저자: Hedy Bi, OKG Research

3월 3일 저녁(베이징 시간), 도널드 트럼프 미국 대통령은 캐나다와 멕시코에 대한 관세 인상을 확인했으며, 4월 2일부터 상호 관세 조치를 취하여 마지막 순간에 캐나다와 멕시코와의 협상을 통해 관세 전면 부과를 피하려는 희망을 무너뜨렸습니다.

이에 따라 전날 '암호화폐 전략 비축'의 달콤한 소식에 힘입어 48시간 내 8% 급락한 비트코인을 소화해야 할 것입니다. 동시에 미국 주식시장도 관세 충격으로 '개장 약세'를 겪었고, 나스닥 지수는 2.6% 하락했습니다. 트럼프 대통령 취임 1개월여 만에 암호화폐 시장 시가총액은 22% 증발했고, 트럼프 미디어 및 기술 그룹(DJT)은 34.75% 하락했습니다. 트럼프를 지지해온 엘론 머스크도 도지코인(DOGE) 부문의 '단순하고 거친' 행동과 국제 정치에 과도하게 개입하면서 면역되지 못했고, 테슬라 주가는 32.87% 하락했습니다.

트럼프의 한 마디가 암호화폐 시장의 신경을 자극하고 있으며, '성도 소호, 패도 소호'의 의미를 지니고 있습니다. 2025년, OKG Research는 특히 '트럼프 경제학 출시' 특집을 통해 트럼프 2.0 정부의 암호화폐 시장에 대한 영향을 지속적으로 추적할 것입니다. 이 특집의 이전 글 '새로운 유동성 물결, 암호화폐 시장이 새로운 고점을 돌파할 수 있을까?'에서 우리는 시장이 진정한 유동성(단기적으로 TGA에 주목)에 주목해야 하며, 진정한 유동성 지원 없이는 '말만 앞서는' 외환 상승이 지속될 수 없다고 밝혔습니다. 또한 최신 미국 투자자 공식 데이터에 따르면 2월 28일 이후 TGA 계정이 시장에 유동성을 공급하는 것을 중단했으며, TGA가 시장에 3,048.9억 달러를 주입했습니다.

관세 정책은 파괴적인 첫 번째 조치로, 왜 "미국 속성"을 가진 글로벌 위험 시장에 큰 충격을 주고 있는지 살펴볼 필요가 있습니다. 파괴적인 정책을 해제하는 것, 트럼프 1.0과 2.0 모두 그것에 관심이 있습니까? 이 글은 OKG Research 2025 특별 주제 '트럼프 경제'의 다섯 번째 글로, 무역전쟁을 프레임워크로 삼아 트럼프의 "왼손 관세, 오른손 암호화폐"의 깊은 내용을 분석할 것입니다.

관세 "칩"

트럼프 대통령 취임 이후 양자 약속은 매우 분명했지만, 가장 먼저 내려진 것은 관세입니다.

표면적으로 보면 트럼프의 관세 인상은 무역 적자를 줄이고 고용과 경제를 활성화하기 위한 것입니다. 그러나 트럼프 1.0의 무역전쟁과 1930년대 이전의 관세로 인한 전 세계적인 무역전쟁은 이것이 "좋은 거래"가 아님을 보여줍니다. 미국 의회 예산청(CBO)에 따르면 2018-2019년 무역전쟁으로 인해 미국이 GDP의 0.3%, 약 400억 달러를 잃었습니다. 피터슨 국제경제연구소 데이터에 따르면 2018년 알루미늄 관세만으로도 미국 제조업에서 약 7만 5천 개의 일자리가 사라졌습니다. 또한 미국 기업들이 국내 재고를 복구하면서 오히려 생산을 베트남, 멕시코 등 다른 국가로 이전했습니다(Carney). 다른 대통령들이 실시한 무역전쟁도 좋은 결과를 얻지 못했습니다: 1930년 미국이 시행한 스무트-홀리 관세법으로 인해 세계 무역량이 약 66% 회복되었지만, 미국 수출은 67% 급락했고 물가 상승으로 인한 대량 실업이 발생했습니다.

