작성자: Jocy, IOSG 창립자

Consensus HK의 지난 2주간 기록을 이미 보셨을 것이라고 생각합니다. 대부분 업계에 실망하고 돌파구를 보지 못하며 곧 곰시장이 올 것이라는 내용이었습니다. 그 주에는 P 소년들과 KOL 대신들의 축제였습니다. 홍콩 여행에서 저에게 큰 충격을 준 것은 합리성이었습니다. 펀드와 창업자보다 더 열심히 노력하는 소년들과 대신들이 이렇게 많은 것을 받아야 한다는 것입니다. 그들은 초현실주의 투자자들이며, 매번 거래에 완벽한 마침표를 찍을 수 있습니다. 많은 P 소년들의 거래 원칙은 90% or BTC, 10% 활성 sol 포지션을 유지하며 언제나 PVP와 돌진을 준비하는 것입니다. 얼마나 이익을 내든 이런 포지션 배분을 실행합니다. 열풍과 주목 경제 때문에 이것이 HK에서 가장 열띤 논의 주제가 되었습니다.

Kaito의 승리로 KOL들이 황금기를 맞이했습니다. 주목이 가치화되고 빠르게 현금화할 수 있게 되었습니다. 이와 대조적으로 전체 이더리움 생태계는 활력이 없고 이상화된 구호에 아무도 따르지 않는 공허한 상황입니다. 이른바 가치 투자자들은 깊이 갇혀 있고, 장기 홀더들은 이더리움에 대해 공격적인 전망을 내놓으며 솔라나로 전환하고 있습니다. 많은 사람들이 이더리움 창업자들의 열정 수준을 보지 못하고 있습니다(솔라나와 대조적으로, 개발자가 L2/이더리움에 연결을 요청하면 평균 2주를 기다려야 하지만 솔라나 재단과는 보통 2일 내에 연결 및 커뮤니케이션을 시작할 수 있습니다). 이는 암호화폐 업계의 주도자들이 의도적으로 하고 있는 것 같습니다. 이 소규모 상승장에서는 장기 홀더를 장려하지 않고 단기 거래자에게 더 나은 보상을 제공하고 있습니다. 하지만 이는 이더리움 등 업계 선도자들의 무대응이나 위기 의식 부족에 대한 시장의 경고 신호라고 봅니다.

단기주의 만연: 업계 가치관의 붕괴

동시에 모든 사람들이 가면을 벗고 불황이 끝날 때 큰 돈을 벌고자 할 때, 많은 사람들이 이상과 신념이 없어지고 냉혹한 투기 도구가 되었습니다. 누구도 업계의 미래에 관심이 없고, 이번 주기의 마지막 돈을 벌고자 합니다. 거래소는 자신의 프로젝트 코인 가격과 체인을 지원하기 위해 상장 기준을 포기하고 자신이 투자한 프로젝트를 상장할 수 있습니다. 톱 프로젝트들은 를 마지막 현금 인출기로 여기고 있으며, 마켓메이커들도 이 주기의 상수가 되었습니다. BD와 브랜드 힘만으로도 무료로 코인을 받을 수 있고, 전반적인 VC 코인 하락 장세에서 평균 중위 규모의 MM은 약 4,000만 달러의 순수익을 올릴 수 있습니다. 모든 것이 장기주의에서 단기 거품과 투기주의로 나아가고 있으며, 이런 행동은 건설적인 창업자들에게 더 깊은 영향을 미치고 있습니다.

