지난 며칠 동안 백악관에서 열린 첫 번째 암호화폐 정상회의가 막을 내렸지만, 그로 인한 영향은 이제 막 시작되고 있습니다......

비트코인(BTC) 가격이 8만 달러 아래로 급락했습니다. 암호화폐 시장은 LUNA 붕괴 이후 최대 규모의 청산을 겪고 있습니다. 투자자들의 위험 민감도가 크게 높아졌고, 자금이 하락 저항성이 높은 프로젝트로 빠르게 흘러가고 있습니다. 동시에 투자자들의 토큰 경제 모델에 대한 검토가 더욱 엄격해지고 있으며, 핵심 질문이 대두되고 있습니다: 시장 변동성을 견딜 수 있고 황소장과 곰시장을 넘나드는 토큰 모델이 존재할까요?

출처: Bravos Research

인플레이션의 유혹과 대가

대부분의 토큰들이 인플레이션 모델을 선택한 것은 우연이 아닙니다. 발행량 증가를 통해 개발자, 커뮤니티, 초기 투자자들에게 보상함으로써 생태계를 빠르게 활성화할 수 있습니다. 그러나 시장 심리가 침체될 때, 유통량 팽창과 수요 감소가 겹치면서 가격이 하락 나선에 빠질 수 있습니다. 이더리움(ETH)이 대표적인 사례입니다. 초기 설계에서 총 공급량을 정하지 않아 장기 인플레이션 문제가 발생했고, 이는 사용자들의 불안감을 야기했습니다. 이더리움 개선 제안(EIP)-1559가 소각 메커니즘을 도입하면서 판매 압력이 완화되었고, 이는 이더리움의 경제 모델과 시장 성과에 깊은 영향을 미쳤습니다.

그러나 문제는 여기에 있습니다: 인플레이션이 생태계 활성화의 연료라면, 디플레이션이 과연 주기에 대항할 수 있는 브레이크가 될 수 있을까요?

디플레이션의 희소성 논리

이더리움의 고민과 대조적으로, 비트코인(BTC)의 4년 반감 주기는 눈에 띕니다. 매 반감 이후 신규 코인 발행 속도가 절반으로 줄어들면서 희소성이 높아지고, 이는 가격 상승 추세로 이어집니다. 이 메커니즘 덕분에 비트코인은 여러 차례의 곰시장을 거치면서도 디플레이션 속성을 유지할 수 있었고, 암호화폐 시장에서 유일한 "디지털 골드"로 자리 잡았습니다.

이 논리는 점점 더 많은 프로젝트들에 의해 차용되고 있습니다. 예를 들어 이번 주기에 큰 인기를 끌고 있는 솔라나(Solana) 생태계의 경우, 토큰 SOL이 SIMD-0228 제안을 통해 동적 인플레이션 조정을 시도하고 있습니다. 이 제안은 Multicoin Capital의 Tushar Jain 등이 제안한 것으로, 핵심 메커니즘은 SOL 스테이킹률이 50%를 초과하면 발행량을 줄여 인플레이션을 억제하고, 50% 미만이면 발행량을 늘려 스테이킹 인센티브를 제공하는 것입니다. 이러한 "탄력적 인플레이션" 설계는 디플레이션이 인플레이션에 대한 전면적 부정이 아니라 동적 균형을 위한 제어 수단이라는 핵심 원칙을 보여줍니다.

출처: SIMD-0228 제안

시장이 침체되어 있는 상황에서도 많은 프로젝트의 토큰 보유자 수가 오히려 늘어나고 있다는 점은, 디플레이션 토큰 모델이 하락장에서 가장 효과적인 증거일 수 있습니다.

디플레이션 메커니즘의 세 가지 가치

현재의 역주기 환경에서 디플레이션 메커니즘의 가치가 더욱 부각되고 있으며, 그 돌파구는 다음의 세 가지 측면에 있습니다:

첫째, 희소성 프리미엄입니다. 유통량 증가 속도가 수요 증가 속도보다 낮을 때 토큰 가치가 자연스럽게 상승합니다.

