작가｜Jocy @IOSG
서론
지난 2주간 Consensus HK에 대한 많은 기록을 보셨을 것이라 생각합니다. 대부분 업계에 실망하고 돌파구를 보지 못하며 곧 곰시장이 올 것이라는 내용이었습니다. 그 주에는 P 소년들과 KOL 대신들의 축제였습니다. 홍콩 여행이 주는 충격은 합리성이었습니다. 그들은 기금 운용자와 창업자보다 더 열심히 일하는 소년들과 대신들이었고, 그들이 이렇게 많은 것을 받아야 합니다. 그들은 초현실주의 투자자들이며, 항상 완벽한 마무리를 할 수 있습니다. 많은 P 소년들의 거래 원칙은 90% or BTC, 10% 활성 sol 포지션을 유지하며 PVP와 돌진을 하는 것입니다. 이익이 얼마나 되든 상관없이 이런 포지션 배분을 실행합니다. Kaito의 승리로 KOL들이 황금기를 맞이했고, 주목도가 가치화되어 빠르게 현금화할 수 있게 되었습니다. 이와 대조적으로 이더리움 생태계는 활력이 없고 이상화된 구호에 아무도 따르지 않는 현실적인 타격을 받고 있습니다. 소위 가치 투자자들은 깊이 갇혀있고, 장기 홀더들은 이더리움에 대해 공격적으로 전환하고 있습니다. 많은 사람들이 이더리움 창업자들의 Hungry 정도를 보지 못하고 있습니다(솔라나와 대조적으로, L2/이더리움에 연결을 요청하면 평균 2주가 걸리지만 솔라나 재단과는 보통 2일 내에 연결 및 커뮤니케이션을 시작할 수 있습니다). 이는 암호화폐 업계의 주도자들이 의도적으로 하고 있는 것 같습니다. 이 소규모 상승장에서는 장기 홀더를 장려하지 않고 단기 거래자에게 더 좋은 보상을 제공하고 있지만, 이는 이더리움 등 업계 리더들의 무대응이나 위기 의식 부족에 대한 시장의 경고음이라고 봅니다.
단기주의 만연: 업계 가치관의 붕괴
동시에 모든 사람들이 가장 마지막 기회를 잡으려 할 때, 많은 사람들이 이상이나 신념 없이 냉혹한 투기 수단으로 전락했습니다. 누구도 업계의 미래에 관심이 없고, 이번 주기의 마지막 돈을 벌고자 합니다. 거래소는 자신의 프로젝트 코인 가격과 체인을 지원하기 위해 상장 기준을 포기하고 자신이 투자한 프로젝트를 상장합니다. 톱 프로젝트들은 TGE를 마지막 현금 인출기로 활용하고, 마켓메이커도 이번 주기의 상수가 되었습니다. BD와 브랜드만으로도 무료로 토큰을 받을 수 있고, 전반적인 VC 코인 하락장에서 평균 중위 규모의 MM은 약 4,000만 달러의 순수익을 올릴 수 있습니다. 모든 것이 장기주의에서 단기 거품과 투기주의로 나아가고 있으며, 이는 건설적인 창업자들에게 더 깊은 영향을 미치고 있습니다.
이 시기는 2018년/2022년과 매우 유사하며, 매우 냉랭합니다. 업계에서 희망과 인정을 찾지 못해 떠나는 종사자들이 많습니다. 모두가 곰시장에서 생존하기 위해 온갖 방법을 동원하고 있습니다. 여전히 창업과 일을 하는 팀들에게는 매우 고통스러운 시기이며, 그들은 끊임없는 확고함과 가치관이 필요합니다. 트럼프가 미국의 핵심 가치관에 영향을 미쳤듯이, 암호화폐 업계에서도 Trump 토큰 이후 엄청난 허무주의 투자주의가 발생했습니다. 종사자와 투기자 모두가 이것이 빠르고 단기적인 게임이라고 생각하면서, 모두가 그 돈 게임의 버튼이 눌리기 전에 최대한 많은 현금을 가져가려 합니다.
홍콩 여행을 요약하면, 이는 업계의 큰 붕괴이자 이더리움에 대한 공식적인 판결문입니다. 가장 성공적인 창업자로서 그가 업계의 선두를 잘 이끌지 못했고, 그가 업계를 허무주의로 이끌었는지 묻고 싶습니다.
이더리움 생태계의 도전과 전환
요약하면: Denver infra의 창업자는 매우 베어리시하지만, 애플리케이션과 AI 창업자들은 매우 불리시합니다.
