시장 환경 정보가 복잡하여 어디서부터 말씀드려야 할지 모르겠습니다. 먼저 암호화폐에 대해 말씀드리면, BTC 가격이 지난주 직선으로 7.8만 달러까지 하락했습니다. Coinglass에 따르면 30억 달러 이상의 선물 롱 포지션이 청산되었고, BTC는 2022년 6월 이래 가장 나쁜 월간 성과를 기록할 것으로 보입니다. 동시에 ETF에서도 역대 최대 규모의 자금 유출이 있었습니다(지난주 25억 달러 유출).
가격 폭락에 따라 시장 심리가 크게 악화되었고, 지난 금요일 Alternative의 "공포 & 탐욕" 지수가 극단적으로 낮은 수준까지 떨어졌습니다. 이후 트럼프 정부가 개입하여 두 가지 호재를 발표했습니다. 이번 주 백악관에서 "암호화폐 정상회의"를 개최하고, 5종의 토큰(비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 리플(XRP), 에이다(ADA))을 새로운 전략 준비금에 포함시키겠다고 밝혔습니다.
이에 힘입어 코인 가격이 크게 반등했지만, BTC 가격은 9.2-9.3만 달러 부근에서 저항을 받고 있습니다. 정부가 자산 시장을 "조종"하는 방법을 배우고 있다면 - 아니, "시장 심리를 유도"한다고 해야겠네요 - 지금까지 타이밍과 기술적 측면에서 완벽하게 대응하고 있습니다. 이것이 우리가 암호화폐 시장의 "트럼프 풋옵션"을 목격하고 있다는 의미일까요?
그러나 "전략 준비금" 소식은 모든 시장 참여자들의 지지를 받지 못했습니다. 탈중앙화를 지지하는 의견 지도자들(예: Naval Ravikant)은 이를 지지하지 않으며, 준비금 자산 구성에 대한 논의와 논란이 향후 일정 기간 지속될 것으로 예상됩니다. 만약 민주당이 트럼프 정부에 반대하기 위해 BTC를 지지하고 BTC 극단주의자가 된다면, 이는 상당히 아이러니한 상황이 될 것입니다.
우리의 직관적 판단으로는, 이번 반등은 단순한 추세 내 조정 반등일 가능성이 높습니다. 최근 고점의 구조적 힘이 여전히 존재하기 때문입니다(밈코인 FUD 심리, 거래 계정 손실 영향, 시장 포지션 레버리지 과도, 전반적인 자산 시장의 회피 심리 등). 더구나 암호화폐 전략 준비금 구축을 위한 입법 절차는 여전히 길고 불확실합니다.
강조하고 싶은 것은, 미국 대통령은 암호화폐 자산을 직접 구매할 권한(또는 자금)이 없다는 점입니다. 관련 조치는 여전히 의회 승인과 입법 절차를 거쳐야 하며, 실질적인 행동을 취하기 전에 재무부가 채무를 발행하여 자금을 확보해야 합니다.
우리는 시장 내러티브의 장기 발전 방향에 대해 긍정적인 견해를 가지고 있지만, 단기 진전에 대해 과도한 낙관을 가져서는 안 됩니다. 예측 가능한 미래에도 암호화폐 가격은 거시 시장의 위험 선호/회피 심리와 밀접하게 연관될 것입니다.
거시 시장으로 돌아가면, 지난 금요일 주식 시장이 반등했지만 트럼프 정책의 가장 큰 영향을 받은 주식은 선거 고점 대비 약 80% 하락했습니다. 또한 그의 관세와 DOGE 지출 삭감에 대한 불확실성도 시장 심리에 부정적인 영향을 미치기 시작했습니다.
지난 금요일 미국 주식 시장이 과매도 상황에서 반등(+1%)하여 2월 움직임이 다소 수렴되었지만, 전반적인 거시 시장 심리는 명확히 더 부정적으로 변했습니다. 대부분의 경제 서프라이즈 지수가 이미 마이너스로 전환되었습니다.
특히 주목할 만한 것은 애틀랜타 연준의 1분기 GDP 성장 전망이 지난주 기록적으로 하락했다는 점입니다. 2.2%에서 직접 -1.3%로 하향 조정되었는데, 이는 수출(-290억 달러에서 -2500억 달러)과 소비 지출(2.2%에서 1.3%)이 크게 부진했기 때문입니다.
