작성자: Michael Nadeau, The DeFi Report; 번역: 진써차이징(Jinse) xiaozou
이 글에서는 암호화폐 시장에 초점을 맞추어, 두 가지 분석 프레임워크를 유기적으로 결합하여 시장 분석에 더 설득력 있는 근거를 제공하고자 합니다.
1. 시장 정서 분석
암호화폐 시장의 원주민 투자자들은 선거 이후 트럼프 취임 전 약 1주일 동안 낙관적인 정서를 유지했습니다. 그러나 대통령이 밈(meme) 코인을 출시하면서 시장 유동성이 해당 단일 밈 코인에 거의 빨려 들어가면서 일련의 부정적인 사건이 발생했습니다:
비트코인 전략적 보유 관련 성명/약속이 시장에서 실질적 내용이 부족한 것으로 여겨졌습니다.
"월요일 딥시크/AI 공포 사건"이 발생했습니다.
2월 초 "관세 공포 주말"에는 역대 최대 규모의 청산 사건(22억 달러 강제 청산, 일부 추정치는 더 높음)이 발생했다고 보고되었습니다.
비트코인이 지난 3개월 동안 9만~10.8만 달러 범위 내에서 비교적 안정적인 성과를 보였음에도 불구하고, 시장 정서는 이미 뚜렷하게 악화되어 개인 투자자 주도의 암호화폐 시장에 일반적으로 존재하는 조급함, 경험 부족, 감정적 특성이 드러났습니다.
데이터에서 우리는 다음과 같은 현상을 관찰할 수 있습니다: 불과 1년 전, BTC 가격이 7만 달러였을 때 시장 정서는 "극도의 탐욕" 상태였습니다. 하지만 현재 BTC 가격이 9.5만 달러에 달하면서 시장 정서는 "공포"로 전환되었습니다. 이와 유사한 정서 수준이 나타난 것은 작년 10월 초, 당시 BTC 가격은 6.2만 달러였습니다.
아래 데이터는 자금 금리 추세를 보여줍니다. 이 지표는 롱 포지션 보유자가 8시간마다 숏 포지션 보유자에게 지불하는 보유 수수료를 측정합니다. 이 데이터는 거래자의 레버리지 사용 의지에 대한 중요한 통찰을 제공하며, 시장 정서와 모멘텀의 훌륭한 지표라고 할 수 있습니다.
데이터는 공포/탐욕 지수의 추세와 상호 연관성을 보여줍니다. 그렇다면 투자자들은 왜 이렇게 공포에 휩싸여 있는 것일까요?
주된 이유는 시장 자금이 주로 알트코인과 밈 코인에 집중되어 있기 때문입니다. 비트코인 지배력 지수가 60% 이상으로 돌아오면서 이러한 코인들은 50-75% 하락했습니다. 시장이 저점에 있는 상황에서 투자자들은 과연 진정한 "알트코인 시즌"이 올 수 있을지 의문을 제기하고 있습니다.
*위 데이터는 시가총액 기준 상위 200개 자산을 대상으로 하며, 이들 자산의 90일 수익률이 비트코인을 상회합니다.
결국 시장이 변동성을 보일 때는 변동성을 유지하고자 하는 것이 일반적입니다.
우리는 현재가 다시 한 번 알트코인을 선택할 적절한 시기라고 생각합니다(이후에 몇 가지 인기 있는 알트코인을 소개하겠습니다).
2. BTC 온체인 데이터 분석
알트코인에 투자하려면 비트코인의 향방에 대한 견해를 가져야 합니다. 이것이 우리가 온체인 데이터 업데이트에서 비트코인에 주목하는 이유입니다.
이번 섹션에서는 우리가 가장 좋아하는 "주기" 지표를 소개하고, 현재 위치가 과거 주기의 정점 대비 어느 수준인지 공유하겠습니다.
● MVRV - 장기 보유자
MVRV(시장가치 대비 실현가치 비율)는 현재 시장가치와 유통 중인 비트코인의 "원가 기준"(실현가치) 간의 관계를 이해하는 데 도움을 줍니다.
