당신의 암호화폐 보유량이나 자산이 더 이상 상승하는 물결에 의해 올려지지 않습니다. 이전의 규칙들은 더 이상 적용되지 않으며, 단순히 참여하는 것만으로는 충분하지 않습니다. "OGs"는 점점 더 익숙하지 않은 환경에 놓여 있습니다.
$TRUMP 밈코인 출시는 저로 하여금 지난 주기를 반추하게 했고, 저는 아마도 성급한 결론들을 내렸습니다:
암호화폐의 유동성이 깊이가 부족합니다
순환이 가속화되고 있습니다
사람들은 오직 가격 목표만을 믿습니다
정부의 상향식 개입(유동성, 규제 등)을 유지하는 시장
하향식은 주로 밈코인에 효과적이지만 단기적입니다
사기행위는 사기로 인식되어 효과가 줄어들고 있습니다
제로섬이 음수섬으로 전환되어 $TRUMP 유동성 유입이 암호화폐 총 시가총액을 감소시켰습니다
우연히, 미국 차기 대통령이 밈코인을 발행했을 때 암호화폐가 겪었던 순간을 포착하기 위해 지난 주기와 비교했습니다.
2021년으로 돌아가 보겠습니다
이것이 황금기였습니다. Push It To The Limits를 들어보세요. 포트폴리오 매니저들이 실제로 람보르기니를 구매했고, 우리는 (3, 3) 파도를 타며 무한대로 올라갔으며, 합리적인 크기의 집을 구매했습니다. MEV 검색자들은 느린 주말에도 수백만 달러를 벌었고, NFT 민팅에 참여하기 어려웠으며, 모두가 슈퍼사이클이 확인되면서 Kyle & Su처럼 되고 싶어했습니다.
내심 언젠가는 끝날 것이라는 것을 알고 있었지만, 개인적으로는 정산이 더 멀리 있다고 생각했습니다. 우리는 2년 만에 거의 아무것도 팔지 않고 벤처 펀드를 $11M에서 $330M로 늘렸습니다. 펀드는 대부분 유동성이 있었지만 작은 이익만을 취했습니다. 아직 정점이 아니라고 생각했습니다. 2021년 말에 제가 만든 다이어그램은 제가 잘못 이해한 부분을 명확히 보여줍니다.
기관 투자자들이 BTC를 사들이면서 주기 정점이 될 것이라고 생각했습니다. 하지만 그것은 다음 주기의 시작 시점에 일어났습니다. "기관들의 BTC 매입"은 2023년 말 강세 심리의 촉매제였습니다. 이 다이어그램에서 NFT는 솔라나와 OHM 사이에 삽입되어야 하지만, 기술적으로 OHM의 (3, 3) 광풍은 NFT와 같은 원리에 기반하고 시기적으로도 상관관계가 있었습니다.
더 거슬러 올라가면, 2020년 9월 DeFi 여름 광풍 이후, 새로운 기술(특히 솔라나와 폴카닷)이 실제로 DeFi를 대규모로 가능하게 할 것이라고 믿었습니다. 당시 HydraDX(현재 Hydration)에 관여하고 있었기 때문에 편향된 견해를 가지고 있었습니다. 이 프로젝트는 폴카닷의 유동성 파라체인이 되려고 했습니다.
폴카닷이 기술적 순수성, 탈중앙화, 경제적 과잉 설계(파라체인 경매)를 강조한 반면, 솔라나는 성능과 상업화를 강조했습니다. 4년 후 승자가 나타났습니다.
이 둘이 상호 배타적이지는 않지만, 하나는 온체인 상업화(밈코인)의 상징이 되고 다른 하나는 문화적으로 관련이 없게 되었습니다(좋은 기술이지만 축하합니다). 오늘날 SOL은 ETH를 제치기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 특정 투자자들이 플리프닝을 주장할 때마다 정점을 찍습니다. 그럼에도 불구하고, 확장성을 선호하는 생태계에서 유동성 효과가 지배적입니다.
결국 내부 DeFi 열풍은 DeFi 계몽으로 이어지지 않았습니다. 2023년부터 시작된 것은 금융적 관점에서는 최고조의 타락이었지만, 상업화 또는 엔터테인먼트 관점에서는 황금기였습니다. 현재 밈코인의 상태가 가치 창출적인지 가치 추출적인지 확실하지 않지만, 가장 유사한 것은 유명인사나 인플루언서가 자신의 상업적 제품을 출시하는 것입니다.
