 확실히 더 많기 때문에 전체 금액은 아닙니다. 일부 특별한 처리가 필요할 수 있습니다. 즉, HYPE 토큰과 같이 두 온체인 에서 공유되는 핵심 자산만 사용할 수 있습니다. HYPE 토큰은 EVM에서 가스로 사용되며 이미 RustVM 자산에 존재하는 기본 자산도 포함합니다. 현재 정보로 판단하면 이는 매우 명확하게 설명되지 않습니다.

Alex: HyperEVM과 RustVM의 관계는 Binance와 BSC의 관계와 유사할 수 있습니다. 사실 둘 사이의 자산 상호 이전은 상대적으로 편리하지만 구체적인 실행 및 프로그램 실행 수준에서는 동일하지 않습니다. 체계. 우리는 이를 거래소 와 거래소 발행한 자체 체인 간의 관계로 이해할 수 있습니다.

로렌스: 네, 제가 현재 이해하고 있는 것은 바이낸스와 BNB 체인, 코인베이스와 베이스체인 간의 관계가 더 가깝거나 이해하기 쉬울 수 있습니다.

Alex: 방금 두 개가 동일한 실행 계층에 속하는 모듈 이라고 언급했습니다. 그 아래에는 HypeBFT라는 별도의 컨센서스 레이어 있을 것입니다. 이는 소위 Hype의 Badge On Team 내결함성 합의 메커니즘입니다. 이 합의 메커니즘은 이전에 모두가 알고 있듯이 이전 This Meta 팀에서 왔으며 Libra라는 글로벌 무허가 프로젝트를 진행했습니다. 나중에 규제 문제로 인해 Libra BFT를 기반으로 합의 메커니즘이 수정되었습니다. RustVM 체인이 이미 실행 중이기 때문에 이 합의 알고리즘은 현재 온라인 상태입니까?

로렌스: 올해 5월에 공식적으로 HypeBFT로 전환했어야 했어요. 5월부터 지금까지 모든 현물 및 파생상품 거래는 RustVM의 실행 계층에서 이루어졌습니다.

하이퍼리퀴드의 비즈니스 모델

Alex: 좋습니다. 그러면 우리는 아마도 Hyperliquid의 전체 현재 제품 구조에 대한 글로벌 개념을 갖게 될 것입니다. 이는 두 개의 실행 계층으로, 두 개의 체인으로 이해될 수 있으며, 맨 아래 계층은 이들에게 공통된 컨센서스 레이어 입니다. 하이퍼리퀴드의 현재 비즈니스 모델에 대해 간략하게 설명해달라고 한다면 어떻게 말하시겠습니까? 비즈니스 수익은 시스템 내에서 어떻게 분배됩니까?

로렌스: 현재 비즈니스 모델은 파생상품 거래소 와 현물 거래소 두 부분으로 구성되어 있습니다. 파생상품 부분의 비즈니스 모델은 중앙화 거래소 와 동일합니다. 즉, 처리 수수료와 자본 수수료를 포함한 수수료를 부과합니다. 물론 자본 수수료는 팀이 모두 징수하는 것이 아니라 전체 시장의 균형을 유지하는 메커니즘입니다. 반면에 청산 수수료가 있습니다. 스팟 부분에는 스팟에 대한 거래 수수료가 있고, 추가적으로 스팟에 대한 토큰 상장 수수료로 이해할 수 있는 상장 수수료, 즉 HIP-1 경매 수수료가 있습니다.

전체적으로 비용은 이렇습니다. 소득 분배 측면에서 현재 Hyperliquid의 모든 소득은 HLP에 보조금을 지급하는 데 사용됩니다. 이는 공식 시장 조성 자금에 유동성을 추가하는 유동성 공급자와 동일합니다. 현재 모든 잉여금은 HYPE 토큰으로 흘러가고 있습니다. USDC에 대한 HYPE의 현물 거래 쌍은 Hype를 직접 파괴할 것입니다. 물론 이 금액은 상대적으로 적으며 모든 수수료 수입의 나머지 부분은 이제 지원 기금인 지원 기금을 통해 HYPE 토큰을 재구매하게 됩니다.

사실 방금 하이퍼리퀴드의 제품에 대해 이야기한 바 있습니다. 물론, 파생 화폐 거래소 현재 단계에서 볼 때 매우 성공적인 제품이라고 할 수 있습니다. 일정 기간 내에 이러한 형태의 콜드 스타트를 사용하고 상대적으로 급진적인 수익 분배 메커니즘과 결합하여 기본적으로 모든 수익이 사용자에게 전달됩니다. 왜냐하면 팀은 적어도 공식적으로 직접적인 수입이 없기 때문입니다. . HLP에 분배하겠다고 말한 돈 외에 나머지는 HYPE 토큰에 할당되었습니다.

Alex: HLP와 Hype 토큰의 대략적인 수익 배분 비율은 어떻게 되나요?

로렌스: 팀에서 이 비율을 직접적으로 알려주진 않았지만, 제가 지출한 비용은 모두 이 두 방향으로 흘러갔다고 말씀드렸어요. 그러면 HLP는 3가지 전략으로 나뉘는데, 3가지 전략 각각의 손익과 HLP 전체의 손익을 합산하면 11월 말까지 해당 손익에 비용을 지원했을 가능성이 높습니다. 그러다가 AF의 초기 환매자금이 온체인 이체되어 찾아볼 수 있는데, 대략 5300만 정도였으니 총액은 1억 정도였다. 아마도 절반에 가까울 것입니다. 즉 절반은 HLP에, 나머지 절반은 HYPE 토큰에 주어졌습니다.

Alex: 우리는 출시 이후 Hyperliquid의 총 수익이 1억 달러이고 아마도 4천만 이상이 HLP에 주어졌고 거의 5천만 달러가 이 펀드에 들어갔다는 것을 이해할 수 있습니다. 과대 광고 맞지?

로렌스: 네, 이 시점은 11월 말까지입니다. 11월 말 이후에는 AF 펀드 주소의 거래가 훨씬 많아졌고 AF 주소의 잔액 시각화할 수 있는 아주 좋은 도구가 없기 때문입니다. 그런데 사실 하이퍼리퀴드의 최근 한달치 데이터가 상대적으로 좋기 때문에 이 데이터는 2023년 론칭하고 포인트 프로그램이 공식적으로 시작된 11월, 약 1년 반 정도 됐을 때의 데이터입니다.

알렉스: 실제 분배는 반반 정도일 수 있지만, 프로젝트 문서나 공개 규칙에서는 이 제품의 수익이 어떻게 분배될지 실제로 명확하지 않습니다. 이것은 아직 결정되지 않았습니다.

로렌스: HLP와 지원금이라는 대상만 결정할 뿐, 구체적인 비율은 제시하지 않습니다. HLP에 대한 보조금 금액이 역동적이기 때문에 이것이 더 합리적이라고 생각합니다. 실제로 7월 23일부터 현재까지 시장은 기본적으로 오랫동안 상승 상태에 있었기 때문입니다. 일반적으로 온체인 파생상품 거래소 의 관점에서 볼 때 개인 투자자 전체는 항상 롱(Long) 유지합니다. HLP의 세 가지 전략은 공식 통계 웹사이트에서 그 포지션을 볼 수 있기 때문에 소폭의 이익을 얻을 것입니다. HLP는 기본적으로 불장(Bull market) 에서 항상 순매도 포지션을 유지해 왔으며 자체 전략은 여전히 ​​작은 이익 상태입니다. . 이 경우 HLP로부터 이익을 유지하려면 취급수수료, 자본수수료, 청산수수료 등을 통해 이를 보충해야 한다. 따라서 HLP에 얼마를 할당해야 하는지 지정할 수 있는 방법이 없습니다.

