1월 40% 폭락, ' 개인 투자자 의 제왕' 솔라나가 몰락하는 걸까?

작성자: 토로 재경

이번 불황장에서 가장 눈에 띄는 퍼블릭 체인을 논하자면, '서버룸 체인'이라고 놀림받는 은 단연 으뜸이다. FTX의 무거운 타격이 의 부활의 토양이 되었고, 뛰어난 성능과 정확한 포지셔닝을 바탕으로 <밈(meme)>의 순풍을 타고 보기 드문 성장 기적을 만들어냈다. 8달러에서 최고 290달러까지 치솟아 시장을 경탄케 했다. 활발한 참여자, 활발한 자금, 활발한 프로젝트가 활발한 생태계를 구성했고, 이더리움을 능가한다는 구호가 에 대해 자주 언급되었다.

그러나 최근 '개인 투자자의 왕'의 실적은 그다지 만족스럽지 않다. 지난 한 달 간 의 가격은 최고 295.83달러에서 현재 169달러로 떨어져, 최대 45%를 넘는 하락을 기록했다. 침체된 가격, 점점 식어가는 <밈(meme)>, 언락되는 토큰과 대회장의 활기찬 인파가 대조를 이루고 있다.

이 가는 길이 맞는지 의문이 들지 않을 수 없다.

가격만 놓고 보면, 의 침체는 주로 두 가지 직접적인 요인 때문이다. 하나는 <밈(meme)>, 다른 하나는 토큰 언락이다. 이전에 은 <밈(meme)>을 바탕으로 부활에 성공했고, 체인 내 거대 도박장이 되었지만, 성공과 실패가 함께 왔다. 최근 <밈(meme)> 시장은 실망스러운 상황이다.

그 근본 원인은 폭발적으로 유명해진 메타코인들, 특히 트럼프코인, 트럼프 부인코인, 아르헨티나 대통령과 관련된 가 연이어 등장한 것이다. 유명인이 영향력을 동원해 수확하는 것이 유동성이 부족한 시장에 큰 부담이 되었다. 가격 면에서 트럼프코인은 최고점 대비 76% 하락했고, 80만 명이 산정상에 서 있으며, 는 90% 하락, 영향력이 약한 는 92% 하락해 거의 0에 가까워졌다. 상위 30% 투자자들이 고점에서 매수했고, 7만 개 이상의 주소가 수확당했다.

토큰 발행 진입장벽이 너무 낮아, 대통령들이 비트코인과 이더리움 사이에서 자신들만의 <밈(meme)>을 선택했고, 이는 시장의 유동성 주입에 대한 기대를 산산조각냈다. 이런 분위기는 프로젝트 측에 전달되지 않고 기반 인프라에 직접 반영되었는데, 특히 , 가 에 휘말린 것을 고려하면 도 불운을 겪었다.

물론 도 완전히 무고한 것은 아니다. <밈(meme)> 도박장이 된 이후 주요 기관, 봇, 마켓메이커들이 의 <밈(meme)>을 통해 수십억 달러의 이익을 거두었다. 창립자 0xngmi의 통계에 따르면, 총 36-66억 달러의 이익을 거두었고, 그 중 MEV(최대 추출 가치)가 15-20억 달러, 거래 봇과 애플리케이션이 10.9억 달러, AMM(자동 마켓메이커)이 0-20억 달러, 트럼프 관련 내부자가 5-10억 달러, 플랫폼도 4.92억 달러의 수익을 거두었다.

의 <밈(meme)>은 이제 고빈도 거래자, 차익거래자, 내부자들의 황금알을 낳는 거위가 되었다. 시장이 침체되면서 많은 이들이 더 간단한 대응책을 선택했다 - 그냥 그만두는 것이다. 암호화폐 분석가 Ali의 모니터링에 따르면, 체인의 활성 주소 수가 2023년 11월 1850만 개에서 현재 840만 개로 54.6% 크게 감소했다. 의 데이터에 따르면 2월 18일 활성 주소 수는 517만 개로, 30일 간 22.37% 하락했다.

사람이 줄어들면 당연히 코인 가격도 영향을 받는다. 게다가 비트코인도 반쯤 죽은 상태라고 해도 과언이 아니다. 하지만 한 달 만에 40%나 떨어져 시가총액 상위 30위 코인 중 최악의 성적을 내게 된 것은, <밈(meme)> 시장의 타격만으로는 부족했다.