Denver 여행에서 충격적인 장면을 많이 보았습니다. 오랫동안 꾸준히 구축해온 창업자와 개발자들 중 일부는 갑자기 큰 위기에 처했다는 통보를 받았습니다. 그들은 이더리움 생태계가 항상 보호 문화를 가지고 있었고, 자금 조달도 순조로웠기 때문에 자신들의 프로젝트가 언젠가 공기 동전처럼 0이 될 것이라고는 생각하지 못했습니다. 마지막 6~9개월의 런웨이만 남았을 때야 비로소 수익과 사용자 기반을 가진 실제 제품을 만들어야 한다는 것을 깨달았고, 이더리움의 문제가 무엇인지 진지하게 고민하기 시작했습니다. 물론 결코 늦은 것은 아니지만, 그들에게는 대대적인 구조조정과 과거에 대한 전면적인 부정이 필요한 큰 도전과제입니다. 왜냐하면 그들은 불확실한 방향을 賭하고 있기 때문입니다. 불완전한 통계에 따르면, 현재 이더리움과 EVM 생태계에 기반한 프로젝트의 총 자금 조달액은 수천억 달러를 넘어섰고, 1차 및 2차 시장 평가액의 합계는 1조 달러를 초과합니다. 따라서 이러한 프로젝트들이 직면한 문제는 이더리움에 계속 머물 것인지, 아니면 떠날 것인지입니다. 리도 창립자 Konstantin도 트위터에서 제2의 이더리움 재단을 설립하겠다고 발표했을 때, 즉시 수백 명의 이더리움 생태계 DeFi 등 창업자들로부터 DM을 받았습니다. 물론 이는 여전히 합의에 대한 도전과제입니다.
또한 이더리움 생태계 창업자들을 만났는데, 그들은 과거에 업계 기술 분야의 중추였습니다. 그들이 만든 기술 제품과 솔루션은 널리 채택되었습니다. 상관없이 TEE/zkTLS/rollup 등 그들은 독보적이었습니다. 그러나 이들도 이제 지쳐 있습니다. 최종 사용자와 수요가 없는 기술 프로토콜을 위해 아무리 좋은 솔루션을 제공해도 진정한 창업의 즐거움을 가져다주지 않습니다. 지금 그들을 흥분시키는 것은 AI 연구 분야의 고무적인 새로운 논문들입니다. 솔직히 말해, 이런 창업자들은 많지 않습니다. 그리고 이들은 업계에서 실제로 깊이 파고들어 실행 가능한 솔루션을 만들어낼 수 있는 소수의 창업자들입니다. 만약 이런 창업자들이 대거 이탈하고 떠나간다면, 이더리움의 기반 인프라에 최소 3~5년의 후퇴가 있을 것이라고 생각합니다.
AI와 Web3의 융합의 놀라운 에너지
처음에는 Denver infra에 어떤 핫이슈와 생기가 없다고 생각했지만, 우리가 매일 3~4개의 AI*Web3 신규 프로젝트를 이야기하면서 이더리움 커뮤니티가 AI 등 새로운 기술을 적극적으로 수용하고, DeTraining/Inference/DePIN 등 분야에서 혁신을 시도하고 있음을 보았습니다. 이더리움은 새로운 기술 트렌드에 적극적으로 적응하고 새로운 응용 분야를 탐색하고 있습니다. 자본과 창업자들이 업계의 선구자가 되었습니다. Paradigm은 10억 달러 평가로 Web3 LLM 기업 Nous research에 선도 투자했고, Groq는 지난 1년간 10억 달러 이상의 매출을 기록했습니다. Openmind는 宇树科技와 협력하여 RobotAI를 만들었고, DePAI의 오픈소스 제품이 Denver에 등장했습니다. Hyperbolic도 Web3 개발자 통합 지원도가 가장 높은 inference 네트워크 중 하나가 되었습니다. 또한 Open Gradient와 Pluralis 같은 오픈소스 Intelligence 플랫폼도 있습니다. Denver 같은 이더리움 대회에서 현명한 개발자와 창업자들이 Web3가 AI를 포용할 수 있도록 돕고 있습니다. 모두가 AI 에이전트와 더 많은 애플리케이션이 Web3 시나리오에 등장할 수 있도록 브레인스토밍하고 있습니다. 업계는 결코 끝나거나 멈추지 않습니다. 연구와 호기심은 그런 builder들을 계속 앞으로 나아가게 합니다.
▲ Openmind가 宇树科技와 협력하여 RobotAI를 만들었고, DePAI의 오픈소스 제품이 Denver에 등장했습니다.
