서문

2023년 3월 6일 미국 현지 시간, 미국 대통령 트럼프가 행정명령에 서명하여 미국 전략적 비트코인(BTC) 비축을 공식적으로 수립한 후, 백악관 암호화폐 담당자 데이비드 섹스는 소셜 플랫폼 X에서 비축 세부 사항을 더 자세히 설명했습니다: 연방 정부가 보유한 약 20만 개의 비트코인(BTC)은 모두 이 전략적 비축에 편입될 것이며, 이 자산들은 형사 또는 민사 몰수 절차에서 비롯된 것으로, '외부에 판매하지 않고 시장에서 새로운 코인을 매입하지도 않을' 것이라고 명시했습니다.

3월 4일 발행한 이전 기사에서 저는 이 전략적 비축의 후속 상황을 예측했었는데, 현재 상황이 당시 예측과 대체로 일치하는 것이 흥미롭습니다. 트럼프는 이전에 약속했던 것처럼 솔라나(SOL), 리플(XRP) 등 알트코인을 비축 목록에 포함시키지 않았고, 비트코인(BTC) 전략 비축에 새로운 재정 자금을 투입하지도 않았습니다. 단순히 현재 압수된 비트코인을 모두 전략 비축에 편입시켰습니다.

제가 예상치 못했던 점은 이 전략 비축이 예상보다 빨리 실행된 것입니다. 트럼프는 이 '폭탄 카드'를 오랫동안 숨기지 않고 곧바로 사용했습니다. 이 카드가 공개되면서 정부의 대량 매입에 대한 시장의 환상도 깨졌고, 비트코인(BTC) 가격도 약 7만 7천 달러 수준까지 조정되었습니다. 이제 어떤 관점에서 보더라도 트럼프가 사용할 수 있는 카드는 거의 없어 보이지만, 수십 년간 기업과 정치 양 분야에서 활약해온 이 '암호화폐 대통령'의 전략적 배치가 이것뿐일까요?

1. 금, 석유, 비트코인(BTC)?

브레튼우즈 체제의 붕괴, 석유 달러의 균열, 그리고 비트코인(BTC)의 부상은 시대의 변화에 따른 앵커의 본질적 변화를 보여줍니다.

1944년 브레튼우즈 체제가 수립되면서 달러는 금(1온스당 35달러)과 연동되어 글로벌 통화 체제의 '최종 앵커'가 되었습니다. 이 체제의 핵심 논리는 금의 물리적 희소성이 달러의 신용을 담보하고, 달러의 네트워크 효과가 금의 유동성을 증폭시킨다는 것이었습니다. 그러나 트리핀 딜레마의 발생은 이 체제의 치명적 결함을 드러냈습니다. 즉, 글로벌 무역 확장을 위해서는 달러 유출(미국 무역 적자)이 필요하지만, 달러 신용 유지는 미국의 무역 흑자와 충분한 금 보유에 의존합니다. 1971년 닉슨 대통령이 달러와 금의 연동을 해제하면서, 미국은 금의 족쇄에서 벗어났습니다.

사실 실물 자원에 엄격히 연동된 통화 체제는 자원 희소성과 경제 확장의 조화 불가능으로 인해 결국 붕괴될 수밖에 없습니다. 금본위 달러 체제의 종말은 미국으로 하여금 더 유연한 매개체를 찾도록 강요했습니다.

1973년 제1차 오일 쇼크는 닉슨에게 답을 주었습니다. 현대 산업에 있어 석유의 중요성은 두말할 필요가 없습니다. 1년 후 닉슨의 지시로 새로 임명된 재무부 장관 William Simon과 그의 부장 Gerry Parsky가 세계 최대 산유국 사우디아라비아를 급히 방문했습니다. 그리고 '불가침 협정'을 체결하여 금본위제 붕괴 이후의 돌파구를 마련했습니다. 미국은 사우디에 전방위적 군사 보호와 안전 보장을 약속했고, 사우디는 모든 석유 수출을 달러로 결제하고 초과 수익을 미국 국채 매입에 투자하기로 했습니다. 이는 군사 보호를 대가로 사우디 등 산유국이 석유 거래의 유일한 결제 통화로 달러를 수용하게 한 것입니다.

