Jessy（@susanliu33），진써차이징(Jinse)
최근 Coinbase 최고경영자 Brian Armstrong은 X에서 Coinbase가 회사 주식을 토큰화하는 가능성을 적극적으로 탐색하고 있다고 밝혔습니다. 보고에 따르면 Coinbase는 미국 증권거래위원회(SEC)와 초기 대화를 진행했으며, 토큰화된 주식 보유자가 기존 주식 보유자와 동일한 권리를 누릴 수 있는 방안을 연구하고 있습니다.
Coinbase의 이번 움직임으로 실물자산 토큰화(Real World Assets, RWA)가 암호화폐 시장의 뜨거운 화제로 다시 부상했습니다. RWA.xyz의 데이터에 따르면 2025년 3월 기준 안정화폐를 제외한 전 세계 RWA 제품의 총 시가총액은 179.3억 달러에 달합니다.
보스턴컨설팅그룹(BCG)의 연구에 따르면 2030년까지 RWA 시장 규모가 16조 달러에 달할 것으로 예상되어 현재 전체 암호화폐 시장 규모를 크게 넘어설 것으로 전망됩니다.
안정화폐를 제외하면 현재 RWA 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 개인신용대출이며, 미국국채가 그 뒤를 이어 2위를 차지하고 있습니다. 반면 주식 토큰화는 아직 미미한 수준입니다. 이는 주식 토큰화에 복잡한 배당 계산 및 배분, 규제 등의 문제가 있어 발전이 더딘 것으로 보입니다.
최근 암호화폐 자산의 규제 준수 추세가 뚜렷해지고 있습니다. 특히 트럼프 정부 출범 이후 미국이 암호화폐 규제 정비를 빠르게 추진하고 있습니다. 이러한 배경에서 세계 최초로 나스닥에 상장된 암호화폐 거래소 Coinbase가 자사 주식을 출발점으로 삼아 전통 금융과 암호화폐 혁신의 결합을 적극 모색하고 있습니다. 성공할 경우 상당한 시범 효과를 가져올 것으로 보입니다.
이 과정에서 해결해야 할 문제도 많습니다. 규제, 블록체인 기술, 주식 배경 기업의 내부 구조 등이 그것입니다. 가장 중요한 문제는 '코인-주식 동등권'이 해결되지 않으면 주식 토큰화가 실질적 수요가 되기 어렵다는 점입니다.
암호화폐 규제 준수 가속화, 미국국채 온체인 열풍, 주식 온체인 재부상
전통 금융계의 암호화폐에 대한 열정은 해가 갈수록 높아지고 있습니다. 블랙록, 피델리티, JP모건 등 금융 거대 기업들이 암호화폐 관련 상품을 잇달아 출시하고 있습니다. 특히 미국국채의 온체인화는 최근 2년간 RWA 시장에서 가장 뜨거운 세부 분야가 되었습니다.
국채 온체인화의 열풍은 최근 거시경제 상황에 힘입은 바 큽니다. 2022년 이후 연방준비제도(Fed)가 연이어 금리를 인상하며 고물가 억제에 나서면서 글로벌 유동성이 타이트해졌습니다. 고금리 환경에서 투자자들의 위험선호도가 낮아지면서 전통 금융 시장이 타격을 받아 자금이 저위험·고수익 자산으로 몰리게 되었습니다. 이에 따라 투자자들이 국채, 금, 부동산 등 자산의 토큰화에 주목하게 되었고, 이는 RWA 시장의 주요 성장 동력이 되었습니다.
주식 온체인화는 이미 시도된 바 있지만, RWA 시장의 열풍 속에서 크게 주목받지 못했습니다. 이전에 FTX, 바이낸스 등 거래소가 미국 주식 토큰화 거래 서비스와 관련 상품을 출시했지만, 운영 기간이 짧았습니다. 2021년 바이낸스가 주식 토큰을 출시한 지 몇 주 만에 영국과 독일 금융 규제 당국이 이 상품이 증권법을 위반할 수 있다고 경고했고, 3개월도 되지 않아 바이낸스는 모든 주식 토큰을 철수했습니다.
이를 통해 알 수 있듯이 규제 준수가 주식 토큰화의 가장 큰 과제입니다. 반면 Coinbase의 주식 토큰화 계획은 트럼프 정부 출범 이후 미국의 암호화폐 규제가 점차 명확해지는 배경에서 이루어지고 있어, 이전 시도에서 겪었던 최대 걸림돌을 피할 수 있을 것으로 보입니다.
업계 최대 규모의 규제 준수 거래소인 Coinbase가 자사 주식을 토큰화하면 여러 이점이 있습니다. 우선 주식 토큰화로 더 많은 전통 금융 투자자가 암호화폐 영역에 유입될 것이며, 기존 암호화폐 투자자에게도 전통 금융 자산에 접근할 새로운 채널을 제공할 것입니다. 또한 Coinbase의 자회사 Base 체인의 가치와 생태계 발전에도 큰 도움이 될 것입니다.
