편집자 주: 저자는 거시경제와 정책 변화, 특히 트럼프의 증세 정책과 인플레이션 압력이 암호화폐 시장에 영향을 미칠 것이라고 분석했습니다. 트럼프 정부가 CFTC의 사기 방지 및 FDIC의 은행 정책 조정 등 암호화폐에 대한 규제 지원을 강화함에 따라 암호화폐 시장의 안정화가 촉진될 수 있습니다. 향후 몇 개월 동안 스테이블코인 법안과 거시경제 요인이 시장 방향을 주도할 것으로 보입니다.

다음은 원문 내용입니다(가독성 향상을 위해 일부 편집됨):

현재 암호화폐 시장은 더 이상 고립된 자산 클래스가 아닙니다. 그것들은 다시 한 번 거시경제 힘과 규제 변화와 깊이 얽혀 있습니다. 향후 3-6개월 동안 암호화폐 시장을 주도할 것은 산업 내부의 미시경제나 산업 발전이 아니라 규제와 거시경제일 것입니다.

$TRUMP 토큰 출시 이후 암호화폐는 꾸준히 하락해 왔습니다. 이 토큰은 2025년 1월 17일 출시되었는데, 이는 트럼프 대통령의 두 번째 취임 직전이었습니다. 이 토큰은 투기 심리를 불러일으켰지만 시장을 지속적으로 끌어올리지는 못했습니다.

동시에 거시경제 힘도 작용하고 있습니다.

2025년 2월 1일 트럼프 대통령은 멕시코와 캐나다에서 수입되는 모든 상품에 25%의 관세를 부과하고, 캐나다 에너지 수출에 10%의 관세를 부과했으며, 중국 수입 상품에 추가 10%의 관세를 부과했습니다. 이 조치는 위험 자산에 즉각적인 영향을 미쳤습니다.

이러한 관세 도입 이후 전체 암호화폐 시장 시가총액은 약 13% 하락했, 3.8조 달러에서 3.3조 달러로 떨어졌습니다. 비트코인 자체는 3주 만에 최저점인 91,000달러에 도달했다가 96,000달러로 반등했지만, 이더리움(ETH)과 다른 주요 암호화폐의 하락폭은 더 컸으며 최대 25%에 달했습니다.

왜 암호화폐 시장이 관세에 반응했나?

무역 전쟁에 대한 두려움과 위험 회피 심리

글로벌 무역 전쟁의 위협으로 투자자들이 위험 자산을 떠나고 있습니다. 전통 금융(TradFi) 투자자들은 비트코인을 고위험 자산으로 보고 있으며, 금, 채권, 달러와 같은 더 안전한 자산으로 옮겨가고 있습니다. 전형적인 위험 회피 거래가 진행 중이며, 암호화폐가 이 범주에 포함되고 있습니다.

인플레이션과 금리가 다시 초점

관세는 수입 상품의 비용을 높여 인플레이션 상승을 초래할 수 있습니다. 인플레이션이 지속적으로 높으면 연준이 예상되는 금리 인하를 지연하거나 취소할 수 있어 금융 시장의 유동성이 줄어들 수 있습니다. 비트코인은 수익을 내지 않기 때문에 더 높은 금리로 인해 미국 국채나 현금 예금에 비해 매력이 떨어집니다.

이러한 동학은 2020-2021년의 저금리, 유동성 주도 환경과 대조를 이룹니다. 그 당시 암호화폐가 번창했습니다. 따라서 거시 동향이 다시 암호화폐 성과의 주요 동인이 되고 있습니다.

규제와 전통 금융의 역할

관세와 인플레이션이 단기 전망을 주도하고 있지만, 규제 변화 또한 매우 중요합니다. 전 세계 규제 기관들이 암호화폐 시장에 대한 조사를 강화하고 있으며, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)가 최근 업계에 유리한 조치를 취했다는 것은 미국의 규제 태도가 더 건설적이라는 것을 시사합니다.

동시에 전통 금융 기관(TradFi)들도 다양한 자산 클래스로서 암호화폐 채택을 가속화하고 있습니다.

· Hargreaves Lansdown의 Matt Britzman은 관세로 인한 무역 전쟁 공포는 일반적으로 빨리 사라지지만, 그 과정에서 투자자들이 금, 국채, 달러로 헤지한다고 지적했습니다.

· 마찬가지로 LMAX Group의 Joel Kruger는 시장이 극단적인 관세 조치를 두려워하는 것이 아니라 트럼프의 협상 전략에 적응하고 있다고 말했습니다.