알렉스: 하지만 앞서 이야기한 내용으로 돌아가 보겠습니다. 현재 온라인에 있는 현물 거래 플랫폼입니다. 통화 상장에 대한 처리 수수료와 경매 수수료는 모두 자금 관리에 포함됩니다. 그렇죠?

로렌스: 현재 상황으로 볼 때 모든 Hyperliquid 수수료는 균일하게 분배되므로 현물 처리 수수료 및 통화 경매 수수료를 포함하여 전체 플랫폼 수익의 일부가 HLP에 할당됩니다. 현물 처리 수수료에는 두 가지 유형이 있습니다. 예를 들어 HYPE-USDC 거래 쌍의 경우 받을 수 있는 처리 수수료는 HYPE와 USDC이며 USDC 부분도 HLP와 AF에 할당되며 HYPE 부분은 직접 파기됩니다. , 계약 수준의 파괴는 최대 순환을 감소시킵니다.

(이 단락의 원래 오디오 답변에는 약간의 차이가 있으며 실제 상황에 따라 텍스트 버전이 업데이트되었습니다.)

Alex: 그렇다면 특정 PURR과 같은 다른 통화인 경우 PURR과 USDC 간의 거래가 동일한 방식으로 처리됩니까? 재단 주소로 통합 이전하시겠습니까?

로렌스: USDC 취급 수수료는 모두 HLP와 AF로 이전됩니다. AF의 일부는 정기적으로 HYPE를 환매하고 PURR의 일부도 소각됩니다.

(이 단락의 원래 오디오 답변에는 약간의 차이가 있으며 실제 상황에 따라 텍스트 버전이 업데이트되었습니다.)

Hyperliquid의 현물 경매 메커니즘

알렉스: 시장에서도 하이퍼리퀴드의 현물 경매에 주목하고 있는 것 같은데요. 이 메커니즘을 좀 더 자세히 설명해주실 수 있나요?

로렌스: 우선 공개 경매 메커니즘이고, 참여를 원하는 모든 개발자가 참여할 수 있습니다. 첫 번째 입찰자가 자격을 얻을 수 있는 할인 경매 메커니즘인 더치옥션 입니다. 그런 다음 희소성 처리를 수행했는데, 이는 경매가 31시간마다 열리게 된다는 것을 의미하며, 이 31시간 내에 가격은 마지막 거래 가격의 두 배에서 10,000U로 선형적으로 떨어졌습니다. 10,000U의 값은 조정이 가능합니다. 출시되기 전에는 100U의 값이었습니다. 물론 당시에는 수요가 그렇게 높지는 않았습니다. 가격을 최종 거래 가격의 2배에서 10,000U로 낮추는 현행 메커니즘입니다. 이 과정에서 입찰을 원하는 사람은 누구나 입찰에 참여할 수 있으므로 이러한 자격은 현재 가격으로 경매됩니다.

이 자격은 거래쌍인 하이퍼리퀴드 현물 거래소 의 티커에 해당하며 지급액은 USDC입니다. 지난 10일 동안 이 경매의 가격은 상대적으로 높았습니다. 최고 가격은 12월 16일 God이었습니다. 이 티커는 거의 100만 달러에 달했고 최근에는 약 30만 달러에 이르렀습니다. 이것은 여전히 ​​상대적으로 특별한 메커니즘입니다. 이전에는 중앙화 거래소, 특히 바이낸스의 통화 상장 전략이 불분명하고 혜택 이전에 몇 가지 문제가 있을 수 있다는 점에 대해 시장에서 의문을 제기하는 목소리가 많았습니다. Hyperliquid의 전략은 개방적이고 투명하며, 충전 메커니즘도 투명하고, 수령한 모든 돈은 현재 HYPE 토큰으로 돌려보내고 있습니다. 따라서 이러한 관점에서 볼 때 이는 이 서사의 경향에 대한 대응과 동일하다.

Alex: 말씀하신 대로 지난 10일 동안 상장 수수료는 기본적으로 수십만 달러에 이르렀고, 최고 금액은 아마도 100만 달러, 평균은 약 30만 달러였습니다. 이 상장 수수료는 실제로 Bitget 또는 GATE와 같은 대부분의 주요 2차 거래소 의 상장 수수료와 비슷할 수 있습니다. 아마도 상장 수수료는 수십만에서 적어도 수십만 정도에 이르기까지 프로젝트에 따라 다를 수 있습니다. 따라서 통화 상장의 영향력과 프로젝트 당사자가 지불할 의사가 있는 가격 수준이 이러한 거래소 수준에 도달한 것입니다.

로렌스: 그렇죠. 물론 표본 크기도 상대적으로 작고, 기간도 상대적으로 짧지만, 이는 실제 돈으로 지불해야 하는 금액이다. 프로젝트 측면에서는 GATE 상장 여부와 하이퍼리퀴드 상장 여부는 통화 상장 예산에 따라 결정됩니다. 물론 이는 여전히 매우 객관적이지만, 결국 자격이 매우 적고 상대적으로 변동이 클 수 있기 때문에 시간이 짧기 때문에 정확하지 않을 수 있습니다.

Alex: 하지만 가장 좋은 점은 입찰 과정 전반에 걸쳐 지켜보는 사용자이든, Hyperliquid 토큰 보유자이든, 이 프로젝트의 주주이든 상관없이 이 경매에 참여하는 것이 중요하다고 생각합니다. 통화 게임 참가자의 정보는 매우 투명합니다. 정보가 투명해지고 모두가 동일한 정보를 얻게 되면 의사결정이 매우 효율적이게 되고, 불필요한 소모나 오해로 인한 불필요한 비용이 많이 발생하지 않을 것입니다. 현재 이 종목의 주요 출처는 누구입니까? 제가 보기에 가장 먼저 이 일을 촬영하는 것은 아니기 때문에 밈 운영자에 더 가깝습니다. 최근 일부 프로젝트 당사자가 이 티커를 경매하기 시작한 것 같습니다. ?

로렌스: 예, 아마도 Solv가 12월 초에 이 티커를 촬영하기 전에 대부분의 티커는 여전히 도메인 이름과 유사한 논리를 가지고 있었습니다. 독특하고 이전 경매 가격이 가장 낮은 가격이 수백 달러로 상대적으로 낮았기 때문에 일반적인 Meme 유형의 티커가 많이 있습니다. Solv는 비트코인 ​​생태계의 스테이킹 프로토콜이며 Binance Labs의 자금 지원을 받습니다. 이를 통해 우리는 기본적으로 가격을 10만 달러 이상으로 직접 인상한 다음 기본적으로 10만 달러를 초과했다는 것을 알 수 있습니다.

