서사 배경
며칠 전, Coinbase의 CEO Brian Armstrong와 CFO Alesia Haas는 Coinbase의 주식을 토큰화하여 Base 블록체인에서 거래하는 것을 고려하고 있다고 밝혔습니다.
이번 주기에는 PVP가 주류인 암호화폐 시장에서 흥미로운 움직임이 있었습니다.
순조롭게 진행된다면 미국 주식은 스테이블코인(USDT, USDC), 국채(Buidl) 다음으로 세 번째 RWA 자산이 될 것입니다. 규제와 컴플라이언스 프레임워크가 명확하다면 미국 주식 토큰화 자산은 현재 국채 토큰화 규모를 단기간에 넘어설 수 있을 것으로 보입니다. 이는 암호화폐 사용자들이 선호하는 높은 변동성과 투기성을 제공하기 때문입니다.
비즈니스 논리
이번 주기에 등장한 Crypto AI agent, desci(탈중앙화 과학 연구) 등의 서사와 비교하면, 온체인 미국 주식의 가치 제안은 명확합니다. 공급과 수요 측면의 요구사항도 명확합니다.
미국 주식의 온체인화는 다른 DeFi 제품과 유사한 가치 제안을 제공합니다:
- 거래 시장 규모 확대: 미국 주식 거래를 위한 7x24시간, 국경 없는, 허가 없는 거래 장소를 제공합니다. 이는 현재 나스닥, 뉴욕증권거래소에서는 불가능합니다(나스닥이 24시간 거래를 신청했지만 2026년 하반기에나 실현될 것으로 예상됩니다).
- 뛰어난 조합성: 기존 DeFi 인프라와 결합하여 미국 주식 자산을 담보, 보증금, 지수 및 펀드 상품 구축에 활용할 수 있어 현재로서는 상상하기 어려운 다양한 활용 사례를 만들어낼 수 있습니다.
공급과 수요 측면의 요구사항도 명확합니다:
- 공급 측(상장 기업): 국경 없는 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자에게 접근할 수 있어 더 많은 매수 수요를 확보할 수 있습니다.
- 수요 측(투자자): 다양한 이유로 직접 미국 주식을 거래할 수 없었던 많은 투자자들이 블록체인을 통해 미국 주식 자산에 직접 투자하고 투기할 수 있게 됩니다.
실제로 미국 주식의 온체인화는 이전부터 시도되어 왔습니다. 2020년 Coinbase는 자사 주식 $COIN을 증권형 토큰으로 발행하여 상장하려 했지만 미국 SEC의 규제 장벽으로 인해 보류되었습니다.
지난 DeFi 열풍 당시 Terra의 Mirror, 이더리움의 Synthetix 등에서 미국 주식 합성 자산을 볼 수 있었지만 SEC의 규제 압박으로 점차 사라졌습니다.
2017년 설립 및 투자를 받은 증권화 토큰 발행 프로젝트 Polymath는 STO(Security Token Offering) 개념을 제안했는데, 이는 기업이 블록체인 기술을 통해 증권 권리를 나타내는 토큰을 발행하고 투자자가 주식, 채권 등 전통 금융 상품과 유사한 권리(배당, 의결권 등)를 얻는 것입니다. 당시 이 개념은 시장의 많은 관심을 받았습니다.
이제 STO 개념이 다시 주목받고 미국 주식의 온체인화가 실현 가능해진 것은 새로운 SEC 체제의 실질적인 태도 변화 때문입니다. 과거 강력한 규제 대응에서 혁신 지원의 규제 프레임워크로 전환되었습니다.
가까운 미래에 STO는 이번 주기에서 영향력이 크고, 비즈니스 논리가 성립하며, 천장이 높은 소수의 암호화폐 비즈니스 서사 중 하나가 될 것 같습니다.
관련 표적
서사의 배경과 논리를 바탕으로 암호화폐 유통 시장 관련 표적을 정리해보겠습니다.
실제로 이미 토큰을 발행하고 상장한 건전한 STO 개념 프로젝트는 많지 않습니다.
가장 관련성이 높은 것은 앞서 언급한 2017년 설립되어 STO 개념 교육을 가장 먼저 시작한 Polymath입니다. 이후 Polymath는 Polymesh 블록체인을 출시했는데, 이는 규제 자산(증권형 토큰 등)을 위해 특별히 설계된 퍼블릭 허가 블록체인으로 내장된 신원 인증, 규제 검사, 프라이버시 보호, 거버넌스, 실시간 결제 등의 기능을 갖추고 있습니다.
Polymesh의 토큰 Polyx는 이미 바이낸스에 상장되었으며, 시가총액과 완전 희석 시가총액이 각각 1억 달러 이상으로 시가총액은 높지 않습니다.
또한 Ondo와 같은 RWA 개념 프로젝트는 과거 국채 토큰화 자산 발행에 주력했지만, 규정에 따라 주식 토큰화 시나리오에도 활용될 수 있습니다. 게다가 Ondo는 트럼프 가문과 가까운 관계를 유지하고 있어 더 많은 편의를 얻을 수 있을지도 모릅니다(이런 식의 지원은 점점 약해지고 있지만).
Chainlink 또한 전통 금융 기관과 블록체인을 연결하는 주요 오라클 솔루션 및 증권 토큰화 서비스 제공업체로서 이 분야에서 혜택을 받을 것으로 보입니다.
주의해야 할 리스크
본 기사의 제목이 "숨겨진 서사"인 이유는 이 STO 서사가 과연 힘을 얻을 수 있을지 여전히 불확실하기 때문입니다. 새로운 SEC 체제가 암호화폐 소송을 대거 취하하는 등 STO에 대해 완화된 태도를 보이고 있지만, 명확한 규제 프레임워크가 언제 나올지는 불확실합니다. 이는 Coinbase 등 기업의 후속 조치와 추진 속도를 결정할 것입니다.
최근 주목할 만한 사건은 이달 21일 SEC 암호화폐 태스크포스가 개최한 첫 번째 원탁회의입니다. 이 회의의 주제 중 하나가 "증권 지위 정의: 역사와 미래 경로"로, 규제 경로 설계에 대한 논의가 이루어졌습니다.
특히 주목할 점은 이번 STO 서사의 주역인 Coinbase의 최고 법무 책임자 Paul Grewal이 이 회의의 연사 중 한 명이라는 것입니다.
STO 관련 규제 프레임워크 출범 속도가 느리다면 현재 잠재적인 서사의 기세가 지연되거나 소멸될 수 있습니다.
