문서 출처: 话李话外

어제(3월 11일) 기사에서 우리는 트럼프 주제를 다루면서 '채무'라는 문제를 언급했습니다. 몇몇 독자들이 이해하기 어려웠다고 후기를 남겼습니다. 이번에는 이 주제에 대해 간단히 보충 설명하겠습니다.

먼저 미국의 채무 규모를 간단히 살펴보겠습니다:

미국 정부의 채무 규모가 계속 높은 상태입니다. 관련 보도에 따르면 2024년 12월 기준 미국 정부의 채무 규모가 36조 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 올해 약 3조 달러의 미국 국채가 만기될 것으로 전망됩니다.

다음으로 미국 10년 국채 수익률을 살펴보겠습니다:

현재 미국 10년 국채 수익률은 4.27%까지 떨어졌습니다. 최근 미국 주식 시장 추이를 고려할 때, 국채 수익률과 주식 시장이 동반 하락하는 것은 시장 심리가 좋지 않고 경제 전망에 대한 투자자들의 우려가 지속되고 있음을 의미합니다.

최근 시장 변동성 급증의 주요 원인은 트럼프의 관세 정책과 트럼프 자신의 불확실성 때문입니다. 이로 인해 시장의 회피 심리가 높아졌습니다.

채무 문제와 국채 수익률 문제를 종합적으로 살펴보면, 흥미로운 현상을 발견할 수 있습니다: 글로벌 회피 심리 증가는 미국 국채 수요를 높여 국채 수익률 하락으로 이어집니다. 금리 하락은 미국 정부에 유리한데, 이는 미국 정부가 더 유리한 금리로 채무 만기를 연장(새로운 채권 발행으로 기존 채무 상환)할 수 있기 때문입니다.

간단히 말하면(추측하자면) 트럼프는 현재 높은 10년 국채 수익률을 좋아하지 않는 것 같습니다. 왜냐하면 미국 정부가 채무 만기를 연장할 때 지불하는 금리는 일반적으로 시장 금리와 밀접하게 관련되기 때문에, 국채 수익률이 하락하면 미국 정부는 더 낮은 금리로 새로운 채권을 발행하여 미래 채무 이자 비용을 낮출 수 있습니다.

이러한 논리를 쉽게 설명하면 다음과 같습니다: 트럼프는 시장 "붕괴"를 희망하여 채권 가격 반등을 유도하고자 합니다(보충: 주식 시장 대폭락은 금융 시장 변동성을 직접 유발할 수 있지만, 단기 고통 이후에도 여전히 미국 정부에 유리한 장기 상황이 형성될 것입니다). 이를 통해 채권 수익률을 낮추고 정부 재융자를 더 저렴하게 할 수 있습니다. 따라서 트럼프 취임 후 관세, 구조조정(마스크가 이끄는 정부 효율성 부서가 현재 하고 있는 일) 등 다양한 조치를 취했습니다. 이로 인한 경기 침체 상황은 연준의 신속한 금리 인하 조치를 유발할 수 있습니다.

따라서 우리는 이전 기사에서 트럼프가 "위대한 미국 대통령"이 되는 가장 쉬운 방법은 "돈 찍기"라고 말했습니다. 이를 위해 "채무"를 활용하는 것이 가장 간단한 방법인 것 같습니다.

물론 이는 여전히 우리의 상상과 추측일 뿐이며, 트럼프 자신이 어떻게 생각하고 있고 미국 정부의 향후 계획이 무엇인지는 오직 트럼프만 알고 있습니다. 또한 연준이 시장 변동성에 어떻게 대응할지, 올해 6월에 다시 금리를 인하할지 여부 등은 지켜봐야 할 것입니다.

이제 암호화폐 시장 주제로 돌아가 보겠습니다.

이번 주기 시작 이후, 특히 ETF 승인 이후 점점 더 많은 기관이 암호화폐 시장에 깊이 참여하고 있습니다. 암호화폐 시장의 일부 기관(프로젝트)도 전통 시장과 더 긴밀한 관계를 맺고 있습니다.

많은 사람들이 암호화폐 시장이 점점 미국 주식 시장과 유사해지고 있다고 말합니다. 저도 이 의견에 동의하는데, 향후 암호화폐 주기가 거시 동향과 더 일치할 가능성이 크기 때문입니다. 이전 두 차례 불황 주기와 같이 자체적인 시간 운영 패턴을 보이지 않을 것 같습니다.

이전 기사에서 언급했듯이, 이번 불황(2024-2025년) 주기는 일반인들에게 마지막 큰 기회가 될 것 같습니다. 2023년 12월 기사에서 우리는 다음 불황(현재 불황) 주기가 암호화폐 시장의 마지막 큰 성장 기회가 될 수 있다고 언급했습니다. 당시 우리가 제시한 이유와 전망은 주로 규제(정책)와 기관 참여도에 기반했습니다. 아래 그림을 참고하세요.

