출처: 미요 앱
미국 주식시장 폭락은 트럼프가 연준의 조기 금리 인하를 강요하는 또 다른 수단일 수 있습니다.
2025년 3월 10일 미국 동부 시간, 미국 주식시장은 충격적인 폭락장을 연출했습니다. 나스닥 지수는 하루 동안 4% 급락했고, 2022년 9월 이래 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. 스탠더드앤드푸어스 500 지수는 2.7% 하락했고, 2024년 12월 18일 이래 최악의 일일 성과를 보였습니다. 다우존스 지수는 2.08% 하락했습니다.
기술주가 선두주자로 하락했습니다. 시장의 애인이었던 엔비디아는 5.1% 하락했고, 올해 들어 약 20% 하락했습니다(3월 11일 종가 기준). 테슬라는 당일 15% 이상 폭락했고, 4년 만에 최대 일일 하락폭을 기록하며 시가총액이 하루 만에 1300억 달러 증발했습니다.
이 모든 것의 도화선은 트럼프의 주말 발언에서 비롯된 것 같습니다. 트럼프는 인터뷰에서 미국이 경기 침체에 직면할지 예측하기를 거부하고, 대신 경제가 "과도기" 또는 "진통기"에 있다고 말했습니다. 트럼프의 발언은 시장에서 미국 경제가 심각한 어려움에 직면할 수 있다고 해석되어, 투자자들의 미국 경제 경착륙에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
이번 폭락의 배경에는 트럼프와 연준 간의 더 깊은 게임이 숨어 있는 것 같습니다. 점점 더 많은 시장 분석가들이 주식 폭락이 우연이 아니라, 실제로는 트럼프 정부의 "고육지책"—경제 공포를 조성하여 연준을 조기 금리 인하로 몰아붙이려는 것이라고 의심하고 있습니다.
#01 트럼프의 "경기 침체"
왜 트럼프는 연준의 금리 인하를 그토록 절실히 원하는 것일까요?
첫째, 현재 미국의 채무 상황이 경보 수준에 도달했기 때문입니다. 미국 국가 채무 규모는 이미 36조 달러를 넘어섰습니다. 전 리먼 브라더스 트레이더이자 Bear Traps Report 창립자인 래리 맥도널드의 분석에 따르면, 현재 4.5%의 금리 수준으로 볼 때 2026년까지 미국의 채무 이자 지출이 1.2조 달러에서 1.3조 달러로 급증할 수 있으며, 이는 국방비를 초과하는 수준이어서 재정 적자에 큰 부담이 될 것입니다.
트럼프 정부는 이자 지출을 줄이기 위해 구조조정, 인프라 프로젝트 동결, 심지어 "채무 교환"(새로운 채무로 기존 채무를 상환) 계획까지 세우고 있습니다. 맥도널드는 연준이 금리를 100bp 인하하면 미국이 4000억 달러의 이자 지출을 절감할 수 있다고 추정했습니다. 이는 정부의 국채 발행 여력을 높일 수 있습니다.
둘째, 트럼프는 저금리 환경을 통해 미국 제조업의 회귀를 촉진하고 산업 공동화 문제를 해결하고자 합니다. 트럼프는 2024년 11월 선거에서 "제조업 부흥", "관세로 미국 보호" 등의 구호로 승리했지만, 실제 정책 시행 후 효과는 그리 좋지 않았습니다.
연준의 조기 금리 인하를 강요하기 위해 트럼프는 공개적인 비판과 정책 압박 등 다양한 수단을 동원했지만, 연준은 굽히지 않았습니다. 지난해 100bp 금리를 인하한 후 연준은 "브레이크를 밟았습니다".
2025년 1월 하순, 파월 연준 의장은 연준이 정책 기조 조정에 급급하지 않으며, 데이터와 트럼프 정책의 효과를 관찰할 것이라고 밝혔습니다.
3월 7일에는 파월 의장이 "인내심을 갖겠다"고 재차 강조했습니다. 그는 현재 경제 기본 여건이 건실하고, 고용 시장이 균형을 이루고 있으며, 물가상승률이 2% 목표에 미치지 못하지만 통제 불가능한 수준은 아니라고 말했습니다. 이는 연준이 정치적 압박에 굴복하지 않겠다는 신호로 해석되었습니다.
