출처: 포브스의 Nina Bambysheva
MicroStrategy는 단순한 거대한 비트코인 베팅이 아니라 기업 금융 혁명의 중심에 있습니다.
대부분의 사람들은 억만장자 마이클 세일러(Michael Saylor)의 상장 기업 MicroStrategy가 비트코인에 대한 거대하고 위험한 베팅이라고 생각합니다. 그러나 자세히 살펴보면 이는 전통적인 금융을 조작하여 암호화폐 열풍을 활용하는 마법의 청사진입니다.
빌라 베키아의 새해 전야는 오렌지색과 금색의 화려한 장면으로 가득했습니다. 이 장면은 피츠제럴드의 가장 화려한 환상에서 직접 가져온 것입니다. 500명 이상의 사람들이 100년 된 저택의 잘 정돈된 잔디밭에 모여들었고, 그 화려한 연회장은 마거릿 대처, 헨리 키신저, 미하일 고르바초프 등 유명인사들을 맞이했습니다.
비트코인이 최근 10만 달러를 돌파한 것(2025년이 아닌)이 이 축제의 진정한 이유입니다. 종업원들이 은제 쟁반에 든 샴페인을 돌리고, 애피타이저에는 비트코인의 상징인 B 문자가 새겨져 있습니다. 금색 타이트 의상을 입은 댄서들이 오렌지색 발광구를 흔들며 비트코인의 상징적인 색상을 기리고 있습니다. 정원 중앙에는 거대한 포커 카드가 보이는데, 그 위에 있는 왕의 얼굴은 부끄러운 B 문자로 대체되어 있습니다.
물 위의 파티는 Usher 호에서 계속되고 있습니다. 이 154피트 길이의 초대형 요트는 2015년 영화 '스타 파트너'에 등장했으며, 마이애미 스카이라인에서 반짝이고 있습니다. 셔틀 버스가 끊임없이 오가며 비트코인 임원, 의견 선도자, 그리고 가장 중요한 기관 투자자들을 실어 나르고 있습니다. 그들은 모두 '비트코인 패션'(오렌지색 정장, B 로고 장식)을 하고 있습니다. 두 대의 대형 프로젝터가 비트코인이 수백만 달러까지 오를 것이라는 예측 영상을 재생하고 있으며, 우주 헬멧을 쓴 DJ가 흔들리는 야자수 사이에서 저음 음악을 지휘하고 있습니다.
"승리의 느낌에 좀 지쳤어요," 사토시 나카모토 로고가 새겨진 검은 모자를 쓴 축제 참가자가 농담했습니다. 이 모임에 참석한 사람들은 모두 암호화폐 신용이 있습니다: 사토시 나카모토 모자를 쓴 사람은 BTC Inc.의 34세 CEO이자 비트코인 잡지 발행인인 데이비드 베일리입니다. 그는 7월에 비트코인 컨퍼런스를 주최했고, 도널드 트럼프가 연설에서 미국을 '지구의 암호화폐 수도'로 만들고 국가 비트코인 준비금을 구축하겠다고 맹세했습니다.
빌라 베키아의 주인이자 주최자인 59세의 마이클 세일러(Michael Saylor)는 상징적인 검은색 재킷, 청바지, 그리고 B 문자가 새겨진 티셔츠를 입고 축제 군중 속을 오가며 사람들의 악수와 셀카 요청을 친절히 받아들이고 있습니다. 여기서 비트코인은 신이고, 세일러는 그의 선지자입니다.
암호화폐는 세일러에게 두 번째 부활과 같습니다. 그는 1989년 MIT를 졸업한 후 버지니아 주 타이슨스 코너에 소프트웨어 회사 MicroStrategy를 공동 설립했습니다. 이 회사는 초기에 데이터 마이닝과 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어 사업을 했지만, 회계 행위로 인해 SEC와 충돌했습니다. 2000년 MicroStrategy는 벌금을 납부하고 연방 정부와 합의를 했으며, 이전 몇 년간의 실적을 다시 발표했습니다.
