编译：테크플로우(TechFlow)
美국 예외주의의 전면적 퇴조
워런 버핏(Warren Buffett)은 그의 연례 서신에서 종종 "미국의 순풍(American tailwind)"이라는 개념을 언급했는데, 이는 미국 경제가 전 세계적으로 장기적인 우위를 가지고 있다는 의미입니다. 그의 견해는 오랫동안 입증되어 왔으며, 이 개념은 여러 세대에 걸쳐 그에게 놀라운 수익을 가져다주어 그를 역사상 가장 위대한 투자자 중 한 명으로 만들었습니다.
그러나 저는 이러한 추세가 빠르게 변화하고 있다고 생각합니다. 2024년 말까지 저는 미국 주식과 암호화폐에 소량만 보유할 것입니다. 이 글에서 저는 이 거래를 뒷받침하는 논리를 자세히 설명하고, 향후 우리가 달러 지수(DXY)의 하락과 미국 주식(그리고 결과적으로 암호화폐)의 지속적인 부진을 목격할 수 있는 이유를 설명하겠습니다.
AI 부상: 글로벌 경쟁과 가치 이전
지난 몇 년 동안 AI의 부상은 가장 중요한 추세 중 하나였습니다. AI는 우리의 삶의 방식을 빠르게 변화시키고 있으며, 이 변화의 속도는 계속 가속화되고 있습니다. 이러한 추세의 배경에는 다양한 요인이 작용하고 있습니다:
컴퓨팅 능력이 무어의 법칙에 따라 지수적으로 증가하고 있으며, GPU의 강력한 병렬 계산 능력이 이를 더욱 강화하고 있습니다. NVIDIA는 이 분야에서 계속 선두를 유지하고 있습니다.
Transformer 아키텍처의 등장과 같은 과학 기술의 혁신이 AI 모델의 성능 향상의 기반을 마련했습니다.
정부와 민간 기업의 대규모 투자. 예를 들어 "Mag 7"로 알려진 세계 7대 기술 기업들은 2025년에만 AI 분야에 3,000억 달러 이상을 투자할 것으로 예상됩니다.
이러한 요인들이 결합하여 AI 모델의 추론 비용(AI 모델 사용 비용)을 크게 낮추고 있습니다. A16z의 추정에 따르면, 지난 3년 동안 이 비용은 1,000배 감소했습니다.
특히 DeepSeek r1의 출시는 이 추세를 가속화했습니다. 많은 사람들은 이를 AI의 "스푸트니크 순간"이라고 부르는데, 1957년 소련이 첫 번째 인공위성을 발사했을 때 일어났던 기술 경쟁과 유사합니다. 다른 점은 이번에는 전 세계적으로 가장 강력한 대규모 언어 모델(LLM)을 구축하는 경쟁이 진행 중이라는 것입니다. 현재 추론 비용이 빠르게 감소하여 거의 0에 가까워지고 있습니다.
그렇다면 누가 이 가치를 포착할 것인가?단기적으로는 가치가 산업 가치 사슬을 따라 아래로 흘러 애플리케이션 계층, 즉 LLM을 기반으로 구축된 기업과 비즈니스로 이동할 것입니다. 그러나 장기적으로 LLM 성능이 계속 향상됨에 따라 애플리케이션 계층 간의 경쟁이 더욱 치열해지고 개발이 더 용이해질 것이며, 플러그 앤 플레이 솔루션도 더 많아질 것입니다. 결국 이 가치는 개인 사용자에게 직접 전달될 것입니다.
저는 향후 2-3년이 AI 분야의 핵심 변혁기가 될 것이며, 그 영향력은 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 클 것이라고 믿습니다. 이것이 바로 AI 기반 로봇 기술이 점점 더 강력한 경쟁력을 보일 것이라고 확신하는 이유입니다. 하드웨어 인터페이스는 소프트웨어 애플리케이션보다 더 높은 진입 장벽을 가지고 있기 때문입니다.
투자 관점에서 볼 때, 이 분야에는 명확한 불일치가 존재합니다. 당신이 어느 국가에 있든 포트폴리오는 일반적으로 S&P 500 지수에 집중되어 있습니다. 인덱스 펀드의 확산으로 이러한 추세가 더욱 강화되었습니다 - 많은 일반 가정이 여유 자금을 직접 S&P 500 ETF(예: VOO)에 투자하고 있으며, 투자 포럼에서도 일반적으로 "모든 돈을 S&P 500에 투자하고 돌아보지 말라"고 조언합니다. 전통적인 60/40 주식/채권 포트폴리오는 이제 역사가 되었습니다. 따라서 S&P 500은 현재 전 세계 주식 시장 시가총액의 절반 이상, 약 55조 달러를 차지하고 있습니다. 이러한 집중 투자 현상은 AI 부상이 가져올 새로운 기회를 간과할 수 있습니다.