한편, 참여자들은 주로 프로젝트 당사자가 되었으며, 이러한 범 엔터테인먼트 프로젝트를 기반으로 하는 경우가 많습니다. 예를 들어 GOD의 가장 비싼 티커는 Pantera가 투자한 게임이고, MON의 티커도 해당 게임이고, Sovrn은 모두 300,000달러가 소요되는 프로젝트입니다. 게임이고 애니메이션과 마찬가지로 Azuki Token의 티커라는 소문이 있습니다. 그리고 오랜 전통을 지닌 대출 프로젝트이자 해커들이 자주 방문하는 Maji's Cream과 같은 회사도 있고, Maji의 또 다른 프로젝트인 ETHC도 티커를 받았습니다. 이전에는 몇백U, 몇천U에 물건을 살 수 있는 것이 아니기 때문에 이것도 정상적인 현상이다. 비용. 이러한 게임 프로젝트 중 다수는 Hyperliquid에 포함될 뿐만 아니라 HyperEVM에 자체 프로젝트를 게시해야 합니다. 일부 게임도 HyperEVM에서 실행될 준비가 되어 있습니다. 따라서 이는 생태학적 결합에 대한 더 깊은 투자와 동일합니다.

Hyperliquid의 업무 데이터 성능

알렉스: 좋습니다. 우리는 현물 통화 목록의 이 부분에 대해 방금 이야기했습니다. 전반적인 업무 성과 측면에서, 하이퍼리퀴드의 전체 업무 데이터의 핵심 성과는 출시 이후 어떠했습니까? 핵심 데이터를 살펴보면 어떤 지표가 더 중요하다고 생각하시나요?

로렌스: 거래의 경우 핵심은 거래량과 거래 수수료에 따라 달라집니다. 파생상품 부분은 탈중앙화 파생상품 거래소 에서 경쟁자가 없습니다. 지난 한 달간 상대와 거래량 사이에는 10배의 차이가 있으며, 1/10에 도달할 수 있는 거래량은 상대적으로 적습니다. 그러다가 지난 며칠 동안 미결제약정(Open Interest) 금액을 포함한 거래량이 바이낸스 해당 데이터의 1/10 수준이었다. 그런 다음 며칠 전 Penguin(PENGU)과 같은 일부 단기 이슈 통화를 포함하여 주류 거래 쌍 BTC 및 ETH를 포함하면 아마도 이 정도 규모일 것입니다.

하이퍼리퀴드의 데이터는 코인게코 파생상품 거래소 순위 기준 20위권 내외이며, 그 데이터는 대략 바이낸스의 1/10, 바이비트와 비트겟의 1/5 수준이며 쿠코인, HTX급과 거의 같은 수준이다. 파생상품 거래 부분입니다. 그렇다면 현물 부분의 경우 현물 거래량의 변동폭은 여전히 ​​상대적으로 큽니다. 거래량이 가장 많았을 때 일일 거래량은 5억 달러 이상이었습니다. 5억 달러의 거래량은 아마도 온체인 모든 DEX 중 상위 5위에 랭크되었을 것입니다. 솔라나와 베이스에서 가장 큰 거래소 인 Uniswap, PancakeSwap, Raydium, Aerodrome 등 소수에 불과하며, Uniswap과 PancakeSwap 외에 Hyperliquid가 5위를 차지할 수 있습니다.

하지만 하이퍼리퀴드의 현물거래는 이전 경매를 통해 취득한 자산만 거래할 수 있기 때문에 파생자산만 거래하는 것과 동일하다. 여기서 거래량의 대부분은 HYPE이므로 변동 폭도 상대적으로 크다. 거래량에서. 핵심 지표는 비교적 명확하다고 생각하는데, 하나는 계약의 총 거래 금액, 두 번째는 현물 총 거래 금액, 세 번째는 방금 언급한 통화 상장 수수료로 프로젝트 당사자가 받는 수수료입니다. 생태계에 대한 비용을 기꺼이 지불합니다. 저는 가장 중요한 세 가지 지표가 이 세 가지가 되어야 한다고 생각합니다.

Alex: 우리는 거래량, 포지션 규모, 이 체인의 TVL을 포함한 지표가 11월 말에 확실한 상승세를 보인 후 거의 12월 중순에 상승세를 보이는 것을 확인했습니다. TVL만 보면 11월 말 이전에는 전체 체인의 TVL이 2억 정도였던 것 같아요. 물론 대부분의 애플리케이션 체인보다 높을 수도 있습니다. 하지만 2억명에서 12월 중순 최고점까지 TVL은 여전히 ​​30억명에 육박해 26억~27억 수준이다. 이 과정에서 어떤 일이 발생하여 거래량과 온체인 자금 규모가 10배나 급증하게 되었나요?

로렌스: 가장 중요한 것은 HYPE 토큰의 공식 발행과 지속적인 가격 상승입니다. 이 기간부터 Hyperliquid는 HYPE 토큰을 제품으로 아주 잘 해냈다고 생각합니다. 결과로 볼 때 HYPE 토큰은 제품입니다. 우선, 그들은 AF 자금을 가지고 있습니다. 그들이 일찍 주의를 기울였다면 그것은 내가 이전에 축적한 수입을 모두 사용하여 내 토큰을 다시 사는 것과 같습니다. 토큰 배포에는 실제로 투자자 점유율 없기 때문에 초기 유통량의 31%가 모두 초기 사용자에게 에어드랍 되었습니다. 이는 코인 의 주인이 바뀌는 것과 같습니다. 즉, 에어드랍 많은 코인 팀이 다시 구매하는 것과 같습니다. 이로 인해 가격이 계속 상승하게 됩니다. 가격이 일정 수준 이상 상승하면 소셜 미디어에서 광범위한 논의가 촉발될 것입니다.

예를 들어, 어떤 사람들은 시총 언제 Uniswap을 넘어설지 보고 있습니다. 물론 Uniswap을 능가하는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않았습니다. 자체적인 가격 인상을 포함하여 생태학적 토큰은 Farm과 자체 최초 테스트 토큰인 Meme 토큰 PURR과 같은 더 많은 부 창출 효과를 가져왔습니다. Farm과 같은 회사의 시총 는 최대 5억까지 올랐습니다. 10배, 심지어 20배 이상 빠르게 증가했습니다. 이로 인해 많은 자금이 파이 한 조각을 얻기 위해 Hyperliquid에 빠르게 들어가고 싶어하게 됩니다. 물론 최근 일주일 넘게 Hyperliquid의 현재 메커니즘에서는 Pump.fun과 유사한 것이 존재할 수 없다는 사실을 모두가 발견했습니다. 티켓 가격이 300,000달러이기 때문입니다. 포함해 얼마 전 안전성 문제로 논란이 일면서 최근 TVL의 하락세가 이어지고 있다. 아마도 그런 경우일 겁니다.

알렉스: 네, 기본적으로 최근 고점 대비 30% 이상 하락한 것 같아요. 하이퍼리퀴드는 화폐 발행 이후 브랜드 인지도를 얻었고, 업계의 주목도도 크게 높아졌다. 방금 언급한 실적을 보면 그 성장을 알 수 있는 것 같습니다. 통화가 발행되기 전에 온체인 에 있던 파생상품 거래 플랫폼의 업무 데이터는 나쁘지 않지만 실제로는 아직 현 수준에 크게 뒤떨어져 있습니다. . 그래서 전환점은 코인 발행 이벤트 이후였습니다. 지금 돌이켜보면, 치솟는 토큰의 매우 강력한 부의 효과를 가져오는 것은 코인 발행 행위이며, 금 채굴을 위해 이 체인에 오는 대량 거래자 끌어들이고, 또한 많은 재정 거래 기회도 가져온다는 것을 알 수 있습니다. 거래를 통해 차익 거래를 위해 대규모 자금을 사용하는 많은 사람들을 유치하여 거래량, 온체인 자금 및 거래 인력의 상호 홍보 및 순환을 형성했습니다. 그러나 이제 그 가격은 매우 높은 수준에 도달하여 아마도 수백억 달러에 달할 것입니다. Hype의 가격이 3달러에서 20달러 이상까지 예전과 같은 상황에 도달하는 것은 상당히 어려울 것으로 보입니다.