그 후 20년 동안 MicroStrategy의 매출 실적은 평범했고, 시가총액은 약 10억 달러 수준에 머물러 있었습니다. 그러다 2020년 세일러가 비트코인을 MicroStrategy의 핵심 전략으로 삼으면서 상황이 바뀌었습니다.
지난해 SEC가 BlackRock과 Fidelity의 비트코인 ETF를 승인하면서 암호화폐 가격이 급등했고, 1년 만에 두 배 이상 상승하여 12월 초 10만 달러를 돌파했습니다. 크리스마스 직전 MicroStrategy는 나스닥 100 지수에 편입되면서 더 많은 수요가 생겨났고, 작년 주가가 700% 이상 상승했습니다. 이는 MicroStrategy가 채권을 발행하고 더 많은 비트코인(현재 471,107개)을 축적했기 때문입니다. 세일러의 회사는 이제 사토시 나카모토 다음으로 가장 많은 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 2024년까지 세일러의 순자산은 19억 달러에서 76억 달러로 늘어났고, 1년 만에 94억 달러에 달하게 되었습니다.
MicroStrategy의 놀라운 수익은 많은 비판자와 공매도 세력의 불만을 불러일으켰습니다. 그들은 480억 달러 규모의 비트코인만 보유한 작은 소프트웨어 회사가 840억 달러의 시가총액을 가질 수 있는지 이해할 수 없습니다. 그러나 세일러의 비판자들은 MicroStrategy가 두 개의 영역을 교묘히 넘나들고 있다는 점을 이해하지 못합니다. 하나는 전통적인 금융 규칙에 구속되어 채무와 주식을 발행하고 헤지펀드, 트레이더, 다른 기관 투자자들에 의해 거래되는 영역이고, 다른 하나는 비트코인이 더 나은 세상을 가져다줄 것이라고 믿는 충성스럽고 확고한 신도들이 지배하는 영역입니다.
MicroStrategy의 성공을 추진하는 동력은 변동성을 포용하고 육성하는 것입니다. 이는 핵심 자산의 두드러진 특징입니다. 변동성은 전통적인 투자자들의 천적이지만, 옵션 트레이더, 헤지펀드, 개인 투기자들의 절친한 친구입니다. 이것이 MicroStrategy를 시장에서 가장 활발한 주식 중 하나로 만들었습니다. 연간 매출이 4.96억 달러로 상대적으로 적지만, 일일 거래량은 Meta, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Tesla, Nvidia 등 7대 기술 기업들과 맞먹습니다.
"사람들은 이것이 너무 미쳤다고 생각합니다. 이렇게 작은 회사가 어떻게 이렇게 높은 유동성을 가질 수 있죠?" 세일러가 말했습니다. "우리는 회사 안에 암호화폐 반응기를 설치하여 자본을 끌어들이고 이를 회전시키고 있습니다. 이를 통해 주가 변동성이 높아지고, 우리의 옵션과 전환사채가 시장에서 가장 흥미롭고 우수한 상품이 되었습니다."
마이클 세일러는 2021년 이후 회사가 발행한 73억 달러 규모의 전환사채의 인기에 대해 100% 정확했습니다. 거래일 매 순간 MicroStrategy의 주가는 비트코인의 끊임없는 변동으로 인해 실시간으로 증폭되어, 전환사채에 내재된 콜옵션의 내재 변동성을 높입니다. 이는 일반 채권과 달리 전환사채가 만기 전 채권 보유자에게 사전 정해진 가격으로 MicroStrategy 주식으로 전환할 수 있는 권리를 제공하기 때문입니다. Black-Scholes 옵션 가격 결정 공식을 배운 모든 트레이더는 높은 내재 변동성이 옵션 가치를 높인다는 것을 알고 있습니다. 따라서 세일러는 거의 이자 비용 없이 전환사채를 발행할 수 있습니다.
