신뢰의 위기 이후, 커뮤니티+VC 듀얼 드라이브 융자 새로운 패러다임이 될 수도

작성자: Kevin, Movemaker의 연구원

상기 프로젝트의 VC 지분율은 일반적으로 10%에서 30% 사이에 있으며, 이전 주기와 비교하여 큰 변화가 없습니다. 대부분의 프로젝트는 에어드랍을 통해 토큰을 커뮤니티에 배분하는 것을 합리적인 방식으로 여깁니다. 그러나 실제로 사용자들은 에어드랍을 받은 후 장기 보유하지 않고 즉시 매도하는 경향이 있습니다. 이는 사용자들이 프로젝트 측이 에어드랍에서 많은 토큰을 숨기고 있다고 생각하기 때문입니다. 따라서 TGE 이후 시장의 매도 압력이 매우 큽니다. 토큰 보유 집중도가 높은 것은 에어드랍의 효과성에 도움이 되지 않습니다. 지난 몇 년 동안 이러한 현상이 지속되었으며, 토큰 분배 방식에도 큰 변화가 없었습니다. 토큰 가격 성과를 통해 볼 때, VC 주도 토큰의 성과가 매우 좋지 않으며, 발행 후 일방적인 하락 추세에 빠지는 경우가 많습니다.

그 중 $SHELL은 약간 다릅니다. 4%의 토큰을 초기 디파이 제공(IDO)을 통해 배분했으며, IDO 시가총액은 2000만 달러에 불과해 많은 VC 주도 토큰들과 차별화됩니다. 이 외에도 Soon과 Pump Fun은 50% 이상의 총 토큰 공급량을 공정 발행 방식으로 배분하고, 소수의 VC와 KOL을 통해 대규모 커뮤니티 모금을 진행했습니다. 이러한 방식은 커뮤니티에 더 잘 받아들여질 수 있으며, 커뮤니티 모금 수익은 사전에 락업될 수 있습니다. 프로젝트 측이 더 이상 많은 토큰을 보유하지 않더라도 시장에서 매수를 통해 보유 물량을 회수할 수 있어, 이는 커뮤니티에 긍정적인 신호를 전달하고 낮은 가격에 보유 물량을 회수할 수 있습니다.

밈코인 버블 광풍의 종식: 유동성 흡수와 시장 구조의 붕괴

VC 주도의 Builder 중심 시장 균형 상태에서 순수한 "펌프" 발행 버블 생성 모드로 전환되면서, 이러한 토큰들은 불가피하게 제로섬 게임 상황에 직면하게 되어, 결국 소수만이 수익을 얻고 대부분의 개인 투자자들은 손실을 보며 떠나게 될 것입니다. 이러한 현상은 1차 및 2차 시장 구조의 붕괴를 가속화할 것이며, 재건 또는 보유 물량 축적에는 더 많은 시간이 필요할 것입니다.

밈코인 시장의 분위기는 최악의 상황에 이르렀습니다. 개인 투자자들이 점차 밈코인의 본질이 여전히 음모 집단(DEX, 자본, 메이커, VC, KOL, 유명인사 등)의 통제에서 벗어나지 못했다는 것을 인식하게 되면서, 밈코인 발행은 완전히 공정성을 잃게 됩니다. 단기간의 극심한 손실은 사용자의 심리적 기대에 빠르게 영향을 미칠 것이며, 이러한 토큰 발행 전략은 단계적으로 종결될 것입니다.

지난 1년 이상 동안 개인 투자자들은 밈코인 시장에서 가장 큰 수익을 얻었습니다. 비록 Agent 내러티브가 오픈 소스 커뮤니티 혁신을 문화적 핵심으로 시장 열기를 주도했지만, 사실상 이번 AI Agent 열풍이 밈코인의 본질을 변화시키지는 못했습니다. 많은 Web2 개인 개발자와 Web3 셸 프로젝트가 시장을 빠르게 장악하면서, "가치 투자"를 표방하는 다수의 AI 밈코인 프로젝트가 등장했습니다.

커뮤니티 주도 토큰이 음모 집단에 의해 통제되고, 악의적인 가격 조작을 통해 "속전속결"을 달성했습니다. 이러한 방식은 프로젝트의 장기 발전에 심각한 부정적 영향을 미쳤습니다. 과거 밈코인 프로젝트는 종교적 신념 또는 소수 집단의 지지를 통해 토큰 매도 압력을 완화하고, 메이커의 운영을 통해 사용자가 수용할 수 있는 프로젝트 퇴출 프로세스를 실현했습니다.

그러나 밈코인 커뮤니티가 더 이상 종교나 소수 집단의 보호막을 가지지 않게 되면, 이는 시장의 민감도가 이미 하락했음을 의미합니다. 개인 투자자들은 여전히 하루아침에 부자가 되기를 기대하고 있으며, 확실성 있는 토큰을 찾고 있고, 개장 시부터 깊은 유동성을 가진 프로젝트를 기대하고 있는데, 이는 음모 집단이 개인 투자자들에게 치명타를 가하는 것입니다. 더 큰 베팅은 더 풍성한 수익을 의미하며, 이러한 수익은 산업 외부 팀의 관심을 끌기 시작했습니다. 이러한 팀들이 이익을 취한 후에는 더 이상 암호화폐 구매를 위해 스테이블코인을 사용하지 않을 것이며, 이는 비트코인에 대한 신념이 부족하기 때문입니다. 유출된 유동성은 암호화폐 시장에서 영원히 사라질 것입니다.