글래스노드는 각 UTXO의 최근 이동 가격을 계산하여 네트워크의 모든 비트코인 원가 기준을 산출합니다.
이 분석에서는 거래소나 ETF에 있는 비트코인(공급량의 약 18%)은 고려하지 않습니다.
여기서 우리는 장기 보유자(최소 155일 동안 BTC를 이동하지 않은 지갑)와 단기 보유자(155일 내에 BTC를 이동한 지갑)를 구분하여 연구합니다.
요약: 장기 보유자의 MVRV는 2022년 12월 17일 4.4의 고점을 기록했으며, 현재는 3.96입니다. 이는 장기 보유자가 평균적으로 296%의 수익을 거두고 있음을 알려줍니다. 지난 주기에는 이 그룹의 상승폭이 1150%에 달했고, 2017년 주기에는 34800%에 달했습니다.
● MVRV - 단기 보유자
주목할 점은 단기 보유자들은 시장을 추종하는 경향이 있습니다. 그들은 게임에 늦게 참여하며, 주로 장기 보유자로부터 토큰을 구매합니다.
요약:
*단기 보유자의 MVRV(시장가치 대비 실현가치 비율)는 현재 1.06으로, 사실상 손익분기점에 있습니다. 반면 작년 3월에는 이 비율이 1.45까지 치솟았습니다.
*지난 주기를 돌이켜보면, 시장이 정점에 달했을 때 단기 보유자의 미실현 수익은 74%에 달했습니다.
*현재 유통 공급량의 20%가 단기 보유자의 손에 있습니다(작년 동기 16.4%). 여기에는 거래소나 ETF 보유분은 포함되지 않습니다. 주목할 점은 지난 주기 시장 정점 때 단기 보유자가 당시 공급량의 24%를 통제했다는 것입니다(ETF는 아직 없었음). 이 데이터는 시사하는 바가 크습니다. 즉, 1년 전과 비교해 현재 시장에 더 많은 신규 자금이 유입되었으며, 비율 측면에서 볼 때 우리는 점차 지난 주기 정점 때의 수준에 접근하고 있습니다.
● 장기 보유자 공급량
요약:
*이번 주기 초반에는 유통 중인 토큰의 73.3%가 장기 보유자의 손에 있었습니다. 현재 이 비율은 66.1%로 7.2% 감소했습니다.
*지난 주기를 돌이켜보면, 초기에는 공급량의 67.2%가 장기 보유자의 손에 있었습니다. 시장이 정점에 달했을 때는 이 비율이 59.4%로 7.8% 감소했습니다.
*지난 주기의 추세를 따른다면, 단기 및 장기 보유자 데이터 모두 현재 우리가 주기의 후반부에 있음을 시사합니다.
● 거래소 BTC 보유량
요약:
*2018년 말과 비교하면 현재 거래소의 비트코인 보유량이 감소했지만, 오늘날의 시장 규모는 훨씬 더 큽니다. 대부분의 기관들이 이제 비트코인을 구매할 수 있습니다.
*일반적으로 황색 선이 주기 종료 시 상승하는 것을 볼 수 있는데, 이는 투자자들이 비트코인을 거래소로 보내 현금화하기 때문입니다. 그러나 우리는 아직 그런 강력한 징조를 보지 못했습니다. ETF가 이 부분에서 역할을 했을 수 있습니다.
● Pi 주기 정점 지표
Pi 주기 정점 지표는 비트코인 시장 정점을 식별하는 정확한 도구로 알려져 있습니다. 이는 111일 이동평균선과 350일 이동평균선의 2배로 구성됩니다.
시장이 과열될 때 더 짧은 111일 이동평균선이 더 긴 350일 이동평균선을 넘어서게 됩니다.
위 차트에서 볼 수 있듯이 두 이동평균선 사이에는 여전히 건전한 격차가 있습니다. 이는 시장이 극단적 수준에 도달하지 않았음을 나타냅니다.