이러한 배경에서 트럼프는 압박 수위를 높였습니다. 공포 심리를 조성하여 연준을 위협하는 "강경책"을 동원하기 시작한 것입니다. 예를 들어 그는 고관세 정책을 추진하고, 미국 금 계좌 자체 조사를 요구하며, 마스크 정부 효율성 위원회의 구조조정을 지지하고, 취업자 수 부진(실업률 4.1%로 상승)으로 시장 불안을 더욱 가중시켰습니다. 그리고 주식시장 폭락 역시 트럼프와 연준 간의 게임의 일부가 되었습니다.
이러한 일련의 조치들은 트럼프 정부가 경기 침체를 유발하고 공포 심리를 자극하여 연준의 금리 인하를 강요하려는 "콤보 공격"으로 해석되고 있습니다.
최근 팟캐스트에서 전 리먼 브라더스 트레이더 래리 맥도널드는 트럼프가 의도적으로 경기 침체를 조성하고 있다고 말했습니다. 그 목적은 연준을 압박하여 금리를 인하함으로써 미국 정부의 이자 지출을 줄이기 위한 것입니다.
트럼프 정부의 이 전략은 경제에 단기적 고통을 감수하면서 통화 정책 교착 상태를 타개하고, 장기적 건강한 성장의 토대를 마련하려는 "경제 도박"으로 여겨지고 있습니다.
트럼프는 재정 부양책과 채무 관리 사이의 균형점을 찾으려 하는 것 같습니다. 이는 대공황 시기의 실수를 되풀이하지 않고, 대신 루스벨트 시대의 접근법에 가까워지려는 것입니다. 1930년대 경제 위기가 보여주듯이, 위기 상황에서는 통화 정책과 재정 정책의 조율이 시장의 자유만 의존하는 것보다 훨씬 더 중요합니다.
그러나 이 선택에는 위험이 없지 않습니다. 연준의 독립성을 간섭하면 장기 인플레이션 기대를 높일 수 있어 달러의 reserve currency 지위에 불리할 수 있습니다. "금융 억압"을 통해 실질 채무 부담을 낮추는 동시에 글로벌 자본시장 변동성을 촉발하고 "탈달러화" 추세를 가속할 수 있습니다.
#02 파월의 "침착함"
시장 공포가 확산되고 있지만, 파월 의장은 "위기에 흔들리지 않고 있습니다". 그 이면에는 쉽게 이해할 수 있는 이유가 있습니다. 연준은 독립성을 지켜야 하며, 정치적 압력이 아닌 경제 데이터와 물가 목표(2%)에 기반하여 결정을 내려야 합니다.
현재 미국의 물가 수준은 여전히 목표치를 상회하고 있으며, 더 오를 것이라는 기대감도 있습니다.
미국 물가는 중요한 전환점에 와 있습니다. 2023년 하반기부터 2024년까지 지속적으로 하락했던 물가가 2025년 초 반등 조짐을 보이고 있습니다. 노동부 발표 데이터에 따르면, 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 3.0% 상승했는데, 이는 예상치 2.9%를 상회하는 것이며 4개월 연속 반등한 것입니다. 7개월 만에 "3%대"에 재진입했습니다.
특히 트럼프의 관세 정책이 우려되고 있습니다. 파월 의장은 이로 인해 일부 상품 가격이 상승하고, 연준의 인플레이션 억제 노력이 복잡해질 수 있다고 보고 있습니다.
예를 들어 높은 관세는 미국의 수입 비용을 높여 상품 가격을 밀어올리고, 제조업체의 비용 상승을 초래할 수 있습니다. 특히 중국 공급망에 의존하는 기업들은 동등한 가성비의 대체재를 찾기 어려울 것입니다. 또한 관세는 다른 국가의 보복을 불러일으킬 수 있습니다. 예를 들어 캐나다가 미국 제품에 관세를 부과하거나 멕시코가 자동차 부품 협력을 중단할 수 있는데, 이는 미국의 인플레이션 압력을 더욱 높일 수 있습니다.