소비자 신용과 주택 시장 데이터가 지속적으로 크게 하락하면서 경제 성장 부진에 대한 기대를 더욱 악화시키고 있습니다. 신규 주택 판매가 역사적 최저치를 기록했고, 신규 주택 착공 수치도 팬데믹 이후 호황기를 지나 감소하기 시작했습니다.
한편 베센트 재무장관은 현재 경기 둔화 문제에 전혀 신경 쓰지 않는 것 같으며, "바이든 인플레이션" 및 이전 정부의 정책 탓으로 돌리고 있습니다. 더욱 흥미로운 것은 그가 "6-12개월 후"에야 진정한 "트럼프 경제"가 시작될 것이라고 명확히 밝혔다는 점입니다. 이는 정부가 현재의 경기 하강에 대응할 급박함이 없다는 것을 의미하며, 주식 시장의 "트럼프 풋옵션"도 1년 후에나 작동하기 시작할 수 있다는 것을 시사합니다.
암호화폐 시장의 트럼프 풋옵션이 현재 입으로만 언급되고 있고, 주식 시장의 트럼프 풋옵션은 내년에나 발휘될 것이라면, 진정한 트럼프 풋옵션은 어디에 있을까요? 우리는 거시 (및 암호화폐) 커뮤니티가 핵심 요소를 간과하고 있다고 생각합니다. 진정한 트럼프 풋옵션은 고정 수익 시장에서 작용하고 있습니다.
지난 한 달 동안의 몇 가지 관찰 사항을 종합해 보면:
- 채권 수익률이 크게 하락하여, 올해 첫 금리 인하 기대가 연말에서 초여름으로 앞당겨졌습니다.
- 핵심 PCE가 조용히 낮아져 2021년 3월 이래 최저 수준(3.096%)까지 하락했습니다.
- 일론 머스크는 DOGE 지출 삭감으로 인해 채권 시장이 정부에 감사해야 한다고 명확히 밝혔습니다.
- 1월 X 전화회의에서 일론 머스크는 "채권을 숏하는 것은 잘못된 선택이다"라고 말했습니다.
- 베센트 재무장관은 Bloomberg TV 인터뷰에서 "우리는 연준의 금리 인하에 관심이 없다...연준이 대규모 금리 인하를 단행했지만 10년물 금리가 오히려 상승했다"며, 통화 정책이 전반적인 경제에 효과적일지 의문을 제기했습니다.
- 베센트 장관은 "대통령은 더 낮은 금리를 보고 싶어 한다...우리의 대화에서 주된 관심사는 10년물 금리였다"고 강조했습니다.
- 베센트 장관은 "대통령은 연준에 금리 인하를 요구하지 않았다. 규제 완화, 세제 개혁, 에너지 비용 인하 등을 통해 금리와 달러가 자체적으로 조정될 것이라고 생각한다"고 말했습니다.
트럼프 정부가 금융 시장 운영에 대해 깊은 이해를 가지고 있으며, 장기 금리 하락이 경제에 어떤 이점을 가져다주는지 인식하고 있다는 것이 명확합니다. 사실 단기 금리가 아닌 장기 금리에 초점을 맞추는 것은 연준의 양적 완화 또는 Operation Twist와 같은 논리와 다르지 않습니다. 다만 표현 방식이 다를 뿐입니다.
즉, 트럼프 정부의 현재 전략은 명확히 장기 금리를 낮추어 자금 비용 인하의 혜택이 달러, 주식 및 암호화폐 시장으로 자연스럽게 파급되도록 하는 것입니다. 따라서 우리는 현재 시장에서 진정한 "트럼프 풋옵션"은 주식 시장이 아닌 채권 시장에 있다고 판단하며, 투자자들은 이를 고려하여 투자 전략을 조정해야 할 것입니다. (면책 조항: 직접 조사하시기 바라며, 이는 투자 조언이 아닙니다.)
이번 주 시장의 초점은 미국이 멕시코와 캐나다에 대해 25%의 관세를 부과할지 여부, 유럽중앙은행 회의, 그리고 금요일의 비농업 고용 보고서에 맞춰질 것입니다. 지난주의 격렬한 변동성을 겪은 시장에서 위험 자산은 잠시 숨을 돌릴 수 있겠지만, 최근에는 진동 정리 패턴을 유지할 가능성이 있으며 상승 여력은 제한될 수 있습니다.
