메사리 보고서 해석: 메메코인이 거래량의 절반 점유비율 차지, 솔라나의 성장 신화가 계속될 수 있을까?

다음과 같이 번역합니다: 최근 밈코인(meme)이 '소멸'될 것인지, 그리고 이것이 솔라나(Solana)를 어려움에 빠뜨릴 것인지에 대한 논의가 점점 더 격렬해지고 있습니다. 이에 대해 데이터로 설명드리겠습니다. $LIBRA 사건 이후 솔라나 네트워크의 밈코인(meme) 거래량은 올해 최저 수준까지 떨어졌습니다. 그러나 현재 거래량은 2024년 초 수준보다 여전히 높아, 밈코인(meme)이 역사 속에서 사라졌다고 볼 수는 없습니다. 제가 진정으로 강조하고 싶은 것은 솔라나 경제가 밈코인(meme)의 지원에 얼마나 의존하고 있는지입니다. 솔라나 경제는 본질적으로 거래량 주도적입니다. 솔라나 상위 수익 애플리케이션을 살펴보면 이들 대부분이 거래 활동을 촉진하는 프로토콜입니다. 이는 일일 DEX 거래량과 애플리케이션 수익 간의 강한 상관관계에서 확인할 수 있습니다. 이러한 모델은 오늘날의 고처리량 블록체인에서 드물지 않습니다. 예를 들어 Base의 경제도 거래량을 기반으로 운영됩니다. 반면 이더리움(ETH) 메인넷의 수익은 총 잠금 가치(TVL)에 의해 주도되는 애플리케이션, 예를 들어 대출 및 마이닝 수익에서 더 많이 발생합니다. 그러나 이러한 거래량을 주도하는 핵심 요인이 무엇인지 주목할 필요가 있습니다. 솔라나에서 대량의 거래 활동은 밈코인(meme)에서 비롯됩니다. 문제는 밈코인(meme) 거래량 비중이 이미 비정상적으로 높아졌다는 것입니다. 2025년 2월 기준, 밈코인(meme)의 거래량은 솔라나 DEX 총 거래량의 70%를 차지했습니다. 이와 대조적으로 솔라나의 경쟁자 Base는 점차 밈코인(meme) 거래량 의존도를 줄이고 프로젝트 토큰과 주류 자산 기준 거래쌍으로 전환하고 있습니다. 이는 문제가 되는 이유입니다. 첫째, 솔라나의 밈코인(meme)은 변동성이 매우 높고 이들의 지속가능성에 의문이 있습니다. 둘째, 연구원, 투자자 및 솔라나 재단은 애플리케이션 수익과 '온체인 GDP' 성장을 강조해왔습니다. 솔라나의 애플리케이션 수익은 급격히 증가했지만, 이 수익의 주요 원천이 실제로는 밈코인(meme)에 의존하고 있습니다. 예를 들어 솔라나에서 가장 수익성 있는 두 분야는 텔레그램 거래 봇과 런치패드(예: pump.fun)이며, 이 두 분야가 솔라나 애플리케이션 수익의 60% 이상을 차지하고 연간 수익이 33억 달러를 넘습니다. 이 사업의 핵심은 바로 밈코인(meme)입니다. 솔라나 애플리케이션 경제의 상호 의존성으로 인해 밈코인(meme) 거래량 위험이 더욱 악화됩니다. 예를 들어 Pump는 Raydium에 의존하고, Raydium은 Jupiter에 의존하며, 이어서 Photon과 Jito가 연결됩니다. 이는 하나의 밈코인(meme) 거래가 다섯 개의 다른 애플리케이션에 동시에 수익을 창출할 수 있음을 의미합니다. 따라서 이러한 애플리케이션의 수익은 실제로 상호 의존적이며, 이는 현재 50%-70%의 거래량이 밈코인(meme) 활동에 기반하고 있습니다. 블록체인 관점에서 밈코인(meme) 자체는 문제가 없습니다. 솔라나의 경우 이는 저비용 블록 공간과 온체인 사용자 경험(UX)의 초기 리더십의 자연스러운 결과입니다. 미래에는 탈중앙화 사물인터넷 네트워크(DePIN), 현실 세계 자산(RWAs), 스테이블코인 및 주류 자산 등 다른 자산 유형이 밈코인(meme) 거래량을 점진적으로 대체할 수 있습니다. 그러나 현재로서는 솔라나가 '밈코인(meme) 경제'라고 말하는 것이 과도하지 않습니다. 이는 밈코인(meme) 거래량이 크게 줄어들면 수익 연쇄 하락을 초래할 수 있음을 의미합니다. 솔라나의 발전 내러티브는 항상 기본 지표 성장에 초점을 맞춰왔으며, 이는 $SOL 자산 성과의 지원이 되어왔습니다. 그러나 실제로 이러한 지표는 밈코인(meme) 분야에 크게 의존하고 있으며, 이 분야는 매우 반사적입니다(거래량 변화가 시장 변동성을 증폭시킴). 따라서 이러한 지표로 솔라나의 진척 상황을 평가한다면, 밈코인(meme) 거래량 붕괴는 '성장 이야기'를 '재건 이야기'로 바꿀 수 있습니다. 이는 시장 심리의 급격한 변화를 초래할 것이며, 이러한 경제 활동을 복구하는 데 상당한 시간이 걸릴 수 있습니다. 장기적으로 저는 솔라나 생태계에 대해 여전히 긍정적입니다. 그러나 단기에서 중기까지 밈코인(meme) 수요가 지속되지 않는다면 솔라나 경제가 어려움을 겪을 수 있습니다.