문서 작성자: Andrew Singer
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몇 년 전, 암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들이 비트코인을 '헤지 자산'으로 묘사했습니다. 하지만 이제는 이렇게 부르는 사람이 점점 줄어들고 있습니다.
헤지 자산은 경제적 압박 시기에 가치를 유지하거나 상승합니다. 정부 채권, 달러와 같은 통화, 금과 같은 상품, 심지어 우량주 등이 그에 해당합니다.
미국에서 촉발된 글로벌 관세 전쟁과 불안한 경제 보고서로 인해 주식 시장이 폭락했고, 비트코인도 마찬가지였습니다. 이는 '헤지 자산'에서 일어나서는 안 되는 일입니다.
금과 비교했을 때, 비트코인도 좋은 성과를 내지 못했습니다. "1월 1일 이래 금 가격은 +10% 상승했지만, 비트코인은 -10% 하락했습니다"라고 3월 3일 Kobeissi Letter에서 지적했습니다. "암호화폐는 더 이상 헤지 수단으로 간주되지 않습니다." (비트코인은 지난주에 더 큰 폭으로 하락했습니다.)
하지만 일부 시장 관찰자들은 이것이 완전히 예상치 못한 일은 아니라고 말합니다.
비트코인(흰색)과 금(노란색) 가격 차트, 12월 1일부터 3월 13일까지. 출처: Bitcoin Counter Flow
비트코인이 과거에 헤지 자산이었나요?
"나는 결코 비트코인을 '헤지 자산'으로 간주하지 않았습니다"라고 Heritage Capital의 설립자이자 대표인 Paul Schatz가 말했습니다. "비트코인의 변동성이 너무 크기 때문에 헤지 자산 범주에 포함될 수 없지만, 투자자들이 이 자산 클래스에 전반적으로 투자해야 한다고 생각합니다."
"내 관점에서 비트코인은 여전히 투기 수단이지, 헤지 자산이 아닙니다"라고 CMC Markets(독일) 최고 시장 분석가 Jochen Stanz가 말했습니다. "금과 같은 헤지 투자는 내재적 가치를 가지고 있어 절대 0이 되지 않습니다. 비트코인은 큰 조정 과정에서 80%까지 떨어질 수 있습니다. 금이 그렇게 될 것이라고 생각하지 않습니다."
"비트코인을 포함한 암호화폐는 내 관점에서 결코 '헤지 수단'이 아니었습니다"라고 중부 플로리다 대학교 금융학과 조교수 Buvaneshwaran Venugopal이 말했습니다.
하지만 상황은 처음에 보이는 것보다 복잡할 수 있습니다. 특히 암호화폐와 관련된 경우에는 더욱 그렇습니다.
사람들은 헤지 자산의 다른 유형이 있다고 생각할 수 있습니다. 하나는 전쟁, 전염병, 경기 침체와 같은 지정학적 사건에 적용되고, 다른 하나는 은행 파산이나 달러 약세와 같은 엄격한 금융 사건에 적용됩니다.
비트코인에 대한 견해는 변화하고 있을 수 있습니다. 2024년, BlackRock과 Fidelity와 같은 주요 자산 운용사가 발행한 ETF(상장지수펀드)가 비트코인을 포함시켜 소유권 기반을 확대할 것이지만, 이는 또한 '내러티브'를 변화시킬 수 있습니다.
현재 비트코인은 기술주와 유사한 투기적이거나 '위험 선호' 자산으로 더 널리 인식되고 있습니다.
"비트코인과 전체 암호화폐 시장은 위험 자산과 높은 상관관계를 보이고 있으며, 일반적으로 금과 같은 헤지 자산과 반대 방향으로 움직입니다"라고 Kobeissi Letter의 편집장 Adam Kobeissi가 말했습니다.
그는 "더 많은 기관 참여와 레버리지"가 있는 상황에서 비트코인의 미래에 많은 불확실성이 존재하며, "'디지털 골드'로 간주되던 내러티브에서 더 투기적인 자산으로 변화했다"고 덧붙였습니다.
사람들은 BlackRock과 Fidelity와 같은 전통적인 금융 거대 기업의 수용이 비트코인의 미래를 더 안전하게 만들고 헤지 내러티브를 강화할 것이라고 생각할 수 있지만, Venugopal에 따르면 그렇지 않습니다:
"대기업들이 비트코인에 진출한다고 해서 그것이 더 안전해진다는 의미는 아닙니다. 오히려 비트코인이 기관 투자자들이 투자하는 다른 자산과 더 유사해지고 있다는 것을 의미합니다."
