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클라우드를 비우고 체인을 보다: 첫 번째 원칙에 기반한 암호화의 새로운 시대

03-18

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2025년 암호화폐 시장은 십자로에 서있는 것 같습니다. 지난 10년 동안 비트코인, 이더리움 등 블록체인 자산은 수차례의 광풍과 붕괴를 경험했습니다. ICO 열풍에서 NFT 광란, 그리고 AI 대리인과 밈 코인의 일시적 번영에 이르기까지, 투기 거품은 번번이 팽창했다가 터졌고 그 결과는 참담했습니다. 문제는 거품 자체가 아니라, 왜 이 산업이 지속 가능한 성장 엔진을 만들어내지 못하고 있는가 하는 점입니다.

이 글은 제1원리에 입각하여 겉모습을 벗겨내고 암호화폐 시장의 본질적인 문제에 접근할 것입니다: 장기적 사고의 부재, 잘못된 인센티브 구조, 자원의 비효율적 배분. 복리 자산의 부재, Layer 1 블록체인의 정체성 혼란, 유동성 프로젝트의 투명성 부족, 그리고 단기적인 자금 운용 전략 등을 분석하면서, 투자자와 건설자들에게 새로운 사고의 틀을 제시하고자 합니다.

I. 전통적 논리의 딜레마: 관성에서 실패로

1. 비트코인이 주도하는 관성

역사적으로 비트코인은 암호화폐 시장의 풍향계였습니다. 데이터에 따르면 2017년과 2021년 불황장에서 비트코인 상승이 알트코인 시가총액을 각각 10배, 5배 끌어올렸습니다. 그러나 2024년에는 이 패턴이 더 이상 작동하지 않았습니다. 비트코인 시가총액은 2023년 초 330억 달러에서 1.4조 달러로 324% 급등했지만, 같은 기간 알트코인 시가총액은 850억 달러에서 3500억 달러로 늘어났는데, 이 중 1000억 달러는 락업 해제, 600억 달러는 신규 토큰 발행에 기인했고 실제 가격 상승에 의한 증가는 1050억 달러에 불과했습니다. 이는 자금이 비트코인에 크게 집중되고 있으며 알트코인의 매력이 크게 감소했음을 보여줍니다.

2. 체인 상의 활동 부진

알트코인 생태계 발전 또한 우려스럽습니다. 앱토스의 경우 2022년 3억 달러를 조달했지만 2025년 초 일일 활성 사용자는 5만 명에 불과하고 TVL은 10억 달러 미만입니다. 수이의 거래량 또한 2024년 정점 이후 70% 이상 감소했습니다. 이러한 신생 체인들은 혁신과 사용자 충성도가 부족해 '투기-붕괴'의 운명을 피하지 못하고 있습니다. 반면 비트코인은 탈중앙화와 희소성을 바탕으로 입지를 굳건히 하고 있지만, 알트코인의 전반적인 부진은 이 산업의 가치 창출 부재를 드러냅니다.

II. 시장 변동 속 다양한 모습: 감정과 손실의 교차

1. 격렬한 변동의 대가

2025년 시장 변동은 여전히 격렬합니다. 2025년 3월 10일, 비트코인 가격이 8.5만 달러에서 7.8만 달러로 하루 만에 8% 이상 폭락했고, Coinglass에 따르면 그날 약 12.5만 명이 청산되어 6.3억 달러의 손실이 발생했습니다. 같은 날 이더리움은 더 큰 폭락을 겪어 12.5% 하락했고, 이로 인해 시장 공포 심리가 빠르게 확산되었습니다. 또한 3월 13일 비트코인이 7.5만 달러까지 재차 하락하면서 청산 규모가 15.8만 명, 7.9억 달러로 늘어났습니다. 이런 잦은 격변으로 투자자들은 당황하게 되어, 손실을 보고 급히 매도하는 이들은 반등의 기회를 놓치고, 계속 보유하는 이들은 자산 가치 급락을 무력하게 지켜봐야 했습니다.

2. 감정에 지배되는 악순환

이런 변동 속에서 시장 심리는 극단화되는 추세입니다. 불황장에는 공포가 연쇄 매도를 유발하고 가격 하락을 가속화합니다. Coinglass 데이터에 따르면 2025년 3월 중순까지 청산 총액이 250억 달러를 넘어섰는데, 이는 감정적 의사결정의 만연함을 보여줍니다. X 플랫폼의 토론을 보면 3월 10일 폭락 후 투자자들이 일반적으로 "시장에 바닥이 없다"며 공포를 표현하고 있고, 일부 저점 매수자들은 다음 날 반등에서 일시적 수익을 얻어 감정 변동의 증폭 효과를 드러냅니다.

3. 지침

감정 관리: 명확한 손절점(예: 10-20%)을 설정하여 공포나 탐욕에 휩싸이지 않도록 합니다.
장기 관점: 단기 변동을 쫓기보다는 경기 순환을 견딜 수 있는 프로젝트(예: 연 7억 달러 수익의 유니스왑)를 선별하는 것이 좋습니다.