이로써 2.0 시대에 돌입했습니다. 석유가 금을 대체하여 달러 신용의 새로운 앵커가 되었고, '석유 거래 - 달러 유입 - 미국 국채 매입'의 순환 고리가 형성되었습니다. 월스트리트는 이 석유 달러 부채를 파생상품으로 포장하여 '부채 화폐화'를 통해 신용 위험을 희석시켰습니다.

이 순환 논리의 본질은 미국이 석유 거래를 통해 전 세계에 '주조세'를 부과하는 것입니다. 그러나 현재 미국의 재정 적자가 극심(GDP의 7%)하고 총부채가 올해 36조 달러를 넘어섰으며, 이 체제는 이미 새로운 부채로 기존 부채를 상환하는 폰지 스킴이 되었습니다. 석유 거래의 비달러화가 점차 확대되면 이 순환 고리는 앵커 부재로 인해 붕괴될 것입니다. 그렇다면 다음 단계는 무엇일까요? 석유 다음 50년을 누가 채울 것인가?

트럼프는 현재 두 개의 보물을 쥐고 있습니다. 엔비디아(Nvidia)와 비트코인(BTC)입니다. AI의 과거 고도화 서사에서 엔비디아는 '디지털 중동'의 역할을 거의 담당했습니다. 모두가 컴퓨팅 파워가 필요하지만, 그 파워는 오직 내가 생산할 수 있습니다. 하지만 안타깝게도 어떤 동방 강국이 AI 컴퓨팅 수요에 대해 작지만 아름다운 길을 걸어나갔기 때문에, AI 에이전트 시대가 완전히 도래하기 전까지는 컴퓨팅 파워와 디지털 석유를 완전히 동일시할 수는 없습니다(또는 어떤 국가의 석유는 자급자족할 수 있습니다).

이제 다른 보물, 비트코인(BTC)을 살펴보겠습니다. 비트코인을 전략 비축으로 활용하려는 구상은 지난해 상원의원 루미스가 의회에 제출한 법안에서 가장 먼저 나왔습니다. 그 논리적 근거는 최근 달러 구매력이 지속적으로 하락하는 반면, 비트코인은 연평균 55%의 성장률을 기록하며 우수한 인플레이션 헤지 특성을 보여, 금의 대체 가치 저장 수단으로 활용될 수 있다는 것입니다.

트럼프 자신도 "그들에게 작은 암호화폐 수표를 주라. 그들에게 약간의 비트코인을 주고 우리의 35조 달러를 모두 없애버리자"라고 말한 바 있습니다.

달러 앵커링이든 국채 상환이든, 저는 이런 구상에 대해 반대 의견을 피력해왔습니다. 첫째, 앞서 언급한 바와 같이 브레튼우즈 체제의 붕괴에서 알 수 있듯이, 상한이 2,100만 개로 제한된 비트코인은 금보다 더 희소성이 높아 미국이 트리핀 딜레마를 반복할 수는 없습니다.

둘째, 변동성이 크고 비축이 부족합니다. 현재 미국이 보유한 20만 개의 비트코인으로 계산하면 자산 가치가 200억 달러에 불과합니다. 이는 미국 국채 규모의 0.056%에 불과합니다. 효과적인 앵커링을 위해서는 최소 30% 이상의 유통량(약 600만 개)을 보유해야 하거나, 비트코인 가치를 수십 배 끌어올려 장기적으로 안정화시켜야 하는데, 이 두 가지 모두 현실적으로 어려워 보입니다.

셋째, 달러를 비트코인에 연동시키면 오히려 달러의 주변화가 가속될 것입니다. 비트코인을 통해 어떻게 글로벌 과세 기반을 창출할 것인가 하는 문제도 의문입니다.

현재 전략 비축 실행 상황을 보면, 단기적으로 트럼프 정부가 더 나은 접근점을 찾기는 어려워 보입니다. 그런데도 이렇게 빨리 이 카드를 꺼냈다는 점은 그들이 더 큰 비장의 카드를 가지고 있을지도 모른다는 생각을 하게 합니다.

