원문 작성자: @Web3_Mario

최근 며칠 동안 암호화폐 시장은 상당한 폭의 조정을 겪었습니다. 시장에는 혼란이 가득하고, 연이은 코인업계의 대규모 해킹 악재까지 겹치면서 최근 시장 동향을 단기적으로 이해하기 어려운 상황입니다. 이에 대해 필자의 견해를 공유하고 토론해보고자 합니다. 현재 암호화폐 시장의 조정 주요 원인은 크게 두 가지라고 생각합니다.

미시적 관점: 대규모 자금 손실로 인한 전통 자금의 단기 암호화폐 전망에 대한 우려

지난주 발생한 바이비트(Bybit) 및 최근 발생한 인피니(Infini) 해킹 사건에 대해서는 이미 많은 논의가 있었습니다. 여기서는 이 두 회사에 대한 해킹 피해 규모와 업계에 미치는 영향에 대해 살펴보겠습니다. 바이비트의 경우 15억 달러 규모의 피해액은 연간 순이익 규모와 비슷한 수준이지만, 확장 단계에 있는 기업에게는 결코 작은 금액이 아닙니다. 일반적으로 기업은 3개월에서 1년 정도의 현금 보유가 충분하지만, 거래소 사업의 특성상 바이비트의 현금 보유는 이보다 더 많을 것으로 추정됩니다. 코인베이스의 2024년 재무 보고서를 참고하면, 2024년 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가한 65.64억 달러, 순이익은 26억 달러로 예상되며, 총 운영 비용은 43억 달러로 나타났습니다.

이를 바탕으로 볼 때 바이비트의 현금 보유는 7억~10억 달러 수준일 것으로 추정됩니다. 따라서 15억 달러 규모의 고객 자금 손실은 자체 자금으로 충당하기 어려울 것으로 보이며, 자금 차입, 지분 투자 유치 등의 방법으로 위기를 극복해야 할 것 같습니다. 이 과정에서 발생하는 자금 비용은 향후 기업 확장에 부담이 될 것으로 보입니다.

한편 인피니의 경우 5,000만 달러 규모의 손실은 초기 기업에게 감당하기 어려운 수준이지만, 창업자의 강력한 자금력으로 위기를 극복할 수 있을 것으로 보입니다. 이러한 연이은 대규모 손실 사건은 이미 높은 위험에 익숙한 코인업계 거래자들에게는 큰 충격이 아닐 수 있지만, 전통 자금에게는 부정적인 영향을 미치고 있습니다. BTC ETF 자금 유출 동향을 보면 21일 공격 이후 자금 유출이 급증한 것을 확인할 수 있습니다. 이는 이번 사건이 전통 투자자들의 신뢰를 크게 훼손했음을 보여줍니다. 만약 이로 인해 규제 친화적인 법적 체계 마련이 지연될 경우, 그 영향은 심각할 것입니다. 따라서 이번 해킹 사건은 미시적 관점에서 이번 조정의 도화선이 되었다고 볼 수 있습니다.

거시적 관점: 강대국 지정학적 갈등 심화, 중국 위험자산 재평가 국면에 따른 유동성 이동

거시적 관점에서 보면 단기적으로 암호화폐 시장에 불리한 영향이 있을 것으로 보입니다. 최근 트럼프 정부의 정책 방향을 살펴보면, 내부 통합과 산업 재구조화를 통해 재산업화 능력을 확보하려는 전략적 축소 기조가 뚜렷합니다. 이를 위해 가장 핵심적인 요소는 '자금'이며, 여기에는 미국의 재정 상황, 자금 조달 능력, 달러의 실질 구매력 등이 상호 연관되어 있습니다.

1. 미국 재정 적자 문제

2. 미국의 스태그플레이션 위험

3. 달러 강弱 추이

먼저 미국 재정 적자 문제를 살펴보면, 바이든 정부의 코로나19 대응 경기 부양책과 옐런 재무장관의 국채 발행 구조 조정으로 인해 재정 적자가 심화되었습니다. 이로 인해 단기 국채 금리 역전 현상이 발생하면서 전 세계적으로 달러 유동성이 유입되는 현상이 나타났습니다. 하지만 이는 단기적으로 미국의 채무 상환 압박을 가중시키는 요인이 되고 있습니다. 이에 따른 신용도 하락은 미국의 자금 조달 능력을 저하시키고, 중립 금리를 상승시켜 기업 경영에 큰 압박을 줄 것으로 보입니다. 이는 다시 경기 침체로 이어지는 악순환을 초래할 수 있습니다.

이러한 상황에서 트럼프 정부가 어떻게 재정 규율을 재정립하고 적자 문제를 해결할지가 관건입니다. 구체적으로는 마스크가 이끄는 효율성 부서의 정부 지출 축소 및 인력 감축 정책 추진 과정과 그에 따른 경제 영향을 주목해볼 필요가 있습니다. 또한 감세 정책 추진 동향도 주시해야 할 것 같습니다.