지금까지 MicroStrategy가 발행한 6개의 전환사채는 2027년부터 2032년까지 만기가 도래하며, 금리는 0%에서 2.25% 사이입니다. 공개 채권 시장에서는 사모 신용의 호황으로 유동성이 줄어들고 있지만, 기관 투자자들은 초과 수익을 얻고 싶어 합니다. MicroStrategy의 채권은 독일 보험사 알리안츠와 미국 스테이트 스트리트 은행 등 대형 투자자들이 디지털 자산에 투자할 수 있는 유일한 방법 중 하나일 뿐만 아니라, 시장에서 가장 우수한 성과를 내고 있습니다. 발행 이후 250% 이상의 수익률을 기록했습니다. 심지어 MicroStrategy가 11월에 발행한 30억 달러 5년 만기 0% 무이자 전환사채도 몇 달 만에 89% 상승했습니다.
변동성이 곧 활력
이는 MicroStrategy 공동 창립자 마이클 세일러가 지난해 3월 트위터에 올린 세 단어로, 회사 옵션의 내재 변동성, 즉 그가 축적한 비트코인에 의해 주도되는 변동성이 주식과 채권 성과를 견인하는 비결을 드러냅니다. 많은 트레이더들은 변동성을 갈망하며, MicroStrategy 주가가 향후 1개월 내 90% 이상 변동할 것으로 예상하는 반면, 테슬라와 아마존은 각각 60%와 30%의 변동성을 보입니다.
「이것은 제 인생에서 가장 어두운 시기입니다. 사람들이 당신을 믿고 돈을 잃었을 때, 그것은 정말 끔찍한 일입니다.」 그는 말했습니다.
2020년, 정부가 연속적으로 양적 완화 정책을 시행하고 수조 달러를 코로나19 관련 부양책에 투입한 후, 마이클 세일러는 MicroStrategy의 재무상태표에 남아있는 5.3억 달러의 현금과 단기 투자를 비트코인에 투자하는 것이 가장 좋다고 확신했습니다. 미국 정부는 달러를 마음대로 찍어낼 수 있지만 - 그리고 실제로 그렇게 하고 있습니다 - 비트코인은 2,100만 개의 상한선이 있습니다.
비트코인 가격이 폭락하면 MicroStrategy 주가 하락이 비트코인 자체보다 더 심각하고 빠를 것입니다. 하지만 세일러가 너무 영리하다고 해서 무시해서는 안 됩니다. 많은 다른 회사들도 MicroStrategy를 모방하고 있습니다 - 이 회사는 이제 '세계 최초이자 최대의 비트코인 재무부'라고 자칭하고 있습니다.
Metaplanet과 같은 상장 기업들은 심지어 비트코인에 의존하여 생존하고 있습니다. 이 도쿄 기반의 호텔 체인은 대유행 기간 동안 생존 위기에 직면했는데, 당시 일본은 관광객들에게 국경을 폐쇄했습니다. 이 소규모 호텔 기업은 10개 호텔 중 9개를 매각하고 주식과 채권을 발행하여 7,000만 달러 상당의 비트코인을 구매했습니다. Metaplanet의 주식은 도쿄 증권거래소와 장외시장에서 거래되며 2024년에 2,600% 상승했습니다. 보유한 비트코인 가치가 1.83억 달러에 불과하지만 현재 시가총액은 10억 달러입니다. 회사 홈페이지에는 이제 '비트코인으로 미래를 보장한다'고 적혀 있으며, 호텔에 대해서는 거의 언급하지 않습니다. "우리는 마이클 세일러가 전 세계에 따라할 수 있는 사업 계획을 수립해 주셔서 매우 감사합니다," Metaplanet 최고경영자 사이먼 게로비치가 말했습니다. 그는 세일러의 새해 모임의 손님이었습니다.
「나는 20개의 것을 발명했고 그것들이 성공하도록 노력했지만, 그 중 어느 것도 세상을 바꾸지 못했습니다. 사토시 나카모토는 하나의 것을 만들어 세상에 주었고 그 후 사라졌습니다. 그것은 내가 생각해낸 모든 아이디어보다 더 성공적이었습니다.」
Metaplanet처럼 극단적인 경우는 아니겠지만, 비트코인 보유자는 분명 늘어날 것입니다. 올해 1월, 미국 회계기준위원회는 이전에는 암호화폐 가치 하락을 손실로 기록할 수 있었던 규칙을 수정했습니다. 이제 암호화폐 보유는 시가로 평가되며 손익 상쇄가 허용됩니다. 이 규칙 변경을 로비한 MicroStrategy에게는 향후 여러 분기 동안 이익이 발생할 수 있으며, 나아가 S&P 500 지수에 편입될 가능성도 있습니다.