토큰 언락이 에 가로놓인 또 다른 큰 장애물이 되었다. 지난달 익명의 암호화폐 논평가 artchick.eth가 소셜미디어에 2025년 토큰 언락 일정을 공유했는데, 의 현재 토큰 인플레이션율이 4.715%라고 했다. 그런데 향후 3개월(2월-4월) 내에 1500만 개, 70억 달러 이상 가치의 토큰이 유통 공급에 추가될 예정이다. 그리고 3월 1일에 가장 큰 규모의 언락, 1120만 개, 약 20.6억 달러 가치의 토큰이 풀릴 예정이다.

언락 일정, 출처: artchick.eth

이 언락의 출처를 추적하면 FTX로 돌아간다. FTX 파산 절차의 일환으로 FTX는 3차례 경매를 통해 4100만 개의 을 청산했는데, 최대 구매자는 Galaxy Digital로 1주당 64달러에 2552만 개(62.24%)를 매입했고, 두 번째는 Pantera로 1주당 95달러에 1367만 개(93% 수익률)를 매입했다. 나머지는 1주당 102달러에 180만 개를 매입했다.

3월 1일 언락되는 것도 이 청산 의 일부다. 다행인 점은 FTX가 2월 18일부터 상환을 시작했고, Kraken이 FTX 재산의 첫 번째 자금 배분을 완료해 46,000명 이상의 채권자에게 상환했다는 것이다. 채권자들은 기쁘겠지만, 보유자들은 불안감이 크다.

현재 좋지 않은 시장 상황에서 대량 언락되는 은 매도 압력으로 작용할 것이고, 투자자 신뢰를 타격할 것이다. 암호화폐 트레이더 RunnerXBT는 지금이 매수의 "위험한" 시기라고 직언했다. 그는 또한 언락이 발생하면 Galaxy, Pantera, Figure 등 기업들이 각각 30억 달러, 10억 달러, 1.5억 달러의 미실현 이익을 인출할 것이라고 강조했다.

외부 환경 혼란, 내부 환경 불안정 속에서 시장은 신속히 행동에 나섰다. 매도해 안정자산으로 전환하는 것 외에도 공매도가 유일한 선택지가 되었다. 미결제 계약 총량과 자금 금리의 괴리, 매수매도 비율의 극심한 차이가 나타났고, 포지션 증가와 자금 금리 마이너스 전환으로 현재 공매도 대비 매수 비율은 4:1이다. 대부분의 새로운 매수 포지션은 이 190달러로 떨어진 이후에 증가했는데, 이는 새로 참여한 매수자들의 공세적인 공매도 심리를 보여준다. 거래 데이터도 뚜렷이 축소되어, 1월 17일 355억 달러의 일일 거래량 정점 이후 2월 17일 의 체인 활동이 31억 달러로 급감했다.

이러한 배경에서 은 예상대로 하락했다. 1월 19일 290달러에서 최저 160달러까지 떨어져, 1월 중 45% 하락했다. 낙화유수라고 해도 과언이 아니다. 개인 투자자의 왕 이 이대로 몰락하는 것일까?

흥미로운 점은 최근 개최된 Consensus 컨퍼런스에서 측이 개최한 Side Event가 여전히 성황을 이루었다는 것이다. 관심이 있다는 것은 자금 유입을 의미하며, 이와 대조적으로 인스크립션과 NFT 행사는 참여자가 극히 적었다.

이를 볼 때, 대부분의 업계 관계자들은 여전히 에 대해 상당한 관심을 보이고 있는 것 같다. 결국 비난은 비난일 뿐, 생태계는 여전히 상당한 경쟁력을 갖추고 있다. 그 생태계를 살펴보면, 결제, DeFi, LSD, 밈, 게임, NFT, DePIN 분야에서 두루 강자 프로젝트들이 모여 있다. TVL 기준으로 은 82.4억 달러를 기록해, 이더리움의 573억 달러와 큰 격차가 있지만 2023년 처음으로 공개 체인 2위에 올랐고 TVL 총량의 7.72%를 차지했다. 주목할 만한 점은, 이번 2주 간 언락의 영향으로 TVL이 19% 하락했고 , , , 등이 빠르게 유출되고 있다는 것이다.