VC 코인 죽음의 나선: 관성 함정과 공매도 합의 아래의 유동성 압살

지난 주기의 전략은 이미 효과가 없어졌지만, 여전히 많은 프로젝트 측이 관성으로 인해 동일한 전략을 사용하고 있습니다. **소량의 토큰을 VC에게 배분하고 강력하게 통제하여, 거래소에서 개인 투자자들이 매수하게 만드는 전략이 이미 실패했지만, 관성 사고로 인해 프로젝트 측과 VC가 쉽게 변화하지 않고 있습니다.** VC 주도 토큰의 가장 큰 단점은 TGE 시 초기 우위를 확보할 수 없다는 것입니다. 즉, 사용자들은 프로젝트 측과 거래소가 많은 토큰을 보유하고 있다고 생각하기 때문에, 발행 시 수익을 얻을 수 있을 것이라 기대하지 않습니다. 동시에 이번 주기에 VC의 수익률이 크게 하락했기 때문에, VC의 투자 규모도 줄어들고 있으며, 사용자들도 거래소에서 토큰을 인수하려 하지 않아 VC 코인 발행이 큰 어려움에 직면하고 있습니다.

VC 프로젝트나 거래소에 직접 상장하는 것이 반드시 최선의 선택은 아닙니다. 유명인 토큰이나 정치 토큰 팀이 산업에서 흡수한 유동성은 이더리움, 솔라나 또는 기타 알트코인에 유입되지 않았습니다. 따라서 VC 코인이 거래소에 상장되면 계약 수수료 비율이 매우 빨리 -2%가 될 것입니다. 팀은 시장 조성에 동기부여가 없을 것이며, 거래소도 새로운 코인 공매도가 시장 합의가 되었기 때문에 시장 조성에 나서지 않을 것입니다.

토큰 발행 후 즉시 일방향 하락 장세에 진입하는 현상이 빈번해질수록, 시장 참여자의 인식이 점차 강화되어 "악화폐가 선화폐를 구축"하는 상황이 발생할 것입니다. 다음 TGE에서 발행 즉시 폭락하는 프로젝트 확률이 70%이고, 시장 조성 의지가 있는 팀이 30%라고 가정해 보겠습니다. 연이어 폭락 프로젝트가 나타나면서, 개인 투자자들은 보복성 공매도 행위를 하게 될 것이며, 이는 발행 즉시 공매도 위험이 극대화되어도 감행할 것입니다. 선물 시장의 공매도가 극에 달하면, 프로젝트 팀과 거래소도 목표 수익을 달성하기 위해 공매도에 가담할 수밖에 없습니다. 30%의 팀이 이러한 상황을 보면, 현물과 선물 간 큰 가격 차이를 감당할 수 없어 시장 조성에 나서지 않을 것입니다. 따라서 발행 즉시

双驱动范式迁移：链上透明博弈破解VC币定价死局

为什么选择VC+社区双驱动？纯VC驱动的模式会加大用户和项目方之间的定价误差，不利于代币发行早期的价格表现；而完全公平发射的模式则容易被背后的阴谋集团恶意操盘，流失大量低价筹码，价格在一天内走完一个周期的起伏，对于后续项目的发展是毁灭性打击。

只有二者结合，VC在项目成立初期切入，为项目方提供合理资源和发展规划，降低团队在开发早期的融资需求，避免因公平发射损失所有筹码，又只能获得低确定性回报的最差结局。

过去一年，越来越多的团队发现，传统融资模型正在失效——给VC小份额、高度控盘、等待上所拉盘的套路已难以为继。VC口袋收紧、散户拒绝接盘、大所上币门槛提高，在三重压力下，一套更适应熊市的新玩法正在崛起：联合头部KOL和少量VC，以大比例社区发射、低市值冷启动的方式推进项目。

以 和 为代表的项目正在通过"大比例社区发射"开辟新路径——联合头部KOL背书，将40%-60%的代币直接分发给社区，在低至1000万美元的估值下启动项目，实现数百万美元的融资。这种模式通过KOL的影响力构建共识 ，提前锁定收益，同时通过高流通性换取市场深度。尽管放弃了短期的控盘优势，但可以通过合规的做市机制在熊市期间低价回购代币。本质上，这是权力结构的范式迁移：从VC主导的击鼓传花游戏（机构接盘-上所抛售-散户买单），转向社区共识定价的透明博弈，项目方与社区在流动性溢价中形成新的共生关系。

最近， 可以看作是 和项目方之间的一次突破性尝试。其4%的代币通过 发行， 市值仅为2000万美元。为了参与 ，用户需要购买 并通过交易所钱包进行操作，所有交易都会直接记录在链上。这种机制为钱包带来新用户的同时使得他们能够在更透明的环境中获得公平的机会。对于 而言，通过做市商的操作，以确保价格的合理上涨。没有足够的市场支持，代币的价格无法维持在一个健康的区间。随着项目的发展，从低市值到高市值的逐步过渡，以及流动性的不断增强，项目逐渐获得市场认可。项目方与 的矛盾在于透明度。当项目方通过 发射代币后，不再依赖上所，这样可以解决双方在透明度方面的矛盾。链上的代币解锁过程变得更加透明，确保了过去存在的利益冲突被有效解决。另一方面，传统的 面临的困境在于代币发行后常常出现价格暴跌的情况，这使得交易所的交易量逐渐下降，而通过链上数据的透明性， 和市场参与者可以更准确地评估项目的真实情况。

可以说，用户和项目方之间的核心矛盾在于定价和公平性。 的目的是为了满足用户对代币定价的预期。 的根本问题在于上所之后缺乏买盘，定价和预期是主要原因。破局点在于项目方和交易所。只有通过公平的方式将代币让利给社区，并持续推进技术路线图的建设，才能实现项目的价值增长。