에이프(Ape) 긍정적인 거시 환경, 암호화폐 시장 발전
그러나 대부분의 미국 기관들과 거래하면서 나는 아시아와는 완전히 다른 모습을 발견했습니다. 모두가 암호화폐 정책에 대해 매우 낙관적인 신뢰를 가지고 있는 완화된 환경을 유지하고 있습니다. 미국 은행들의 암호화폐 자산 보관 정책이 이미 통과되었으며, 곧 은행들이 GM(비트코인/이더리움)에 대한 담보 대출을 허용할 것이며, 심지어 채광 장비까지 확장될 것입니다. 여기서 우리는 암호화폐 금리 인하 환경이 곧 형성될 것이라는 명확한 추세를 볼 수 있습니다. 업계 내 10% 대출 금리가 3~4% 수준으로 조정되거나 심지어 일본에서는 마이너스 금리까지 도달할 수 있어, 이는 업계에 유동성을 다시 가져다 줄 것입니다. 또한 최근 우리는 미국의 암호화폐 긍정적인 정책들을 계속해서 보고 있습니다. 유니스왑(Uniswap)과 코인베이스(Coinbase)가 토큰화된 증권 모델을 고려하고 있어, 전통 산업 투자자들이 토큰을 더 잘 평가하고 구매할 수 있게 될 것입니다. 규제 완화의 긍정적인 영향은 이번 주기에 우리의 예상을 크게 뛰어넘을 것입니다. 따라서 나는 향후 2년 동안 시장에 매우 좋은 거시 환경이 올 것으로 매우 기대하고 있습니다. 많은 사람들이 이번 불장(Bull market)이 이미 끝났다고 말하지만, 나는 그렇게 생각하지 않습니다. 각각의 불장(Bull market)은 거시 시장의 협력뿐만 아니라 암호화폐 내부 시장의 자체 혁신과 새로운 애플리케이션의 등장이 있어야 합니다. 이번 주기에는 우리가 진정한 혁신을 아직 보지 못했다면, 이는 가짜 불장(Bull market)일 것입니다. 향후 2년 동안 우리는 더 많은 전통 기업/심지어 국가 정권이 L2 네트워크에 입주하여 자신의 탈중앙화 네트워크를 발행하는 것을 기대할 수 있습니다. L2 비즈니스의 번영이 다시 이더리움 L1의 성장과 가치 포착을 이끌어낼 것입니다.
이더리움 거버넌스 재구축: 메인스트림과 상업화로 나아가다
Denver에서 열린 ETHGlobal의 Pragma에 참석했을 때, 몇몇 핵심 EF 개발자를 만났습니다. 그들은 이더리움이 곧 새로운 조직 구조 조정을 거칠 것이라고 밝혔습니다. 여기서 가장 흥미로운 것은 @dannyryan입니다. 그는 과거 이더리움 핵심 개발자 집단에서 명성과 목소리가 컸습니다. 그리고 새로 설립된 @Etherealize도 Consensys의 새로운 시대 임무를 담당하여 이더리움을 메인스트림 세계와 상업화로 이끌어 갈 것입니다. 또한 재단의 두 Co-EDs Hsiao-Wei @hwwonx는 2016년부터 Vitalik과 함께 남북을 누비며 이더리움에 깊이 몰두해 왔습니다(2019년 이더리움 북경 해커톤 선발전에서 Vitalik 옆에 앉아 있던 분이 바로 그분입니다), 그리고 Tomasz @tkstanczak는 Nethermind의 창립자로서 이더리움 생태계 프로젝트에 매우 익숙하고 이해하고 있습니다. 그리고 제3자 dev shops로서 그들은 더 지속 가능한 비즈니스 논리를 잘 알고 있어, 이더리움의 인프라와 상업화 경로에서 균형을 찾는 데 도움을 줄 수 있습니다.
