요약
· 비트코인(BTC)은 전 세계적으로 유동성이 매우 높고 24시간 거래가 가능한 자산으로 발전했습니다. 이를 통해 투자자들은 전통 시장이 폐장된 때에도 투기, 거래 및 거시경제적 견해를 표현할 수 있게 되었습니다.
· 비트코인(BTC)은 8,500억 달러 이상의 순자본 유입을 통해 새로운 가치 저장 자산으로 입증되고 있으며, 매일 약 90억 달러의 거래량을 처리하며 교환 매체 자산의 역할을 하고 있습니다.
· 새로운 수요 지표는 여전히 높지만, 이전 주기의 정점에 비해 크게 낮습니다.
· 디지털 자산 투자자의 구성도 변화하고 있으며, 비트코인(BTC) 분야의 보다 성숙한 기관 투자자가 크게 증가했습니다. 이로 인해 조정 폭이 전반적으로 감소하고 변동성이 시간이 지남에 따라 압축되고 있습니다.
실험장
2009년 출현 이래 비트코인(BTC)은 유동성이 매우 높은 글로벌 자산으로 발전했으며, 24시간 활발한 거래가 이루어지고 있습니다. 전 세계적인 사건이 일반적으로 전통 시장 거래 시간 외에 발생하기 때문에, 이는 투자자들이 주말 등 시간대에 견해를 표현할 수 있는 소수의 자산 중 하나가 되었습니다.
주말에는 시장 참여자들이 트럼프 정부의 멕시코, 캐나다, 중국에 대한 관세 부과에 반응하면서 비트코인(BTC)이 급락했습니다. 다른 시장이 폐장된 상황에서 비트코인(BTC)과 다른 디지털 자산들이 급락했다가 반등했습니다:
· BTC 거래가격은 10.4만 달러에서 9.3만 달러(-10.5%)로 떨어졌다가 10.2만 달러로 반등했습니다.
· ETH 거래가격은 3.4만 달러에서 2.5만 달러(-26.5%)로 떨어졌다가 2.8만 달러로 반등했습니다.
· SOL 거래가격은 236달러에서 184달러(-22.0%)로 떨어졌다가 217달러로 반등했습니다.
비트코인(BTC)은 이제 세계 무대에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있으며, 부탄 왕국과 같은 민족 국가들이 대규모 채굴 사업을 진행하고 있고, 엘살바도르가 비트코인(BTC)을 법정 화폐로 채택하려 하고 있으며, 미국 정부도 비트코인(BTC)을 전략적 준비 자산으로 고려하고 있습니다.
비트코인(BTC)은 현재 연속 수주 동안 중요한 심리적 장벽인 10만 달러를 돌파했으며, 많은 비판자들은 이것이 불가능한 업적이라고 생각합니다.
전통 투자자들의 비트코인(BTC) 수용도가 계속 높아지고 있지만, 많은 사람들에게 비트코인(BTC)은 여전히 논란의 여지가 있고 양극화된 주제이며, 내재적 가치 또는 효용성 부족에 대한 의심에 기반한 경우가 많습니다.
그럼에도 불구하고, 비트코인(BTC)은 전 세계 최대 자산 중 하나로 자리잡았으며, 시가총액이 2조 달러에 달해 전 세계 7위 자산입니다. 주목할 만한 점은 이로 인해 비트코인(BTC)의 지위가 백은(1.8조 달러), 사우디아람코(1.8조 달러), Meta(1.7조 달러)보다 높아져 무시하기 어려워졌다는 것입니다.
자산의 평가와 비중이 이렇게 큰 규모에 도달하면 관성도 그에 따라 증가합니다. 연쇄 반응으로 비트코인(BTC)은 이제 지속적인 시가총액 성장을 위해서는 대량의 새로운 자본 유입이 필요합니다. 이 아이디어를 탐구하기 위해 우리는 실현된 시가총액 지표를 활용할 수 있는데, 이 지표는 디지털 자산으로 유입된 자본의 누적 순유입을 측정합니다.
