ETH 与 BTC
在深入研究以太坊的发行和销毁之前，先简单介绍一下 이더리움(ETH) 与 비트코인(BTC)。
网络原生货币是一个巨大的机会，价值数十兆美元。货币溢价很少大规模累积。你需要一种真正有吸引力的资产，拥有杰出的属性，以便社会协调。
乍一看，货币性是一个零和游戏。在网络时代，黄金已做好了非货币化的准备。只有两种候选货币可以取代它并赢得网络货币之争 ——비트코인(BTC) 和 이더리움(ETH)。没有其他货币能与之匹敌。个人认为，决定性的因素是可信的中立性、安全性和稀缺性。
自以太坊合并以来，이더리움(ETH) 比 비트코因(BTC) 稀缺。值得注意的是，비트코인(BTC) 供应量增长了 66.6 万，价值 660 亿美元，而 이더리움(ETH) 供应量却保持平稳。如今，비트코인(BTC) 供应量每年增长 0.83%，比 이더리움(ETH) 快 66%。对于那些展望未来的人而言，이더리움(ETH) 供应量将再次减少。
稀缺性很重要，但最终网络货币之争可能还是由安全来解决。具有讽刺意味的是，著名的 2100 万 비트코인(BTC) 上限才是罪魁祸首。비트코인(BTC) 发行量将降至零 —— 这是比特币最强大的社会契约。在几次减半后，发行量将小到无关紧要。
这里有一份资料：在过去 7 天中，矿工收入中只有 1% 来自比特币手续费，99% 来自比特币发行。尽管经历了 4 次减半，发行量减少了 16 倍，尽管人们花了 15 年时间寻找比特币的交易效用，但情况仍然如此。
个人认为，比特币区块链已经过时了。要持久对比特币进行 51% 攻击，大约需要 100 亿美元和 10GW 的电力。对于民族国家来说，成本微不足道。至于电力，德克萨斯州可以生产 80GW。비트코인(BTC) 的安全比率是 200 比 1，这是一项由 100 亿美元经济安全保障的 2 兆美元资产。
任何与 비트코인(BTC) 挖矿相关的可做空工具都会激励 51% 攻击。有价值 200 亿美元的比特币矿企股票 —— 这些股票会立即产生「核爆」。비트코인(BTC) 未平仓合约有 400 亿美元 —— 直接卖空仓位。更不用说通过 1000 亿美元的 ETF 和 1000 亿美元的 MSTR 产生的潜在卖空仓位。
BitVM 能解决费用问题吗？任何 BitVM 桥都是对比特币进行 51% 攻击的激励。事实上，51% 攻击者可以在挑战期内审查欺诈证明并耗尽 BitVM 桥。讽刺的是，BitVM 可以说是对比特币的直接攻击。
如果 비트코인(BTC) 价格上涨 10 倍，超越黄金，那么比特币还安全吗？假设这种情况在未来 11 年内发生。비트코인(BTC) 将成为价值 20 兆美元的资产，但由于三次减半，发行量将缩减 8 倍。安全比率将超过 1000 比 1。个人认为这是站不住脚的，尤其是当 비트코인(BTC) 机构化、流动性更强、最终更容易做空时。想象一下 1 兆美元的永续未平仓合约，但只有 100 亿美元的经济安全。
比特币能在为时已晚之前以某种方式自我修复吗？比特币是区块链僵化的缩影。它能有每年 1% 的尾部发行量吗？也许比特币可以切换到 PoS 并依赖最低费用？PoS 是亵渎。也许比特币可以换成另一种 PoW 算法？不，那个核选项无济于事。也许比特币可以拥有大区块并大规模出售数据可用性？好吧，为了小区块，曾经爆发过一场圣战。
如果你读到这里，并且理解了上面的内容，那么恭喜你。即使在今天，也很少有人意识到比特币 PoW 的长期影响以及对 비트코인(BTC) 资产的影响。这是一个可以抢先执行的机会，但需要耐心。时间不是 1 个月，甚至不是 1 年 —— 而是 10 年。
谈到长期框架，Lummis 提出的将 비트코인(BTC) 锁定 20 年的建议有点疯狂 —— 到那时比特币就会被淘汰。更糟糕的是，如果美国持有数兆美元的 비트코인(BTC)，这将直接激励美国的敌人发动 51% 攻击。与普遍看法相反，比特币对民族国家根本没有抵抗力 —— 俄罗斯等国可以轻松发动 51% 攻击。
이더리움(ETH) 发行