전통 금융 시장 입장에서도 주식 토큰화는 거래 결제 효율성을 크게 높일 수 있고, 개인 투자자의 참여 문턱을 낮출 수 있습니다. 또한 토큰화된 주식은 스마트 컨트랙트 기반 자동 배당 지급, 실시간 권리 등록 등 혁신 금융 상품의 기초 자산이 될 수 있어 전통 증권의 기능을 크게 확장할 수 있습니다.
암호화폐 업계 입장에서는 유명 상장 기업의 주식 토큰화가 전체 산업의 규제 준수 가속화, 성숙한 규제 체계와 업계 표준 수립에 기여할 것입니다. 또한 전통 금융 자본의 대규모 유입으로 유동성이 높아질 것이며, 주식 온체인화는 블록체인 기술에 고부가가치 대규모 활용 사례를 제공할 것입니다. 주식 토큰화를 지원하기 위해 암호화폐 생태계에서 더욱 전문화되고 성숙한 보관, 결제, 리스크 관리 등의 서비스가 발전할 것으로 기대됩니다.
다만 주식 온체인화의 구체적 실행에 있어서는 규제가 점차 명확해지고 있지만, 새로운 상황에 적응해야 할 부분도 많습니다. 국경을 넘나드는 거래 증가, 연중무휴 거래 등 전통 금융 규제 체계의 조정이 필요할 것으로 보입니다.
코인-주식 동등권이 해결되지 않으면 주식 토큰화의 의미도 크지 않을 것
주식 토큰화는 새로운 일이 아닙니다. 이미 실험이 있었지만 시장은 여전히 작습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면 현재 주식 온체인화 시가총액은 1451만 달러에 불과하지만, 안정화폐를 제외한 전체 RWA 제품 시가총액은 179.3억 달러입니다.
주식 투자자 입장에서 온체인 주식이 오프라인 주식보다 거래가 더 편리하고 접근성이 높지 않다면 굳이 온체인 주식을 구매할 이유가 없습니다. 더 현실적인 문제는 이런 온체인 주식 보유자가 실물 주식 보유자와 동일한 권리를 누리기 어렵다는 점입니다.
Coinbase가 구체적으로 어떤 방식으로 주식 토큰화를 진행할지는 아직 공개되지 않았습니다. 다만 이미 Coinbase 주식의 온체인 버전이 존재합니다. 3월 8일 현실자산 토큰화 발행사 Backed가 X 플랫폼에 게시한 공지에 따르면 이 회사는 Base 네트워크에서 토큰화된 Coinbase 주식 wbCOIN을 출시했습니다. 사용자는 CoWSwap을 통해 이 토큰을 거래할 수 있으며, 유동성은 Aerodrome에서 제공됩니다.
해당 제품 관련 문서에 따르면 이 토큰은 2022년 출시 당시 이더리움 네트워크에 배포되었으며, 2022년 5월 9일 리히텐슈타인 금융시장청(FMA)의 승인을, 2022년 5월 23일 스위스 BX Swiss AG의 승인을 받았습니다. 그러나 이 토큰화 주식 투자자는 Coinbase 주식 보유자와 동일한 배당금을 받을 수 없는 것으로 나타났습니다.
Coingecko 데이터에 따르면 이 토큰의 지난 24시간 거래량은 114달러에 불과해, 시장에서 인정받지 못하고 있음을 보여줍니다.
토큰화 주식 보유자가 가장 관심 있는 것은 '코인-주식 동등권' 문제입니다.
'코인-주식 동등권'이란 토큰화 주식과 전통 주식이 투표권, 배당권, 알권리 등 모든 주주 권리에서 완전히 동일한 것을 의미합니다. 단순히 경제적 권리의 동등성뿐만 아니라 지배구조 권리의 완전한 대등성까지 포함됩니다. 토큰 보유자가 기존 주주와 마찬가지로 주주총회 투표, 회사 공지 수령, 관련 문서 열람 등에 참여할 수 있어야 합니다.
이 '코인-주식 동등권' 문제가 해결되지 않으면 토큰화 주식의 가치가 크게 훼손될 수 있고, 심지어 전통 주식 가격과 괴리될 수 있습니다. 그런데 Backed의 온체인 Coinbase 주식 상품은 이 동등권을 구현하지
후오비 토큰(HT), 알위브(AR), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG), 트론(TRON)을 통해 코인과 주식의 동등한 권리를 실현하는 것은 여전히 법적 문제가 가장 큰 장애물입니다. 대부분의 국가에서 기업법은 토큰 보유자의 주주 지위를 명확히 인정하지 않습니다. 규제 측면에서는 토큰화된 주식의 글로벌 거래로 인해 규제 조정의 어려움이 증가했습니다. 기술적 측면에서는 블록체인 시스템과 기존 주주 등록 및 투표 시스템의 연계 방법과 기업 지배구조의 변화에 대한 해결책이 필요합니다. 코인베이스의 참여는 코인과 주식의 동등한 권리 실현에 긍정적입니다. 대형 기관은 규제 당국과 함께 규칙 제정에 더 많은 발언권을 가질 수 있습니다. 규제가 명확해지면 토큰화된 주식이 기존 주식에 비해 블록체인 기술의 장점을 더 발휘할 수 있을 것으로 기대됩니다.