● 스테이블코인
요약:
*미국 대선일부터 연말까지 테더(Tether
<비트코인(BTC)의 순유출이 실제로 마이너스를 기록했는데, 이는 투자자들이 이익을 실현하고 있음을 나타냅니다. 그럼에도 불구하고, 지난달 ETF의 순자금 유입은 36억 달러 이상 증가했습니다. 호기심 있는 분들을 위해 말씀드리면, 지난 한 달 동안 ETH ETF는 7.35억 달러가 증가했고, 지난 2주 동안 BTC를 초과했습니다.> <비트코인 ETF는 1년 이상 거래되어 왔으며, 약 380억 달러의 순유입을 기록했습니다. 이들은 총 1,140억 달러 이상의 자산 관리 규모를 보유하고 있습니다.> <온체인 데이터 외에도 시장에 새로운 대형 매수자들이 등장했음을 언급해야 합니다. 예를 들어:> <아부다비 주권 부유 펀드 Mubadala는 1조 달러 이상의 자산을 운용하고 있으며, 최근 비트코인에 4.36억 달러를 투자했다고 발표했습니다.> <새로운 FASB 규정에 따르면 기업들이 이제 공정가치로 비트코인을 장부에 기록할 수 있게 되었으며, 이는 비트코인 보유 가치를 최초로 미실현 이익으로 표시할 수 있게 되었습니다. 이전에는 비트코인이 무형자산으로 기록되어 손상차손만 인식할 수 있었습니다.> <우리는 아직 전략적 비트코인 보유에 대해서도 언급하지 않았습니다. 새로 구성된 위원회가 7월 내에 결정을 내릴 계획이며, 다른 중앙은행들도 이미 선제적으로 움직이고 있을 것으로 보입니다.> <결론은 무엇일까요? 비트코인은 이제 성숙기에 접어들었습니다. 그동안 비트코인은 개인 투자자들의 FOMO에 의해 움직이는 위험자산처럼 거래되어 왔습니다. 하지만 이러한 상황이 변화하고 있습니다. 중앙은행들이 이 자산을 보유하기 시작하면 비트코인은 "안전자산"으로 전환될 수 있으며, 시간이 지남에 따라 변동성도 줄어들 것으로 예상됩니다. 우리는 이러한 영향이 이미 나타나고 있다고 믿으며, ETF 매수자들이 더 안정적인 수요를 가져다 주고 있다고 봅니다.> <과거와 현재의 분석을 종합해 볼 때, 우리의 결론은 비트코인(및 전체 암호화폐 시장)에 여전히 상승 여력이 있다는 것입니다. 하지만 이것이 위험이 없다는 의미는 아닙니다. 일부 온체인 지표들은 주의가 필요함을 시사하고 있습니다. 더군다나 우리는 이번 주기에서 많은 "탑" 행태를 목격했습니다. 그럼에도 거시 및 온체인 데이터 관점에서 볼 때 우리는 하락 관점과 일치하기 어렵습니다. 암호화폐 시장에서 가장 큰 변동성은 주기 끝에 발생한다는 점을 잊지 마세요.> <투자 포트폴리오 관리에 대해서는 어떨까요? 현재 이 주기에서 우리는 바벨 전략을 선호합니다. 이는 비트코인, 이더리움, 솔라나 등의 핵심 자산과 현금 흐름 및 자사주 매입 등 강력한 기본 요소를 가진 프로젝트들을 보유하는 것을 의미합니다. 여기에는 HYPE와 레이디움도 포함됩니다. TIA와 수이도 다른 L1 옵션으로 선호합니다. 이것이 바벨의 한 쪽 끝입니다(비트코인/이더리움/솔라나에 더 무게를 둡니다). 그리고 이 핵심 자산들을 고베타와 충분한 유동성을 가진 블루칩 밈 코인의 소액 배분과 결합합니다. SPX6900, GIGA, PEPE, BONK가 우리의 최애 종목들인데, 이들은 고점 대비 50% 이상 하락했습니다.
