2022년 9월 15일 The Merge 업그레이드 이후 이더리움(ETH) 스테이킹과 네트워크 연료 공급량이 지속적으로 변동되고 있으며, 최근 데이터에 따르면 ETH 공급량이 지난해 1월 이래 최고 수준으로 회복되었습니다. 이러한 변화로 인해 시장은 Ethereum이 '울트라사운드 머니(Ultrasound Money)'로서의 지위가 여전히 견고한지에 대해 주목하기 시작했습니다. 특히 Dencun 업그레이드 이후 ETH 공급이 인플레이션 추세를 보이기 시작했습니다.
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ToggleETH 공급량 회복, 回到 The Merge 前水準
Ultrasound.money의 데이터에 따르면, 현재 ETH 총 공급량은 120,521,608 ETH로, The Merge 당시 공급량보다 569 ETH 많습니다.
Dencun 업그레이드로 인한 ETH 공급 인플레이션? Blobs 이해관계
Presto Research의 분석가 Jaehyun Ha는 언급했듯이, ETH 공급량 증가는 2024년 3월 Dencun 업그레이드와 관련이 있으며, 이는 Ethereum의 '울트라사운드 머니' 지위에 영향을 미칠 수 있습니다.
(간단한 설명 | 덴쿤 업그레이드(Dencun)란 무엇인가? 이더리움(Ethereum)과 L2에 어떤 영향을 미치는가?)
덴쿤 업그레이드 이전에는 이더리움 사용자들이 거래 시 가스 수수료를 지불해야 했고, 그 일부가 소각(burning)되어 ETH 공급량이 효과적으로 감소했습니다. 그러나 덴쿤 업그레이드에서는 blob 거래가 도입되었는데, 이는 Layer 2(L2) 네트워크의 대용량 거래를 처리하기 위한 것이며 '블롭 가스'라는 독립적인 수수료 모델을 사용합니다.
Ha는 이로 인해 거래 수수료 소각 비율이 감소하여 ETH 공급량이 더 이상 거래 활동 증가에 의해 제한되지 않게 되었다고 지적했습니다. "전체 네트워크 거래량이 여전히 높거나 증가하더라도 과거 ETH 공급 팽창을 억제했던 소각 메커니즘이 더 이상 두드러지지 않게 되었습니다."
(이더리움 Layer2의 딜레마와 미래 발전: 데이터 분석이 보여주는 성공과 과제)
ETH 공급량 변화 요인? L2와 온체인 활동의 타 체인 이동
2022년 더 머지(The Merge) 업그레이드 이후 ETH 공급량은 지속적으로 감소했고, 2024년 4월에 최저점인 약 120,064,500 ETH에 도달했습니다. 그러나 덴쿤 업그레이드 이후 공급량이 점차 회복되어 최근 120.5M을 돌파했습니다.
DeSpread Research의 연구원 Byoungjoon Kim은 덴쿤 업그레이드가 ETH 인플레이션의 주요 요인이라고 보고 있습니다. 그는 최근 밈 코인(meme coin) 열풍과 Layer 2 솔루션의 성장으로 많은 사용자와 유동성이 솔라나(Solana) 생태계로 이동했다고 지적했으며, 이것이 이더리움의 수요-공급 균형에 영향을 줄 수 있다고 말했습니다.
그럼에도 불구하고 Ha는 현재 ETH 공급 증가가 이더리움 네트워크에 즉각적인 영향을 미치지 않을 것이라고 보고 있습니다. 그러나 그는 "울트라사운드 머니(Ultrasound Money)"의 내러티브가 도전받을 수 있다고 경고했으며, 특히 곧 다가올 펙트라(Pectra) 업그레이드가 blob 거래의 목표와 상한을 더 높일 수 있어 ETH 공급 팽창을 더욱 가속화할 것이라고 말했습니다.
공급 증가가 PoS 안전성에 미치는 영향
Kim은 ETH 공급이 지속적으로 증가하면 이더리움의 지분 증명(PoS) 메커니즘 하에서 네트워크 안전성에 영향을 줄 수 있다고 지적했습니다. 그는 "ETH 가격과 네트워크 안전성은 직접적으로 관련되어 있으며, 공급 증가로 인한 가격 하락은 PoS 메커니즘 하의 검증자 보상에 영향을 미쳐 전체 네트워크 안전성을 저해할 수 있다"고 말했습니다.