이런 시기는 2018년/2022년과 매우 유사합니다. 매우 냉랭하며, 업계에서 희망과 인정을 찾지 못해 떠나는 종사자들이 많습니다. 모두가 곰시장에서 생존하기 위해 온갖 방법을 동원하고 있습니다. 여전히 창업과 일을 하는 팀들에게는 매우 고통스러운 시기이며, 그들은 끊임없는 확고함과 가치관이 필요합니다. 트럼프가 미국의 핵심 가치관에 영향을 미쳤듯이, 암호화폐 업계에서도 이후 거대한 허무주의 투자주의가 발생했습니다. 종사자와 투기자 모두가 이것이 빠르고 단기적인 게임이라고 생각할 때, 모든 사람들은 그 돈 게임 버튼이 눌리기 전에 얼마나 많은 현금을 가져갈 수 있을지에 초점을 맞추고 있습니다.

홍콩 여행을 요약하면, 이는 업계의 큰 붕괴이자 이더리움에 대한 공식적인 서면 판결입니다. 가장 성공적인 창업자로서 그가 업계의 선두를 잘 이끌지 못했는지, 그가 업계를 허무주의로 이끌었는지 의문이 듭니다.

이더리움 생태계의 도전과 전환

요약하면: Denver infra의 창립자는 매우 베어리시하지만, 애플리케이션과 AI 창립자들은 매우 불리시합니다.

Denver 방문에서 많은 충격적인 장면을 보았습니다. 오랫동안 꾸준히 구축해온 창립자와 개발자들 중 일부는 갑자기 큰 위기에 처했다는 통보를 받았습니다. 그들은 이 사실을 믿지 않으려 합니다. 이더리움 생태계에는 항상 후견 문화가 있었고, 그들은 자금 조달에 순조롭게 성공했으며 자신보다 못한 프로젝트들이 투기 시장에서 좋은 성과를 내는 것을 보았습니다. 그들은 언젠가 자금을 조달하지 못하고 자신이 발행한 코인이 공기 코인과 같이 0이 될 것이라고는 생각하지 못했습니다. 런웨이가 마지막 6~9개월밖에 남지 않았을 때야 비로소 수익과 사용자 기반을 가진 실제 제품을 만들어야 한다는 것을 깨닫고 이더리움의 문제가 무엇인지 진지하게 고민하기 시작했습니다. 물론 결코 늦은 때는 없지만, 그들에게는 대대적인 구조조정과 과거에 대한 전면적 부정이 필요한 큰 도전이 되고 있습니다. 그들은 불확실한 방향을 賭하고 있지만, 이를 위해 모든 것을 걸어야 합니다. 불완전한 통계에 따르면, 현재 이더리움과 EVM 생태계에 기반한 프로젝트의 총 자금 조달액은 수천억 달러를 넘어섰고, 1차 및 2차 시장 평가액을 합하면 1조 달러를 초과합니다. 따라서 이 프로젝트들이 직면한 문제는 이더리움에 계속 머물 것인지, 아니면 떠날 것인지입니다. Lido 창립자 Konstantin과 같은 강자도 이더리움 재단 2.0을 만들겠다고 트윗했을 때 즉시 수백 명의 이더리움 생태계 DeFi 등 창립자들로부터 DM을 받았습니다. 물론 이는 여전히 합의에 큰 도전이 되고 있습니다.

또한 이더리움 생태계 창업자들을 만났습니다. 그들은 그동안 업계 기술파의 중심축이었고, 만든 기술 제품과 솔루션이 널리 채택되어 왔습니다. TEE/zkTLS/rollup 등 그들은 독보적이었습니다. 그러나 이제 그들도 지쳐 있습니다. 최종 사용자와 수요가 없는 기술 프로토콜에 계속 좋은 솔루션을 제공하는 것이 진정한 창업의 즐거움을 가져다주지 않습니다. 지금 그들을 흥분시키는 것은 AI 연구 분야의 새로운 논문들입니다. 솔직히 말해, 이런 창립자들은 많지 않지만, 이 분야에서 실제로 깊이 파고들어 실현 가능한 솔루션을 만들어낼 수 있는 창립자들입니다. 이런 창립자들이 대거 떠나거나 이탈한다면, 이더리움의 기반 인프라에 최소 3~5년의 후퇴가 있을 것으로 생각합니다.