YCharts 데이터에 따르면 현재 전 세계 수백 개의 대형 상장 기업이 보유한 현금이 현재 운영 및 부채 요구사항의 2배 이상입니다. 가장 유명한 것은 버크셔 해서웨이로, 현재 3,200억 달러의 현금을 보유하고 있습니다.
35조 달러(계속 증가 중)의 국가 부채를 고려할 때, 세일러의 격언은 '현금은 쓰레기'입니다. "금융 억압은 영원한 현상"이라고 Bitwise의 박은 주장합니다. 우리는 금융이 고도로 발달한 세상에 살고 있으며 실물 경제와 금융 경제가 근본적으로 분리되어 있습니다. 더 많은 돈을 찍어내지 않으면 실제로 부채를 상환할 수 없습니다. 더 많은 돈을 찍어내야 한다고 생각한다면 수익률 곡선이 억제될 것이라고 믿어야 합니다.
세일러의 관점에서 보면, 위키아 저택 자체가 가장 좋은 예입니다. 마이애미의 '백만장자 거리'에 있는 이 18,000평방피트 규모의 저택은 1928년에 월워스 백화점(F.W. Woolworth) 회장을 위해 지어졌습니다. 세일러는 2012년에 1,300만 달러에 이 집을 샀습니다. "이 집은 1930년에 10만 달러 가치였습니다. 몇 년 전에는 4,600만 달러로 평가되었습니다," 세일러는 2023년 팟캐스트 인터뷰에서 말했습니다. "계산해 보면 - 이 집은 1억 달러 가치로 가고 있으며, 이는 100년 동안 달러가 99.9% 감가했다는 뜻입니다. 가장 중요한 것은: 은행에 있는 돈은 돈이 아니라는 것입니다."
향후 몇 년 동안 트럼프의 집권은 MicroStrategy와 비트코인에 유리할 수 있습니다. 트럼프는 '정부 효율성'을 크게 강조했지만, 첫 임기 동안 큰 낭비를 했습니다: 책임감 있는 연방 예산 위원회 데이터에 따르면, 트럼프 1.0 임기 4년 동안 국가 부채가 8.4조 달러 늘었습니다. 그는 비트코인이 '사기'라고 공개적으로 비난했지만, 이제는 암호화폐에 전념하고 있습니다. 실제로 그의 아들 에릭은 최근 마라라고 저택에서 세일러와 함께 찍은 사진을 공개하며 "두 친구, 한 열정: 비트코인"이라고 적었습니다.
달러 가치가 향후 4년 동안 더 하락할 가능성이 있을 뿐만 아니라, 세일러의 끊임없는 선전과 반유토피아적인 MAGA 세계관도 완벽하게 부합합니다. "인간의 상태는 오염에 시달려 왔습니다: 독성 식품, 독성 액체, 인간의 경제 상태는 독성 자본에 시달려 왔습니다. 나의 사명은 무독성 자본을 세상에 알리는 것입니다," 그는 선전했습니다.
하지만 마이클 세일러조차도 때때로 그의 강단에서 내려와 자신의 기업 여정을 반성합니다. 그는 말합니다: "우리는 절망과 절망 속에서 비트코인을 채택했고, 그 후 그것이 기회가 되었고, 그 다음에는 전략이 되었고, 그 다음에는 정체성이 되었고, 마지막으로는 사명이 되었습니다. 내 직업 생활의 아이러니는 내가 20개의 것을 발명했고 그것들이 성공하도록 노력했지만, 그 중 어느 것도 세상을 바꾸지 못했다는 것입니다. 사토시는 하나의 것을 만들어 세상에 주었고 그 후 사라졌습니다. 이제 우리는 그 정신을 계승하고 있습니다. 아이러니하게도 이것이 내가 내 모든 아이디어를 상업화하려 노력한 사람들보다 더 성공하게 만들었습니다. 이것은 겸손에 대한 교훈입니다."