이더리움 업그레이드와 생태계 변화: 미래는 어떻게 될 것인가?
ETH 공급량 변동 외에도 이더리움 커뮤니티는 최근 여러 중요한 결정을 내렸습니다.
1. 이더리움 가스 상한 상향
지난 화요일, 이더리움 커뮤니티는 가스 상한을 30M에서 31M로 인상하기로 합의했습니다. 이는 2021년 이후 처음 있는 조정으로, 네트워크 확장성을 높이고 거래 처리 효율을 개선하기 위한 것입니다.
2. 이더리움 재단 리더십 논란
한편, 이더리움 재단의 거버넌스 문제도 격렬한 논의를 불러일으켰습니다. 최근 비공식 투표에서 전 이더리움 연구원 Danny Ryan이 현 CEO Aya Miyaguchi를 대체하도록 선출되었지만, 이더리움 공동 창립자 Vitalik Buterin은 이 변화에 공개적으로 반대했습니다.
거버넌스 논란이 고조되면서 일부 핵심 개발자들이 커뮤니티를 떠났는데, 이더리움 개발에 오랫동안 참여했던 Eric Conner도 그 중 한 명입니다. 이것이 이더리움의 기술 발전에 어떤 영향을 미칠지는 지켜봐야 할 것입니다.
ETH의 장기 가치는 실용성에 달려있나?
이더리움은 전 세계에서 가장 널리 사용되는 스마트 컨트랙트 플랫폼으로, 방대한 개발자 커뮤니티와 풍부한 애플리케이션 생태계(DeFi, NFT, Layer 2 등)를 보유하고 있습니다. 장기적으로 볼 때, 더 많은 사용자가 이더리움에 유입되고 특히 전통 금융, 기업 애플리케이션, 신흥 시장의 채택이 늘어나면 ETH의 수요가 증가하여 가격 상승을 이끌 것입니다.
그러나 시장 가격은 기술이나 실용성뿐만 아니라 투자자 심리, 유동성, 거시 경제 환경, 경쟁 구도 등 다양한 요인에 의해 결정됩니다. 이더리움이 기술적으로 선도적 지위를 유지한다 하더라도, ETH 수요 증가가 공급 증가(예: 덴쿤 업그레이드 이후)를 따라가지 못하면 단기적으로 가격이 압박받을 수 있습니다.
ETH 현물 ETF가 승인되었는데 왜 가격이 크게 오르지 않았나?
이더리움 현물 ETF의 승인은 분명 시장에 큰 돌파구를 마련했으며, 전통 금융 자본이 ETH 시장에 더 쉽게 진입할 수 있게 되었습니다. 그러나 BTC 현물 ETF 출시 이후의 큰 가격 상승과 비교하면, ETH의 반응은 상대적으로 온건한 것으로 보입니다. 이에 대한 몇 가지 이유는 다음과 같습니다:
(1) ETF가 이미 시장에 반영되었을 수 있다
시장은 종종 중요한 호재를 미리 반영하곤 합니다. ETH 현물 ETF가 공식 승인되기 전부터 이에 대한 투기가 있었기 때문에, 일부 투자자들은 ETF 승인 이후 "매도 뉴스(sell the news)"를 선택했을 수 있습니다.
(2) ETH에 대한 기관 투자자의 수요가 아직 부족하다
BTC가 "디지털 골드"라는 명확한 내러티브를 가지고 있는 반면, ETH의 투자 포지셔닝은 더 복잡합니다. ETH는 결제 계층 자산이자 스테이킹 수익 자산이며 Layer 2 네트워크 발전과도 관련되어 있습니다. 많은 기관 투자자들이 ETH의 장기 가치를 아직 평가 중이어서, ETF 출시 후 자금 유입이 BTC만큼 즉각적이지 않을 수 있습니다.
ETH 상승폭이 BTC, SOL에 비해 낮은 이유는?
(1) BTC는 여전히 기관 투자의 선호 대상
ETH 현물 ETF가 승인되었음에도 불구하고, BTC는 여전히 기관 투자자들의 선호 대상입니다. BTC는 "디지털 골드"로 간주되어 헤지 자산으로 더 적합하다고 여겨지기 때문입니다. 반면 ETH는 생태계 발전에서 더 혁신적이지만, 기관 자본 배분에서는 BTC에 비해 부차적인 지위에 있어 자금 유입 속도가 BTC만큼 빠르지 않습니다.
