컨센서스 2025 계시: 홍콩 웹3 정책과 생태적 분열 | OKG Research 「홍콩 웹3 전선」

수만 명의 참가자들이 홍콩 컨벤션 센터로 몰려들었습니다. 이는 글로벌 Web3 산업의 최고 정상 회의인 Consensus가 처음으로 아시아에 상륙하면서 일어난 성황입니다. 홍콩을 선택한 이유는 이곳이 금융 혁신의 실험장이자 동서양 가치의 교류 허브이기 때문입니다. "토큰화된 녹색 채권"에서 "홍콩달러 스테이블코인 규제 샌드박스"까지, "RWA 생태계"에서 "탈중앙화 AI"까지, 홍콩은 정책 혁신을 통해 Web3의 내러티브를 기술 실험에서 현실 세계와의 깊은 융합으로 이끌고 있습니다.

OKG Research는 2022년부터 홍콩 Web3 발전 동향을 지속적으로 추적하며, 생태계와 기술 혁신 실천에 초점을 맞추어 왔습니다. 가상자산 서비스 제공업체(VASP), 스테이블코인, RWA 토큰화 등 핫 이슈를 중심으로 30여 편의 심층 기사를 발표했으며, 홍콩 주류 매체인 星島集團과 大公文匯傳媒集團 등과 전문 칼럼 협력을 통해 업계 통찰을 지속적으로 제공하고 있습니다. Consensus 대회를 계기로 우리는 홍콩 Web3의 핵심 주제에 다시 집중하고 「HK Web3 Frontline」 특집을 출시하여 차별화된 관점에서 홍콩 Web3의 과거, 현재, 미래를 분석할 것입니다.

I. 선제적 규제: Web3 규제 경계 질서 탐색

홍콩 Web3 생태계를 한 건물에 비유한다면, 신뢰할 수 있고 적용성이 강한 규제 프레임워크가 그 기초가 될 것입니다. 2022년 말 정책 선언 이후 홍콩은 지속적으로 규제 체계를 검토하고 개선하여 가상자산 생태계가 안전하고 규제 준수 가능한 경계 내에서 자율적으로 발전할 수 있도록 하고 있습니다. 가상자산 거래소, 스테이블코인 발행인, 보관 서비스 제공업체, 장외 거래 활동 등을 포괄하는 종합 규제 프레임워크를 수립함으로써 홍콩은 금융 시장의 가치 연결과 장기 혁신을 위한 토대를 마련했습니다.

이러한 조치들은 홍콩 가상자산 시장의 신뢰도를 높일 뿐만 아니라 지속적으로 자본과 기업을 유치하고 있습니다. 2024년 말까지 홍콩 사이버포트에만 약 300개의 Web3 기업이 모여들었고, 누적 투자 규모가 40억 홍콩달러를 넘어섰습니다.

그러나 지난 2년간 글로벌 Web3 지형은 큰 변화를 겪었습니다. 트럼프의 재집권으로 미국의 암호화폐 규제 기조가 명확히 개선되고 있으며, 싱가포르, 두바이 등 다른 지역에서도 암호화폐 친화적 신호를 지속적으로 보내고 있습니다. "동방흥, 서방쇠"가 더 이상 언급되지 않는 상황에서 글로벌 Web3 경쟁이 더욱 치열해지고 있는 가운데, 홍콩은 이 혁신의 물결을 어떻게 잡아야 할까요? OKG Research는 홍콩이 Web3와 가상자산을 발전시키기 위해서는 단순한 이론이 아닌 실용성에 초점을 맞춰야 한다고 제안했습니다. 홍콩 증권선물위원회 행정총재 梁鳳儀도 Consensus 대회에서 "미래 금융 지형을 형성하는 두 번째 추세는 Web3 혁신을 실물 경제에 융합하는 것"이라고 말했습니다.

그러나 동시에 암호자산 시장의 규모가 전체 금융 시스템에서 1% 미만에 불과하지만, 그 급속한 확장 속도와 주류 금융 자산과의 상관관계 증가로 인해 그 위험성이 무시할 수 없게 되었습니다. 과거 홍콩과 미국은 많은 시점에서 다른 길을 걸어왔지만, 결국 혁신 활동을 유지하면서도 이 새로운 자산 유형이 초래할 수 있는 잠재적 금융 위험을 방지하고자 했습니다.

