撰文: Pzai, 포어사이트뉴스(Foresight News)
作为一家以비트코인(BTC) 储备为核心战略的公司, MicroStrategy(MSTR)近年来因其对비트코인(BTC)的坚定支持, 叠加비트코인(BTC)狂热的市场环境而受到美股投资者的热捧。
然而, 自 11 月 21 日创下 589 美元的역대 신고점 以来, MSTR 的股价已下跌超过 44% 至 300 美元, 仅在过去两周内, 其시총 便下跌达 34%。作为美股市场上鹤立鸡群的加密标的, 市场环境的微妙变化也演变成股价的剧烈波动。而最终, 「加密美联储」的叙事能否继续维持前日荣光?
高点回落
因为其商业模式, MicroStrategy 的股价与비트코인(BTC)价格高度相关。2024 年 12 月, 비트코인(BTC)价格从 10.8 万美元的高点下跌约 10%, 至 9.7 万美元左右。这一回调直接影响了 MicroStrategy 的资产负债表价值, 进而拖累了其股价表现。而 MicroStrategy 的股价长期以来相对于其비트코인(BTC)持仓价值存在溢价。在 2024 年 11 月, 这一溢价高达 3.5 倍, 但到 2025 年初已收缩至 1.6 倍。溢价的收缩表明, 投资者对其「杠杆비트코인(BTC)投资」叙事的信心正在减弱。
MSTR 股价与비트코인(BTC)走势相关度(锚定标的为币安 BTCUSD 币对)
截至 2024 年 12 月, MicroStrategy 持有约 44.6 万枚비트코인(BTC), 价值约 430 亿美元, 成为全球最大的企业비트코인(BTC)持有者。这一庞大的持仓量使其在加密货币市场中占据了重要地位, 并于同月入选纳斯达克指数, 成为其中少有的加密标的。
但在 MSTR 之外, 全球企业对비트코인(BTC)这一新兴资产仍然保持相对谨慎的态度, 尽管비트코인(BTC)的潜在回报和资产多元化优势吸引了部分企业的关注, 但其高波动性、监管不确定性以及与传统企业财务策略的兼容性问题, 使得大多数企业选择观望或采取有限度的尝试。例如, 微软股东在 2024 年 12 月否决了一项비트코인(BTC)投资提案, 主要原因之一就是비트코인(BTC)的高波动性与企业追求稳定投资的需求相矛盾。10x Research 创始人 Markus Thielen 在给客户的一份报告中表示: 「随着 MicroStrategy 的股价从峰值下跌了 44%, 而其他公司正以更小的规模采用비트코인(BTC)作为储备资产策略, 这种(传统企业涌入的)说法所产生的비트코인(BTC)利好似乎正在失去动力」。
杠杆策略承压
MicroStrategy 通过发行股票和可转换债券融资以持续增持비트코인(BTC)。这种策略在비트코인(BTC)牛市中被视为「将法币转化为비트코인(BTC)的飞轮」, 并吸引了大量投资者。公司创始人兼 CEO Michael Saylor 更是多次公开表示, 비트코인(BTC)是「数字黄金」, 是抵御通胀的最佳工具。而他也在积极游说美国企业和政府拥抱비트코인(BTC)。
而由于 MicroStrategy 的商业模式高度依赖비트코인(BTC)价格, 任何비트코인(BTC)价格的波动都会对其股价产生显著影响。在비트코인(BTC)创下역대 신고점 后, 部分投资者选择获利了结, 导致 MicroStrategy 股价承压。在政策面上, 相关资产也受到了一定阻力。美联储在 2024 年 12 月的议息会议上释放了鹰派信号, 暗示可能进一步加息以抑制通胀。这一政策转向抑制了相关资产的吸引力, 而 MicroStrategy 作为某种杠杆性비트코인(BTC)投资工具, 受到的影响尤为显著。
MicroStrategy 的杠杆式策略在上涨中放大了收益, 但在下跌中也增加了리스크。市场对其债务负担和再融资能力的担忧加剧, 尤其是在비트코인(BTC)价格下跌的情况下, 公司可能面临更大的财务压力。在비트코인(BTC)价格回调和市场정서 转弱的背景下, MicroStrategy 的叙事短期内确实受到挑战。投资者对其高溢价和杠杆리스크的担忧加剧, 导致股价大幅回落。
展望
我们可以看出, MicroStrategy 的股价表现仍将高度依赖비트코인(BTC)价格。其「加密美联储」的地位在短期内因비트코인(BTC)价格回调和市场정서 转变而受到挑战, 但其长期潜力仍取决于비트코인(BTC)的价格走势和公司的资本运作能力。如果비트코인(BTC)价格重回上升轨道, MicroStrategy 的叙事可能重新获得支持。尤其是비트코인(BTC)在特朗普任期内被市场预期将被广泛接受为价值储备的情况下, 其持续增持비트코인(BTC)的策略在长期内仍可能吸引投资者。
随着投资者对 MicroStrategy 的估值趋于理性, 其股价的去杠杆化可能使其更接近其비트코인(BTC)持仓价值, 而非维持高溢价。这种理性化过程可能导致股价进一步调整, 但也为长期投资者提供了更好的入场机会。
而在 2025 年生效的新会计规则将允许 MicroStrategy 按公允价值报告비트코인(BTC)持仓价值, 这可能显著提升其净收入, 并为其吸引到更多的机构投资者, 乃至被纳入标普 500 指数(但这一可能性较小)。尽管短期内 MicroStrategy 的股价表现可能继续承压, 但其作为비트코인(BTC)最大企业持有者的坚实地位在市场中仍具有一定的战略意义。
截止发稿前, MSTR 的股价为 300.01 美元。随着비트코인(BTC)市场逐渐回暖, 市场정서 也有望在其价格上体现。如果비트코인(BTC)市场重回上涨趋势, MicroStrategy 可能再次成为投资者关注的焦点。