과거에도 유사한 관세 조치가 가격 상승을 유발했다는 사실이 입증되었습니다. 2018년 2월 트럼프가 수입 세탁기에 20% 관세를 부과했을 때, 그 후 몇 개월 내 세탁기 가격은 약 18.2% 상승했습니다.
최근 모건스탠리 리서치 부문은 보고서에서 2025년 미국 인플레이션율이 2.5%로 상승할 것으로 예상했습니다. 이는 지난해 12월 2.3%의 전망보다 높습니다. 더 비관적인 것은 미시간대학교 소비자 조사에서 향후 12개월 인플레이션 기대치가 4.3%(30년 만에 최고)로 나타났고, 장기 기대치도 3.5%에 달한다는 것입니다.
미국 물가가 지속적으로 상승한다면, 연준의 금리 인하 여지는 완전히 봉쇄될 것입니다. 연준은 이 시점에서 조기에 완화 정책으로 전환하면 1970년대 "스태그플레이션" 재현의 위험이 있다고 판단하고 있습니다. 1970년대 교훈에 비추어볼 때, 인플레이션의 본질을 잘못 이해하고 너무 이른 시기에 통화 정책을 완화하면 장기
비록 2025년 2월 실업률이 4.1%로 상승하여 2024년 11월 이래 최고 수준을 기록하며 미국 경제 둔화에 대한 시장의 우려를 불러일으켰지만, 파월은 이러한 냉각이 예견 가능한 것이며 어느 정도 연준의 인플레이션 억제 전략의 예상 결과라고 여전히 믿고 있습니다.
2월 비농업 고용 보고서에 따르면 미국에서 151,000개의 일자리가 늘어났는데, 이는 예상보다 낮지만 고용 시장의 적당한 성장을 보여줍니다. 이 데이터는 파월의 견해를 뒷받침합니다 - 현재 경제 성장이 안정적이며 통화 정책을 과도하게 완화할 필요가 없습니다. 연준은 시장의 단기 변동성으로 인해 과도하게 반응하기보다는 건전한 정책을 계속 유지하는 것을 선호합니다.
과거에는 시장 폭락에 직면하면 연준이 신속하게 조치를 취해 시장 심리를 안정시켰지만, 이제는 더 신중한 태도를 취하며 이번 시장 변동성 속에서 "관망"하는 것 같습니다.
현재 시장, 연준, 트럼프의 입장이 뚜렷하게 대조됩니다. 시장은 일반적으로 미국 주식 폭락이 미국 경제 침체에 대한 우려가 커지고 있기 때문이라고 보고 있습니다; 연준은 미국 경제가 여전히 "양호"하며 침체의 징조가 없다고 주장하며 금리 인하에 급급하지 않습니다; 트럼프는 미국 경제가 "과도기" 또는 "성장통"을 겪을 것이라고 주장하며 침체 여부에 대한 예측을 거부하고 있습니다.
이 세 방향의 관점은 경제 게임에서의 다른 고려 사항을 반영합니다: 시장은 미래의 불확실성을 우려하고, 트럼프는 정책 발언과 시장 반응을 통해 연준에 압박을 가하려 하며, 연준은 데이터와 경제 기본 요인에 의존하며 더 냉정하고 합리적으로 보입니다.
#03 누가 먼저 "깜빡일" 것인가
트럼프와 파월 사이의 긴장 관계는 오래전부터 지속되어 왔으며, 그들 사이의 핵심 이견은 주로 통화 정책과 연준의 독립성을 둘러싸고 있습니다. 트럼프는 대통령이 통화 정책과 금리 설정에 발언권을 가져야 한다고 생각하지만, 파월은 연준의 독립성을 고수하며 백악관의 직접적인 간섭 없이 운영되는 중앙은행이 미국 경제에 이롭다고 믿습니다.