지난 주기는 거시 경제 악화로 인한 암호화폐 내부의 유독한 신용 흐름 붕괴로 갑자기 끝났습니다. DeFi 수익의 파괴와 LUNA의 첫 번째 암호화폐 '너무 큰 실패'로 인해 유동성이 증발했습니다. 2022년 말, 우리는 누가 헐벗고 있었는지 알게 되었고, 암호화폐 역사상 가장 큰 사기가 발생했습니다. FTX가 최종 리셋이었습니다.
규제 조사로 인해 전망이 매우 어두워졌습니다. DeFi가 금융 기관의 합법적인 도구가 되는 것은 불가능했습니다. DeFi의 기술적 혁신을 더 악의적이거나 디젠 방식으로 구현한 것이 밈코인이었습니다. 이것이 암호화폐 고유의 상업화 첫 사례였습니다.
Web3 아이디어는 죽었습니다. 이는 과잉 설계된 '정사각형 구멍에 원형 막대를 끼우려는' 접근법으로 드러났습니다. "온체인 트위터"와 소셜미디어 시도는 단순한 밈코인 카지노에 대한 관심에 묻혔습니다. 사람들이 실제로 원하는 것이 아닌 '사용해야 할 것'을 만드는 것은 사용자를 끌어들이는 데 실패했습니다.
또한 사람들이 Web2에서 추상적인 Web3 개념으로 이동할 것이라는 아이디어도 잘못되었습니다. AI 확산은 암호화폐가 생각했던 Web2를 공고히 했습니다. 남은 것은 "이길 수 없다면 합류하라"는 접근법뿐이었습니다.
새로운 시작 아니면 장 닫기
지난 주기는 DeFi라는 명확한 혁신 트리거로 시작되었고, 위에서 언급한 명백한 이유로 끝났습니다. 이번 주기는 ETF의 상향식 유입으로 시작되었고, 이는 간접적으로 밈코인에 대한 동물 정신을 불러일으켰습니다.
2023년 중반, 많은 투자자들이 '다음 주기의 솔라나'에 투자하고 싶어했지만, 솔라나 자체가 이미 다음 주기의 솔라나라는 사실을 모르고 있었습니다. 유동성에 열광하는 거래자들에게 최고의 무대를 제공했기 때문에 솔라나가 다시 승리했습니다. 저는 밈코인을 OHM의 (3, 3)과 NFT의 하이브리드로 보고 있습니다. 수익은 추상화되어 있지만 같은 폰지 경제학이 적용되며 문화적 유물이 되고자 합니다.
2024년 중반, 암호화폐는 도널드 트럼프의 대선 캠페인 성공에 자신을 묶었습니다. 다시 한번 유리한 상향식 개입에 매달리며, 암호화폐는 혁신이 부족하다는 것을 인정했습니다. 일부는 규제 불확실성을 비난하지만, 혁신에는 어떤 종류의 확실성도 필요하지 않다고 생각합니다. 이전 혁신 트리거(DeFi)가 완전히 실현되지 못하게 금지했다고 주장할 수 있습니다.
트럼프 선거 유세 전, 우리는 약간의 새로운 혁신을 목격했습니다. 에이전트와 DeSci가 그 예입니다(가방!). 그러나 현재 버전으로는 완성되지 않았
하지만 지라르디안 해석에 따르면 양극화는 광풍이 갑자기 끝나는 징조일 수 있습니다:
"거품 주기에 대한 냉철한 견해 - 처음에는 과도하게 과장되었다가 점차 그 과장된 모습으로 자라나는 기업 - 는 붕괴로 이어질 것이므로, 참여자들은 집단적 환상을 강화하여 자신들의 정신을 유지합니다."
기존의 양극화를 내부자 대 내부자로 이해하는 것이 내부자 대 외부자로 이해하는 것보다 이것이 아직 더 큰 광풍이 아닐 수 있음을 시사합니다. 하지만 과거 주기에서 다이아몬드 핸딩에 화상을 입은 내부자들이 상당히 위험 회피를 하고 있기 때문에, 우리가 그곳으로 갈 수 있을까요? 외부자들조차 더 이상 우리를 비난하지 않나요?
핵심 통찰은 지난 몇 달간의 상황이 더 큰 광풍에 앞서 내부자들만의 광풍이었는지 아닌지를 인식하는 데 있습니다 - 암호화폐는 스켐이며 우리는 기술 혁신을 실제로 배치하는 데 수년이 걸릴 것입니다.
우리가 여전히 암호화폐의 닷컴 버블로 향하고 있을 가능성이 있습니다. 그러나 그것은 혁신이 아닌 유동성의 문제입니다. 소매 투자자들이 대규모로 광풍에 합류하게 할 만한 가격이 어느 수준인지, 그리고 새로운 기관 자금 유입이 그곳으로 보낼 수 있는지가 문제입니다.
그 임계점은 높습니다.
