从比特币现货ETF 到代币化浪潮，以华尔街为代表的机构力量正深刻影响和改变加密市场走向，并且我们相信这种力量将在 2025 年愈加强大。OKG Research 为此推出「链上华尔街」系列研究，持续关注传统机构在 Web3 领域的创新与实践，看贝莱德、摩根大通等顶级机构如何拥抱创新？代币化资产、链上支付和去中心化金融又将如何塑造未来金融版图？
本篇为「链上华尔街」系列研究的第3 篇。了解往期信息可点击查看：
2025년2월, 온도 체인(Ondo Chain)이 월스트리트의 평온을 흔들고 있습니다. 이 체인은 베어링, 프랭클린 템플턴 등 전통 자산운용 거대 기업이 공동 참여하여, 기관 수준의 RWA(Real-World Asset)를 위해 설계된 L1 블록체인으로, 야심찬 목표를 가지고 있습니다: "규제 준수와 개방성"을 겸비한 하이브리드 아키텍처를 구축하여, 전통 기관의 수조 달러 규모 자산을 안전하게 "체인화"하는 동시에, 이더리움 등 주류 퍼블릭 체인의 유동성 배당을 누리고자 합니다.
온도 체인(Ondo Chain)은 마치 거울과 같아, 전통 금융 거대 기업들이 Web3에 진출할 때의 집단적 불안감을 반영하고 있습니다 - 규제 환경 하에서 어떻게 체인상 새로운 대륙을 선점할 것인가? 어떤 이들은 높은 성벽을 쌓고, 어떤 이들은 무모하게 개척하며, 또 어떤 이들은 틈새를 메워 다리를 놓으려 합니다. 전통 금융 거대 기업들이 속속 입성하면서, 기술 경로의 분화는 이제 단순한 코드 싸움을 넘어, 미래 금융 담론권을 둘러싼 경쟁이 되고 있습니다.
1. 월스트리트의 "체인화" 게임 규칙은 어떻게 변화하고 있는가?
19세기, 초기 월스트리트 금융 거래는 대부분 수작업 프로세스와 대면 거래에 의존했으며, 중개인과 은행 등 중개 기관이 거래 촉진에 핵심적이었습니다; 이후 20세기 전자 거래 플랫폼과 인터넷의 등장으로 금융 정보 접근이 더 민주화되었고, 개인 투자자의 장벽이 낮아지고 거래 비용이 하락했으며, 금융 기술의 번영은 투자자의 사용자 경험을 크게 개선했습니다.
이러한 진보는 기쁘지만, 전통 금융 시장의 근본은 변하지 않았습니다: 중앙집중식 시스템이 여전히 주도권을 쥐고 있고, 데이터는 여전히 독점 데이터베이스에 고립되어 있으며, 거래 프로세스 역시 중개 기관에 의존하고 있습니다. 블록체인과 토큰화 기술은 이제 이를 변화시키려 시도하고 있습니다: 자산에 대한 접근성, 투명성, 상호운용성을 높임으로써, 블록체인과 토큰화는 실시간 결제, 비용 절감, 글로벌 접근성의 잠재력을 해방하는 동시에, 전통 시스템이 오랫동안 제공해온 무결성과 신뢰도 또한 유지할 수 있어, 전통 금융 시장의 운영 방식을 바꿀 수 있을 것입니다.
그러나 Web3 기술 물결이 전 세계를 휩쓸 때, 전통 금융 기관의 선택은 수렴되기보다는 명확한 분화 추세를 보이고 있습니다. 기술 선택의 배경에는 규제 요구와 유동성 요구의 균형 - 안전성과 통제력을 우선시할 것인가, 아니면 글로벌 시장의 개방성을 추구할 것인가 - 이 자리하고 있습니다.
월스트리트가 처음 Web3를 받아들일 때, 허가형 체인이 더 많은 금융 기관의 선택이었습니다. 모건 스탠리가 2024년 자사의 Onyx의 연간 결제 규모를 3,000억 달러까지 끌어올렸다는 발표가 있을 때, 많은 이들은 비로소 암호화폐를 공개적으로 비판했던 이 백년 투자은행이 이미 조용히 블록체인으로 자신의 보루를 재구축했다는 것을 깨달았습니다. Onyx 체인은 마치 정교하게 설계된 "디지털 요새"와 같습니다 - 노드가 소수의 기관에 의해 통제되고, 거래 상대방 정보가 숨겨질 수 있으며, 모든 국경 간 결제에 규제 승인이 붙습니다.