다시 말해, 앞으로 발전할수록 더 많은 전통 기관과 국가 자금이 유입되면서 암호화폐 시장은 점점 더 "정규화"될 것입니다. 이는 갑자기 부자가 되거나 투기하기를 희망하는 일반인에게 우호적이지 않을 것 같습니다. 즉, 우리는 앞으로 극단적인 호황이나 극단적인 불황 주기를 거의 보지 못할 수 있습니다(변화 조건이 충족된다면, 이 변화 주제는 2023년 1월 17일 기사 참고). 대신 미국 주식 시장과 유사한 느린 상승 장세의 새로운 추세로 이동할 수 있습니다. 물론 이 장기 발전 과정에서 현재 수많은 프로젝트 중 최소 90% 이상은 소멸하거나 가치가 0이 될 것입니다. 이는 사물의 발전 과정에서 필연적인 것입니다.

내러티브 관점에서 보면, 지금까지 암호화폐 시장에는 수백 개의 다양한 내러티브가 있었지만, DeFi(이전 기사에서 언급한 DeFi 3.0), RWA, 스테이블코인 등 일부 내러티브만이 상대적으로 채택률 면에서 돌파구를 마련했습니다(시장 밖으로 나오기도 했습니다). 다른 내러티브는 대부분 순수한 투기 수준이거나 심지어 순수한 공기 수준에 머물러 있습니다(이는 산업 발전 관점에서 생각한 것이며, 투기와 공기가 암호화폐 영역에서 돈을 벌지 못하게 하지는 않습니다. 우리는 모든 문제를 변증법적으로 바라볼 필요가 있습니다).

올해(2025년) 첫 번째 기사에서 우리는 올해부터 암호화폐 영역이 새로운 시대를 맞이하거나 진입할 것이라고 언급했습니다. 우리의 기존 인식을 뒤엎는 일들이나 사건이 발생할 수 있으며, 우리 모두가 참여자이자 목격자가 될 것입니다.

간단히 돌이켜보면, 지난 100여 일 동안 우리는 확실히 우리의 기존 예상이나 인식을 뒤엎는 일들을 많이 보았습니다. 예를 들어 소셜미디어 플랫폼 샤오홍슈가 TikTok 피난처가 되었고, 미국 대통령이 부인과 함께 직접 코인을 발행했으며, Deepseek가 새로운 AI 개발 열풍을 일으켜 전 세계 컴퓨팅 파워를 공격했고, 백악관에서 암호화폐 정상회의를 개최했으며, 미국이 비트코인 전략 비축(현재는 행정명령 단계)에 나섰고, 역사상 최대 규모의 해킹 사건(Bybit에서 15억 달러 도난)이 발생했으며, 트럼프의 관세 전쟁이 예상치 않게 재개되는 등 다양한 일들이 있었습니다.

우리가 다시 한번 생각해 보면, 이 주기부터 투자 논리에도 서서히 변화가 일어나고 있는 것 같습니다. 순수한 투기주의도 지속 가능한 가치 창출에 초점을 맞추는 대상이나 사안에 관심을 가지기 시작했습니다. 어떤 면에서 이는 암호화폐 시장이 점점 성숙해지고 있다는 신호일 수 있습니다. 투기는 모든 금융 시장에 존재할 것이지만, 암호화폐 시장의 경우 과거의 많은 투기 이론(알트코인 프로젝트 평가 방법 포함)이 quietly 변화하고 있습니다. 예를 들어, 투기적 내러티브가 반복적으로 활용되고 과장되면서 사람들이 PvP 게임(사기 게임 포함)에 지쳐 있을 때, 기존의 효과적인 전략들이 일시적으로 효력을 잃게 됩니다. 시장이 이전보다 몇 배 더 큰 규모의 포모(FOMO) 요인을 만들어내지 않는 한 말이죠.

결국 암호화폐 시장의 야생(또는 야만적) 시대는 지나갈 것이며, 소위 '牛市' 기간 동안 아무 기술 없이도 10배 이상의 수익을 거둘 수 있었던 시절은 점점 사라져 갈 것입니다. 암호화폐(Crypto)의 특성은 계속 유지될 것이지만, 전통적인 금융 시장과 유사한 과도기로 서서히 변화하고 있습니다. 유동성이 투자 기술이 부족한 사람들에서 기술이 숙련된 사람(개인/기관)들 쪽으로 지속적으로 이동하고 있습니다. 그러나 장기적으로 볼 때, 이는 암호화폐 산업 발전에 긍정적인 징조입니다.

많은 경우, 한 단계의 이야기가 끝나는 것은 새로운 단계의 시작을 의미합니다. 우리는 현재에 집중하고 미래를 내다보며 인내심을 가지고 있으면 됩니다.

오늘은 이런 내용들을 이야기해 보았습니다. 다루어진 주제가 다소 광범위해 보이지만, 다양한 관점에서의 고찰도 함께 해볼 수 있을 것 같습니다. 본문에 언급된 이미지/데이터 출처는 Notion에 보완되어 있습니다. 이상의 내용은 개인적인 관점과 분석이며, 투자 조언이 아님을 알려드립니다.