II. 홍콩달러 스테이블코인: 홍콩의 "금융" 야심

스테이블코인은 이번 Consensus 대회의 뜨거운 화제였으며, 최근 2년간 홍콩이 지속적으로 관심을 가지고 투자해 온 핵심 분야입니다. 최근 보도에 따르면 스탠다드차타드 홍콩, 안녕 그룹, 홍콩텔레콤이 합작사를 설립하여 홍콩금융관리국에 라이선스를 신청, 홍콩달러와 연동된 스테이블코인을 발행할 계획입니다. USDC 발행사 서클(Circle)도 이전에 홍콩 3대 발권 은행과 협력하여 홍콩달러 1:1 연동 HKDCoin을 출시하겠다고 발표했습니다.

현재 미국 달러 스테이블코인이 시장을 압도하고 있는 상황에서 홍콩달러 스테이블코인이 얼마나 큰 몫을 차지할 수 있을지는 불확실하지만, 홍콩에게 홍콩달러 스테이블코인을 발전시키는 것은 Web3 발전의 주도권을 잡고 미래 금융 기회를 선점하기 위한 필연적 선택입니다. 법정 화폐와의 연결 통로는 현 단계 암호화폐 생태계에서 가장 가치 창출이 용이한 시나리오이며, 스테이블코인은 이 통로를 구축하는 필수 인프라입니다. 또한 홍콩 Web3의 향후 발전 중점은 가상 세계와 현실 세계의 장벽을 허무는 것이며, 스테이블코인은 전통 금융과 암호화폐 세계를 연결하는 핵심 고리가 되어 광범위한 결제 수단으로 자리 잡을 수 있습니다.

그렇다면 홍콩달러 스테이블코인은 어떻게 발행되어야 하며, 홍콩은 어떻게 이를 관리해야 할까요? 어떤 기관이 "첫 번째 물고기"가 될까요? 《홍콩달러 스테이블코인 7가지 질문: 발행 논리, 규제 규칙 및 잠재적 영향》에서 그 해답을 찾을 수 있습니다. 이 보고서는 현 단계 비 달러 자산 지원 스테이블코인은 단기적으로 달러 스테이블코인과 경쟁할 수 없지만, 메커니즘 혁신(예: 이자 지급 스테이블코인)과 애플리케이션 혁신(예: RWA)을 통해 홍콩달러 스테이블코인이 달러 스테이블코인과 직접 경쟁하지 않고도 더 다양한 기관과 사용자를 유치할 수 있을 것이라고 분석했습니다.

물론 우리는 홍콩달러 스테이블코인과 디지털 홍콩달러의 차이를 구분해야 합니다. 단기적으로 두 자산 간 잠재적 경쟁이 있을 수 있지만, 향후에는 자원 공유와 상호 보완이 이루어질 것으로 기대됩니다: 홍콩달러 스테이블코인은 가상자산 시장 내에서 활용도, 확장성, 친화성이 디지털 홍콩달러보다 훨씬 클 것이며, 디지털 홍콩달러는 가치 지원과 신뢰성 면에서 선도적 지위를 차지할 것입니다.

III. RWA 토큰화: 개념에서 수조 달러 시장으로의 변화

RWA는 이번 Consensus 대회의 가장 뜨거운 개념이었습니다. "RWA 토큰화는 추세가 아니라 필연입니다." 모건스탠리 디지털 자산 책임자 John Cahill이 "기관 투자 정상회의"에서 단언한 이 말은 전통 금융 거대 기업들의 일반적인 전략 전환을 보여줍니다.

OKG Research는 2023년에 이미 RWA가 홍콩이 장기적으로 주목하고 투자해야 할 중요한 분야라고 제안했습니다. 거대한 전통 자산을 어떻게 토큰화할 것인가가 홍콩 가상자산 산업의 최대 발전 기회입니다. 이제 홍콩은 RWA 토큰화 물결을 적극적으로 받아들이고 있습니다. 2024년 시정연설에서 RWA 토큰화와 디지털 통화 생태계 구축을 제안했으며, 홍콩 금융관리국은 "디지털 채권 지원 계획"을 출범시켜 자본 시장의 토큰화 기술 활용을 장려하고 있습니다. 홍콩 특별행정구 재정 및 금고국 장관 許正宇도 Consensus 대회에 참석하여 홍콩이 금 토큰화를 추진하고 있다고 밝혔습니다.