2022년 11월에 설정된 주기적 저점을 기준으로 하면, 당시 실현된 시가총액은 4,000억 달러였습니다. 그 이후 비트코인(BTC)은 약 +4,500억 달러의 추가 자본 유입을 흡수했는데, 이는 실현된 시가총액의 두 배 이상입니다.
이는 비트코인(BTC)에 "저장"된 총 가치가 약 8,500억 달러 수준이며, 각 토큰의 가격은 최근 체인 상에서 거래된 가격을 기준으로 책정된다는 것을 보여줍니다.
BTC는 일반적으로 새로운 가치 저장 자산으로 간주되지만, 비트코인(BTC) 네트워크는 BTC의 탈중앙화된 결제 수단으로도 기능할 수 있습니다. 노드와 마이너의 조합을 통해 개인이나 기관이 제3자 중개인 없이 국경을 넘어 결제를 할 수 있습니다.
Glassnode의 실체 조정 启发式 방법을 사용하여 거래를 필터링하면, 지난 365일 동안 비트코인(BTC) 네트워크는 평균 87억 달러의 거래를 처리했고, 지난 1년 동안 총 3.2조 달러의 가치가 이동되었습니다.
비트코인(BTC) 네트워크의 실제 시가총액과 경제적 규모는 비트코인(BTC)이 "가치"와 "효용성"을 모두 가지고 있다는 경험적 증거를 제공하며, 비트코인(BTC)에 가치와 효용성이 없다는 비판자들의 주장을 반박합니다.
상대적 주도권
비트코인(BTC)의 거시적 자산으로서의 중요성이 점점 커지고 있음을 확인한 후, 우리는 초점을 내부로 옮겨 더 광범위한 디지털 자산 생태계 내에서의 비트코인(BTC)의 주도권을 분석할 수 있습니다.
2022년 11월 FTX 붕괴 이후, 비트코인(BTC)의 주도권은 지속적으로 상승 추세에 있어 38%에서 59%로 올랐습니다. 이는 디지털 자산 영역에서 비트코인(BTC)의 순환 및 가치 축적이 다른 자산에 우선한다는 것을 보여줍니다.
이는 부분적으로 미국 현물 ETF가 기관 자본에 더 광범위한 접근을 제공하는 것과 관련이 있을 수 있습니다. 비트코인(BTC)은 희소 자산이며 핵심 내러티브도 더 명확하여, 많은 사람들이 비트코인(BTC)을 전 세계 법정 화폐 평가절하에 대한 헤지로 보유하고 있습니다.
비트코인(BTC)과 다양한 알트코인(이더리움(ETH)과 스테이블코인 제외)의 시가총액을 비교하면 평가 격차가 계속 벌어지고 있는 것을 볼 수 있습니다. 다시 한 번 2022년 저점을 기준으로 삼아 시가총액 증가를 비교해 보겠습니다.
· 비트코인(BTC) 시가총액: 3,630억 달러 > 1.93조 달러 (5.3배)
· 알트코인 시가총액: 1,900억 달러 > 8,920억 달러 (4.7배)
비트코인(BTC)과 알트코인 간 평가 규모의 차이가 있지만, 두 자산 간 상관관계는 여전히 강합니다. 이는 이러한 격차의 원인이 두 자산 간 성장률 차이가 아니라, 비트코인(BTC)으로 유입되는 자본과 알트코인 영역으로 유입되는 자본 간 큰 차이 때문이라는 것을 보여줍니다.
비트코인(BTC)이 계속해서 투자자들로부터 대부분의 자본을 확보하고 있지만, 비트코인(BTC)의 주도권은 계속 상승할 것으로 예상됩니다(이 지표의 역전은 자본이 다른 방향으로 순환하는 신호입니다).
새로운 수요는 어디에?
BTC 가격이 10만 달러를 돌파하면서 비트코인(BTC)의 익스포저가 크게 늘어날 것으로 예상됩니다. 이를 평가하기 위해 3개월 미만 전에 구매한 토큰이 차지하는 네트워크 자산 비율을 살펴볼 수 있습니다. 아래 그래프는 새로운 주기적 ATH 돌파 후 12개월 동안 이 지표의 변화를 보여줍니다.