관세는 시작에 불과하며, 트럼프 정부는 제조업 경제의 불확실성을 억제하고 협상 카드를 얻고자 합니다. 관세 게임의 핵심은 상품 유동성뿐만 아니라 기술 담보 자본, 유동성 및 통화 경쟁도 포함됩니다. 무역전쟁의 본질은 관세 장벽에 국한되지 않고 글로벌 금융 체계에 깊은 영향을 미칩니다. 외환 시장에서 주식 시장까지, 국채 글로벌 금리에서 자산 위험까지 자본 시장은 모두 영향을 받습니다.

버핏은 드물게 경고의 목소리를 내며, 징벌적 관세가 인플레이션을 촉발하고 소비자 이익을 해칠 수 있다고 말했습니다. 실물 경제에 대한 기대감은 연준의 딜레마를 더욱 악화시킬 것입니다 - 심각한 경제 구조 변화 없이 인플레이션을 통제하는 방법. 소비자 신뢰가 경제를 저해할 수 있고, 인플레이션 압력은 연준의 금리 인하 여력을 제한하여 결국 유동성이 더욱 긴축될 수 있습니다.

암호화폐 시장의 경우, 글로벌 위험 자산 시장의 참여자로서 암호화폐 자산 시장 성과는 미국 기술주 변동과 크게 다르지 않습니다. 비트코인 채굴 능력의 70%가 엔비디아 GPU 기반 채굴기에 의존하고 있고, Coinbase, MicroStrategy 등 암호화폐 관련 기업이 나스닥 100 지수에 포함되어 있는 것처럼, 미국의 금융 정책과 규제 보장이 암호화폐 시장에 더욱 깊은 영향을 미치고 있습니다.

상대적으로 암호화폐 시장은 미국 금융 정책의 파생 변수이지, 헤지 수단이 아닙니다(OKG Research 2024년 7월 '암호화폐 시장 재정립: 글로벌 유동성 위기의 전환기 고통' 참조). 향후 거시 전망이 변하지 않는다고 가정할 때, 이 관세 영향 요인에 대한 시장 반응은 다음과 같습니다: 다른 국가가 양보할 경우 현재 암호화폐 시장 성과는 단기적으로 변화가 없겠지만, 중장기적으로는 미국 주식시장에 편입된 미국 속성 자산에 유리할 것이며, 미국은 관세라는 수단을 통해 자신의 진정한 목표를 달성할 것입니다; 다른 국가가 강력하게 대응할 경우(관세 보복 등), 위험 자산에 대한 우려가 표출될 것입니다.

암호화폐 자산, 비상시의 비상 대책이 될 수 있을까?

표면적인 목표를 달성할 수 없고 트럼프 지지자인 "MEGA"(거대 이익 집단)도 혜택을 받지 못하는 파괴적인 관세 정책, 기업 주가가 40% 하락했지만 여전히 "하드코어" 입장을 고수하는 트럼프 2.0, 어떻게 "왼손 관세, 오른손 암호화폐"로 "미국을 다시 위대하게" 만들 수 있을까?

1개월 만에 미국 금융 시장의 혼란은 "국가 신뢰"의 가속 손실을 보여주고 있습니다. 노벨 경제학상 수상자인 미국 경제학자 폴 크루그먼이 최근 블로그에서 쓴 것처럼, "일론 머스크와 도널드 트럼프는 5주 전부터 여러 전선에서 마음껏 파괴하고 있습니다 - 그 중에는 미국의 세계적 영향력을 신속하게 파괴하는 것도 포함됩니다. 미국은 갑자기 약속을 지키지 않고, 본사를 위협하며, 마피아식 갈취를 시도하는 불량 국가로 재정의되고 있습니다.