<비트코인(BTC)>은 미국 경제에 미치는 영향을 과소평가할 수 없습니다. 일반적으로 중국의 정부 지출 비중이 미국보다 높다고 생각하지만, 이는 잘못된 인상입니다. 미국의 정부 지출은 GDP의 17.2%를 차지하고 있으며, 중국은 16.51%입니다. 정부 지출은 산업 체인을 통해 전체 경제 시스템에 영향을 미치게 됩니다. 두 나라의 구조적 차이는 주로 미국 GDP에서 소비 비중이 매우 높은 반면, 중국 GDP 구성에서 수출입 비중이 더 높다는 것입니다. 이는 두 나라가 경제 부양을 위해 취하는 접근 방식의 차이를 나타냅니다. <도지코인(Doge)>의 개발 동향, <후오비 토큰(HT)>의 가치 변화, <옵티미즘(OP)>의 기술 혁신, <알위브(AR)>의 활용 사례, <바이비트(Bybit)>의 거래량 추이, <비트(Bit)>의 가격 변동 등 다양한 암호화폐 관련 지표들을 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다. 또한 <초당 거래 수(TPS)>, <소비자 가격 지수(CPI)> 등의 지표도 주시해야 할 것입니다. <안티프래질>, <해시레이트>, <관점>, <리스크>, <코인업계>, <점유율>, <정서>, <코인>, <거래소>, <대량>, <점유비율>, <거래자>, <채무>, <포지션>, <업무>, <프레임>, <융자>, <미국국채>, <제로 리스크>, <투자의 신> 등의 용어도 적절히 번역하여 사용해야 할 것입니다.

마지막으로 달러 동향에 대해 이야기해 보겠습니다. 이는 매우 중요한 문제이며 지속적으로 관찰해야 합니다. 사실, 트럼프 신임 기간 동안 달러 강약에 대한 논쟁은 계속되고 있으며, 여기에는 주요 인사들의 발언이 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 예를 들어 최근 트럼프가 임명한 경제 고문인 스티븐 므누신 백악관 경제 수석은 미국이 수출을 촉진하고 내부 재산업화를 위해 약달러가 필요하다고 말했습니다. 그러나 시장에 혼란을 일으킨 후 베이저 재무장관은 2월 7일 인터뷰에서 미국이 계속 '강달러' 정책을 유지할 것이라고 안심시켰지만, 위안화가 다소 과소평가되어 있다고 언급했습니다.

사실 이는 매우 흥미로운 일입니다. 강달러와 약달러가 미국에 미치는 영향은 무엇일까요? 먼저 강달러는 두 가지 주요 영향을 미칩니다. 첫째, 자산 가격 측면입니다. 달러가 강세를 보이면 달러 표시 자산이 더 잘 수행됩니다. 미국 정부에게는 주로 미국 국채, 글로벌 기업의 미국 주식 등이 유리하며, 이는 미국 국채 매입에 대한 시장의 적극성을 높입니다. 둘째, 산업 측면에서는 달러 구매력이 강화되어 글로벌 기업의 비용 절감에 도움이 되지만, 국내 공산품의 국제 경쟁력을 약화시켜 내부 산업화에 불리합니다. 반면 약달러의 영향은 반대입니다. 트럼프의 전반적인 정책 구상을 고려할 때, 산업 유치를 통한 생산 능력 향상과 강대국 경쟁력 제고가 목표라면 약달러 정책이 더 적절해 보입니다. 그러나 약달러로 인한 달러 표시 자산 가치 하락을 고려할 때, 현재 미국 경제의 취약성과 자금 조달 압박을 감안하면 너무 빠른 약달러 정책은 개혁 과정의 고통을 견디기 어렵게 할 수 있습니다.

이를 잘 보여주는 대표적인 사례가 2월 25일 버핏의 주주 연례 서한에서 미국 재정 적자 문제에 대한 불만을 표명한 것입니다. 이는 시장의 우려를 가중시켰습니다. 우리는 버핏이 최근 상당 기간 동안 고평가된 미국 위험 자산을 청산하고 더 많은 현금 보유를 위해 단기 미국 국채를 선택하는 전략을 취했다는 것을 알고 있습니다. 이는 금리 차익 거래의 일종이지만, 여기서 중요한 것은 버핏의 견해가 시장에 강한 영향력을 가지고 있다는 점입니다. 달러 과다 보유 자본은 당연히 달러의 실질 구매력, 즉 달러 평가 절하에 대한 우려를 공유할 것입니다. 따라서 너무 빨리 평가 절하 경로에 진입하면 감당하기 어려운 압박을 받게 될 것입니다.

그러나 어떻게든 시간을 벌면서 부채를 줄이는 것이 중국과 미국 양국의 선택이 될 것이며, 달러 동향은 대체로 강세에서 약세로 전환될 가능성이 높습니다. 달러 표시 자산의 변화 또한 이 주기에 따라 움직일 것입니다. 암호화폐 시장 또한 이러한 물결에 영향을 받는 자산 중 하나입니다.

마지막으로 필자의 암호화폐 시장 전망을 말씀드리겠습니다. 현재 시장에는 불확실성 요인이 너무 많다고 생각합니다. 따라서 개인 투자자들은 더벨 전략을 선택하여 포트폴리오의 안티프래질성을 높일 수 있습니다. 한편으로는 블루칩 암호화폐에 투자하거나 위험이 낮은 DeFi 수익에 참여하고, 다른 한편으로는 소량으로 변동성이 높은 자산에 투자할 수 있습니다. 단기적으로 시장 전망에 대해서는, 많은 불리한 요인들이 겹치면서 가격 압력이 발생했지만, 명확한 구조적 위험은 보이지 않습니다. 따라서 시장이 공포로 인해 과도하게 조정될 경우 적절한 포지션 구축도 고려해 볼 만합니다.