回到 이더리움(ETH)。当前的发行曲线是一个陷阱。不幸的是，就像比特币的发行一样，以太坊的发行设计也是错误的。它保证 2% 的尾部 APR，即使 100% 的 이더리움(ETH) 被质押。由于质押成本远低于 2%，每个理性的 이더리움(ETH) 持有者都会受到激励去质押。
当大多数 이더리움(ETH) 被质押时，就会面临亏损:
→ 이더리움(ETH) 置换:像 stETH 和 cbETH 这样的流动质押代币取代了原始 이더리움(ETH) 作为抵押品。这为 DeFi 注入了系统性风险(托管风险、削减风险、治理风险、智能合约风险)。这种置换还会削弱 이더리움(ETH) 作为记账单位的作用，并对货币溢价产生进一步的连锁反应。
→ 实际利润和税率:实际利润，即根据供应增长调整后的收益，随着 이더리움(ETH) 质押的增加而下降。当 100% 的 이더리움(ETH) 质押时，所有 이더리움(ETH) 持有者都会被同等稀释。更糟糕的是，收入税是根据名义收益征收的。如果没有质押者享受正向实际利润，而所有 이더리움(ETH) 持有者每年都要承受数十亿美元的抛压，那将是一场悲剧。
个人认为，发行曲线应该通过质押者竞争来推动公平发行率的发现 —— 而不是任意设定 2% 的下限。这意味着随着 이더리움(ETH) 质押量的增加，发行曲线最终必须下降并回到零。个人的建议是「羊角包发行」(Croissant Issuance)。
「크루아상 발행」은 두 개의 매개변수를 가진 간단한 반타원형입니다:
→ 소프트 캡: 발행량이 0이 될 때의 스테이킹 비율. 50%의 소프트 캡은 신뢰할 수 있고 중립적이며 현실적인 것으로 느껴집니다.
→ 피크 발행: 이더리움(ETH) 보유자가 부담하는 이론적 최대 발행량. 임의의 정수(예: 매년 1%)로 설정하면 되는데, 최종 이자율은 시장에 의해 결정될 것입니다.
이더리움 재단 연구원들은 수년 동안 발행에 대해 연구해 왔습니다 - 개인적으로 현재의 곡선이 깨졌다고 생각하며, 변화가 필요하다는 대략적인 합의가 있습니다. 사회적 계층의 발행 변화를 이끌어내기는 쉽지 않습니다. 이는 챔피언에게 기회가 될 수 있으며, 향후 몇 년간의 메인넷 변화에 대응하고 조정할 수 있습니다.
이더리움(ETH) 소각
개인적으로 대량의 이더리움(ETH)을 지속 가능한 방식으로 소각하는 것은 데이터 가용성 확장이라고 생각합니다. 초당 1,000만 TPS와 거래당 0.001달러의 DA가 초당 100 TPS와 거래당 100달러보다 더 수익성 있습니다.
만약 올해 매일 수백 개의 이더리움(ETH) blob이 소각되고, 이후 Fusaka 포크의 피어 데이터 가용성(DAS)으로 인해 이 소각량이 다시 급격히 감소한다면 전혀 놀랍지 않을 것입니다.
네, EIP-4844에서 도입된 blob(데이터 블록)은 총 소각량을 어느 정도 줄였지만, 이는 공급과 수요의 자연스러운 현상입니다. DA에 대한 수요가 공급을 따라잡으면 blob이 대량으로 소각될 것으로 예상됩니다. 몇 개월 후 Pectra 하드 포크로 인해 blob 수량이 두 배로 늘어날 것입니다. 단기적으로는 성장이 목표이며 큰 성장이 예상됩니다.
향후 몇 년 동안 공급과 수요 간의 치열한 경쟁이 계속될 것이며, 완전한 Danksharding 구현이 완료될 때까지 지속될 것입니다. 만약 올해 매일 수백 개의 이더리움(ETH) blob이 소각되다가 Fusaka 포크의 피어 DAS 붕괴로 인해 이 소각량이 다시 급격히 감소한다면 전혀 놀랍지 않을 것입니다.
미래를 내다보면, 이는 향후 수십 년 및 수세기에 걸쳐 기반 시설을 구축하는 것입니다. 근본적인 것들은 향후 몇 년 내에 드러날 것입니다. 비트코인 보안, 이더리움 발행, 이더리움 소각 등 모든 것에 대해 인내심과 신뢰를 가져야 합니다.