III. 본질로의 회귀: 제1원리의 해법

1. 제1원리의 기원

제1원리는 아리스토텔레스에서 비롯되었으며, 가장 기본적인 사실에서 출발하여 인식을 구축하는 것을 강조합니다. 암호화폐 시장에서 이는 역사적 경험과 단기 소음을 넘어 기술과 가치의 본질에 집중하라는 요구입니다. 비트코인의 경우, 핵심은 탈중앙화, 암호학적 안전성, 그리고 2100만 개의 한정 공급량입니다. 이러한 희소성은 '디지털 골드'로서의 장기 가치를 확립합니다.

2. 전통적 사고와의 단절

전통적 투자는 '불황장 알트코인 일괄 상승'과 같은 과거 패턴에 의존하지만, 이는 본질을 간과합니다. 이더리움의 성공은 단순한 시장 성과가 아니라 스마트 컨트랙트를 통해 DeFi와 NFT라는 광범위한 공간을 개척했기 때문입니다. 반면 2024년 많은 신생 체인은 단순한 홍보와 투기에 의존했을 뿐 기술적 핵심이 부족해 일시적 현상에 그칠 수밖에 없었습니다.

사례 비교: 솔라나는 높은 성능(6.5만 TPS)으로 생태계 확장을 뒷받침했지만, 앱토스는 기술 우위를 사용자 증가로 연결시키지 못했습니다.

IV. 단기주의의 함정과 돌파구

전통 시장에서 복리 자산인 아마존, 애플 등이 버텨온 비결은 장기 비전과 안정적 수익에 있습니다. 그러나 암호화폐 시장에는 이런 표준이 부족합니다. 그 이유는 무엇이며, 어떻게 변화할 수 있을까요?

단기주의의 문화적 뿌리 암호화폐 시장의 주기적 광풍은 참여자들에게 독특한 심리를 형성했습니다: 빨리 현금화하고 적시에 탈출하는 것. 2024년 말 AI 대리인 열풍을 예로 들면, 체인 데이터에 따르면 토큰 발행 후 1개월 내 500% 이상 폭등한 경우가 70% 이상이었지만, 3개월 내 90% 이상이 발행가 이하로 떨어졌습니다. 이런 '도박장 논리'로 인해 투자자들은 장기 보유보다는 단기 수익 추구에 익숙해졌습니다.
왜곡된 인센티브 구조 현재의 토큰 경제 모델은 이 문제를 악화시키고 있습니다. 많은 프로젝트가 높은 인플레이션이나 선 배분을 통해 가치를 팀과 초기 투자자에게 집중시킵니다. 솔라나의 경우 2024년 TVL이 300억 달러로 증가했지만, 토큰 유통량 급증으로 가격 변동성이 심해져 장기 홀더들의 신뢰를 잃었습니다. 반면 전통 기업은 배당금과 주식 매입으로 주주 수익을 안정화하지만, 암호화폐 프로젝트에는 이런 메커니즘이 부족합니다.

Messari에 따르면 2024년 60% 이상의 L1 토큰이 곰 시장에서 유통량이 50% 이상 늘어나 홀더의 권리가 희석되었습니다.

돌파구: 최상위에서 제품까지 복리 자산을 육성해야 합니다. 이를 위해 업계는 문화와 실천 양면에서 노력해야 합니다:

(1) 최상위의 장기 사고 주도: 창업자들은 '한 번 벌고 도망가는' 마음을 버리고 5-10년 전략 비전을 수립해야 합니다. 하이퍼리퀴드는 영구 계약 거래에 집중하여 2024년 5억 달러 수익을 달성했고, 곰 시장에서도 토큰 가격이 4배 상승했습니다. 이런 안정성은 리더와 생태계 이해관계의 깊은 결합에서 비롯됩니다.

지침: 투자자는 오픈 소스 커뮤니티나 전통 기술 분야에 참여한 경험이 있는 고신뢰 팀이 이끄는 프로젝트에 우선 투자해야 합니다.

(2) 수익 창출 제품 구축: 현금 흐름이 없는 프로젝트는 필연적으로 일시적일 수밖에 없습니다. 유니스왑(연 7억 달러 수익), 지토(9억 달러) 등은 실제 수요를 해결하는 프로토콜이 오래 살아남을 수 있음을 증명했습니다.

지침: 프로젝트의 수익 모델(거래 수수료, 스테이킹 수익 등)을 살펴보고, 시장 변동에 견딜 수 있는지 평가하세요. 예를 들어 2024년 곰 시장에서도 아베가 4.88억 달러의 연간 수익을 유지한 것은 탄력성을 보여줍니다.

(3) 인센티브 재설계: 토큰 모델은 장기 홀더에게 유리하게 설계

1.不同类型投资者的策略适配

在加密市场中，不同类型的投资者需根据自身情况制定适配策略。

机构投资者：应关注长期价值增长项目，通过尽职调查挖掘优质项目并长期持有，参与早期投资获取更多收益。

专业投资者：发挥技术与经验优势，深入研究市场趋势和动态，提前布局创新项目，利用技术分析工具把握交易机会。

普通散户：控制风险是首要任务，选择投资主流加密货币，不断学习投资知识，保持理性，避免盲目跟风。

2.投资决策需遵循科学方法和步骤。

收集项目信息：通过多种渠道全面了解项目背景、团队、技术、市场、经济模型等信息。

分析项目价值与风险：评估项目创新性、实用性、市场竞争力，考虑技术、市场、政策等风险。