이는 단기적으로 변동성이 크겠지만 장기 투자자들은 가격 하락 시 비트코인과 다른 암호화폐를 계속 축적할 것이라는 의미입니다.

향후 3-6개월 동안 어떤 일이 일어날 수 있나?

암호화폐가 다시 거시경제의 일부가 되고 있습니다. 암호화폐는 더 이상 전통 시장 변동성에서 독립적이지 않습니다. 경제 정책, 중앙은행 결정, 지정학적 사건 등이 디지털 자산의 성과에 직접적인 영향을 미칩니다.

인플레이션, 금리, 무역 정책이 금융 시장 역학을 주도함에 따라 디지털 자산은 더 이상 더 광범위한 경제 환경에서 벗어나 있지 않습니다. 기관 자금은 이제 주요 암호화폐를 전통 금융(TradFi) 영역의 일부로 간주하므로, 규제 변화와 글로벌 경제 동향이 암호화폐의 궤적을 형성할 것입니다.

향후 3-6개월 동안 시장은 관세 업데이트, 연준 정책 결정, 곧 도입될 규제 조치를 소화하면서 계속 변동성을 겪을 것으로 예상됩니다.

문제는 암호화폐가 거시경제와 분리될 수 있는지가 아니라 이 새로운 현실에 어떻게 대응할 것인가입니다.

현재 진정으로 중요한 것은 거시 이벤트와 트럼프가 규제 방면에서 말하는 내용뿐입니다.

시장은 무역 정책, 금리 전망, 규제 결정에 격렬하게 반응하고 있으며, 이러한 요인들이 향후 몇 개월 동안 전체 산업의 발전 궤적을 형성할 수 있습니다.

암호화폐 산업을 추진하는 핵심 규제 및 거시 동향 개요

암호화폐가 미국의 국가 우선순위가 되다

트럼프 대통령은 행정 명령에 서명하여 암호화폐를 국가 우선순위로 지정하고 「대통령 디지털 자산 시장 태스크포스」를 설립했습니다. 이 태스크포스는 규제 프레임워크를 만들고 국가 디지털 자산 보유를 평가할 것입니다.

이 명령은 자체 보관 및 암호화폐 기업의 공정한 은행 접근을 보호하고 미국 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 출시를 명시적으로 금지했습니다. 또한 바이든 정부 시절의 디지털 자산 정책을 폐지하여 미국의 규제 태도가 암호화폐 지원 방향으로 전환되었음을 나타냅니다. 이 태스크포스는 David Sacks(암호화폐 차르)가 이끌고 있습니다.

암호화폐에 미치는 영향:

· CBDC 출시를 거부하고 민간 달러 지원 스테이블코인을 지원하는 것은 스테이블코인 발행사에 유리할 수 있지만 정부 통제 대체품을 제한할 수 있습니다.

· 전략적 비트코인 보유에 대한 업계의 기대는 아직 실현되지 않았지만, 디지털 자산 보유 평가는 정부가 미래에 축적할 수 있음을 시사합니다.

암호화폐를 지원하는 규제 팀

트럼프는 거의 암호화폐 규제 팀을 구성했습니다. Jonathan Gould(통화감독청 OCC), Jonathan McKernan(소비자금융보호국 CFPB), a16z의 Brian Quintenz(상품선물거래위원회 CFTC)를 지명했습니다.

이들은 모두 암호화폐 또는 금융 규제 경험이 있어 시장 지향적인 입장을 보여줍니다.

상원 인준 과정에 시간이 걸릴 수 있지만, 트럼프 정부는 더 개방적인 디지털 자산 규제 프레임워크를 구축하고 있습니다.

암호화폐에 미치는 영향:

· Gould는 암호화폐를 지원하는 은행 인가를 추진할 수 있으며, Quintenz가 이끄는 CFTC는 블록체인 혁신을 지원할 수 있습니다.

· 이는 특히 스테이블코인과 암호화폐 은행 업무 규제 측면에서 미국의 규제 태도 변화를 나타내며, 향후 더 명확하고 유리한 규제 정책이 나올 수 있습니다.

19개 미국 주와 기부 기금이 비트코인 투자 고려

점점 더 많은 19개 미국 주가 공공 자금을 비트코인에 투자하는 법안을 고려하고 있습니다. 일부 제안에서는 주 기금의 최대 10%를 시가총액이 큰 암호화폐에 배분하고 있습니다.