기술 변혁과 글로벌 가치 이전
전 세계 금융 자본이 미국 시장에 크게 집중되어 있지만, 우리 세대의 가장 혁신적인 기술들은 가치를 전 세계 인구에 걸쳐 재분배하고 있습니다. 이는 우리가 목격한 가장 강력한 "균형기"의 하나일 수 있습니다 - 가치가 점차 인구 분포에 따라 재배치되고 있습니다. 그렇다면 이것이 미국에 의미하는 바는 무엇일까요? 미국은 전 세계 금융 자본의 절반 이상을 보유하고 있지만, 인구는 전 세계의 4.2%에 불과합니다.
물론 정보를 더 명확하게 전달하기 위해 위의 일부 의견은 단순화되었습니다. 예를 들어 Mag 7 기업들은 이러한 잠재적 위험을 인식하고 있습니다. Meta와 같은 기업은 이미 Llama와 같은 오픈 소스 모델을 구축하여 추론 비용을 낮추고 로봇 기술과 애플리케이션 계층에 투자하고 있습니다. 그러나 이러한 사실들은 전체 논거의 핵심 논리를 변경하지 않습니다.
트럼프 효과: 미국의 글로벌 지위에 대한 우려
의심할 여지 없이 도널드 트럼프는 전 세계 정치 구도를 변화시키고 있습니다 - "다시 위대한 미국을 만들자(Make America Great Again, MAGA)"는 운동은 전통적인 정치 담론에 대한 격렬한 이탈을 상징합니다. 그러나 트럼프가 그의 정책이 미국을 다시 위대하게 만들 것이라고 주장했음에도 불구하고, 저는 그의 정책이 미국의 전 세계적 영향력을 크게 약화시키고 결국 미국의 전망을 점진적으로 쇠퇴시킬 수 있다고 생각합니다.
이를 이해하기 위해서는 먼저 달러가 어떻게 세계 준비 통화가 될 수 있었는지를 파악해야 합니다. 표면적으로 볼 때, 이는 미국 경제의 강력한 추진력에 기인합니다: 미국 경제는 전 세계 GDP의 약 26%를 차지하며, 건전하고 개방적이며 고도로 유동적인 자본 시장을 보유하고 있습니다.
그러나 이것만으로는 달러의 전 세계적 주도권을 완전히 설명할 수 없습니다. 만약 경제적 요인만이 작용했다면, 다른 통화의 사용 비율이 경제 규모에 비례해야 합니다. 그러나 사실은 달러가 전 세계 거래의 약 90%에 참여하고 있습니다. 달러를 지탱하는 것은 미국의 정치적 및 군사적 힘입니다. 어떤 국가가 너무 강해지면, 미국은 제재를 가하고 동맹국들에게도 동일한 조치를 취하도록 요구합니다. 최근 중국에 대한 고성능 GPU 수출 금지 정책이 이러한 사례입니다. 이러한 패턴은 새로운 것이 아닙니다 - 역사적으로 영국의 군사력이 뒷받침했던 파운드화가 영국 제국의 쇠퇴와 함께 그 지위를 잃었습니다.
그러나 트럼프는 미국의 전통적인 정치적, 군사적 위치를 빠르게 변화시키고 있습니다. 그가 제시한 "America First"의 철학은 국내 문제를 최우선으로 하고 전통적 동맹 관계와 글로벌 군사 공약에 대한 관심을 약화시켰습니다:
포괄적인 관세 위협: 트럼프는 장기 동맹국을 포함한 모든 무역 파트너에게 포괄적인 관세 위협을 가했습니다. 이는 반미 감정을 고조시켰(예: 캐나다에서 미국 제품 불매 운동이 일어났음)고 무역 파트너들이 다른 국가와 더 긴밀한 경제적 관계를 구축하도록 강요했습니다.
고립주의적 군사 정책: 트럼프는 고립주의적 군사 정책을 추진하여 NATO의 영향력을 약화시켰고, NATO 회원국에게 GDP의 5%를 국방 지출로 할당하라고 요구했습니다. 이 정책은 많은 유럽 국가들이 타협하여 국방 예산을 늘리고 미국에 대한 의존도를 줄이도록 이끌었, 이는 트럼프의 유럽 내 주도권을 약화시켰습니다.
유럽의 독립 성향: 이러한 추세가 실시간으로 진행되고 있습니다. 오늘날 선거 승리자인 프리드리히 메르츠(Friedrich Merz)는 공개적으로 유럽 단결을 신속히 추진하고 "미국으로부터의
대외 원조 삭감: 트럼프 정부는 미국의 대외 원조 계획을 대폭 삭감했는데, 이 계획은 오랫동안 미국이 전 세계에 영향력을 행사하는 중요한 수단이었습니다. 반면 중국은 완전히 다른 전략을 취하고 있는데, 특히 아프리카에서 확장 정책을 펼치며 '일대일로' 이니셔티브 등을 통해 귀중한 자원과 핵심 공급망을 확보하고 있습니다.
