작가: 념청, ChainCatcher

지난해 8월, 의 급작스러운 대규모 매도로 인해 암호화폐 시장이 심각한 하락을 겪었고, '805 폭락'이 발생했다. 당시 가 무너질 것이라는 소문이 점점 더 확산되었다.

그 이후 6개월 동안 와 관련된 뉴스는 내부 및 외부 소송과 법적 분쟁에 집중되었다.

최근 CoinDesk는 관계자의 말을 인용해 이 현재 암호화폐 사업을 전면 재개하고 있다고 보도했다. 웹사이트에 따르면 는 시카고, 시드니, 싱가포르, 런던 사무소에 암호화폐 엔지니어를 채용하고 있다. 또한 다른 관계자는 가 적절한 시기에 미국 정책 및 정부 연락 직책을 보충할 계획이라고 덧붙였다.

는 거래 세계의 '절대 왕자'로 불렸다. 초저지연 거래 시스템과 복잡한 알고리즘 설계를 바탕으로 는 전통 금융의 주요 유동성 공급자 중 하나가 되었고, 암호화폐 시장 규모가 지속적으로 확대되면서 암호화폐 시장조성 및 암호화폐 프로젝트 투자에 나섰다. 이후 2021년 공식적으로 암호화폐 사업부 를 설립했다.

그러나 탄생과 함께 시작된 한 건의 도박이 이후 비극의 단초가 되었다.

흥망사: 은밀한 거대 기업의 암호화폐 도박

초기에 트레이더들은 거래소 거래장에서 외침, 손짓, 점프로 공개적으로 호가했다. 이것이 의 명명 영감이 되었다.

은 시카고에 본사를 두고 있으며, 1999년 전 CME 장내 트레이더 Bill DiSomma와 Paul Gurinas가 설립했다. 는 빠르게 세계 최대 고빈도 거래 기업 중 하나로 성장했고, 전 세계 선물, 옵션, 증권 거래소에서 활동하며 미국 국채와 암호화폐의 주요 거래업체가 되었다.

거래 전략 보호를 위해 는 항상 저profile을 유지했고, 시장조성업자가 본래 그림자에 숨어있는 만큼 에도 신비로운 면모가 있었다. 는 재무 데이터를 거의 공개하지 않았고, 창업자들은 운영 상황에 대해 입을 굳게 닫고 있었다. 2020년 이후 노출 감소를 위해 는 전략과 사업 재구조화를 통해 더 이상 SEC에 13F 보고서를 제출하지 않고 모회사 가 대신 제출하고 있다. 최신 13F 보고서에 따르면 의 자산 운용 규모는 76억 달러, 직원 수는 약 1,600명이다. 또한 은 미국, 유럽, 호주, 아시아에 사무소를 두고 있다.

에는 과 라는 두 개의 자회사가 있다.

은 2012년 시카고에 설립되었다. 의 암호화폐 부문이 2021년에야 공식 출범했지만, 은 훨씬 이전부터 암호화폐 분야에 투자해왔다. 파트너이자 암호화폐 전략 책임자 중 한 명인 Peter Johnson은 회사가 수년 동안 암호화폐 전략을 비밀리에 구축해왔다고 밝혔다.

관련 RootData 페이지에 따르면 의 암호화폐 투자 포트폴리오는 80개가 넘으며, DeFi, 인프라, CeFi 분야에 주로 투자했고 loTeX, Sei, Galxe, Mantle, Phantom 등의 프로젝트에 투자했다.

2021년 7월, 는 설립 이래 최대 규모의 펀드를 출시했다. 총 자본 약정은 3.5억 달러이며, 167명의 투자자를 유치했다. 이는 의 7번째 벤처 펀드다.

2021년 는 7번째 투자 펀드 모금과 동시에 암호화폐 투자 부문 를 설립했다. 7번째 펀드의 40%를 암호화폐 분야에 투자하기로 했으며, DeFi, 금융 애플리케이션, 블록체인 인프라, Web 3.0 관련 주식과 토큰에 주력했다.