RWA 토큰화에 남겨진 홍콩의 시간은 얼마나 될까?》에서 홍콩이 단기적으로 표준화된 금융자산 토큰화에 집중하고, 국제 금융·무역·해운 중심지로서의 지리적·제도적 이점을 최대한 활용해 무역 및 cross-border 관련 시나리오의 토큰화 애플리케이션에 주력함으로써 홍콩의 RWA 토큰화 시장 규모를 빠르게 키워나가야 한다고 제안했다.

4. ETF와 OTC: 자금 통로의 "명암 대결"

2024년 홍콩 Web3 발전의 또 다른 핵심 조치는 가상자산 현물 ETF 출시다. 2023년 연말 관련 신청 접수를 시작해 4월 말 홍콩 증권감독위원회가 6개의 가상자산 현물 ETF를 공식 승인, 상장까지 불과 100여 일이 걸렸다. 이는 홍콩 규제 당국의 "속도"와 "효율성"을 잘 보여준다. 가상자산 현물 ETF 출시로 투자자들에게 암호자산 포트폴리오 구축을 위한 또 다른 자금 통로가 열렸다. 2024년 연말 기준 홍콩 비트코인 현물 ETF 총 운용자산 규모는 이미 30억 홍콩달러를 넘어 홍콩 ETF 시장 전체의 0.66%를 차지했다.

미국과 비교해 홍콩 가상자산 현물 ETF의 주요 장점은 실물 납입/상환을 지원하고 이더리움 현물 ETF를 최초로 출시한 것이다. 그러나 이것들이 지속적인 증분 효과를 가져오지는 못했다. 실물 납입 ETF 지분이 최초 발행 규모의 50%를 넘었지만, 거시 전망의 영향으로 비트코인 보유 그룹이 유동성을 쉽게 내놓지 않았고, 이더리움 현물 ETF는 질 pledge를 지원하지 않아 투자자 열기에 영향을 미쳤다. 현재 이더리움 질 pledge 수익률이 약 3%에 불과하지만, 서사적 및 경제적 관점에서 질 pledge로 인한 추가 수익이 전통 금융 투자자를 끌어들이는 주요 요인이 될 가능성이 크며, 이는 비트코인과 이더리움을 구분 짓는 주요 특징이다.

ETF 통로 외에도 홍콩은 점차 "인가 거래소-규제 OTC-은행"의 3층 자금 네트워크를 형성해 왔다. OKG Research는 《홍콩 암호화폐 시장, 어떻게 유동성을 개선할 것인가?》에서 현 단계 유동성 초점이 장외에 있다고 밝혔다. 거래 플랫폼이 여전히 암호화폐 시장의 가장 중요한 기반 인프라이지만, 최근 동향을 보면 암호화폐 유동성이 점차 OTC(장외거래) 시장으로 집중되고 있다. 현재 홍콩 OTC 시장의 연간 거래 규모는 약 100억 달러에 달하며, 암호화폐 환전소라는 지역 특색 있는 실물 상품 덕분에 전 세계 젊은 투자자뿐만 아니라 중장년층 참여자들도 끌어들이고 있다. 최근 몇 년 새 홍콩 OTC 시장은 국제 무역 및 cross-border 결제 분야 사용자와 기관의 관심을 끌며, 홍콩이 글로벌 자금을 집결시키는 또 다른 중요한 통로가 되고 있다.

정부는 OTC를 규제 범위에 포함하는 것을 고려 중이다. 단기적으로는 거래 활성도에 영향을 줄 수 있지만, 장기적으로는 더 많은 규제 자금이 유입되도록 도와 다른 인가 VATP(가상자산 거래 플랫폼) 외에 자금 자유 유동 통로를 추가할 수 있다. 머지않아 안전하고 규제된 OTC 시장이 홍콩 시장의 유동성 개선을 돕고, 암호화폐 시장과 Web3 생태계를 현실 유동성 시장과 연결하는 중요한 채널이 될 수 있을 것이다.