역사가 말해주듯, 국가 신용 체계가 붕괴될 때 자본은 움직이지 않고 새로운 유통 경로를 찾습니다.

지난 세기를 돌이켜보면, 일본의 경제 부상으로 인한 미일 무역 불균형이 무역 위기를 초래했습니다. 미국은 "플라자 합의"를 통해 엔화 평가 절상을 믿었지만, 이는 일본의 수출 중심 경제를 강타했고 금융 체계에 혼란을 초래했습니다. 자산 버블 붕괴와 일본 정부의 강화된 규제로 시장은 신속히 대체 채널을 찾았고, 이는 암시장 경제 - 금괴 밀수, 오프쇼어 달러 거래 급증, 외환 시장 활황 - 의 출현을 촉발했습니다. 일본 주요 도시의 암시장이 1만 7천 개에 달했다고 합니다. 이러한 "지하 금융 체계"는 전통적인 금융 체계 붕괴에 대한 자발적인 헤지였습니다. 이후 군수 발주와 통화 자유화로 경제를 지탱했고, "도쿄 하나로 미국 전체를 살 수 있다"는 전성기를 맞이했습니다. 그러나 이후 과도한 금리 인하로 인한 버블 붕괴로 일본 경제는 번영에서 몰락으로 전락했습니다.

역사를 돌이켜보면, 무역전쟁에서 "암시장"이든 "금융 자유화"든 핵심적인 역할을 해왔습니다. 이를 현재로 옮겨보면, 트럼프 정부가 암호화폐 자산 국가 비축을 선언한 것은 표면적으로는 금융 혁신이지만, 실제로는 "비상시의 비상 대책"일 가능성이 높습니다.

도지코인(Doge)이 미국 달러 신용 위기에 직면하고 연준의 통화 정책이 극단적으로 변화함에 따라, 미국은 전 세계 자본 신뢰를 유지하기 위한 새로운 코인이 필요한 상황입니다. 암호화폐 자산은 이러한 "준 금융 무기"가 될 수 있습니다: 전략적 보유고를 확보하면 정부가 글로벌 유동성에서 더 큰 운영 공간을 가질 수 있으며, 시장의 "탈달러화" 추세도 나타나고 있습니다. 무역 전쟁이 악화되면서 각국은 달러 체제의 위험을 헷지하기 위해 비달러 자산 배분을 가속화할 것입니다. 2025년 초반 금 가격이 상승하는 것은 이를 보여주는 명백한 증거입니다. "탈달러화"가 가속화되는 가운데, 암호화폐 자산이 진정한 중앙집중화를 유지할 수 있다면 단일 국가의 조종을 받지 않고 새로운 지정학적 프리미엄을 얻을 수 있을 것입니다.

트럼프 2.0 버전은 미국의 글로벌 경제 체제에 대한 주도권이 점점 더 두드러지고 있는 태도를 보이고 있으며, 트럼프 정부는 제2차 세계대전 이후의 국제 정치 금융 체제 질서를 깨뜨리려 하고 있습니다. 달러 신용을 직접 강화하거나 암호화폐 자산 보유고를 구축하는 것보다는 암호화폐와 기술의 지속적인 장애물로 인해 향후 새로운 국경 간 결제 시스템이 형성되거나 심지어 국가 주도의 암호화폐 금융 네트워크가 형성될 수 있습니다.

《트럼프 평전》에 따르면, 트럼프의 가문은 독일 출신이며, 그 자신은 "투사"로 묘사되며 열정이 지성과 재능보다 더 중요하다고 여겨집니다. 그에게 있어 거래를 "서두르게" 이루어내고 상대방을 "물리치는" 것이 가장 큰 동기부여가 됩니다. 그러나 무역 전쟁에서 새로운 거래를 "서둘러" 이루어내고 상대방을 "물리치는" 것이 트럼프 정부에게는 가장 좋은 결론이 될 것입니다.