위스콘신 주와 미시간 주는 이미 공무원 퇴직 투자 포트폴리오에 비트코인을 포함했으며, 다른 23개 주도 유사한 제안을 적극적으

· 州级比特币投资可能提升合法性、需求和价格稳定性，推动机构的采用并加速监管明确性。如果这些法律通过，将进一步推动加密货币与公共财政的整合，但立法批准仍然是一个关键障碍。

代币化试点计划

代理 CFTC 主席 Caroline Pham 正在推进一个代币化试点计划，该计划将使用稳定币作为担保品。

她正在组织一个由 Coinbase、Ripple、Circle 及其他主要加密公司领导人参加的 CEO 峰会，以讨论这一计划。

对加密货币的影响：

· 如果这一试点计划得以实施，将有助于在传统金融中合法化稳定币，增强衍生品市场的流动性，并推动代币化资产的广泛应用。

· 通过将基于区块链的担保品融入受监管的市场，该计划可能为 CFTC 在其逐步发展中的领导下制定未来支持加密货币的政策设立了先例。

CFTC 现在聚焦于防止欺诈

CFTC 代理主席 Caroline Pham 还宣布了该机构执法部门的重大重组，将焦点从「通过执法进行监管」转向「防止欺诈」。

此次重组减少了任务组的数量，将执法工作整合为两个小组：复杂欺诈任务组和零售欺诈及一般执法任务组。

对加密货币的影响：

· 通过更加明确地聚焦于防止欺诈，而非广泛打压，合法的加密货币公司可能会面临较少的监管障碍，从而促进更多机构参与并提升市场稳定性。

加密货币「再银行化」

FDIC 代理主席 Travis Hill 宣布了该机构加密货币监管的重大转变，承诺重新评估过去那些不鼓励银行与加密公司合作的指导意见。

作为这一改革的一部分，FDIC 发布了内部文件，显示监管机构曾向银行施压，要求它们切断与加密货币的关系。

对加密货币的影响：

· 如果 FDIC 落实其支持加密货币的改革，银行可能会更加自信地与数字资产公司合作，从而改善行业的金融服务接入。

· 这一转变可能会提升流动性，鼓励机构采纳并为更加平衡的监管政策奠定基础。

· 然而，参议院听证会和持续的政治辩论将决定变化的程度和速度。

SEC 新成立的加密货币任务组

SEC 委员 Hester Peirce 概述了该机构新成立的加密货币任务组的 10 项优先任务，该任务组旨在为加密行业提供监管明确性。

重点包括定义证券与商品的区别、明确加密借贷和质押的规则，并创建更可行的注册流程。

对加密货币的影响：

· 更明确的分类规则和注册路径可能会鼓励更多机构采用并遵守法律，同时该机构关注防止欺诈的工作旨在建立市场信心。

· 然而，由于持续的诉讼和政策审查，监管的真正明确性可能需要一段时间才能显现。

美国稳定币规则初步成型

美国正在朝着稳定币监管的方向迈进，目前有两项相互竞争的法案：众议院的 STABLE 法案和参议院的 GENIUS 法案，提出了不同的框架，但在严格的合规措施上达成一致。

这两项法案都支持私人、美元支持的稳定币，并禁止央行数字货币（CBDC）。

主要区别包括：

· 监管监督（GENIUS 允许各州对发行商进行监管，直到市值达到 100 亿美元；STABLE 则允许如果州级规则符合标准，则可选择退出联邦监管）

· 储备要求（STABLE 允许使用国债、银行存款和央行储备，而 GENIUS 还包括货币市场基金和反向回购）

· 消费者保护（GENIUS 专注于透明度和执行，而 STABLE 则要求一对一的储备，并禁止算法稳定币）

对加密货币的影响：

· 更严格的监管可能会挑战 Tether(테더(Tether))的主导地位，因为这两项法案都要求进行月度审计、资产隔离和严格报告，可能迫使交易所下架不合规的稳定币，类似于欧盟 MiCA 的影响。

· 这些法律将为稳定币的合法化铺路，吸引机构采用，同时为不够透明的发行商设立障碍。如果通过，它们将为稳定币发行商建立明确的指南，确保市场稳定和合规。

最后思考

到目前为止，很明显，加密货币市场已经深深嵌入宏观市场之中。当前，宏观经济条件和政策将驱动未来几个季度的价格波动，而不是行业内部的创新。

虽然我之前提到特朗普支持加密货币的行动，如行政命令、为 Ross Ulbricht 赦免以及推出 밈(meme)币等，这些都刺激了市场乐观情绪，但许多人认为这些因素大多是短期优化和投机驱动的——而我们更需要的是长期的基础性催化因素，以正确地吸引来自传统金融(TradFi)的新资本流入。

无论特朗普说什么，美国政府的政策将影响传统金融参与者对加密货币的情绪，从而影响更广泛的市场流动性。