작성자: 조예
EigenLayer는 이더리움 안전 공간의 필요성을 증명했지만, 이더리움 안전 공간의 화폐화는 아닙니다. Babylon의 경쟁자는 실제로 BTC Spot ETF이며, 안전성과 수익률 약속은 오프체인만큼 좋지 않습니다.
1년간의 격렬한 논쟁과 중도 포기 끝에 우리는 마침내 합의에 도달했습니다. 사람들의 BTC에 대한 수요는 BTC 자체에 대한 수요이며, BTC 스테이킹 자산, BTC L2 및 BTC 기반 DeFi로 확장될 수 없습니다.
이더리움 성공과 실패의 복제
Babylon은 새로운 프로젝트가 아니라 장기간 자금 조달에 실패하고 학술 연구 분야에 머물러 있었습니다.
Solv도 초기 창업 방향이 아니었고, 여러 번 방향을 조정한 후 시의적절한 선택이었으며 Binance로 순항했습니다.
Bitlayer/BEVM/Merlin 등 BTC L2는 새로운 프로젝트라고 할 수 있을까요? 50% 확률 정도라고 할 수 있습니다. 대부분은 WBTC와 동시에 설립되었고, 성공하지 못한 길은 두 번째 시도에서도 기적을 보지 못했습니다.
심지어 룬(Runes)도 인스크립션의 기적을 복제하지 못했고, 결국 사람들의 마음을 얼렸지만 가을이 차가워졌다고 말했습니다.
이미지 설명: BTC ETF, 이미지 출처: @sosovalue
2025년 1분기 실적 보고서에 따르면 BTC Spot ETF만이 성공했습니다. 비트코인 자체를 제외하고 ETF가 가장 신뢰할 수 있는 투자 수단이며, ETH ETF와 대조를 이룹니다. 이더리움 체인 생태계는 번창하고 있지만 BTC 오프체인 거래는 활발합니다.
인정하지 않을 수 없습니다. BTC는 L2와 스테이킹 등 중복 작업이 필요한 시나리오가 필요하지 않습니다. 스마트 계약이 없는 것은 Babylon의 시장 공간이 아니라 견고성의 필연적 선택입니다.
현재 사람들이 Vitalik와 이더리움에 대해 냉소적이지만, BTC와 Solana의 모든 혁신은 대부분 이더리움을 모방하고 개조한 것입니다. Solana는 DeFi와 밈을, BTC는 스테이킹 시스템과 수익 시나리오를 가져갔고 디지털 골드의 RWA를 시작했습니다.
하지만 Solana는 적어도 단계적으로 성공했고 BTC 자체는 견고합니다. 8만 달러라고 불리는 것은 반락이고, SOL 100 달러 초반에는 마음이 아픕니다. 더 괴로운 것은 단계적으로 반증된 BTCFi입니다.
ETH L2는 실패하지 않았습니다. 적어도 Base 등 후계자를 육성했고, 가격 실패가 실용화 시나리오의 부재를 의미하지는 않습니다. 하지만 BTCFi의 스테이킹 레이어, L2 및 DeFi는 실패와 더 큰 실패만 있었습니다.
결국 BTCFi는 이더리움의 성공을 복제하지 못했고 오히려 이더리움의 실패 부분 전체를 답습했습니다.
메인넷 보안 화폐화의 비극
앞서 언급했듯이 Eigenlayer는 이더리움의 보안 공간을 화폐화하고 이를 안전 요구가 있는 프로젝트에 임대하려 합니다. 본질적으로 Eigenlayer는 보안을 제공하지 않고 단순히 보안을 운반하는 역할을 합니다.
왜 이 시스템이 다른 공공 체인에 이전될 수 없는 것일까요?
LSD/LRT, 밈, DEX 등은 다른 공공 체인에서 학습될 수 있었고 토양 부적응 증상이 나타나지 않았습니다. 유일하게 BTC는 복제할 수 없는 것일까요?
사실 각 체인은 한 가지 모델에 치우칩니다: 자산 발행 제품. 그것이 L2든 스테이킹/재스테이킹 시스템이든 상관없습니다.
SVM L2 트랙에도 관심이 있다면 우리는 미리 예측할 수 있습니다. 100억 달러 시가총액 규모의 Solana는 교외 경제학을 지탱할 수 없습니다. 베이징에는 위성 도시가 필요하지만 통료에는 필요하지 않습니다.
BTC도 마찬가지입니다. 1조 달러 규모의 비트코인 생태계에는 BTC 자체가 유일한 제품입니다. BTC를 활용해 일부 주변 차익거래를 하면 BTC 시가총액을 높일 수 있고 시장의 인정과 보상을 받을 수 있습니다.