제 개인적인 견해로는 다음과 같습니다:

1. 비트코인의 희소성이 모든 암호화폐의 희소성을 의미하는 것은 아닙니다. 대부분의 공개 블록체인 토큰은 디플레이션 메커니즘을 가지고 있습니다. 현재 달러는 석유를 기반으로 하고 금을 표방하고 있습니다. 디지털 포트 노크스의 구성은 BTC가 금, ETH 또는 SOL 등 공개 블록체인 토큰이 석유일 수 있습니다. 그렇다면 '암호화폐 도시' 대규모 채택이 진행되면서 암호화폐판 미국식 폐쇄 순환이 형성될 수 있을까요? 예를 들어 USDC, Tether 등 다양한 스테이블코인 프로젝트가 여전히 달러 결제를 촉진하고, 그 구성 메커니즘이나 수익원이 미국 국채와 관련될 수 있다는 점에서 석유 달러 체제와 유사한 면이 있지 않을까요?

2. 현 단계에서 매수도 매도도 하지 않는 것이 합리적입니다. 그러나 이것이 그들의 전부라면 이 소식을 그렇게 빨리 발표하지 않았을 것입니다. 트럼프는 바보가 아니고 그의 암호화폐 팀도 그렇지 않습니다. 현

4. 비트코인(BTC), 이더리움(ETH) 등 주요 암호화폐 프로젝트들이 더 이상 중심이 되지 않고 있으며, 특히 트럼프 전 대통령이 최대 중앙화 거래소(CEX), 블록체인 등 주요 프로젝트들을 장악하려는 움직임을 보이고 있지만, 이에 대한 대응 방안은 불확실한 상황이다.

5. 월스트리트에서는 트럼프 전 대통령이 인위적인 경기 침체를 유발하여 연준의 금리 인하를 압박하고 있다는 소문이 돌고 있다. 시장이 회복될 때마다 트럼프 전 대통령과 엘런 머스크(정부 효율성 부서)의 방해가 있을 것으로 예상된다. 트럼프 전 대통령이 암호화폐 시장을 억압하려 한다는 의혹도 제기되고 있다.

그러나 이에 대해서는 개인적으로 동의하기 어렵다. 우선 미국 주식 시장의 AI 버블은 실재하는 것으로 보이며, 2000년대 인터넷 버블과 완전히 동일하지는 않지만 과열된 것은 분명하다. 또한 트럼프 전 대통령과 엘런 머스크의 조합이 너무 강력해 외부의 비판을 불러일으킬 것이며, 좌파의 반격은 필연적일 것이다. 이른바 경기 침체는 이러한 복합적인 요인의 결과일 것이다.

1, 3, 5번 항목에 대해서는 현재로서는 추측만 가능하지만, 2, 4번 항목에 대해서는 좀 더 자세히 살펴볼 수 있을 것 같다.

二、주권 펀드

2023년 2월 3일, 트럼프 전 대통령은 향후 1년 내 미국 주권 부(富) 펀드 설립을 지시하는 행정명령에 서명했다. 상무부와 재무부에 90일 내 설립 계획을 제출하도록 요구했으며, 출자 메커니즘, 투자 전략, 자금 구조, 거버넌스 모델 등을 포함하고 있다. 펀드의 목표는 인프라, 공급망, 전략 산업 지원이다.

전 세계적으로 약 50개국이 주권 펀드를 보유하고 있으며, 중국의 중투와 화안이 세계 2, 3위 규모의 주권 펀드이다. 국가별 상황에 따라 주권 펀드의 투자 스타일도 다양한데, 중동은 전략 산업, 노르웨이는 주식 투자, 중국은 사모펀드, 부동산, 일대일로 등에 주력하고 있다.

국가가 주권 펀드를 설립하는 주요 이점은 다음과 같다:

1. 경제 변동성 완화(자원 가격 위험 헤지, 외환 보유고 최적화 관리)

2. 경제 구조 전환 촉진(중동 국가의 관광업, 기술업 육성 등)

3. 글로벌 금융 발언권 확보

4. 사회 보호 및 복지 구축

이번 미국의 주권 펀드 설립 배경은 주로 TikTok 분쟁에서 비롯된 것으로 보인다. 공식적으로는 미국 국민들이 가장 좋아하는 인터넷 기업을 인수하려는 것이지만, 재정 적자 해소와 인프라 업그레이드 등의 목적도 있다. 사적으로는 트럼프 전 대통령의 권력 강화 수단이 될 수 있다. 이 펀드가 실현되면 암호화폐 전략 비축의 주요 자금원이 될 것으로 예상된다.