▲ 2019년 이더리움 북경 해커톤 선발전에서 Vitalik 옆에 앉아 있던 분은 Co-EDs Hsiao-Wei @hwwonx
사실 Vitalik이 직면한 문제는 모든 창업자들과 같습니다. 팀이 커지면 관리하기 어려워집니다. 개인 성격 특성을 연구하는 친구들은 V신의 마음의 여정을 분석해 볼 수 있습니다. Milady 이모티콘 트위터 프로필 사진에서 암호화폐 OG에 대한 실망까지, 이제는 마법사 세계의 반인반조 형상 Druid로 바꾸었습니다. 이는 그의 내면이 커뮤니티의 목소리에 화해하고 있음을 나타냅니다. 그리고 다음 날 공식적으로 이더리움의 새로운 팀 구조를 발표했습니다. 이더리움은 역사상 최초의 진정한 탈중앙화 조직과 경제체일 수 있습니다. 우리는 이 막 서른이 된 청년에게 좀 더 관용을 가져야 합니다. 그는 조직 구조 관리와 이더리움 애플리케이션의 상업화에서 특별히 눈부신 성과를 내지 못했지만, 누가 이 조직을 이끌어 더 많은 영광과 성과를 창출할 수 있겠습니까? 아마도 이더리움도 일론 머스크가 만든 DOGE 윤리위원회를 배워, 책임감 없는 개발자와 허수아비 직책을 해고하는 것이 어떨까요. 기여도와 KPI를 어떻게 평가할지가 V신 앞에 놓인 중요한 과제입니다. 또한 핵심 개발자들에게 더 명확한 가치 제안과 개발 요구사항을, 경영팀에게는 더 구체적인 로드맵과 관리 시간 제한을 제공하여, 이더리움이 더 잘 커뮤니티와 민주적 거버넌스로 돌아갈 수 있도록 해야 합니다. Web3의 기반인 이더리움은 Layer2 솔루션과 기술 업그레이드에 적극적으로 나서고 있어, 늘어나는 애플리케이션 수요에 대응하고 있습니다.
구원자는 없다 V신은 더 많은 애플리케이션 창업자를 격려해야 한다
이더리움에게 현재 기술 개발이 그렇게 중요한가요? 2017년에는 중요했고, 2020년에도 중요했고, 2022년에도 중요하겠지만, 지금은 기술보다 애플리케이션이 더 중요해야 합니다. 이더리움의 다음 가장 중요한 이정표이자 생태계 건설자들에게 가장 큰 신뢰를 줄 것은, 세계 컴퓨터로서의 이더리움이 시대를 초월하는 초대형 애플리케이션 제품을 만들어낼 수 있느냐일 것입니다.
많은 사람들이 Vitalik을 이더리움의 구원자로 여기고 있지만, 구원자란 없습니다. 모두가 구원자가 되어야 합니다. 나는 이전에 한 번 호소한 적이 있습니다. 이 산업에서 풍부한 자본 축적과 안정적인 비즈니스 수익을 얻은 모든 조직들은 실제로 이 산업의 미래에 기여해야 합니다. 이더리움의 오픈소스 조직에 기부할 수도 있고, 업계의 젊은이들에게 더 나은 기회를 만들어줄 수도 있습니다. 보조금 지원 외에도 많은 창업자들은 여전히 자금 지원이 필요합니다. 이번 산업 내 가짜 코인의 대량 청산 속에서 이미 흔들리고 있던 아시아 펀드들도 큰 타격을 받아, 많은 펀드들이 운영을 중단하거나 전환하고 있습니다. 아시아 창업 환경이 어려워지고 있습니다. 만약 아시아 VC 기관 투자가 사라진다면, 이 산업은 더욱 빈약해질 것입니다. 여기서 나는 여전히 호소합니다. 이더리움 생태계 조직에는 반드시 초기 벤처 자본의 지원이 있어야 합니다. 모든 거래소가 매년 수익의 1~2%를 이더리움 오픈소스 생태계 발전과 혁신을 지원하는 데 사용하는 것을 제안합니다.
이더리움이 다음 불-베어 주기에 소멸될까요? 나는 그렇지 않다고 생각합니다. 이는 Web3 산업에서 가장 성공적인 탈중앙화 조직입니다. 우리는 이것이 실패하도록 해서는 안 됩니다. 그 실패는 이더리움 비즈니스 제국 위에 구축된 수천억에서 수조 달러 규모의 인재와 프로젝트 자산이 모두 처음부터 다시 시작해야 함을 의미합니다. 전체 산업이 5~10년 동안 큰 후퇴에 빠질 것이며, 많은 OG들이 떠나게 될 것입니다.
당신의 이더리움을 아끼세요. 10년 관점에서 볼 때, 2030년에 2020년~2030년 사이에 일어난 일을 돌이켜보면, 2025년 당시의 의문과 소란이 사실상 무의미했다는 것을 알 수 있을 것입니다. 10년 관점에서 가치와 혁신을 판단하는 것이 더 중요한 우선순위가 되어야 합니다.
낙관주의자들은 대체로 옳습니다. 어려움과 부침이 심한 시기일수록 더욱 자신감과 낙관주의를 유지해야 합니다.
