작성자: Luke, 화성 재경

열풍이 가라앉고 침체의 먹구름이 드리워지다

2025년 초, 미국 금융시장은 열광에서 불안으로 전환되었습니다. 지난해 11월 트럼프의 당선 시, 투자자들은 '트럼프 거래' 열풍을 일으켰고 그의 감세와 규제 완화 정책이 경제 번영을 지속할 것이라 기대했습니다. 그러나 이러한 낙관적 정서는 빠르게 사라졌고, 대신 '트럼프 침체'에 대한 우려가 자리 잡았습니다.

나스닥 지수는 2022년 9월 이래 최대 일일 하락폭을 기록했고, 기술주와 은행주가 연일 폭락했으며, 소비자의 지출 의향은 4년 만에 가장 빠른 속도로 위축되었습니다. AFP는 금융시장과 트럼프의 '신혼기'가 끝났다고 직언했습니다. 모건스탠리는 올해 침체 확률을 30%에서 40%로, 골드만삭스는 15%에서 20%로 상향 조정했으며, Polymarket에서 2025년 미국 침체 확률도 40%에 도달했습니다.

시장은 트럼프의 정책이 미국 경제를 낭떠러지로 몰아가고 있는지 의문을 제기하기 시작했습니다. 이 소용돌이 속에서 모두가 묻고 있습니다: 연준은 언제 금리를 인하하여 이 폭풍을 잠재울 수 있을까?

관세와 구조조정: 침체의 도화선?

트럼프가 취임한 지 2개월도 되지 않아 그의 정책이 파문을 일으켰습니다. 그는 관세 무기를 다시 꺼내들어 캐나다, 멕시코, 유럽연합, 중국에 10%에서 25%의 추가 관세 계획을 제시했습니다. 이는 무역 불균형을 해소하고 제조업 회귀를 자극하기 위한 것입니다.

동시에 머스크가 이끄는 '정부 효율성 부서'가 연방 공무원을 해고하고 있는데, 2월에만 17만 2천 명을 해고했습니다. 이는 2009년 이래 동기 최고 기록이며, 향후 총 10만 명 이상이 해고될 것으로 보입니다. 이러한 조치로 인해 기업 비용이 상승하고 물가 압력이 나타나면서 소비자 신뢰가 흔들리고 있습니다.

애틀랜타 연준은 1분기 GDP 성장률이 둔화될 것으로 예측했습니다. 역사적 규칙에 따르면 1980년 이후 연준이 5% 이상 금리를 인상한 후 2-4년 내에 위기가 발생했는데, 현재는 2022년 금리 인상 후의 위험 창구에 해당합니다.

3월 9일 트럼프는 "이는 전환기이며 우리는 큰 일을 하고 있다"고 말했습니다. 그러나 노무라증권 전략가는 그가 의도적으로 침체를 조성하여 경제 성장을 둔화시키고 디플레이션을 유도할 수 있다고 보았습니다. 바클레이즈의 최신 전망도 이러한 추세를 반영하여 연준이 6월과 9월에 각각 25bp씩 금리를 인하할 것으로 예상했습니다.

채무 압박과 연준과의 대결

트럼프의 정책은 보다 근본적인 목표를 겨냥하고 있을 수 있습니다. 미국 연방 채무는 36조 달러에 달하고 이자 지출이 재정 부담이 되고 있습니다. 의회 예산처 추정에 따르면 2025 회계연도 이자 비용이 9,520억 달러에 이를 것이며, 10년 후에는 1.8조 달러까지 치솟을 수 있습니다. 연준이 금리를 100bp 인하한다면 정부는 매년 3,000억~4,000억 달러의 이자를 절감할 수 있어, 이는 트럼프에게 거부할 수 없는 유혹이 될 것입니다.

그는 파월 연준 의장 해임을 위협했고, 3월 11일 머스크도 백악관에 함께 등장하여 구조조정 계획을 발표하면서 통화 정책을 비판했습니다. 재무장관 베이슨트는 경제가 '해독'되어 정부 지출 의존에서 벗어나야 한다고 말했는데, 이는 단기적 고통을 예고하는 것으로 보입니다.

현재 연방기금금리는 4.25%-4.5%로 유지되고 있습니다. 파월 의장은 초기에 인플레이션(CPI 약 3%)이 2%에 도달하지 않았고 경제가 여전히 강인하다며 금리 인하의 필요성을 부인했습니다. 그러나 노동시장에 균열이 나타나고 있어, 2월 해고 총수가 두 배로 늘어났고 실업률이 4%에서 5%로 상승하면 연준이 개입할 수밖에 없을 것입니다. 시장은 6월이 금리 인하의 시작점이 될 것으로 추측하고 있으며, 바클레이즈의 전망은 이러한 기대를 더욱 강화했습니다.

전환의 대가와 알 수 없는 위험

트럼프의 야심은 단기적일 수 있습니다. 그의 경제 고문 스티븐 밀러는 미국이 달러 체제를 재구축하여 적자 부담에서 벗어나야 한다고 제안했습니다. 그는 '마러라고 협정'을 통해 중국과 EU가 달러 자산을 매각하고 장기 채권으로 전환하도록 강요하여 달러 약세를 유도하고 제조업 회귀를 자극하고자 합니다. 이 계획이 실현되면 글로벌 무역 질서가 재편될 것이지만, 전제 조건은 경제가 '해독'되어 레버리지가 낮아지는 것입니다.

3월 11일 트럼프는 100명의 기업 최고경영자들에게 "우리는 국가를 재건해야 한다"고 말했습니다. 그러나 이 전환의 대가는 높습니다: 주식 시장 하락, 달러 약세, 단기 침체 등이 필연적인 과정일 수 있습니다.

하버드 경제학자 로런스 서머스는 침체 확률이 50%에 근접했고 인플레이션이 2021년 고점으로 돌아갈 수 있다고 경고했습니다. 영국 분석가 다리오 퍼킨스는 진정한 침체가 '정화제'가 아니라 지속적인 상처를 남길 수 있다고 지적했습니다. 통제를 잃으면 2026년 중간선거에서 공화당의 전망이 어두워질 것입니다. '트럼프 거래'에서 '트럼프 침체'로의 전환에서 연준의 선택이 매우 중요합니다. 바클레이즈가 예측한 6월과 9월 금리 인하가 실현되려면 인플레이션과 고용 데이터의 추이에 달려 있으며, 이 모험의 성패는 여전히 미지수입니다.