포함하면 방금 말씀하신 것처럼 부 창출 목표 수의 증가는 SOL의 금액만큼 크지 않고 제한적입니다. 좋은 점은 공급이 제한되어 있다는 것입니다. 나쁜 관점에서 보면, 수행할 수 있는 혁신 프로젝트의 수도 제한적이거나 문턱이 상대적으로 높을 것입니다. 따라서 이 경우 이전에 달성한 10배 이상의 증가에 기여한 두 가지 요인은 Hype의 급격한 상승이고, 다른 하나는 일부 초기 프로젝트가 강력한 부의 효과를 가지고 있다는 것입니다. 정체 상태 또는 저항 상태. 그렇다면 후속 성장 모멘텀은 또 어디에서 나올 수 있을까요? 이 단계에서 여전히 개선하고 싶다면 어떻게 해야 합니까?

로렌스: 증가의 후속 원동력은 현재 메커니즘 하에서 방금 언급한 경매 가스 수수료, 상장 수수료 및 처리 수수료가 여전히 존재한다는 것입니다. 이 데이터는 계속해서 증가하고 있습니다. 현재 경매 금액은 하루 30만 달러가 넘는데, 거래수수료 종합수수료 징수율 1만 달러를 따른다면 이 가치도 수백만 달러가 될 것이다. 따라서 일일 순이익은 여전히 ​​100만~200만 달러 정도여야 합니다. 현재로서는 이 부분의 상당 부분이 자사주 매입에 할당될 것으로 보인다. 과거에도 AF 자금을 일정 기간 저축한 뒤 손에 쥐고 있던 총알을 모두 쏟아부었을 수도 있다. 과거의 행동을 반복한다는 점은 여전히 ​​있지만, 한편으로는 시총 훨씬 높아진 반면, 최근 데이터의 증가율도 둔화되었기 때문에 이 힘은 확실히 약화될 것입니다. 따라서 기존 3U에서 최대 30U까지 10배로 늘리는 것은 매우 어렵다.

반면, FDV를 기준으로 한 현재 시총 는 이미 바이낸스의 30%에 달합니다. 현재 FDV 가치는 300억 달러에 가깝습니다. 만약 10배 더 오른다면 이더 수준에 근접할 것입니다. 달성할 수 있다고 해도 매우 긴 과정이 될 것입니다. 한 달 만에 10배나 늘었으니 규모면에서 매우 드라마틱하기 때문이죠. 따라서 현 상황에서는 단기적으로 그렇게 큰 가격 상승 동력은 없을 것으로 생각됩니다. 아직은 HyperEVM 출시와 같은 후속 촉매제가 등장할 때까지 기다려야 할 수도 있습니다. HyperEVM은 가스에도 사용할 수 있는 HYPE를 포함하여 스테이킹을 통해 온라인 상태가 되기 때문에 EVM이 온라인 상태가 된 후 일부 사람들의 HYPE 평가 시스템이 변경됩니다. 퍼블릭 체인의 가치가 거래소 의 가치보다 훨씬 높기 때문입니다. 따라서 우리는 새로운 촉매제가 나타날 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

알렉스: 지금 바로 정보를 요약해 보겠습니다. 1차 Hype의 자체 업무 데이터와 기술적인 성과는 좋았으나, 성과의 변곡점을 포함한 주요 성과 급등은 통화 발행 이후였으며, 이는 발행 후 Hype 토큰의 급등으로 인한 부의 효과에 기인합니다. 순환외 효과로 인해 금 채굴자가 대량 생겨나고 결과적으로 실적이 급등했습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 온라인화되기 1년여 전부터 AF 펀드는 거의 5천만 달러에 달하는 자금을 보유하고 있었습니다. Hype가 온라인화 된 후 5천만 달러를 모두 Hype를 환매하는 데 사용하여 많은 구매 압력이 있었고 가격은 몇 달러에서 10 달러 이상으로 빠르게 상승하여 모두를 놀라게했습니다.

이 충격적인 광고 효과는 불안한 대량 사람들을 끌어 모았습니다. 현재 상황은 아직 하루 100만 달러에 가까운 수입을 올리고 있지만, 방금 데피라마의 데이터를 살펴보니 지난 24시간 동안 업무 수입은 기본적으로 100만 달러 정도였는데, 이는 핸들링 수입입니다. 수수료. 물론 100만 달러 수입 중 일부는 여전히 HLP에 들어가고 나머지 30만 위안은 Hype 지원에 사용될 수 있는 순이익이 될 것입니다. 그러니 하루 100만~200만 달러의 순이익은 꽤 클 수 있지만, 초기 5000만 달러의 강세 매수에 비하면 여전히 높은 가격을 유지하는 데 대한 저항이 더 크다. 그럼 우리가 방금 이야기한 다음 이야기, 즉 EVM 체인의 문제에 대해 이야기해 보겠습니다. 아직 온라인 상태는 아니지만 생태학적 건설 계획, 가치 포착 가능성을 포함한 일부 기본 또는 특수 메커니즘 등 현재 보유하고 있는 주요 정보가 무엇인지 알려주실 수 있나요?

로렌스: 아직 온라인 상태는 아니지만 테스트넷이 출시된 지 꽤 됐는데요. 테스트넷에는 여전히 난센(Nansen), 코러스 원(Chorus One), 피그먼트(Figment) 등 비교적 유명한 검증인들이 스테이킹. 이 분야의 평판은 이미 테스트넷 검증에 참여하고 있습니다. 반면에 현재 HyperEVM에서 하고 싶은 프로젝트가 많이 있습니다. DC에서는 초기 커뮤니티 구성원 중 일부를 포함하여 매일 많은 개발자가 질문하는 것을 볼 수 있습니다. 20~30개의 기본 프로젝트가 있고, 이미 온체인 업무 진행하고 있으며 HyperEVM에서 프로젝트를 시작할 계획을 갖고 있는 약 12개 이상의 프로젝트가 있습니다.

Alex: 이 프로젝트의 카테고리는 대략 어떻게 되나요?

로렌스: 모든 카테고리가 있습니다. 우선, 사람들이 TG에서 더 많이 사용할 수 있는 소셜 트레이딩 제품인 PVP.Trade와 같은 자체 기반의 일부 트레이딩 도구가 있으며 앞서 언급한 바와 같이 비트코인도 포함되어 있습니다. 스테이킹 솔브 프로토콜과 다른 defi 프로토콜. NFT, 게임, Meme과 같은 프로젝트는 훨씬 더 많습니다. 현재 투기 자금은 상대적으로 단기적이고 빠른 프로젝트에 가장 관심이 있기 때문입니다. 현재 이러한 프로젝트를 Hyperliquid RustVM에서 수행할 수 있는 방법이 없으므로 NFT 및 Meme should 앞서 언급한 GOD 및 SOVRN에 해당하는 게임 등 게임이 더 많고 유형도 상대적으로 풍부합니다. 물론, 테스트하는데 드는 비용이 높지는 않습니다. 하이퍼리퀴드의 경우, 향후 잘 발전하지 못한다면 그곳에서는 프로젝트가 시작되지 않을 것이고, 초기 단계이기 때문에 비용도 그리 높지 않습니다. 시간이 너무 많이 늘어났습니다. 기꺼이 참여하려는 프로젝트가 많거나 적어도 참여 의사를 표현하려는 의지가 있어야 합니다.