26세의 Kanav Kariya가 2021년 의 초대 대표로 임명되었다. Kariya는 2017년 초 인턴으로 에 입사했고, 초기 암호화폐 거래 인프라 구축 업무를 담당했다.

2021년 5월 테라의 알고리즘 스테이블코인 UST가 처음 디페깅되었고, 그 다음 주 내에 는 UST를 대량 매입해 수요 활황 가짜 분위기를 조성하고 UST 가치를 1달러로 끌어올렸다. 이 거래로 는 10억 달러를 벌었고, 이 방안을 제안한 Kariya는 4개월 만에 대표로 승진했다.

그러나 이 비밀 거래는 의 몰락의 단초가 되었다.

2022년 테라 UST 스테이블코인이 완전히 붕괴되면서 는 UST 가격 조작 혐의로 형사 소송에 직면했다. 또한 FTX 파산으로 인해 솔라나 생태계와 깊이 얽혀있던 가 막대한 손실을 입었다.

FTX 사태 이후 미국이 암호화폐 시장 규제를 강화하면서 은 사업을 축소하고 미국 암호화폐 시장에서 점차 철수하고 있다고 알려졌다. 예를 들어 Robinhood는 FTX 사태 이후 와의 협력 관계를 중단했는데, 의 자회사 Tai Mo Shan은 Robinhood의 최대 시장조성업자 중 하나였고 Robinhood의 수십억 달러 규모 일일 거래를 처리했었다. 그러나 2022년 4분기부터 Robinhood의 재무 보고서에서 Tai Mo Shan이 언급되지 않고 B2C2 등 다른 시장조성업자와 협력하고 있다.

또한 암호화폐 사업 축소를 위해 2023년 11월 는 Wormhole을 분사시켰고, Wormhole CEO와 COO 등이 에서 퇴사했다. 이 기간 팀 인원도 거의 절반으로 줄었다.

의 암호화폐 투자 건수도 2023년 이후 크게 줄어들었다. RootData에 따르면 의 암호화폐 투자 포트폴리오는 90개가 넘지만, '지난 1년간 참여 투자 라운드'는 한 자릿수에 불과하다.

2024년 6월 20일 《Fortune》은 CFTC가 를 조사하고 있다고 보도했다. 며칠 후 에서 6년간 근무한 Kanav Kariya가 사임을 발표했다.

한 달 후 가 대규모 ETH 매도에 나섰다. 10일 만에 가 매도한 ETH 가치는 3억 달러를 넘었고, 이로 인한 공포 심리가 2024년 8월 5일 시장 폭락을 직접 유발했다. 이더리움은 하루 만에 25% 이상 폭락했다. 커뮤니티에서는 의 ETH 매도가 CFTC 조사에 대한 압박으로 인한 것이며, 스테이블코인으로 전환해 언제든 암호화폐 사업에서 철수할 수 있게 하려는 것이라고 추측했다. 는 일시적으로 '이 거대 기업이 무너질 것'이라고 전해졌다.

관련 기사: 《시장 붕괴 혐의로 지목된 암호화폐 시장조성업체 실체》

2024년 12월 의 자회사 Tai Mo Shan이 약 1.23억 달러로 SEC와 합의했다. SEC 기소장에 따르면 당시 테라 UST 시장조성에 참여한 주체가 Tai Mo Shan이었다. Tai Mo Shan은 케이맨 제도에 등록된 회사로, 특정 시장조성 및 암호화폐 거래 업무를 처리하기 위해 설립되었다.

와 테라 사건은 3년 이상의 고통스러운 법적 공방 끝에 마침내 정리되었다.

, 암호화폐 사업 전면 재개: 왕좌 복귀인가, 아니면 회복 불가능한 상황인가?

왜 가 지금 암호화폐 사업을 전면 재개하기로 했을까?

테라 사건에 대한 법적 해결 외에도 트럼프 정부의 암호화폐에 우호적인 태도가 핵심 요인이다.

