2025년 1월 미국의 도매가격이 상승했습니다. 식품과 에너지 비용이 상승했습니다. 노동통계국이 지난주 발표한 2025년 1월 PPI와 CPI 데이터에 따르면, PPI는 전월 대비 0.4% 상승했으며, 이는 수정된 이전 값 0.5%보다 낮지만 예상 0.3%보다 높습니다. 전년 동기 대비로는 3.5% 상승했으며, 이는 시장 예상 3.2%보다 높은 수준이자 2023년 2월 이후 가장 큰 폭의 상승입니다. 핵심 PPI는 전월 대비 0.3% 상승, 전년 동기 대비 3.6% 상승했습니다. CPI는 전년 동기 대비 3.0% 증가했으며, 이전 값 2.9%, 시장 예상 2.9%를 상회했습니다. 핵심 CPI는 전년 동기 대비 3.3% 증가했으며, 이전 값 3.2%, 시장 예상 3.1%를 상회했습니다.
CPI와 PPI가 모두 예상을 상회하며 반등했습니다. 식품 가격은 전월 대비 상승폭이 확대되었고, 에너지 가격은 전월 대비 상승폭이 축소되었습니다. CPI는 4개월 연속 반등했으며, 인플레이션 반등 위험이 여전히 크다고 볼 수 있습니다. 트럼프 정부의 관세 인상으로 인한 이차 인플레이션 위험도 있습니다. 따라서 인플레이션 압력이 완화되기 전까지는 금년 중 금리 인하 속도와 폭이 둔화될 가능성이 높습니다.
최근 CPI, PPI 데이터는 어떻게 해석해야 할까요?
파월 의장이 의회에 제출한 통화정책 보고서에 따르면, 연준은 PCE 지표에 주목하고 있으며, 인플레이션 전망 평가 시 핵심 상품, 주택 서비스, 핵심 비주거 서비스를 주로 고려하고 있습니다. 파월 의장은 2월 11일 연설에서 "경제가 강세를 유지하고 인플레이션이 2%로 지속적으로 하락하지 않는다면 현재의 정책 제한을 더 오랫동안 유지할 수 있다"고 밝혔습니다.
2월 12일 발표된 높은 인플레이션 데이터가 이를 뒷받침합니다. 인플레이션 관점에서 볼 때, 올해 중반 전까지 금리 인하는 고려하지 않아야 할 것 같습니다. 세부 데이터에 따르면, 핵심 상품 하락폭이 확대되어 인플레이션 압력이 줄어들었지만, 핵심 비주거 서비스 부문의 인플레이션 고착화가 여전히 문제로 지적됩니다.
월가 거래자들은 현재 다음 금리 인하 시점을 올해 12월로 예상하고 있습니다. 주목할 점은 1월에 발생한 로스앤젤레스 산불이 시장의 인플레이션 전망에 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 시장은 인플레이션의 4개월 연속 반등에 크게 우려하고 있지만, 산불로 인한 CPI 상승은 일종의 체계적 위험 사건이므로, 산불 요인을 제외하면 4개월 연속 반등이라는 결론을 내리기 어려울 수 있습니다. 또한 트럼프 정부가 러-우 전쟁 종식을 위해 노력하고 있다는 점에서, 전쟁이 조속히 종료되면 건설 자재, 에너지, 농산물 가격이 하락하여 인플레이션을 낮출 수 있습니다. 따라서 향후 새로운 데이터가 점진적으로 비관적 전망을 개선하고, 금리 인하 횟수와 폭에 대한 기대를 높일 가능성이 있습니다.
인플레이션, 고용, 금리 인하의 전달 메커니즘
파월 의장은 "우리가 금리를 인하할지 여부의 핵심은 인플레이션 통제와 고용 촉진에 있다"고 말했습니다.
소비자물가지수(CPI)는 가계의 생활 소비재와 서비스 가격 수준 변동을 나타내는 거시경제 지표입니다. 대표적인 상품과 서비스 가격 변화를 통해 인플레이션이나 디플레이션 정도를 반영합니다. CPI가 지속적으로 상승하면 소비자가 동일한 양의 상품과 서비스를 구매하는데 더 많은 비용을 지불해야 한다는 것을 의미하며, 이는 일반적으로 인플레이션의 신호로 간주됩니다. 생산자물가지수(PPI)는 주로 산업체 제품 출고 가격 변동 추세와 정도를 나타내며, PPI 변화는 CPI에 영향을 미칩니다.
일반적으로 적정 수준의 인플레이션은 경제 활성화에 도움이 되지만, 인플레이션이 과도하면 경제 안정과 국민 생활 수준에 악영향을 미칩니다. 인플레이션이 목표 수준 미만이며 지속적으로 하락하는 경우, 경제 성장 동력 부족을 시사할 수 있습니다. 이때 금리 인하를 통해 경제를 자극하고 인플레이션 기대를 높일 수 있습니다. 반면 인플레이션이 높은 경우, 중앙은행은 일반적으로 금리 인상 등 긴축 통화정책을 취해 인플레이션을 억제합니다.
비농업 고용 데이터는 농업 부문을 제외한 다른 산업의 고용 변화를 나타냅니다. 이 지표가 증가하면 기업이 생산 또는 사업 확대를 위해 더 많은 인력을 고용하고 있다는 것을 의미하며, 전반적인 고용 상황이 호전되고 있음을 시사합니다. 실업률은 실업자 수가 경제활동인구에서 차지하는 비율을 나타냅니다.
반면 고용 시장이 부진하여 실업률이 높고 비농업 고용 데이터가 지속적으로 부진한 경우, 경제 성장이 저해될 수 있습니다. 이때 금리 인하 등 통화정책을 통해 기업의 자금 조달 비용을 낮추고 투자와 생산을 촉진하여 더 많은 일자리를 창출할 수 있습니다.
비트코인(BTC)에는 다른 상승 논리가 있나요?
2월 13일 보도에 따르면, 미국 연방 예산 적자가 올해 전반기 4개월 동안 8400억 달러로 사상 최대 수준으로 확대되었습니다. 2월 14일 다리오도 공개석상에서 "미국은 GDP 대비 7.5%인 재정 적자를 3%로 낮춰야 하며, 그렇지 않으면 부채 사망 나선에 빠질 것"이라고 경고했습니다.
현재 미국 부채 위기의 징조가 나타나고 있습니다. 36조 달러를 넘어선 미국 국채 규모에 이자 지출이 연간 GDP의 4%, 재정 수입의 22%를 차지하고 있습니다. 이런 관점에서 볼 때, 연준이 여전히 고금리 기조를 유지한다면 부채 위기 폭발 위험이 커질 것입니다. 따라서 거시 환경의 동요를 무시하고 단기 정책적 기회를 포기하기보다는 주요 문제인 부채 위기에 대응하기 위해 금리 인하와 유동성 공급에 나설 가능성이 높습니다.
거시적 금리 인하를 통한 위험 자산 유동성 공급 내러티브 외에도, 비트코인(BTC)을 전략적 준비금에 편입하는 것이 암호화폐 시장에 중요한 내러티브입니다. 이는 국가 차원뿐만 아니라 주 재정 차원에서도 이루어질 것으로 보입니다. 이렇게 되면 주 재정이 직접 BTC를 구매하게 되어, 약 25만 BTC의 구매력이 생겨나 전체 BTC 유통량의 약 1%가 잠기게 됩니다. 이는 시장 심리 고양과 공급 감소 효과를 통해 암호화폐 시장의 상승 추세를 다시 만들어낼 수 있습니다.