이번 주기의 새로운 수요는 의미 있지만, 3개
如果我们将小钱包（少于 10,000 美元）的转账量单独列出，与 2021 年的最高水平相比，我们可以看到显著下降。尽管本周期的总体结算量显著增加，比特币(BTC)价格也显著上涨，但情况仍然如此。
这表明对 비트코인(BTC)的新需求主要由大型实体而非小型零售实体主导。
我们还可以利用其他数据集来支持我们的论点。尽管该资产存在许多有利因素，但搜索强度尚未达到 2021 年牛市(Bull market)期间的狂热水平。
不断发展的投资者基础
虽然比特币(BTC)协议的结构和共识代码基本固定，但市场对它的反应是一个不断发展和动态的过程。监管环境不断变化，衍生品和 이더리움(ETH) ETF 产品等新金融工具继续围绕它发展。随着比特币(BTC)环境的发展，比特币(BTC)投资者的构成也在不断变化，这在本周期中最为明显。
当比较较小实体（持有 <10 비트코인(BTC)的个人 투자자）的잔액 변화时，我们注意到近年来行为模式发生了明显变化。
在 2013 년 and 2017 년의 불장(Bull market)期间，我们可以从这些群体中识别出大量代币积累的时期，这通常与「兴奋的顶部购买」同义。这种模式似乎打破了这一周期，较小的实体在调整和回调期间进行更激烈的积累，然后在市场反弹至新高时过渡到分配。
这表明，即使在那些通常被视为개인 투자자的投资者群体中，也存在着更加成熟和受过良好教育的投资者群体。
美国现货 ETF 비트코인(BTC) 工具的推出也为기관 투자자 提供了新的投资渠道，为他们提供了受监管的비트코인(BTC)投资机会。这促进了潜在的기관 자본 流动，自推出以来的 12 个月内，ETF 的净流入量超过 400 亿美元，总자산 관리 규모突破 1200 亿美元。
如果我们深入研究 IBIT 투자자 자본표（如分析师 TXMC 所述），我们可以清楚地看到기관 투자자 需求增加的迹象。这进一步证明비트코인(BTC)正在吸引越来越成熟的投资者群体。
受控的下行
온체인 데이터의 众多优势之一是，它可以帮助我们在压力时期（例如回调和下跌期间）分析投资者的行为。
当我们评估牛市期间锁定的实际损失幅度时，我们当前的周期仍然是最保守的。비트코인(BTC) 持有者遭受重大损失的唯一突出事件是 8 月 5 日的日元套利平仓。除此之外，损失幅度仍然相对较小，表明投资者群体更有耐心、更有韧性、对价格不敏感。
这与之前的周期结构有很大不同，2015-2018 年周期的特点是多个局部抛售期。2019-2022 年期间更加动荡，经历了几次深度和严重的抛售事件，例如 2019 年中期的 PlusToken 平仓、2020 年 3 月的 COVID-19 抛售以及 2021 年中期的大规模矿工迁移。
비트코인(BTC)的波动性状况也处于变化状态，实际波动率处于牛市的历史低位。本周期 3 个月滚动窗口的实际波动率通常低于 50%，而在前两次牛市中，实际波动率经常超过 80% 至 100%。
这种波动性降低的情况，加上相对冷静的投资者基础，体现为更加稳定的价格结构。到目前为止，2023-25 年周期基本上是一系列阶梯式价格走势（上涨后是盘整期）。
我们还看到了更可控的回撤情况，当前周期经历了迄今为止所有周期中局部高点以来最浅的平均回撤。
总结
비트코인(BTC)继续确立其作为全球宏观资产的地位。它始终可供交易，让投资者可以在一天中的任何时间表达自己的市场观点，同时其深厚的流动性使投资者能够执行大规模交易。
针对对비트코인(BTC)作为价值存储和交换媒介角色的批评，该网络吸引了超过 8500 亿美元的净资本流入，同时每天处理近 90 亿美元的交易量。这些数据在很大程度上消除了对这些说法的质疑。
数字资产生态系统最近的监管变化促使投资者构成发生变化，导致비트코인(BTC)市场中成熟的기관 투자자 越来越多。这种更有耐心、更有韧性、对价格不太敏感的投资者群体有助于减少回撤幅度并降低波动性。
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