JPM 코인 프로젝트의 토큰화 자산 관리 탐색을 위한 실행 아키텍처
그러나 이러한 폐쇄적 생태계의 대가는 명확합니다. JPM 코인 프로젝트에 참여했던 익명의 은행가는 "우리의 체인상 미국 국채 토큰은 협력 기관 간에만 유통될 수 있어, 유동성이 마치 유리 장식장 속 골동품처럼 갇혀 있습니다."라고 토로했습니다. 뉴욕 멜론 은행의 체인상 보관 서비스 역시 고립된 성 안에 갇혀 있어, 비록 관리하는 토큰화 자산이 이미 100억 달러를 넘었지만, 이더리움의 DeFi 프로토콜과 상호운용할 수 없습니다. 전통 금융의 관성 논리가 여기에서 명확히 드러납니다: 통제로써 위험을 막지만, 그로 인해 개방성마저 스스로 억압하고 있습니다.
그리하여 토큰화 열풍이 전 세계를 휩쓸고, 체인상 유동성 쟁탈전이 시작되자, 베어링, 골드만삭스 등 자산운용 거대 기업들은 더 과감한 선택을 시작했습니다: 점점 더 많은 토큰화 실험이 퍼블릭 체인으로 전환되고 있으며, 이더리움이 기관 토큰화의 주요 선택지가 되고 있습니다. 베어링이 선도적으로 행동하여, 이더리움에 BUIDL이라는 토큰화 펀드를 출시했습니다: 스마트 계약을 통한 자동 결제는 물론, 체인상 스테이킹, 대출, 2차 거래까지 가능합니다. 이는 전통 금융과 Web3 금융의 첫 번째 깊이 있는 융합을 의미하며, 퍼블릭 체인 경로가 기관의 새로운 관심사로 부상했음을 보여줍니다.
BUIDL 토큰화 펀드 운용 규모 6.36억 달러 돌파
그러나 이더리움과 다른 퍼블릭 체인이 토큰화와 기관급 Web3 혁신의 모든 수요를 완전히 감당할 수 있다는 뜻은 아닙니다. 비트코인 네트워크 외에 가장 안전한 퍼블릭 체인 생태계인 이더리움이지만, 기관이 요구하는 안전성과 우리가 이해하는 안전성 사이에는 큰 차이가 있습니다. 기술적 안전성이 곧 비즈니스와 자산의 안전성을 의미하지는 않는 것처럼, 퍼블릭 클라우드의 안전성을 시장이 아무리 강조해도, 예산이 충분한 많은 기관은 여전히 온프레미스 클라우드를 선호합니다.
따라서 충분한 기술력이나 비즈니스 수요를 가진 일부 기관들은 기존 경로를 바탕으로 더 많은 가능성을 탐색하고 있습니다. 온도 파이낸스(Ondo Finance)가 퍼블릭 체인과 허가형 체인 간 장벽을 허물고, 규제와 시장 수요에 더 부합하는 하이브리드 아키텍처를 시도하는 것이 그 예입니다. 온도 체인(Ondo Chain)의 하이브리드 아키텍처는 허가형 검증자 네트워크를 특징으로 하는데, 여기에는 프랭클린 템플턴, 웰링턴 매니지먼트 등 대형 기관이 노드로 참여하여 규제 준수와 안전성을 보장하지만, 동시에 이더리움, 솔라나 등 주요 퍼블릭 체인과의 상호운용성을 허용하여 자산의 유동성을 확보합니다. 이더리움 등 퍼블릭 체인에 직접 배포하는 것과 비교하면, 온도 체인을 통해 온도는 RWA 실험에서 더 높은 보안 통제권을 가질 수 있으면서도, 크로스체인 상호운용으로 유동성 문제를 해결할 수 있습니다.
그러나 하이브리드 아키텍처가 과연 온도에게 효율성 제고와 규제 준수의 최적 균형점을 찾아줄 수 있을지는 아직 미지수입니다. 이에 비해 L2는 현 단계에서 기관 유치의 "더 나은 선택"일 수 있습니다.
2. L2는 Web3에 대해 DeepSeek가 AI에 대해 그러하듯
새로운 기술의 보편화에는 항상 비용 하락이 동반됩니다. DeepSeek가 2025년 전 세계의 관심을 끌 수 있었던 이유는, 시장의 AI 비용 인식을 뒤집었기 때문입니다. DeepSeek R1 모델의 경우, 100만 토큰당 가격을 ChatGPT-o1의 60달러에서 2.19달러로 낮추었는데, 이는 약 30배에 달하는 가격 차이로, AI 적용의 장벽을 크게 낮추어 더 많은 기업
L2에 대해 웹3에서는 마치 DeepSeek가 AI에서와 같은 역할을 하고 있습니다. 직접적인 단기적 영향은 없지만, 캔쿤 업그레이드 이후 L2는 온체인 비용을 실제로 낮추었습니다: OP Mainnet, Base, 아비트럼, 스타크넷 등 다양한 L2 네트워크의 지난 반년간 평균 비용이 97% 이상 감소했습니다. 거래 비용 감소는 사용자 경험을 직접 향상시켜 더 많은 사용자들이 L2를 더 자주 사용하게 만들었습니다. OKG Research에 따르면 현재 이더리움 관련 거래 활동의 90% 이상이 L2 네트워크에서 발생하고 있습니다.
