최근, 솔라나 거버넌스 포럼은 SIMD-0228이라는 제안을 시작했습니다. 이 제안은 통화 팽창률을 동적으로 조정하여 SOL의 연간 발행량을 80% 줄이고 자금을 스테이킹에서 DeFi로 유도하고자 합니다.
그러나 이 '지혜로운 발행' 청사진은 커뮤니티 내에서 '통화 팽창 나선' 및 이해관계 게임에 대한 격렬한 논란을 불러일으켰습니다. 스테이킹률이 임계점 이하로 떨어질 때 더 높은 통화 팽창이 시장 신뢰를 해칠 수 있습니다. 검증자의 수익 구조와 생태계 참여자의 이익 분배가 이 토큰 경제 실험의 숨겨진 뇌관이 되고 있습니다.
새로운 제안은 통화 팽창을 80% 낮추고 연간 SOL 발행을 2,200만 개 줄일 수 있습니다
솔라나의 토큰 SOL은 지금까지 고정 시간표 메커니즘을 사용했습니다. 즉, 시간이 지남에 따라 통화 팽창률이 8%에서 매년 15%씩 감소하여 1.5%의 목표에 도달합니다. 현재 통화 팽창률은 4.694%입니다. 이 통화 팽창률 메커니즘에 따르면, 올해 발행되는 토큰 수는 약 2,793만 개이며 스테이킹률은 약 64%입니다.
이에 비해 이더리움의 통화 팽창률은 현재 약 0%이고 스테이킹률은 약 30%입니다. SOL 토큰의 통화 팽창 모델은 토큰 가치 보존에 더 불리한 것으로 보이며, 지나치게 높은 통화 팽창률로 인해 많은 토큰이 더 높은 수익률을 얻기 위해 스테이킹에 투입되고 있어 DeFi 생태계 발전에 불리합니다.
제안에 따르면 현재 솔라나 네트워크에서 MEV 수익이 검증자의 주요 수입원이 되었기 때문에 스테이킹 수익률을 낮추더라도 큰 영향은 없을 것으로 보입니다. "간단히 말해, 이는 어리석은 발행입니다. 솔라나의 번창하는 경제 활동을 고려할 때 네트워크 통화 정책을 통해 지혜로운 발행을 실현하는 것이 의미 있습니다."
제안에서는 기준선을 제시했는데, 초기에는 50%로 가정했습니다. 즉, 스테이킹률이 50%를 초과하면 통화 팽창률이 하락하여 네트워크의 스테이킹 수익을 줄이고, 50% 미만이면 통화 팽창률을 높여 더 많은 자금을 스테이킹하도록 유도하는 것입니다.
이후 포럼 사용자들은 50% 임계값이 엄격한 계산에 기반하지 않았다고 지적하며 너무 성급하게 설정되었다고 비판했습니다. 그에 따라 제안자는 새로운 알고리즘 곡선을 제시하여 스테이킹률 33%를 기준선으로 설정했습니다. 스테이킹률이 33%를 초과하면 연간 통화 팽창률이 현재 수준보다 낮아지게 됩니다.
PANews에 따르면 현재 64%의 스테이킹률을 기준으로 할 때, 새로운 토큰 발행 곡선에 따르면 연간 통화 팽창률이 4.694%에서 0.939%로 약 80% 감소할 것으로 계산됩니다.
이 제안이 최종 승인되면 현재 스테이킹률 수준을 유지할 경우 SOL의 연간 발행량이 2,793만 개에서 559만 개로 감소할 것입니다.
그러나 이 제안에 대해 포럼에서 합의가 이루어지지 않은 것 같습니다. 많은 댓글에서 이 방안이 통과되더라도 현실에서는 이상적인 대로 진행되지 않을 수 있다고 지적했습니다. 예를 들어 스테이킹률이 하락하면 통화 팽창률 상승이 오히려 토큰에 대한 기대를 더 낮추어 스테이킹되지 않은 토큰의 추가 매도를 유발할 수 있어 더 큰 불확실성을 초래할 수 있습니다.
PANews의 계산에 따르면 스테이킹률이 25%에 불과할 경우 4,413만 개의 토큰 팽창이 발생할 것으로 나타났습니다. 이는 현재 팽창률을 크게 상회하는 수준입니다.
이런 통화 팽창 나선에 빠질 경우 역효과가 발생할 수 있습니다. 제안에서 언급했듯이 현재 검증자의 주요 수입원은 MEV 수익입니다. 이는 현재 솔라나 네트워크의 거래 활성화와 밈 플레이어들의 거래 속도 및 삼중 샌드위치 공격 방지 수요로 인해 MEV 수익 비중이 높기 때문입니다. 향후 네트워크 전반의 거래량이 감소하면 MEV 수익 비중을 유지하기 어려울 것입니다. 이 경우 통화 팽창과 가격 하락의 이중 타격으로 인해 스테이킹 적극성이 더 떨어져 결국 통화 팽창 상승, 스테이킹 하락의 역방향 나선에 빠질 수 있습니다.