하지만 한 걸음만 벗어나도 영원한 난제에 직면합니다. 어떻게 사람들이 큰 비트코인을 자신의 토큰으로 바꾸게 할 것인가? 이것은 사람들이 USDT를 USDD로 바꾸게 하는 것보다 100배 더 어렵습니다.
이미지 설명: BTC 보유자 분포, 이미지 출처: River.com
다양한 BTC 스테이킹 프로토콜이 활발하지만, 주요 BTC는 거래소와 자산운용사에 분포되어 있습니다. BTC 체인 스테이킹 시스템은 단지 용어일 뿐 실체라고 할 수 없습니다.
결국 비트코인 스테이킹 시스템은 BTC 보유로 인한 안전감과 동일할 수 없습니다. 스테이킹 시스템이 성립되지 않으면 BTC L2와 BTC DeFi도 성립될 수 없습니다.
두 용이 만나지 않는다
ETH L1이 혼잡해지자 대규모 L2 인프라 구축이 이루어졌고, 결국 Pump Fun에 의해 털렸습니다. 이것이 지난 반년간 암호화폐 업계의 전체 이야기입니다.
최근 BTC L2가 토큰 발행 전 홍보를 시작하지 않았다면, 빠른 속도의 암호화폐 업계 사람들은 이 고대의 기억을 이미 잊었을 것입니다. 개인적으로 볼 때 유일한 승자는 Merlin Chain의 빠른 토큰 발행과 장기 운영입니다.
이미지 설명: BTC L2 발전사, 이미지 출처: Galaxy Research
더 빨리 토큰을 발행하면 평판이 나빠지고, 더 늦게 발행하면 시장 장악이 어렵습니다. 개인 투자자들에게 욕을 먹을 운명이라면 더 많은 돈을 벌 수 있는 방법을 선택하는 것이 좋습니다. 이것이 지난 1년간 BTC L2 이야기의 전부입니다.
비교해 보면, ETH 자체가 L2로 트래픽을 분산해야 했고, 현재의 갈등은 중앙-지방 재정 관계 조정에 불과합니다. EVM 생태계 자체의 활력 부족과 L2s와는 큰 관련이 없습니다. 이더리움이 L2에 더 많은 세금을 부과해도 개인 투자자들은 EVM 생태계로 돌아오지 않을 것입니다.
SVM L2도 마찬가지입니다. Pump Fun은 수익 곡선의 말기에 접어들어 AMM DEX의 현금 흐름을 탈취하는 방식으로 생명을 연장했습니다. 이더리움 생태계라면 아마도 Pump Fun Chain이 등장했을 것입니다.
BTC L2는 가장 난처한 상황입니다. Vitalik와 이더리움 재단의 지원과 지도와 비교하면, BTC L2의 기술 솔루션은 혼란스럽고 무질서합니다. ZK/OP 노선을 모방하는 모방자도 있고, 기존 작업 코드에 패치를 가하는 디테일리스트도 있으며, 비트코인 스크립트 기능을 보완하려는 혁신가도 있습니다.
SVM L2의 탈중앙화와 비교하면 BTC L2는 '프로젝트 + VC' 모임 색채가 더 짙습니다. 결국 공공 체인 창립자 Anatoly와 Solana 재단이 SVM L2에 대해 취한 태도는 '지원하지 않고, 반대하지 않고, 장려하지 않고, 거부하지도 않는다'입니다. 오랫동안 기계실 체인으로 불리던 Solana가 진정한 탈중앙화 이념을 실천하는 암호화폐 OG인 것 같습니다.
이렇게 365일을 살아가다 VC 이후, 시장 조성업자 이후 상장 노드에 도달하면, 구경꾼들의 무이해와 충격 속에서 BTC L2는 에어드랍 계획과 토큰 이코노믹스 메커니즘을 선언할 것입니다.
다만 BTC 자체는 이 모든 소란을 선택하지 않습니다. 8만 달러든 1달러든, 디지털 골드이든 국채 구원자이든, 모두 나와 무관한 외물일 뿐입니다.
결론
BTC 출현 이후 사람들은 규모가 큰 지갑, 채굴, 자산 포장 등의 산업을 발전시켰고, 이는 이더리움 생태계 기반을 마련했습니다. 심지어 Vitalik 본인도 Bitcoin Magazine에서 자란 씨앗입니다.
하지만 BTC는 너무 특별합니다. 대중 채택, 외부성 등 많은 경쟁 제품들과 달리 비트코인 자체에는 주도 인력이 없어 Movement 등 후배들이 정치 체계를 공략할 필요가 없습니다.
AI의 내재적 원리와 마찬가지로, 이 기이한 세계에는 설명 가능성이 없습니다. BTC는 설명하지 않기로 선택했고, BTCFi는 새로운 길을 모색했지만 결과적으로 옛길이 더 견고했습니다.