AI와 Web3의 융합의 놀라운 에너지

처음에는 모두가 Denver infra에 열기와 생명력이 없다고 말했지만, 우리가 매일 3~4개의 AI*Web3 신규 프로젝트에 대해 이야기하면서 이더리움 커뮤니티가 AI 등 새로운 기술을 적극적으로 받아들이고 있으며, DeTraining/Inference/DePIN 등 분야에서 혁신을 시도하고 있음을 보았습니다. 이더리움은 새로운 기술 트렌드에 적극적으로 적응하고 새로운 응용 분야를 탐색하고 있습니다. 자본과 창업자들이 업계의 선구자가 되었습니다. Paradigm은 10억 달러 평가로 Web3 LLM 기업 Nous research에 선도 투자했고, Groq는 지난 1년간 10억 달러 이상의 매출을 기록했습니다. Openmind는 宇樹科技와 협력하여 RobotAI를 만들었고, DePAI의 오픈소스 제품이 Denver에 등장했습니다. Hyperbolic도 web3 개발자 통합 지원도가 가장 높은 inference 네트워크 중 하나가 되었습니다. 또한 Open Gradient와 Pluralis와 같은 오픈소스 Intelligence 플랫폼도 있습니다. Denver와 같은 이더리움 대회에서 현명한 개발자와 창립자들이 이미 Web3가 AI를 포용할 수 있도록 전면적으로 지원하고 있습니다. 모두가 AI 에이전트와 더 많은 애플리케이션이 Web3 시나리오에 등장할 수 있는 방법을 고민하고 있습니다. 업계는 결코 끝나거나 멈추지 않습니다. 연구와 호기심은 그런 builder들을 계속 앞으로 나아가게 할 것입니다.

Openmind 联合宇树科技做出了 RobotAI，DePAI 的开源产品在 denver 亮相

宏观利好缓释，Crypto 与时俱进

但是在和大部分的美国机构打交道下来，和亚洲完全不一样的景象，大家对于加密政策牛市宽松环境保持非常乐观的信心，美国银行关于接受加密资产托管的政策已经通过，并且很快银行会逐步允许 비트코인(BTC)/이더리움(ETH) 进行抵押，甚至会扩张到矿机设备，这里我们可以看到一个明确的趋势是加密降息环境即将形成，从原来的业内 10% 借贷利率可以调整为 3～4% 左右甚至日本可以达到负利率，这会给行业重新带来流动性。此外最近我们陆续看到美国的加密利好政策，유니스왑(Uniswap) 和 Coinbase 都在考虑设计 tokenized securities 模型，让传统行业投资者可以更好的评估和购买代币。监管释放的利好在这个周期会远超我们的想象，因此我非常看好未来两年的市场迎来很不错的 macro 环境。很多人说这一轮牛市已经结束了，但是我不这么看，每一轮牛市不仅有宏观市场的配合，也有加密内生市场的自我创新和新应用出现，这一轮周期我们还没看到真正意义上的创新，那如果一直没有的话这将是假牛市。未来两年我们可以期待更多的传统公司 / 甚至是国家政权可以入驻 L2 网络，发行自己的去中心化网络，由 L2 商业的繁荣再次推动以太리움 L1 的增长和价值捕获。

重构以太리움 治理：迈向主流和商业化

在 Denver 第三天的时候参加 ETHGlobal 举办的 Pragma，遇到几位核心的 EF 开发者，他们透露到以太리움 即将到来的新组织架构调整。这里比较有意思的是 @dannyryan，他过去在以太리움 核心开发者圈子里的口碑和呼声有目共睹，然后新成立的@Etherealize 也将肩负新时代 컨센시스(ConsenSys) 的使命，助力以太리움 迈向主流世界和商业化；另外基金会的两位 Co-EDs 黄晓薇(@hwwonx) 也是深耕以太리움 多年，从 2016 年开始就跟随 Vitalik 南征北战（附图 2019 年以太리움 在北京的黑客松评选日，坐在 vitalik 旁边那位即是），另外 Tomasz @tkstanczak 作为 Nethermind 的创立者，对整个以太리움 生态项目非常熟悉了解，而且作为第三方的 dev shops，他们深谙更加 sustainable 的生存商业逻辑，可以助力以太리움 在 infra 和商业化路径中找到平衡。