둘째, 인플레이션 저항성입니다. 법정 화폐 과발행과 규제 충격 속에서 디플레이션 토큰은 자금 피난처가 됩니다.

마지막으로 커뮤니티 신뢰 강화입니다. 투명한 토큰 소각 행위는 프로젝트 팀의 장기 약속을 전달하여, 단기 투기자가 아닌 가치 투자자를 끌어들입니다.

그러나 이러한 가치를 실현하려면 구체적인 도구가 필요합니다. 현재 주류 디플레이션 메커니즘에는 다음과 같은 것들이 있습니다:

토큰 소각: 일부 유통 토큰을 블랙홀 주소로 전송하는 것, 예를 들어 BONK의 매일 소각.

스테이킹 락업: 수익 인센티브를 통해 장기 보유를 유도하는 것, 예를 들어 솔라나의 스테이킹률 동적 조정 메커니즘 SIMD-0228 제안.

생태계 소비: 토큰을 가스 수수료나 담보로 사용하여 사용 시 소각되는 선순환 구조를 만드는 것.

디플레이션 설계의 미시적 사례

$BONK의 시가총액 성과가 상대적으로 안정적인 것으로 보이며, 필자의 연구에 따르면 이는 다층적 디플레이션 모델을 갖추고 있기 때문입니다. 이 모델의 핵심은 체인 상의 투명한 소각 메커니즘으로, 생태계 상호작용을 통한 자동 소각, 이벤트 주도의 대규모 소각 등을 통해 전체 변동장에서 지속적으로 자체 유통량을 줄이며 디플레이션 경제를 실현하고 있습니다. 이를 통해 "상승할 때는 따라가고 하락할 때는 따라가지 않는" 효과를 어느 정도 달성했습니다.

매일 소각 메커니즘은 Bonk의 모든 생태계 애플리케이션에 연결되어 있어 소각량이 계속 늘어나고 있습니다. 또한 BONK 커뮤니티는 정기적으로 이벤트 주도의 대규모 소각 활동을 진행하고 있습니다. 예를 들어 지난해 12월 크리스마스의 "BURNmas" 계획에서 1.69조 BONK(약 5,452만 달러)를 소각했는데, 이는 BONK 총 공급량(약 927조 개)의 약 1.8%에 해당합니다. 올해 2월에는 다시 2.025조 BONK(약 3,695.6만 달러)를 소각했습니다. 이러한 소각 조치는 투자자 신뢰를 높일 뿐만 아니라 매도 압력을 줄여 가격 지지에도 도움이 되고 있습니다.

출처: Solscan

이러한 조치들은 세 가지 효과를 발생시켰습니다:

첫째, 희소성 재구축입니다. 유통 중인 토큰 공급량이 줄어들면서 그에 대한 가치 인식이 높아져 토큰 가격에 상승 압력이 생길 수 있습니다.

둘째, 커뮤니티 신뢰 구축입니다. 토큰 소각은 프로젝트 거버넌스가 토큰의 장기 성장과 지속가능성에 전념하고 있다는 긍정적 신호를 보냅니다. 이를 통해 커뮤니티는 "진짜 약속"을 볼 수 있습니다.

셋째, 지수 성장 가능성입니다. 지속적인 소각으로 인한 가격 약세로 인해 토큰이 더 큰 성장 여력을 갖게 됩니다. 이는 높은 위험을 감수하지만 높은 수익 잠재력을 찾는 투자자들에게 매력적일 수 있습니다.

변동성이 큰 시장 환경에서 토큰 경제학의 가치가 점차 드러나고 있습니다. 더 이상 백서 속 추상적 공식이 아니라 프로젝트의 생존을 좌우하는 생존 기술이 되고 있습니다. 소각을 통해 인플레이션에 대항하고, 솔라나(SOL)가 SIMD 제안을 통해 스테이킹과 희소성의 균형을 맞추는 것에서 우리는 디플레이션 메커니즘이 선택 전략에서 생존 필수 요소로 변화하는 것을 볼 수 있습니다. 암호화폐 시장의 일부 시점에서 토큰 경제 모델의 설계가 마케팅 내러티브보다 생사를 결정할 수 있습니다.