Alex: Hyperliquid 토큰에 대한 레이어 1의 잠재적 가치 포착 또는 가치 이전에 대한 현재 기대치는 무엇입니까?

로렌스: 가장 확실한 것은 HYPE Stake입니다. 왜냐하면 팀이 어떻게 힘을 실어줄 것인지 공개적으로 밝히지 않았기 때문입니다. 과거의 유사한 프로젝트를 토대로 추측할 수 있을 뿐입니다. 첫 번째는 가스를 사용하는 것입니다. 이는 그의 문서에 언급되어 있습니다. Hype는 EVM의 가스가 될 것이지만 HyperEVM은 매우 저렴한 가스여야 하며 높지 않아야 하므로 실제로 가져올 수 있다고 말해야 합니다. 얼마나 많이 파괴될 것인가? 이것은 특별히 높지 않을 수도 있습니다. 이것이 첫 번째 요점입니다. 두 번째 요점은 스테이킹입니다. 스테이킹은 수입의 일부를 공유할 수 있습니다. 왜냐하면 dYdX가 온라인에 접속한 후 수입이 스테이킹과 공유되고 법적 관점에서 리스크 더 작아지기 때문입니다. 물론, 규제환경이 이전과 같지는 않지만, 직접 지점으로 분할한다면 문제가 있을지는 불확실합니다. 그러나 스테이킹을 오픈한 후 분할한다면 확실히 과거와 같은 문제는 없을 것입니다. 실제로 이전 분석을 보면 하이퍼리퀴드의 현재 경제 모델은 HLP에 부여되는 부분을 제외하고는 모두 HYPE 토큰에 부여된다는 점을 알 수 있다. 당신은 HYPE 또는 U 포인트를 받지만 나는 당신에게 HYPE 또는 U를 줄 것입니다. 나는 시장에서 직접 환매합니다. 현재 제가 이해하고 있는 바에 따르면, 경제 모델의 관점, 즉 실제 분배의 관점에서 보면 전체 수입의 60%가 Hype 토큰에 주어질 것입니다. 이 비율의 증가는 HyperEVM이 온라인인지 여부와 거의 관련이 없다고 생각합니다. 이 비율을 늘릴 수 있는지 여부는 HLP에 보조금을 지급하는 데 필요한 자금이 얼마나 되는지에 따라 달라집니다. Hype 토큰을 할당할수록 더 많은 돈을 벌 수 있습니다. 아마도 그럴 것 같아요.

Alex: 사실 이렇게 보면 Hype는 현재 이렇게 큰 시총 지탱할 수 있습니다. 현물 거래와 파생 상품 거래로 볼 때 실제로는 저렴하지 않은 수준에 도달했습니다. 아마도 평가에는 HyperEVM 체인의 후속 개발에 대한 많은 기대가 포함될 수 있습니다. 예를 들어, 이 체인이 매우 잘 작동한다면 기대할만한 차세대 솔라나 킬러가 될 수 있고, 수백억의 시총 가질 수 있으며, 이를 뒷받침할 파생상품에 대한 좋은 업무 데이터도 있을 수 있다고 생각합니다. , 다시 상승할 가능성이 있습니다. EVM이 평균이라고 하면 크게 개선되지 않을 수 있습니다. 그렇게 되면 가치가 더욱 낮아질 수 있기 때문입니다.

로렌스: 가능해요. 이번 달 너무 많이 올랐다는 게 핵심이기 때문에 규모 면에서 그다지 괜찮은 조정은 없었고 기껏해야 23~24 정도로 떨어졌다. 관련 촉매는 단기적으로는 눈에 덜 띄게 됩니다. 그래서 가격대비 성능이 그다지 좋지 않은 국면이 있을 수 있습니다.

하이퍼리퀴드 팀 상황

알렉스: 하이퍼리퀴드의 팀이 상당히 유선형이라는 점에서 칭찬하는 댓글을 많이 봤습니다. 예전에는 인원이 10명 정도밖에 안 됐던 것 같은데, 지금은 어떤지 모르겠네요. 팀이 간소화된 이유는 주로 대형 중앙화 거래소 와 비교됩니다. 우리는 바이낸스의 직원 수가 기본적으로 수천 명에 달한다는 것을 알고 있습니다. 비록 하이퍼리퀴드의 업무 데이터가 바이낸스를 능가하지도, 대규모 거래소 수준에 도달하지도 못했지만, 이미 매우 인상적입니다. 그렇게 작은 팀이 이렇게 높은 수준의 성과를 유지할 수 있는 이유가 무엇이라고 생각하시나요?

로렌스: 내 생각에 그들의 전체 마케팅 전략은 비교적 간단합니다. 하이퍼리퀴드가 출시된 이후 마케팅에 필요한 예산이 많지 않았습니다. 이 시점에서 보면 그의 마케팅 예산은 모두 이전에 축적한 자금에서 나온 것과 같다. 즉, 파이낸싱 자금이 마케팅 예산과 같다. 현재 관점에서 보면 10월 말까지 누적된 5천만 개가 넘는 금액은 여전히 ​​가격 대비 상당한 가치가 있습니다. 대부분의 중앙화 거래소 는 데이터를 공개할 의무가 없기 때문에 볼 수 없습니다. 하지만 코인베이스는 상장 기업이기 때문에 코인베이스와 바이낸스, 비트겟 등 거래소 의 핵심 수익 구조는 여전히 다르다는 것을 알 수 있습니다. 마찬가지로 호스팅 업무 도 있습니다.

하지만 코인베이스의 3분기 보고서를 보면 매출이 10억이 넘고 그 중 비용이 8억~9억에 달하는 것으로 나와 있습니다. 운영비와 R&D 비용이 매출의 상당 부분을 차지한다. 하이퍼리퀴드의 경우 중앙화 거래소 만큼 많은 기능을 수행할 필요가 없고, 핵심 기능에 집중할 수 있으며, 이는 또한 너무 많은 인력을 채용할 필요가 없다는 것을 의미하며, 그러면 R&D 비용이 저렴해집니다. . 모든 마케팅 예산은 SEO나 매우 복잡한 채널을 수행하지 않는다는 사실에서 비롯됩니다. 단지 가격 대비 성과를 활용한 다음 이러한 형태의 커뮤니티 자발적인 커뮤니케이션을 사용합니다. 지금까지의 결과로 볼 때 이는 한편으로는 비교적 대담한 일이기도 하고, 다른 한편으로는 비교적 좋은 결과이기도 한 것 같습니다.