(2) 솔라나(SOL)의 성과는 밈 코인과 생태계 성장에 힘입어
최근 솔라나의 상승세는 그 생태계의 폭발적 성장과 밀접한 관련이 있습니다. 특히 밈 코인 열풍이 거래량 급증을 이끌어 SOL 수요가 크게 늘었습니다. 또한 솔라나는 낮은 수수료와 높은 성능 면에서 경쟁력을 갖추어 점점 더 많은 신규 사용자들의 선택을 받고 있습니다. 반면 이더리움(ETH)은 Layer 2 솔루션 개발 속도에 제약을 받아 단기간 내 뚜렷한 우위를 보기 어려운 상황입니다.
(3) 이더리움(ETH)에는 단기 촉매제가 부족
비트코인(BTC)의 반감 효과로 인한 공급 감소와 솔라나(SOL)의 생태계 성장으로 인한 시장의 열기와 달리, 이더리움(ETH)에는 현재 명확한 단기 촉매제가 부족합니다. 현물 ETF 승인은 긍정적이지만, 이것이 ETH의 수요와 공급 상황을 즉시 바꾸지는 못할 것입니다. 시장은 ETH 가격 상승을 이끌 수 있는 다음과 같은 사건을 기다리고 있습니다:
- 이더리움 개선(Pectra) 업그레이드가 연소 메커니즘을 개선하여 ETH 공급 축소를 강화할 수 있을까?
- Layer 2가 ETH의 가치를 실제로 반영할 수 있을까? 현재 L2 발전으로 거래 비용은 낮아졌지만, 일부 거래 수요가 ETH 연소를 유발하지 않게 되어 ETH 가격 지지에는 한계가 있습니다.
이더리움(ETH)은 여전히 잠재력이 있지만, 시장은 확인을 기다리고 있습니다
향후 이더리움(ETH)이 시장의 관심을 다시 받을 수 있는 핵심 사건은 다음과 같습니다:
- 기관 자금이 ETH 현물 ETF에 유입되기 시작: ETF 자금 유입 데이터가 안정적 성장을 보인다면 ETH 가격이 반등할 수 있습니다.
- Layer 2 생태계가 성숙하여 ETH 수요가 회복: 더 많은 DeFi 애플리케이션과 기업 애플리케이션이 이더리움을 주요 결제 계층으로 선택한다면 ETH 수요가 강화될 것입니다.
- ETH 공급 메커니즘 개선: Pectra 또는 향후 업그레이드를 통해 연소 메커니즘이 효과적으로 작동한다면, ETH 공급 감소가 새로운 가격 상승 동력이 될 수 있습니다.
그러나 실제로는 ETF 자금이 전반적으로 순유입되고 있음에도 불구하고 ETH 가격 상승으로 이어지지 않고 있습니다. 일부 분석가들은 기관들이 ETF 포지션을 취하는 것은 선물 포지션과의 헤지를 위한 것일 뿐이라고 지적합니다.
또한 L2가 지속적으로 성장하고 있지만, ETH 가격과 비례하지 않고 있습니다. 그리고 앞서 언급한 Pectra 업그레이드의 경우, 현재 평가에 따르면 blobs로 인한 부작용이 악화될 수 있다고 합니다.
이더리움은 여전히 막대한 자금과 개발 커뮤니티를 보유하고 있지만, 많은 인기 온체인 활동이 점차 다른 체인으로 확산되고 있습니다. ETH가 직면할 수 있는 것은 블록체인 애플리케이션의 공통적인 과제, 즉 무엇이 대중적인 수요를 창출할 수 있을까 하는 것입니다. 예측 시장이나 이더리움 네임서비스(ENS) 도메인이 그 해답이 될까요? 이러한 애플리케이션의 가치가 ETH가 약속한 토큰 이코노미를 뒷받침할 수 있을까요?
위험 고지
암호화폐 투자에는 높은 위험이 수반되며, 가격이 크게 변동할 수 있어 원금 손실이 발생할 수 있습니다. 위험을 신중히 평가하시기 바랍니다.