이더리움 EIP-4844 업그레이드로 레이어2 거래 비용이 크게 감소
출처: ARK Investment Management LLC
더 낮은 비용은 블록체인 기술 진입장벽을 낮추어 더 많은 온체인 애플리케이션과 서비스가 L2 네트워크로 빠르게 이동하게 만들었습니다. Visa와 Stripe 같은 결제 기관들은 L2를 통해 "결제 번개전"을 펼치고 있습니다: Polygon과 아비트럼의 높은 처리량 네트워크에 힘입어 Visa의 스테이블코인 결제 채널은 국경 간 거래 비용을 기존 방식의 1/10로 낮추었고, 일일 처리량이 50만 건을 넘어섰습니다; Stripe 또한 L2를 이용해 암호화폐 입출금 채널을 구축하여 사용자들이 기저 퍼블릭 체인의 존재를 느끼지 못하게 했습니다. "체인이 탈중앙화되어 있는지는 중요하지 않습니다. 100만 개 상점이 암호화폐를 원활히 수용할 수 있게 하는 것이 중요합니다." Stripe의 웹3 책임자가 이렇게 말했습니다.
이는 전통 기관들의 가장 현실적인 계산을 보여줍니다: 퍼블릭 체인의 보안 위험이 여전히 존재하고 컨소시엄 체인의 개방성 장벽을 넘기 어려울 때, L2는 비용 대비 효과 면에서 가장 적절한 선택이 됩니다 - 블록체인 네트워크의 효율성과 기술 혜택을 낮은 비용으로 누리면서도 통제 범위를 벗어나지 않습니다. 여기에 모듈식 롤업 기반 인프라가 효과를 발휘하면서 OP Stack 등 플랫폼이 L2 배포 기술 장벽을 크게 낮추었고, 토큰 경제 없이도 건강하게 운영될 수 있으며 규제 측면에서도 퍼블릭 체인보다 유리합니다.
많은 전통 기관들이 L2를 통해 웹3에 진출하고 있습니다. Coinbase가 출시한 L2 체인 Base는 밈과 AI 에이전트 열풍에서 뛰어난 성과를 거두며 현재 웹3 분야의 "핫 이슈"가 되었고, 향후 Coinbase 주식 토큰화로 인한 유동성으로 토큰화 자산 발행의 중요한 허브가 될 수 있습니다; 소니와 도이치뱅크 등 전통 기술 및 금융 기관들도 L2에 빠르게 진출하여 향후 토큰화 혁신 물결에서 자리매김하고자 합니다. 이들 기관에게 이더리움 생태계를 RWA 자산 발행 시장으로 선택한다면, 자신들이 통제할 수 있는 L2를 발행하는 것이 더 현명할 것입니다.
혁신 비용이 크게 낮아지고 기술 적용이 간단하고 효율적해짐에 따라, 우리는 더 많은 기관과 사용자들이 L2를 통해 웹3 혁신에 참여하는 모습을 볼 수 있을 것입니다.
출처: Ondo Finance
결론
오늘날 월스트리트의 "체인화" 경쟁은 더 이상 단순한 기술 우위 경쟁이 아닙니다. JP모건의 프라이빗 체인, 블랙록의 퍼블릭 체인 ETF, Visa의 L2 결제 탐색, 온도 체인의 하이브리드 실험 등 - 각각의 기술 경로가 미래 금융 권력 배분 규칙을 정의하려 시도하고 있습니다.
그러나 역사는 항상 풍자적입니다: 전통 기관들이 체인 상에서 옛 세계 질서를 복제하느라 바쁠 때, DeFi 프로토콜들은 이들의 영토를 조용히 잠식하고 있습니다. Uniswap에서 테슬라 주식 토큰의 일평균 거래량이 1억 달러를 넘어섰고, Aave의 RWA 대출 풀에는 점점 더 많은 기관들의 "불법" 예금이 유입되고 있습니다... 머지않아 이 기술 경로 암전(暗戰)은 더욱 노골적인 충돌로 발전할 것입니다: 과연 누구의 체인이며, 누구의 월스트리트를 정의하고 있는가?