알렉스: 하이퍼리퀴드가 이렇게 간소화된 인력 구조를 갖고 있는데, 경쟁사들이 막대한 인건비와 관리비를 지출하고 있다는 점은 매우 흥미로운 현상이라고 생각합니다. 첫 번째는 Hyperliquid가 이 산업과 이 제품 또는 비즈니스 모델의 본질을 포착하여 가장 중요한 기능을 최대한 활용하고 마케팅에 가장 효과적인 방법을 사용하여 대량 예산을 절약한다는 것입니다. 전혀 필요하지 않아서 그런 상황이 발생합니다. 또 다른 가능성은 하이퍼리퀴드의 현재 성능 수준이 초기 단계에서 막대한 풀업 비용(마케팅 비용이기도 함)을 지출하여 현재 성능 수준을 형성하지 못한다는 점입니다. 향후 풀인 규모가 크며, 자본 투자 규모가 크다면 향후 이러한 성과 수준을 안정화하는 것이 어려울 수 있습니다.

첫 번째 유형이라면 모든 거래 플랫폼이 왜 그렇게 적은 인건비로 이런 일을 할 수 있는지 반성해야 한다고 생각합니다. 두 번째 유형이라면 하이퍼리퀴드는 나중에 많은 어려움에 직면할 수도 있고, 추가 비용도 많이 추가해야 할 수도 있습니다. 예를 들어 제품 라인을 수직적으로 확장해야 할 수도 있고, 더 많은 비즈니스 팀이 필요할 수도 있습니다. , 더 큰 마케팅 예산을 투자하면 이 부분의 비용이 점차 따라잡을 것입니다. 그러면 장기적으로 소규모 팀 구조가 점차 확대될 것입니다. 현재 이 두 가지 가능성 중 어느 것이 더 가능성이 높다고 생각하시나요?

로렌스: 제가 현재 관찰한 바에 따르면 Hyperliquid는 상대적으로 작은 팀 규모를 유지해야 합니다. 예를 들어, 통화 목록을 위한 HIP-1 현물 거래 메커니즘, 바이낸스 또는 기타 중앙화 거래소 상장 팀이 있는 것으로 판단됩니다. 바이낸스의 관점에서 보면 이 사람들은 여전히 ​​돈을 받아야 한다고 합니다. 동시에 통화를 상장하는 과정에서 많은 이해관계 문제가 있을 수 있습니다.

알렉스: 규제팀이 있어요.

로렌스: 네, 그리고 내부 통제팀이 필요해요. 실제로 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 경우, 지금부터 살펴보면 매우 간단하고 공정한 방법으로 이러한 문제를 해결하고 있습니다. 물론 이것이 반드시 문제가 없는 것은 아니며 확실히 문제가 있지만, 현재의 관점에서는 적어도 보다 지속 가능한 해결책이라고 볼 수 있습니다. 장기적인 운영 관점에서 보면 자본 비용과 팀 인력 비용을 포함해 많은 비용을 절감할 수 있지만 전체적인 비용 절감 효과는 여전히 매우 큽니다.

창업자 제프의 인터뷰를 읽다 보면, 그는 여전히 일선 원칙의 관점에서 문제를 해결할 수 있는 사람이라는 느낌이 듭니다. 그는 초기 의도로 볼 때 자신이 원하는 것이 무엇인지 비교적 명확하게 이해하고 있었고 현재 시장 참가자가 이 문제를 어떻게 해결했는지에 대해 많은 관심을 기울이지 않았습니다. 그는 여전히 이러한 문제를 밑바닥부터 해결할 수 있는 방법을 생각하고 있습니다. 저는 이것이 우리 업계의 더 나은 기업가들이 갖춰야 할 핵심 자질이라고 생각합니다. 어떤 사람들은 이전에 훌륭한 기업가가 자폐적 성향과 어린 시절의 트라우마를 갖고 있어야 한다고 말했습니다. 첫 번째 점에 관한 한 그러한 자폐적 성향을 갖는 것은 매우 합리적이라고 생각합니다.

Hyperliquid Token의 경제 모델 및 가치 평가 벤치마크

알렉스: 네, 하이퍼리퀴드 팀의 인원 수는 대규모 거래소 팀의 인원 수와 같습니다. 방금 이 첫 번째 원칙을 언급하셨는데 머스크가 이 개념에 대해 자주 이야기하는 것이 생각납니다. 머스크는 앞서 이른바 바보지수(idiot index)라는 또 다른 개념도 언급했다. 그가 무슨 말을 하는 걸까요? 즉, 동일한 원자재를 사용하면 로켓을 만드는 것과 같이 이것을 만드는 데 비용이 수십 배나 지출되어야 할 수도 있습니다. 총비용을 원자재로 나눈 것이 바보지수이다. 그는 바보 지수가 낮은 제품이 좋은 제품이라고 믿습니다. 예를 들어 원자재 가격이 10위안일 수도 있지만, 결국 그 물건을 만드는 데는 15위안이 들 수도 있습니다. 예를 들어, Tesla는 초기에 CATL의 배터리를 사용했습니다. CATL의 바보 지수가 매우 낮았기 때문에 아마도 몇 포인트에 불과했을 것입니다. 원자재 가격보다 고작 수십 퍼센트 정도 더 높을 뿐입니다.

이 개념을 살펴보면 Hyperliquid의 모델이 장기적으로 지속 가능하다면 대부분의 거래 플랫폼에서 거래소 운영 비용에 대한 바보 같은 지수가 현재 상당히 높을 수 있음을 의미할 수 있습니다. 그 논리가 작동할 수 있다면 많은 거래소 스스로를 반성하고, 체중을 줄이고, 지수를 낮추고, 진정으로 효과적인 상품에 더 많은 에너지와 자금을 투입해야 할 수도 있다고 생각합니다. 첫 번째 원칙에 따라 내 업무 어떻게 구성되어야 하는지 생각해 보세요. . 이 산업의 발전에 많은 기여를 했다고 생각합니다. 마지막으로 Hyperliquid 토큰의 경제 모델과 가치 평가에 대해 이야기해 보겠습니다. 이는 HYPE를 현재 가격인 20위안 이상으로 구매할 수 있는지 여부를 포함할 수 있기 때문에, 구매할 수 있다고 하면 합리적인 범위는 얼마입니까? HYPE의 경제 모델에 대해 간략하게 소개해주시겠어요?

로렌스: 토큰 배포는 비교적 간단합니다. 총 금액은 10억 개이며, 그 중 30%가 팀과 재단에 제공됩니다. 팀의 파트는 1년 동안 잠겨 있는데, 이는 2025년 12월에 출시되는 것과 같습니다. 출시의 가장 큰 페인 포인트는 27일부터 28일까지입니다. 나머지 70% 중 31%는 이미 초기 시장 창출 할당량으로 에어드랍 됩니다. 나머지 39% 이하의 금액은 미래 커뮤니티를 위한 인센티브로 사용됩니다. 방금 언급한 AF는 자사의 지원자금으로, 전체 유통량의 1.1% 이상을 환매한 상태이며, 현재 이 AF의 유통량 중 31% 이상이 유통되고 있습니다. 환매. 이는 실제 순환량이 약 30%인 것과 같습니다. 코인 상황입니다. 그리고 경제 모델은 실제로 지금 대략적으로 논의되었으며 현재 팀에서는 모든 비용을 언급하지 않았습니다. 모두 HLP와 AF에 할당되며 AF는 환매에 사용됩니다. 방금 말씀드린 금액인데 11월 말까지 총 수익이 1억에 가까울 것 같습니다. 그러면 12월에는 총 수익이 1,000만 이상은 되어야 HIP-1 Gas 부분을 볼 수 있습니다. 지난 이틀 동안 다시 상승했습니다. 12월 첫 며칠 동안은 여전히 ​​상대적으로 낮았습니다. 현재 관점에서 볼 때 이 부분은 400만~500만 정도가 되어야 합니다. 게다가 수수료 수입도요. 평가 방법에는 여러 가지가 있습니다. 벤치마크가 BNB일 수도 있기 때문에 BNB와 비교하는 것이 더 합리적이라고 생각합니다. 분해해보면 수량만 볼 수 밖에 없습니다. 수수료와 비용의 구체적인 비율을 일률적으로 고려할 수 있는 방법이 없기 때문입니다. 단순히 거래량만 보면 파생상품 거래량은 바이낸스의 10% 정도, 현물 거래량은 바이낸스의 1~2% 정도다.

