작성자: Daii 출처: mirror

오늘 비트코인(BTC)이 9만 달러 아래로 떨어졌습니다. 이번 큰 하락에 대해서는 2월 19일 《4.3억 달러 유출! 비트코인의 위기와 기회》에서 경고했습니다.

지난주 5.71억 달러가 비트코인 ETF에서 계속 유출되었습니다(아래 그림 참조). 이는 시장에서 스마트머니가 도망가는 것으로 해석되어 비트코인이 9.2만 달러 아래로 다시 떨어지는 계기가 되었습니다. 그러나 10x Research의 연구 책임자 Markus Thielen은 보고서에서 지난주 자금 유출의 '진짜' 이유를 설명했는데, 그것은 스마트머니가 도망간 것이 아니라 차익거래자들이 떠났기 때문이라고 합니다.

1. 차익거래자 이탈이 큰 하락을 초래했나?

그는 2024년 1월 미국에서 현물 비트코인 ETF가 출시된 이후 약 390억 달러의 순유입이 있었지만, 그 중 175억 달러(약 44%)만이 장기 보유 자금이었다고 지적했습니다. 나머지 56%의 자금은 차익거래 전략과 관련될 수 있는데, 투자자들이 ETF의 현물 비트코인을 구매하는 동시에 선물 시장에서 비트코인을 매도하여 현물과 선물 가격 차이에서 이익을 얻는 것입니다.

Thielen은 이는 비트코인이 장기 자산으로서의 실제 수요가 미디어에서 묘사하는 것보다 훨씬 낮을 수 있음을 의미한다고 강조했습니다. 이 부분에 대해서는 저도 동의하지 않는데, 뒤에 제 이유를 설명하겠습니다.

Thielen은 ETF 매매가 주로 자금 비용률(베이시스 레이트)에 의해 주도되며, 많은 투자자들이 장기 자본 증식보다는 단기 차익거래에 집중하고 있다고 말했습니다. 자금 비용률과 베이시스 스프레드가 하락하면서 차익거래 기회가 줄어들어, 헤지펀드와 거래 회사들이 비트코인 ETF에 자금을 추가하는 것을 중단하고 더 이상 수익성 있는 포지션을 유지하지 않기 시작했다는 것입니다.

아래 그림의 상자 안 노란색 선 - 자금 비용률 - 의 하락 추세가 Thielen의 판단을 뒷받침하는 것 같습니다.

왜냐하면 모두가 기관 투자자들이 충분한 정보 우위를 가지고 있고 충분히 현명한 자금이라고 생각하기 때문에, 그들이 따라 팔 것이라고 믿었기 때문입니다.

따라서 우리는 지속적이고 대규모의 자금이 비트코인 ETF에서 유출되는 것이 시장 심리에 큰 영향을 미칠 수 있다는 점을 인정해야 합니다. 하지만 레버리지를 잘 통제한다면 이 모든 것이 기본적으로 당신에게 영향을 미치지 않을 것입니다. 그렇지 않다면 파괴적인 타격을 받게 될 것입니다.

2. 레버리지 통제의 중요성은?

이러한 심리는 중앙화 거래소와 MM(Market Making)이 개인 투자자를 수탈할 기회를 제공하므로, 9만 달러 아래로 급락한 것도 놀랍지 않으며 더 하락할 가능성도 있습니다. 기회가 있으면 활용하지 않을 이유가 없습니다.

이 기사를 쓰는 시점까지 5.6억 달러의 롱(Long) 포지션이 청산되었고, 앞으로 더 많은 청산이 있을 것입니다.

저는 항상 큰 레버리지는 중앙화 거래소에 돈을 보내는 것이라고 강조해왔습니다. 지금 암호화폐 가격 결정권은 중앙화 거래소에 있지만, 이들은 불투명하고 규제되지 않는다는 점을 항상 명심해야 합니다. 이 점에 대해 의심이 있다면 여유가 있을 때 이 기사를 읽어보세요. 영문 버전입니다.

또한 9만 달러 아래로 떨어졌다고 해서 끝난 것이 아니라는 점에 유의해야 합니다. 왜냐하면 정서는 지속적으로 확대될 수 있기 때문에, 8만 달러, 7만 달러 아래로 다시 떨어질 가능성도 없지 않습니다.

하지만 시장에 완전히 나쁜 소식만 있는 것은 아닙니다.

3. 중앙화 거래소의 비트코인 보유량이 또 최저치 기록

정서는 정서일 뿐이며, 비트코인이 주류로 진입하는 추세를 바꿀 수는 없습니다. 그 중에서 주목할 만한 사실이 있습니다.

더 많은 비트코인이 중앙화 거래소에서 빠르게 유출되고 있다는 것입니다.

현재 중앙화 거래소의 BTC 현물 보유량이 다시 최저치를 기록하여 240만 개에 불과합니다.

아래 그림을 자세히 보면, 가장 많이 유출된 거래소는 Binance, 그 다음은 OKX, Bybit입니다. 지난 7일 동안 Binance에서만 7.12억 달러 상당의 비트코인이 유출되었는데, 9.5만 달러 기준으로 약 7,500개의 비트코인이 유출된 것입니다.

저는 더 많은 비트코인 현물이 유출되는 것이 비트코인 ETF 유출과 강하게 연관되어 있다고 생각합니다. 비트코인 ETF 유출의 일부는 차익거래 수익이 없어졌기 때문만이 아니라, 상당 부분이 비트코인 현물 보유로 전환되었기 때문입니다. 이는 마이크로스트래터지(MicroStrategy, 현 스트래터지)의 선도 역할 덕분입니다.

왜냐하면 지금의 비트코인 ETF 관리 수수료가 아무리 낮다고 해도 여전히 존재하며, 이러한 비용은 현물 보유를 통해 완전히 제거할 수 있기 때문입니다.

위 그림을 보면 비트코인 ETF의 프리미엄 기회가 점점 줄어들고 있는 반면, 아래쪽 점선의 할인 기회가 점점 늘어나고 있음을 알 수 있습니다. GBTC에서 시작된 ETF 배당은 거의 소진되었고, 곧 사라질 것입니다. 더 많은 기관 투자자들은 불가피한 경우가 아니라면 ETF보다는 비트코인 현물을 보유하기를 원할 것입니다.

결론

많은 비트코인이 거래소에서 빠져나가는 것은 매우 긍정적인 일입니다.

왜냐하면 암호화폐 중앙화 거래소의 현물 비트코인 거래량이 ETF보다 낮아지면, 비트코인 가격 결정권이 엄격한 규제를 받는 주식 시장으로 이전될 수 있기 때문입니다. 그때는 각종 조종 기법으로 개인 투자자를 수탈하는 일이 줄어들고, 당신의 레버리지도 조금 더 높일 수 있겠지만, 지금은 2배를 넘지 않는 것이 가장 좋습니다.

기억하세요, 지금은 암호화폐 암흑 숲에서 살아남기 위해 자신의 욕망을 통제하는 것이 중요한 법칙입니다. 청산되지 않아야 비트코인이 423만 달러에 도달하는 날을 볼 수 있습니다.