대형 검증자들의 집단 침묵, 그 이면에는 대규모 토큰 보유자들의 이해관계 게임이 숨어있을 수 있습니다
이 제안은 Multicoin Capital의 투자자 Vishal Kankani가 제기했습니다. Multicoin Capital은 솔라나의 초기 투자자로 2019년 2,000만 달러의 A 라운드 투자를 주도했습니다. 그리고 대량의 SOL 토큰을 보유하고 있는데, 초기 투자 시 주식이 아닌 토큰을 선택했습니다. 이러한 배경에서 볼 때 Vishal Kankani는 솔라나의 대규모 토큰 보유자를 대변하며, 통화 팽창이 토큰 시장 가격에 미치는 영향에 민감할 것으로 보입니다.
흥미로운 점은 2월 26일 현재 Helius, binance staking, Galaxy 등 솔라나 네트워크의 대형 검증자들이 이번 제안에 대해 아무런 입장을 표명하지 않고 있다는 것입니다. Helius의 창립자는 평소 솔라나 생태계 발전에 대해 자주 발언했지만, 이번 생태계에 큰 영향을 미칠 제안에 대해서는 단지 관련 내용을 전재하면서 지금 SOL 토큰을 팔아버리는 것은 어리석다고 평했을 뿐입니다.
사실 이 제안이 통과되면 100% MEV 수익을 스테이킹 참여자에게 돌려주는 Helius와 같은 검증자에게는 좋은 소식이 아닐 수 있습니다. 현재로서는 MEV 수익을 얻지 않기 때문에 Helius는 스테이킹 자체 수익에 더 의존하고 있을 것으로 보입니다.
전반적으로 이 제안은 SOL 대규모 토큰 보유자의 이익 수요를 대변하는 것으로, 그들은 통화 팽창을 낮추어 가치 안정을 실현하기를 원합니다. 또한 생태계 측면에서 현재 솔라나 네트워크의 스테이킹 수익률은 약 7.03%이지만, 새로운 방안에 따르면 동일한 스테이킹률에서 수익률이 1.41%로 약 80% 하락할 것입니다. 이는 무위험 수익을 얻고자 하는 대형 검증자 노드에게는 좋은 소식이 아닙니다.
물론 제안에서는 스테이킹 수익률 하락이 이들 검증자로 하여금 더 많은 토큰을 DeFi 생태계에 투입하게 함으로써 솔라나 DeFi 생태계 번영을 촉진할 것이라고 주장합니다.
솔라나의 이번 토큰 경제 개혁은 대규모 토큰 보유자, 검증자, 생태계 건설자 간의 권력 재균형의 본질적인 문제입니다. 이 제안이 통과되면 7.03%의 스테이킹 수익률이 1.41%로 급락하여 검증자들이 통화 팽창 보상에 의존하던 것에서 MEV와 거래 수수료 심화로 전환하도록 강요할 것입니다. 이는 기회이자 도박이기도 합니다.
솔라나(Solana)가 유니스왑(Uniswap)과 아베(AAVE)와 같은 폭발적인 혁신을 맞이할 수 있다면, DeFi가 수십억 달러의 유휴 유동성을 끌어들일 수 있을 것이다. 그러나 시장이 수익률 하락으로 인해 매도를 하게 되면, 25% 스테이킹 비율에서 4413만 개의 대량 발행은 네트워크를 '인플레이션 - 매도 압력 - 더 큰 인플레이션'의 죽음의 나선으로 끌어들일 수 있다.
현재, Helius 등 최상위 검증자들의 침묵은 이해관계 사슬의 미묘한 긴장감을 암시하고 있다 - 100% MEV 반환 비즈니스 모델이 기본 수익 감소에 직면하면, 생태계의 '탈중앙화' 서사가 현실적인 질문에 직면할 수 있다. 한편 Multicoin Capital의 초기 고래 투자자 입장은 이 게임의 근본 논리를 드러내고 있다: 기관 투자자의 눈에는 솔라나(SOL)의 가치 저장 속성이 네트워크 보안 요구보다 우선순위가 높다. 향후 수개월 동안 3월 7일 투표가 다가오면서, 솔라나의 운명은 더 이상 프로그램 코드에 의해 독재되지 않고 커뮤니티가 이상주의와 자본 논리 사이의 위험한 균형점을 찾을 수 있는지에 달려 있다.