이는 단순한 추측이 아니다. 펀드의 주요 책임자인 상무부 장관 지명자 루트닉은 Cantor Fitzgerald의 전 CEO로, Tether의 보관사 중 하나였고 관련 자산 보유 업무를 담당했다. 또한 비트코인 지지자이기도 하다. 그가 주권 펀드 기획을 담당하는 것은 트럼프 전 대통령의 암호화폐 가족과 이해관계 네트워크를 구축하는 것으로 볼 수 있다.

현재 대부분의 주권 펀드가 케이맨 제도, 룩셈부르크 등 오프쇼어 금융 센터에 등록되어 있어 투자 정보 공개에서 면제되고 비밀 거래가 가능하다. 예를 들어 사우디 공공투자기금(PIF)은 오프쇼어 페이퍼 회사를 통해 32만 비트코인을 보유하고 있다. 트럼프 전 대통령의 16년 임기 중 미완의 과제가 이번 임기에 완성될 수 있을 것으로 보인다.

자금 조달 방식은 크게 네 가지, 즉 수익 창출, 자산 매각, 차입, 화폐 발행 등이 있다. 현재 미국의 상황을 고려할 때 전자 두 가지 방식이 가장 가능성이 높아 보인다. 트럼프 전 대통령은 관세 수입으로 펀드를 조성하거나 연방 정부가 보유한 5.7조 달러 자산을 매각할 수 있다.

이 계획이 실현되면 핵심 사항은 다음과 같다:

1. 정부의 암호화폐 매입이 현실화될 것이다.

2. 미국 중심의 암호화폐 프로젝트가 향후 암호화폐 업계의 주도권을 쥘 것이다.

3. 최상위 프로젝트들이 주권 자금의 투자를 받을지 여부가 생존 관건이 될 것이다.

三、항복?

바이낸스는 이번 달 두 가지 큰 움직임을 보였다. 하나는 아랍에미리트 왕실과 손잡고 20억 달러의 주권 펀드 MGX로부터 투자를 받은 것이며, 미국 측과도 투자 협상을 진행했다는 소문이 있다. 월스트리트 저널은 CZ가 주식 지분을 통해 트럼프 가문에 사면을 요청했다고 직접 보도했다.

다른 하나는 바이낸스 체인(BSC)을 자사 중앙화 거래소(CEX)에 seamless하게 통합한 것이다. 이는 CEX 사용자들이 스테이블코인으로 BSC의 온체인 거래에 참여할 수 있게 된 것을 의미한다. 이러한 움직임은 전통 금융과 지정학적 세력이 암호화폐 시장을 체계적으로 장악하고 있으며, 중앙화를 받아들이는 것이 공chain의 유일한 생존 방식이 되고 있음을 보여준다. 암호화폐는 각국에 의해 분할되고 있으며, 공chain은 권력층에 편승하거나 CEX의 트래픽 배분을 통해서만 성장할 수 있게 되었다.

어떤 선택도 하지 않는 이더리움은 여전히 자부심 있는 태도를 유지하고 있으며, BTC 대비 환율도 계속 새로운 최저점을 기록하고 있다. 이더리움 재단과 비탈릭에 대한 비판의 목소리도 1년 내내 지속되고 있다. 하지만 개인적으로 보기에 이더리움의 생존과 반격은 암호화폐 생태계에 매우 중요하다. 지금은 복종 아니면 저항의 길뿐이다.

복종하면 권력층과 영화를 누릴 수 있고 일시적인 평화를 얻을 수 있다. 하지만 오늘 5개 도시를 내주고 내일 10개 도시를 내주는 식으로 중앙화를 향해 계속 혈세를 공급하는 Web3는 과연 Web3라고 할 수 있을까? 언젠가는 모든 것이 진(秦)에 귀속될 것이다. 이더리움은 이상한 독재자를 가지고 있지만, 그 자체로는 탈중앙화 생태계에 걸맞은 유일한 공chain이다. 오늘날에도 여전히 그러하다. 나는 이더리움의 충성스러운 지지자는 아니지만, 이더리움이 암호화폐의 '헌성(邯郸)성'이 되기를 바라지 않는다. 가치는 블록체인 상의 코드에 깃들어야 하지, 백악관 행정명령의 한 줄 서명에 있어서는 안 된다.

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