GM(Good Morning) 단일 체인이 10달러 아래에서 다시 정점으로 돌아올 수 있는 것은 소위 기술과 포지셔닝 우위 외에도 자본의 힘이 진정한 보이지 않는 손이기 때문입니다. A16z, Multicoin, Galaxy, Pantera 등 강력한 서방 자본이 강력한 기반을 구성했기 때문에 솔라나가 다양한 결제 분야에서 물고기가 물을 만난 것처럼 잘 해내고 있습니다. 이전 기관의 2025년 예측에서 SOL에 대한 높은 신뢰를 보였습니다. 기본적으로 보면 점점 하락하는 MEME를 복구하기 어려운 것 외에도 토큰 언락으로 인한 영향은 단기적으로 상대적으로 통제 가능합니다. 이번 언락은 이미 2월 초부터 점진적으로 진행되고 있어 시장이 이를 예상하고 있으며, 곧 다가올 언락은 총 공급량과 시가총액의 2.31%에 불과해 24시간 약 36억 달러 수준의 현물 거래량에 비해 매도 압력은 그리 강하지 않습니다. 물론 자본이 일시에 시장에 대량 매도를 선택한다면 SOL은 예외 없이 큰 폭의 하락을 겪겠지만, 개인 수익 고려 시 자본은 이런 방식을 선택하지 않고 매도 빈도를 통제할 것이며, 일시 매도라도 장외 OTC 방식을 선택해 시장 영향을 최소화하여 개인 이익을 극대화할 것입니다. 물론 3월 1일 언락 외에도 올해부터 추가적인 매도 압력이 있을 것이므로 완전히 낙관적일 수는 없습니다. 호재 측면에서는 SOL ETF에 대한 투기가 있을 것으로 보입니다. 현재 Grayscale, Bitwise, VanEck, 21Shares, Canary Capital 등 5개 기관이 SOL 현물 ETF를 제출했습니다. 지난해 SOL ETF가 실패로 돌아갔지만, 새로운 규제 기관 출범으로 SOL ETF에 희망이 생겼습니다. SEC이 Grayscale Solana ETF의 19b-4 신청을 접수했고, 최근 심사 일정은 3월 30일로 잡혔지만, 일반적인 절차상 SEC은 보통 신청 접수를 계속 미룰 것이며 최대 240일까지 소요될 수 있습니다. SOL의 증권성이 명확히 지적된 만큼 향후 승인 여부는 지켜봐야 하겠지만, 가능성으로 보면 리플코인과 도지코인이 상대적으로 더 높습니다. 하지만 ETF가 심사 중이라면 이야기는 계속될 것입니다. 다른 한편, 이것이 솔라나에 문제가 없다는 의미는 아닙니다. 현재 구조상 DeFi, DePin도 활발하지만 솔라나는 MEME 생태계에 크게 의존하고 있습니다. Messari가 발표한 2024년 4분기 데이터에 따르면 솔라나 애플리케이션 수익이 3분기 2.68억 달러에서 4분기 8.4억 달러로 213% 급증했는데, 이는 주로 MEME 때문입니다. Pump.fun이 4분기에 2.35억 달러, DeFi 거래 플랫폼 Photon과 탈중앙화 거래소 Raydium이 각각 1.4억 달러와 7400만 달러의 수익을 기록했습니다. 객관적으로 보면 MEME가 암호화폐 시장의 지속적인 중요한 내러티브가 되었고 장기적 효과를 가지고 있지만, 근본적으로 MEME의 열풍은 산업 침체 국면에서 나온 일시적 산물입니다. 다시 말해 MEME는 암호화폐 시장의 복권 효과와 같아서, 유동성 부족 배경에서 나온 단계적 산물입니다. 그러나 시장은 VC 방식의 수익 추구에 싫증이 났지만, MEME의 선착순 진입, 내부자 거래, 대주 수확 등 문제도 곳곳에 있어 산업 생태계를 심각하게 훼손하고 있습니다. LIBRA의 경우 심지어 나이지리아 대통령과 연결을 시도했다는 것은 향후 대통령 코인도 거리낌 없이 나올 수 있다는 것을 의미하며, 희소성은 더욱 없어질 것입니다. 이러한 배경에서 솔라나의 MEME 의존도가 너무 높아 MEME의 상하 변동에 따라 움직일 수밖에 없습니다. LIBRA 폭탄 이후 시장의 분노가 Jupiter, Meteora에 대한 의문으로 이어지고 SOL에 타격을 주고 있는 것이 이를 증명합니다. 투기 심리가 억제되면서 관련된 SOL도 어려움을 겪고 있으며, 가장 중요한 언락 매도 예상까지 겹쳐 SOL이 지속적으로 하락하고 있습니다. 물론 현 단계에서 솔라나는 여전히 가장 활발한 자금이 몰리는 퍼블릭 체인 중 하나이며, 감정적 분출은 오래 지속되기 어렵고 자본 지원을 받는 솔라나도 여전히 '일하고 있습니다'. 그러나 FUD로 가득한 암호화폐 시장에서 SOL에게 주어진 시간은 상상보다 길지 않을 수 있습니다.