Venugopal은 비트코인이 기관 투자자들이 사용하는 일반적인 거래 및 철회 전략의 영향을 더 많이 받게 될 것이라고 말했습니다. "차이가 있다면, 비트코인이 시장의 다른 위험 자산과 더 관련되어 있다는 것입니다."
비트코인의 이중적 성격
비트코인과 다른 암호화폐가 여전히 큰 가격 변동의 영향을 받고 있다는 것을 부인하는 사람은 거의 없습니다. 특히 최근에는 밈 코인 열풍으로 인한 개인 투자자들의 암호화폐 채택 증가로 인해 "역사상 가장 큰 암호화폐 유입 사건 중 하나"가 있었다고 Kobeissi가 지적했습니다. 하지만 이것이 잘못된 초점일 수 있습니다.
"헤지 자산은 항상 장기 자산이므로, 단기 변동성은 그 특성의 요인이 아닙니다"라고 Crypto is Macro Now 뉴스레터 작가 Noelle Acheson이 말했습니다.
가장 큰 문제는 비트코인이 법정 화폐에 대한 가치를 장기적으로 유지할 수 있는지 여부입니다. 그리고 그것은 이미 증명되었습니다. "데이터는 그 효용성을 입증했습니다. 거의 모든 4년 기간 동안 비트코인의 성과가 금과 미국 주식을 능가했습니다"라고 Acheson은 말하며 덧붙였습니다:
"비트코인에는 두 가지 핵심 내러티브가 있습니다. 하나는 단기적인 위험 자산이며 유동성 기대와 전반적인 심리에 민감하다는 것입니다. 다른 하나는 장기적인 가치 저장 수단이라는 것입니다. 그리고 우리가 보듯이 두 가지를 모두 가질 수 있습니다."
또 다른 가능성은 비트코인이 특정 사건에 대해서는 헤지 자산이 될 수 있지만, 다른 사건에 대해서는 그렇지 않을 수 있다는 것입니다.
금은 지정학적 문제(무역 전쟁 등)에 대한 헤지 수단으로 사용될 수 있지만, 비트코인과 금 모두 인플레이션에 대한 헤지 수단이 될 수 있습니다. "따라서 두 자산 모두 포트폴리오에서 유용한 헤지 수단입니다"라고 Kendrick이 덧붙였습니다.
Ark Investment의 Cathie Wood를 포함한 다른 사람들도 비트코인이 2023년 3월 SVB와 Signature 은행 사태 기간 동안 헤지 자산 역할을 했다는 데 동의합니다. CoinGecko 데이터에 따르면, SVB가 2023년 3월 10일 파산했을 때 비트코인 가격은 약 20,200달러였습니다. 1주일 후에는 약 27,400달러까지 상승했, 약 35% 상승했습니다.
비트코인 가격이 3월 10일 하락했다가 1주일 후 반등했습니다. 출처: CoinGecko
Schatz는 비트코인이 인플레이션에 대한 헤지 수단이라고 생각하지 않습니다. 2022년 FTX와 다른 암호화폐 회사들의 파산으로 시작된 암호화폐 겨울 사태가 "이 주장을 크게 손상시켰다"고 말했습니다.
혹시 달러와 국채에 대한 헤지 수단일까요? "그럴 가능성이 있지만, 그런 시나리오는 매우 어두워서 상상하기 어렵습니다"라고 Schatz가 덧붙였습니다.
과잉 반응하지 말자
Kobeissi는 자산 클래스의 단기 변동성이 "일반적으로 장기적인 시간 범위에서는 상관관계가 가장 작다"는 데 동의합니다. 현재 일부 후퇴가 있지만, 비트코인의 많은 근본적인 요소들은 여전히 긍정적입니다: 암호화폐를 지원하는 미국 정부, 미국 비트코인 보유 발표, 암호화폐 채택의 급증 등.
시장 참여자들이 직면한 가장 큰 문제는 "다음 주요 상승 촉발 요인은 무엇인가?"라고 Kobeissi가 말했습니다. "이것이 시장 조정과 정체의 이유입니다: 다음 주요 촉발 요인을 찾는 것입니다."
"거시 투자자들이 비트코인을 변동성이 크고 유동성에 민감한 위험 자산으로 보기 시작한 이래, 비트코인은 위험 자산처럼 행동해 왔습니다"라고 Acheson이 덧붙였습니다. 또한 "거의 항상 단기 트레이더들이 최종 가격을 결정하고, 그들이 위험 자산에서 빠져나가고 있다면 우리는 비트코인의 약세를 볼 것입니다."
전반적인 시장은 어려움을 겪고 있습니다. "재등장한 인플레이션