附图 2019 年以太리움 在北京的黑客松评选日，坐在 vitalik 旁边那位即是 Co-EDs 黄晓薇(@hwwonx)

其实 Vitalik 遇到的问题和所有创业者们都一样，队伍大了，不好带了。懂得研究个人性格特征的朋友可以试着剖析 V 神的心路历程，从 Milady 表情包的推特头像到对加密 OG 的失望，换上了魔兽世界的半人半鸟形象 Druid，这也代表着他内心对于社区呼声的和解，在第二天正式宣布以太리움 新的团队架构。以太리움 可能是历史上第一个真正的去中心化组织和经济体，我们应该对这个刚刚三十而立的男人多一些宽容，他确实在组织架构管理和以太리움 应用商业化上没有特别亮眼的表现，但是让谁去领导这个组织又可以创造更多的辉煌和结果呢？或许以太리움 也可以学习下 Elon musk 开创一个 도지코인(Doge) 纪委，专门负责裁撤一些不负责的 dev 和虚职，如何衡量贡献价值与 KPI 是摆在 V 神眼前重要的问题。另外给内部核心开发者更清晰的价值主张和开发需求，给管理团队更具体的路线图和管理时间限制要求，更好的让以太리움 回归社区和民选治理。以太리움 作为 Web3 的基石，也在积极探索 Layer2 解决方案和技术升级，以应对日益增长的应用需求。

从来没有救世主，V 神需要鼓励更多应用创业者

对以太리움 而言，目前技术研发有那么重要吗？或许在 2017 年重要，2020 年重要，2022 年重要，但是在现在应用理应比技术更重要。考验以太리움 下一个最重要的里程碑并且给生态建设者最大的信心将是，作为世界计算机的以太리움 它能否产生跨时代的超级应用产品。

很多人都把 Vitalik 当成以太리움 救世主，以太리움 是行业的救世主，但是从来就没有什么救世主。每个人都应该是救世主，我上一条推呼吁过，所有在这个行业得到优厚的资本积累和稳定的商业收入的组织，其实都应该为这个行业的未来作出贡献，可以捐助以太리움 一些开源组织，也可以为行业里年轻人创造更好的机会，另外除了用 Grants 支持，许多创业者仍然需要融资支持，在这一波行业山寨币的血洗中，也给了本就摇摇欲坠的亚洲基金沉重的打击，许多基金开始停运或者转型二级，亚洲创业环境艰难，如果失去亚洲机构投资 VC 的话，产业也将更加单薄。这里我依然呼吁，以太리움 的生态组织中，一定不能缺失早期风险资本的支持，建议所有的거래소 每年可以从收入中拿出 1～2% 来支持以太리움 开源生态的发展和创新。

以太리움 会在下个牛熊周期消亡吗？我认为不会，这是 Web3 行业最成功的去中心化组织，我们不应该让其失败，其失败意味着建立在以太리움 商业帝国上的数千亿到上万亿 talents 和项目资产都需要重新来过，整个行业将陷入 5～10 年的大倒退，意味着许多 OG 将离场。

请惜售你的以太리움，如果你以 10 年为维度，在 2030 年时候回顾 2020 年～2030 年发生的事情，你可能会看到 2025 年当时的质疑和喧嚣其实微不足道，如何以 10 年维度来判断价值和创新，这更加是一个值得思考的优先事项。

乐观者往往正确，在越是困难和跌宕起伏的阶段，更应该保持信心和乐观。