이를 평가하는 또 다른 포인트는 HyperEVM을 평가하는 것입니다. 앞서 언급한 내용을 바탕으로 우리는 HyperEVM과 기존 거래소 간의 관계를 바이낸스 마이그레이션 관계로 봅니다. 즉, Hyperliquid의 현재 TVL이 모두 이 EVM 온체인 으로 마이그레이션될 것이라고는 생각하지 않습니다. 바이낸스 체인과 거래소 의 TVL을 비교하고, 코인베이스 체인과 거래소 의 TVL을 비교해 보면 바이낸스 체인과 거래소 의 TVL 비율은 약 3.7%, 코인베이스는 약 6.6%이다. 물론, 코인베이스의 이러한 데이터는 온체인 그렇게 공개적이고 투명한 보유량 정보가 없기 때문에 분기별 보고서에 발표됩니다. 따라서 코인베이스의 데이터는 3분기 보고서의 데이터를 기반으로 한 후, 당기간 바이낸스의 증가분을 기준으로 어느 정도 처리됩니다. 따라서 Coinbase는 6.6%입니다. 이는 Base 체인의 TVL이 해당 거래 부분의 보관 자산의 약 6.6%임을 의미합니다. 물론 하이퍼리퀴드가 상대적으로 핫하다고 생각할 수 있으니, 그 데이터는 대략 BNB 체인의 3%에 해당한다고 가정해보자. 현재 시총 이미 바이낸스의 10%이며, 이러한 지표로 볼 때 하이퍼리퀴드는 어쨌든 극도로 비싸지는 않습니다. Hyperliquid의 경제 모델을 고려해야 하기 때문에 HLP에 주어진 부분은 그 비용이고 순이익의 100%는 HYPE를 재구매하는 데 사용된다고 생각하면 됩니다. BNB는 앞서 순이익의 20%를 BNB 재구매에 사용하겠다고 분명히 밝혔지만 이후 규제상의 이유로 이 규칙이 변경되었습니다. 2021년에 바뀌었다. 바뀌기 전후의 데이터 변화로 볼 때, 적어도 2021년에는 여전히 순이익의 20%를 자사주 매입에 쓰는 비율에 가까웠다.

경제 모델 관점에서 보면 우선 Hype가 BNB보다 확실히 낫지만, 그 혜택의 정도를 정량화하기는 특별히 쉽지 않습니다. 종합적인 결론은 BNB를 참고지표로 활용한다면 현재 밸류에이션은 높지 않다는 것입니다. 하지만 여기에는 큰 전제가 있습니다. 우리의 가치 평가는 데이터를 기반으로 계산되어야 합니다. Hyperliquid는 현재 데이터를 가지고 있으며, 이는 Hype가 더 높은 가격을 가지고 있기 때문에 더욱 그렇습니다. 여기서 인과관계는 하이프가 상승하는 이유는 데이터가 좋아서 밸류에이션 지표가 좋아 보이기 때문이 아니라, 밸류에이션 지표가 좋아서 하이프가 너무 매력적이어서 상승하게 된다는 것입니다. 여기서 인과관계는 비교적 명확합니다. 또 다른 포인트는 이번 달 하이퍼리퀴드 자체 데이터의 변동폭이 실제로 크다는 점이다. 데이터를 평가해 보니 하이펠리퀴드와 BNB의 비교 비율은 3%, 10% 정도였는데, 자체 데이터가 처음에는 10배 증가했다가 이후 데이터의 변화 폭으로 보아 30~40% 정도 하락했습니다. 특정 수치 지표의 타당성은 확실히 의심스럽습니다. 그러나 그러한 프레임 사용하여 더 많은 것을 추정하는 것이 여전히 가능하며, 개인적으로 이것이 더 합리적이라고 생각합니다. 또한 다른 많은 평가 방법이 있다는 것을 보았기 때문에 업무 의 세 부분을 별도로 수행할 수 있습니다. 예를 들어 GMX 및 DYDX를 참조하여 파생 상품을 평가한 다음 일부 DEX를 참조하여 현물 거래소.

개인적으로는 이전 방법이 더 낫다고 생각합니다. 물론 또 다른 평가 방법은 PE 또는 PS를 계산하는 것입니다. 토큰 재구매 및 파기 메커니즘이 있고 수익이 Hype에 직접적인 영향을 미치는 토큰과 동일하기 때문에 이 지표를 사용하여 가치를 평가할 수도 있습니다. 이 밸류에이션은 방금 언급한 지표를 바탕으로 계산되었으며 PS는 약 38배입니다. 이 가치 평가는 현재 AAVE에 비교적 가깝습니다. 전반적으로 지금은 가격이 조금 떨어졌지만, 상대적으로 반사적인 몇몇 지표들을 보면 밸류에이션이 그다지 비싸지 않은 것을 알 수 있지만, 그렇다고 결코 저렴하지도 않습니다.

알렉스: 알았어요. 밸류에이션 각도와 업무 데이터를 포함한 더 많은 밸류에이션 알고리즘에 관해서는 로렌스가 곧 완성할 하이퍼리퀴드에 대한 리뷰형 리서치 리포트를 보시면 더욱 명확해질 것입니다. 지난 주에 해킹 사건이 발생하여 많은 Hyperliquid 사용자, 특히 막대한 금액을 가진 일부 사용자가 탈퇴했습니다. 로렌스는 이 사건을 다시 소개하는 데 도움을 주면 어떨까요? 아마도 원인과 결과일 것입니다.

로렌스: 네, 상대적으로 유명한 화이트 해커 테일러가 있기 때문이죠. 로닌과 드래곤플라이의 창업자들은 그 사람이 여전히 매우 유능하고 북한 해커들과 관련이 있다는 것을 증명하기 위해 나섰습니다. 숙련된 화이트햇 해커. 그는 하이퍼리퀴드에서 거래를 하는 몇몇 북한 해커들의 주소를 따라갔다고 나왔다. 당시 많은 언론이 그의 기사를 게재했어야 했는데, 사실 이들 해커들은 청산됐다. 그러다가 테일러는 주로 북한 해커들이 하이퍼리퀴드를 표적으로 삼고 있다는 것을 시장에 알리기 위해 이런 글을 올렸고, 실제로는 2주 전에 하이퍼리퀴드에 이를 알리고 제안을 한 것입니다. 하지만 하이퍼리퀴드는 그의 서비스를 받아들이지 않았습니다. 이 문제가 발효되는 가장 큰 이유는 하이퍼리퀴드 커뮤니티 회원들이 테일러의 행동을 인정하지 않는다는 점이다. 그들은 테일러의 배경을 이해하지 못하고, 테일러가 사악한 의도를 가지고 있다고 생각하며, 북한 해커들이 단지 코인 투기를 하여 돈을 잃기 위해 왔다고 생각하고 있다. . , 신경 쓸 게 뭐가 있나요. 테일러는 이것이 북한 해커들이 프로토콜을 공격하기 전의 전형적인 행동 패턴이라고 말했다. 이 문제는 점점 더 격화되었고, 방금 언급한 많은 사람들이 테일러가 좋은 사람이고, 좋은 배경과 능력을 갖고 있고, 장난치지 않을 것이라는 것을 증명하기 위해 나왔습니다.