전문 자본 운용 투자 회사 창립자 겸 CEO 안토니 폼플리아노의 말처럼, 주식 시장이 계속 폭락한다면 이는 트럼프와 파월 사이의 "누가 먼저 깜빡일" 것인가의 대결로 귀결될 것입니다. 현재 트럼프가 연준에 압박을 가하는 다양한 수단을 동원하고 있는 반면, 연준은 자신의 독립성을 고수하려 노력하고 있습니다.
그러나 연준과 백악관의 힘겨루기는 다음 세 가지 변수에 달려 있습니다:
(1) 비농업 데이터 추이. 향후 몇 개월 내에 인플레이션이 지속적으로 낮아지고 실업률이 4.5%를 돌파한다면, 연준은 금리 인하를 강요받을 수 있습니다; 그러나 경제 데이터가 강세를 보인다면 트럼프는 주식 시장 붕괴의 위험에 직면하게 되어 연준의 통화 정책 방향을 수용해야 할 것입니다.
(2) 정치적 협상 카드. 트럼프는 관세 정책 조정(예: 캐나다에 대한 추가 관세 유예)을 통해 연준의 妥協을 얻어낼 수 있지만, 파월은 내부의 매파 목소리를 균형 잡아야 합니다.
(3) 시장 심리의 임계점. 현재 시장은 2025년 75bp 금리 인하를 반영하고 있으며, 연준이 "관망"을 고수한다면 주식과 채권 양쪽에서 폭락을 초래할 수 있습니다. 이 경우 연준은 妥協을 해야 하거나 최소한 시장 심리를 달래기 위한 조치를 취해야 할 것입니다.
파월이 지속적인 압박 아래 결국 금리 인하를 결정한다면, 이는 글로벌 통화 정책에 새로운 동력을 불어넣을 것이며 중국의 통화 정책에도 더 많은 운신의 폭을 제공할 것입니다. A주에게는 이익이 손실보다 클 것입니다.
그러나 미국 주식 시장은 누가 먼저 "깜빡이든" 낙관적이기 어려울 것입니다.
미국에게 있어 3.6조 달러 국채의 눈덩이 효과는 시스템적 위협이지만, 트럼프의 최우선 과제는 여전히 정치적 권력 강화입니다. 그의 전략은 "위기를 만들고 위기를 해결하는 것"입니다.
시장 공포를 조성한 후, 연준이 대규모 금리 인하에 나서게 되면 경제가 회복될 것이며 트럼프는 이를 자신의 "성공적인 경제 정책"의 결과로 포장하여 2026년 중간 선거를 준비할 것입니다. 그러나 이러한 전략은 장기적으로 더 심각한 위험, 특히 미국 부채 문제 악화로 이어질 수 있으며 "선거를 위해 경제를 희생"하는 악순환이 형성될 수 있습니다.
미국 경제의 침체, 트럼프 정책의 변덕, 무역 전쟁의 불확실성, 그리고 머스크가 주도하는 정부 지출 삭감 등이 시장 신뢰를 계속 약화시키고 있습니다. 동시에 시장 논리도 변화하고 있습니다: 미국 주식의 "예외주의"가 점차 약화되고 자금이 고평가된 미국 주식에서 상대적으로 저평가된 중국 등 신흥 시장으로 유입되고 있습니다.
이번 미국 주식 폭락은 단순한 시장 조정이 아닙니다. 이는 트럼프가 2025년 1월 취임 후 맞이하게 될 "주식 시장 대시험"과도 같습니다. 나스닥 지수는 그의 취임 이후 11% 하락했으며, 투자자들이 기대했던 "트럼프 배당"은 이제 "트럼프 주식 재앙"이 되었습니다. 한때 시장은 트럼프의 정책에 대해 낙관적이었지만, 현실은 이와 거리가 멉니다.
어쨌든 이번 미국 주식 폭락은 투자자들에게 명확한 경고 신호를 보냈습니다. 트럼프 정부의 정책 불확실성과 연준의 정책 조정 사이에서 시장은 동요기를 겪을 것입니다. 투자자들은 경제 데이터와 정책 신호를 면밀히 관찰하고 위험 관리에 힘써 "트럼프 대 연준"의 게임으로 인한 시장 변동성에 적응해야 합니다.