바로 며칠 전인 3월 5일, 의 오랜 라이벌 DRW의 암호화폐 부문 Cumberland DRW가 SEC와 소송 취하 신청을 공동으로 제출했다. 이 합의는 2월 20일 양측이 원칙적으로 합의한 것으로, 현재 SEC 위원회의 승인을 기다리고 있다. SEC는 지난해 10월 Cumberland DRW를 상대로 미등록 증권 거래소 운영 혐의로 소송을 제기했었다.

새로운 SEC 지도부가 암호화폐 기업에 대해 더 관대한 정책을 취하고 있어, 에게 부활의 희망을 주고 있다. 또한 솔라나 등 알트코인 현물 ETF가 올해 승인될 가능성이 있어, 솔라나 생태계에 깊이 관여한 도 이를

<이더리움(ETH)>의 현물 를 만드는 것에 대해 와 <베어드>가 2023년 말에 협상했지만, 규제 문제로 인해 는 결국 <비트코인> 및 이후 <이더리움> 현물 의 조성에 참여하지 않았습니다. 은 여전히 부활할 수 있는 힘을 가지고 있습니다. 은 약 6.77억 달러의 온체인 자산을 보유하고 있으며, 그 중 <솔라나(SOL)> 토큰 보유량이 약 47%인 217.5만 개로 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 그 다음으로는 약 30%가 스테이블코인입니다. 의 온체인 자금 보유 규모는 여전히 여러 <암호화폐 시장 조성사> 중 가장 큰 편입니다. 2025년 3월 8일 기준, 과 다른 시장 조성사들의 보유 자금을 내림차순으로 정리하면 다음과 같습니다: 1. : 6.77억 달러 2. <윈터뮤트(Wintermute)>: 5.94억 달러 3. : 1.28억 달러 4. : 9600만 달러 5. : 8200만 달러 6. : 6500만 달러 7. : 2000만 달러 8. : 1000만 달러 또한 자금 규모 외에도 는 기술적 우위를 가지고 있습니다. <솔라나(Solana)> 생태계에 깊이 참여하고 있는데, 검증 클라이언트 개발, 와 에 대한 기술 지원, 그리고 여러 <솔라나> 생태계 프로젝트에 투자 등 다양한 방식으로 참여하고 있습니다. 가 <솔라나> 생태계 구축에 제공하는 사례들은 향후 더 많은 협력을 이끌어낼 수 있을 것입니다. 그러나 다른 관점에서 보면, 의 주도적 지위로 인해 <솔라나>의 탈중앙화가 약화되었다고 볼 수 있습니다. 에는 긍정적인 면모도 있지만, 부정적인 과거 행적도 적지 않습니다. <테라(Terra)>의 사태에서 볼 수 있듯이 의 시장 조성 스타일은 매우 거칠었습니다. 표면적으로는 거래 스프레드 차익을 얻는 것이 시장 조성사의 수익 모델이지만, 프로젝트 측과 공모하여 가격을 조종하고 거대한 옵션 수익을 챙기는 것은 암호화폐 업계에서 드물지 않은 일입니다. 전통 금융 업계에서 시장 조성은 엄격한 규제 하에 이루어지며, 시장 조성사는 발행 기업과 직접 협력하지 않고 거래소와 협력합니다. 또한 내부자 거래나 시장 조작 가능성을 방지하기 위해 시장 조성과 벤처 투자 등의 업무를 분리하고 있습니다. 연구원들은 가 와 협력하여 의 완전 희석 가치 평가를 부풀려 투자자들을 속였다고 지적한 바 있습니다. 또한 지난해 10월에는 게임 개발사 가 을 상대로 토큰 가격 조작 혐의로 소송을 제기했습니다. 와 등 부서 간 명확한 경계가 없어 보이며, 이는 암호화폐 업계의 부족한 규제와 직접적으로 관련이 있습니다. 이는 특정 시장 조성사의 스타일이 아니라 업계 전반의 일반적인 관행이라고 볼 수 있습니다. 현재 가 암호화폐 시장 조성 업무를 재개할지는 불확실합니다. 하지만 암호화폐 커뮤니티가 의 과거 행태를 기억한다면, 향후 의 새로운 시장 조성 프로젝트에 대해 경계심을 가질 필요가 있습니다.