이러한 사건 이후 Hyperliquid 팀원은 Discord에 답변을 냈고 현재 공격은 없다고 결론지었습니다. 하이퍼액체 보안 문제가 존재합니다. 우리가 이전에 말했듯이, 그 중 하나는 그의 현재 자금이 모두 Arbitum 브리지에서 나온다는 것입니다. 또 다른 단락에서는 그의 모든 자금이 실제로 방금 언급한 4분의 3에 의해 서명되었으며 실제로 이 팀원의 손에 있음을 보여줍니다. 공격의 관점과 공격의 벡터로 볼 때, 주요 핵심은 이 두 가지 지점에 있습니다. 특히 이 팀의 서명. 이 팀원에 대한 소셜 엔지니어링 공격을 수행하려는 경우 결국 세 개의 서명만 받으면 예방하기가 특히 쉽지 않습니다.

하지만 많은 분석가들은 이번 공격이 발생하더라도 Hyperliquid의 TVL은 기본적으로 USDC이기 때문에 많은 사람들이 이를 최초라고 생각하고 있으며 USDC, 즉 Circle은 가만히 있지 않을 것이라고 믿고 있습니다. 둘째, 많은 사람들은 Hyperliquid가 Arbitrum TVL의 50%, USDC 유통량의 60% 이상을 기여했기 때문에 Arbitrum이 가만히 있지 않을 것이라고 믿습니다. 따라서 Hyperliquid에 문제가 발생하더라도 Arbitrum 체인은 이익 관점에서 가만히 있지 않을 것입니다. 나는 이러한 분석이 합리적이라고 생각합니다. 즉, 현재 보안은 시총 300억 달러에 달하는 프로젝트로서 보안 문제가 여전히 매우 취약하다는 것입니다. 그러나 시총 상대적으로 작고 개발이 최우선 과제인 경우 이 문제는 크지 않을 수 있지만, 현재 시총 에서는 모든 사람이 걱정할 것입니다. 이 문제가 제대로 처리되지 않거나 실제로 해커의 공격을 받는 경우 Circle 또는 Arbitrum이 실제로 구출할 수 있습니다. 그러나 이 전체 프로세스에서 발생할 수 있는 외부 처리 방법을 포함하여 팀의 신뢰성이 떨어질 수 있습니다. 타격이 되십시오. 그러므로 자금 조달에 대한 우려는 상당히 합리적입니다. 해커가 당신을 공격하지 않았다고 해서 그가 결코 당신을 공격하지 않을 것이라는 의미는 아닙니다.

알렉스: 좋아요, 오늘 우리는 비교적 넓은 공간에서 프로젝트에 대해서만 이야기했습니다. 제가 그것을 올바르게 이해했는지는 모르겠지만 나중에 귀하의 견해를 추가할 수 있을 것입니다. 제가 보기에 Hyperliquid의 현재 비즈니스 모델은 대부분의 주요 중앙화 거래소 의 비즈니스 모델과 일치하는 것 같습니다. 위치가 있지만 위치는 중앙 집중식 위치와 다릅니다.

첫째, 접근성은 허가가 없습니다. 둘째, 데이터가 투명하고 검증 가능합니다. 이것이 대부분의 중앙 집중식 시스템과 다른 점입니다. 하지만 실제로는 대부분의 중앙화된 거래소와 마찬가지로 다중 서명으로 제어되는 장소이기도 합니다. 가장 큰 미래 가치 평가 성장 공간은 아직 출시되지 않았으며 현재 잠재적인 프로젝트 보유량이 많은 레이어 1에서 비롯됩니다. 두 체인 간의 상호 운용성도 기대할 가치가 있습니다. 미래에 직면할 수 있는 과제 중 하나는 현재의 시총 상대적으로 높은 수준에 도달했다는 것입니다. 이 시총 의 홍보이든 성능의 폭발이든 모두 초기 개발과 동일합니다. 5,000달러가 넘는 팀의 매우 결정적인 투자를 통한 과대광고. 수만 달러 상당의 폭력적인 구매는 가격 상승과 많은 관련이 있습니다.

현재 팀의 예산은 처음만큼 풍부하지 않습니다. 동시에 시총 현재 수준에 도달했으며 후속 성장은 여전히 ​​일부 저항 문제에 직면할 수 있습니다. 단기적으로는 발효나 동기부여가 별로 없어 단기적인 가격대비 압박이 있을 수 있습니다. 로렌스 추가하고 싶은 것이 있나요?

로렌스: 장기적으로는 중앙화 거래소 업무 과 유사한 프로젝트로 취급하는 것이 더 합리적이라는 점을 덧붙이고 싶습니다. 중장기적으로 핵심은 비용이 매우 낮아서 중장기 운영을 위한 많은 추가 자금으로 이어진다는 것입니다. 이 자금은 사용자에게 보조금을 지급할 수 있을 뿐만 아니라 통화 보유자에게도 보조금을 지급할 수 있습니다. 현재 총 비용에서 팀이 점유비율 놀라울 정도로 적으며, 이러한 추세는 중장기적으로 지속될 것입니다. 저는 이것이 중장기적으로 암호화폐 업계에서 가장 오래 지속되고 가장 견고한 비즈니스 형식인 하이퍼리퀴드가 거래소 에 가져오는 질문이 아닐까 생각합니다.

Alex: 우리는 많은 DeFi 프로젝트에서 이러한 이점을 반복적으로 확인했습니다. 예를 들어 AAVE와 같이 프로토콜을 실행하는 사람은 수십 명에 불과할 수 있는데 이는 은행에 비해 너무 적은 수입니다. 이번에 Hyperliquid는 대규모 중앙화 거래소 와 비교할 수 있는 좋은 샘플입니다. 이렇게 소수의 사람들도 여전히 큰 사업을 시작할 수 있습니다. 마지막 질문은 만약 이 과대 광고에 대한 가격 조정이 나중에 있을 경우 로렌스가 이를 구매하는 것을 고려할 것인가입니다.

로렌스: 제가 사겠습니다. 예전에 에어드랍 좀 있었는데 10위안 정도의 비교적 저렴한 가격에 팔았는데, 당시 철저한 조사를 하지 않은 점이 아쉽기도 했습니다. 저는 아직 단기적으로는 그다지 낙관적이지 않지만, 중장기적으로는 여전히 꽤 낙관적입니다. 그래서 수정사항이 있으면 구매를 고려해보겠습니다.

Alex: 좋습니다. 오늘의 팟캐스트는 여기까지입니다. Hyperliquid에 대한 Lawrence의 리뷰 보고서를 기대하셔도 좋습니다.

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