러시아에 기울어짐: 트럼프 정부는 '우크라이나 전쟁을 어떤 대가를 치르더라도 끝내겠다'는 데 초점을 맞추고 있어, 이로 인해 미국과 러시아의 관계가 깊어지고 있습니다. 러시아의 GDP 순위는 전 세계 11위에 불과합니다. 이러한 정책 선택은 미국의 전통적 동맹국들과의 관계를 疏遠시키고 미국의 전 세계적 전략적 지위를 약화시킬 수 있습니다.
연준의 딜레마
현재 미국의 정치 및 재정 정책은 연준을 어려운 선택에 직면하게 만들고 있습니다. 트럼프 정부가 추진한 많은 고립주의 정책은 경제적으로 합리성이 없습니다. 경제학계는 이미 폐쇄 경제 정책(Autarkic policy)이 글로벌 협력보다 훨씬 못하다는 것을 증명했습니다. 예를 들어 비교우위의 법칙은 국제 분업의 이점을 명확히 보여줍니다.
전반적으로 미국 시장의 성과는 여전히 강세를 보이고 있지만, 일부 약세 징조가 나타나기 시작했습니다. 노동 시장이 점차 냉각되고 기업 투자도 감소하고 있는데, 이는 불확실한 정책 환경 때문에 기업들이 장기 투자를 줄이고 있기 때문입니다. 2025년 GDP 성장률 전망은 2.2%로 온건한 수준입니다.
동시에 인플레이션 압력도 여전히 존재합니다. 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 3% 상승했고, 지난 6개월 동안 지속적으로 상승했습니다. 이처럼 성장 둔화와 인플레이션 상승이 상충되는 추세로 인해 연준은 두 요인 간의 균형점을 찾아야 합니다. 현재 시장은 연준이 올해 1~2차례 금리 인하할 것으로 예상하고 있습니다.
자금 흐름을 관찰하는 것은 시장을 이해하는 데 중요한 방법입니다. 지난해 시장 상승은 주로 규제 완화와 유동성 증가에 대한 기대에 힘입은 것이었습니다. 그러나 올해 시장 심리는 완전히 반대로, 정책 긴축의 영향을 더 많이 받고 있습니다. 다만 주목할 점은 연준의 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT) 계획이 올해 상반기에 점진적으로 완화될 것이라는 것입니다. 이는 시장에 추가 유동성을 공급할 것입니다.
결론
"미국 예외주의" 거래가 끝나가고 있는데, 그 이면에는 복잡한 원인이 자리 잡고 있습니다. 하지만 속담에 말하듯이 "시장의 비합리성은 투자자의 지불 능력보다 더 오래 지속될 수 있습니다."
그렇다면 왜 지금일까요? 제 생각에는 트럼프 정부가 이러한 변화의 촉매제 역할을 했습니다. 그는 수십 년 만에 처음으로 전 세계 정치 지형을 바꾸어 놓았고, 전통적 동맹국들로 하여금 자신의 입장을 재평가하게 만들었으며, 미국의 국제 무대에서의 지위에 심각한 손상을 입혔습니다.
현재 상황은 매우 취약해서 작은 도화선만 있어도 큰 변화를 일으킬 수 있습니다. 예를 들어 EU 지도부가 우크라이나 문제에서 단순히 트럼프의 입장에 "아니오"라고 말하기만 해도 EU 국가들의 단결을 이끌어낼 수 있습니다. 또는 동맹국들이 미국 정책의 불확실성에 대응하기 위해 새로운 무역 동맹을 구축하기 시작할 수도 있습니다. 실제로 우리는 이미 독일의 새 지도부 정책에서 이러한 추세의 싹을 보고 있습니다.
그러나 미국의 경제 상황은 자신감을 주기 어렵습니다. 동시에 인공지능(AI) 전환의 영향도 나타나기 시작했습니다. 예를 들어 올해 중국 주식 시장의 성과가 미국 주식 시장을 크게 앞서고 있는데, 이는 두 국가의 기술 분야 발전 경로의 차이를 반영할 수 있습니다.
암호화폐에 대해서는 기관 투자자들이 이를 위험 스펙트럼의 고위험 자산으로 간주하고 있으며, 앞서 언급한 추세에 따라 자금 흐름을 조정할 것으로 보입니다. 암호화폐 분야에서 기관 투자자들은 종종 '아우라'를 부여받지만, 실제로는 내부 정보가 없어(아마도 암호화폐 트위터 커뮤니티 CT보다도 더 적을 것) 시장 조정 시 일반 투자자와 마찬가지로 큰 손실을 입을 수 있습니다. MicroStrategy(MSTR)의 경우 폰지 사기 의혹이 있는지 여부는 별도로 논의해볼 만한 주제입니다.
면책 조항: 위의 모든 의견은 본인의 개인적 견해이며, 본인의 투자 포지션을 반영합니다. 내용은 암호화폐 트위터 커뮤니티(CT)의 읽기 습관에 맞추기 위해 고도로 압축되었습니다. 항상 스스로 조사(DYOR)하고 자신의 판단에 따라 결론을 내리시기 바랍니다.
