영속 계약 자금 수수료 차익 거래 실전 가이드.
작성: HangukQuant
번역: Luffy, 포어사이트뉴스(Foresight News)
약 1년 전, 우리는 영속 계약을 이용한 자금 수수료 차익 거래에 대한 아이디어를 처음 가졌습니다. 그 이후로 우리는 이러한 거래 방식과 관련 주제에 대해 여러 편의 글을 발표했으며, 그중 한 편에서는 이 전략의 가치 제안과 수익의 출처에 대해 논의했습니다. 또한 완전히 체계화된 영속 계약 차익 거래 봇을 개발하여 아이디어를 실현했습니다.
오늘은 이러한 거래 전략을 구현하는 데 있어 몇 가지 세부 사항과 확장 내용에 대해 이야기하고자 합니다.
예상 가치 누적
자금 수수료 차이와 양의 자금 수수료를 통해 수익을 얻는 전략에 대해 모두 이해하고 계시다고 가정합니다. 그렇지 않다면 이전 글을 참고해 주시기 바랍니다. 이하의 논의는 체계화된 거래와 수동 거래 모두에 적용됩니다.
우리는 다음과 같은 표에서 시작합니다. 가장 왼쪽 열은 자산이고, 가로 열은 n개의 거래소입니다. fr'X'는 시간 간격을 고려하여 표준화된 자금 수수료율을 나타냅니다. 우리가 주목하는 것은 차이가 큰(최대값과 최소값의 차이가 큰) 조합들이며, 이러한 조합에서 최소값의 거래소에서 롱 포지션을, 최대값의 거래소에서 숏 포지션을 취합니다.
여기에는 몇 가지 주목할 만한 확장 내용이 있습니다. 일반적으로 한 거래소는 USDC, USDT, USDE 등 다양한 스테이블코인 계산 자산을 제공합니다. 만약 우리가 동일한 계산 자산으로 보고되지 않는 조합을 선택하여 차익 거래를 수행한다면, 실제로는 일종의 숨겨진 삼각 차익 거래를 하는 것입니다. 일반적으로 이는 좋은 선택입니다. 예를 들어, 다음과 같은 거래쌍 가격을 비교할 수 있습니다:
비트코인(BTC)/테더 USDT(USDT), 비트코인(BTC)/USDC, USDC/테더 USDT(USDT)
그리고 이들 간의 평가 편차를 발견할 수 있습니다. 이러한 평가 편차는 일반적으로 동일한 플랫폼에서 거래하여 수익을 얻을 수 있을 만큼 크지 않지만, 이를 크로스 플랫폼 차익 거래에 누적하면 수익률을 높일 수 있습니다. 이 경우 가격 예측기가 필요하여 평가를 변환할 수 있습니다. 예를 들어 바이낸스에서는 USDC/USDT 가격 정보가 필요하고, Paradex에서는 USDC/USD 가격 정보가 필요합니다.
내 견해로는 자금 차익, 삼각 차익, 가격 차익을 동일한 거래에 누적할 수 있습니다. 다만 수동 거래에서는 고차원적인 의사결정을 처리하는 인간의 능력이 제한적이므로, 동일한 계산 자산의 조합만 선택하는 것이 좋습니다.
부수적으로 언급하자면, 자금 수수료와 관련된 독립적인 전략을 여러 가지 누적할 수 있지만, 자금 수수료 자체는 일반적으로 영속 계약 메이킹 비즈니스의 핵심 특징(다른 요인과 누적됨)입니다.
손익 분기점
이러한 조합 옵션 중에서 차익 거래를 수행할 조합을 선택해야 합니다. 예를 들어, 우리는 바이낸스에서 리퀘스트(REQ)/테더 USDT(USDT) 롱과 하이퍼리퀴드에서 리퀘스트(REQ) 롱에 관심이 있습니다.
거래 수수료가 포함된 표가 필요합니다. 수수료는 개인(VIP 등급) 및 거래소에 따라 다릅니다. 자금 수수료 차이는 현금 흐름의 원천입니다. 그러나 여전히 실제 거래를 통해 포지션을 구축해야 합니다.
거래소의 인센티브 메커니즘에 따라 메이커(주문 제출자) 수수료와 테이커(주문 체결자) 수수료의 총합이 대칭적이지 않습니다. 이로 인해 어느 거래소에 주문을 제출할지에 대한 편향이 발생합니다. 또한 주문장의 유동성도 대칭적이지 않습니다. 거래 실행 위치에 따라 더 나은 기준 가격을 얻을 수 있습니다. 이 두 요인의 종합적인 영향이 진입 비용입니다.
일반적으로 유동성 공급에 대한 보상을 받으므로, 유동성이 낮은 곳에 주문을 걸고 유동성이 높은 곳에서 주문을 체결하는 것이 좋습니다.
손익 분기점은 진입 비용을 충당하는 데 필요한 시간 길이 또는 현금 흐름 간격 수(예: 거래소별 자금 수수료 8시간 정산)를 나타냅니다.
이는 매우 중요한 데이터이며, 미래의 수수료 차이 수익을 얻기 때문에 여러 가지 추정 방법이 필요합니다. 역사적 데이터 추정 손익 분기점은 「~」로, 회귀 모델 예측 손익 분기점은 「^」로 표시했습니다.
지금까지 거래 조합과 주문 제출 위치를 결정했습니다. 그렇다면 어떻게 실행해야 할까요?
거래 실행
체계화된 거래를 사용한다면 계산 능력을 활용하여 실시간 시장 데이터를 기반으로 기본 데이터를 고빈도로 계산할 수 있습니다. 유동성이 비정상적일 때는 이를 통해 순수한 가격 차익 기회를 포착할 수도 있습니다. 대부분의 경우 목표는 구조적이며 최소 몇 분 이상 지속되는 차익 기회입니다. 포지션을 구축하는 몇 초에서 몇 분 내에 차익 조건이 여전히 성립하도록 하는 것이 과제입니다.
핵심 개념은 예상 가치 누적(Stacked EV)이며, 이것이 우리의 수익 원천입니다. 공식은 수익에서 비용을 차감한 것이며, 손익 분기점은 문제의 복잡성을 줄일 수 있어 특히 수동 거래에 중요합니다.
이러한 세부 사항은 반복을 통해 우리의 거래 전략을 더욱 견고하게 만들 수 있습니다. 체계화된 거래든 수동 거래든 유사한 규칙이 적용됩니다. 이상적인 경우 목표 포지션이 있고 메이킹 엔진을 시작하여 포지션을 확보할 수 있다면 완벽할 것입니다. 일반적으로 우리는 주문 제출과 주문 체결의 거래 방식을 사용합니다. 자동화된 거래의 경우 메이킹 측을 동적으로 선택할 수 있지만, 그렇지 않다면 일반적인 경험 법칙을 활용할 수 있습니다.
우리가 결정해야 할 사항은 다음과 같습니다:
- 목표 포지션 규모
- 최대 주문 규모
- 최소 주문 규모
- 동적 주문 규모 규칙
각각에 대해 관련 요점을 제시하겠습니다. 목표 포지션 규모는 위험 선호도, 레버리지 비용, 가용 자금에 따라 달라집니다.
최대 주문 규모는 테이킹 거래소의 유동성에 따라 달라집니다. 메이킹 주문이 체결되면 테이킹 헤지 작업으로 인해 (선형 또는 2차) 가격 영향이 발생합니다. 규모 상한을 설정하는 이유는 체결 가격에 대한 영향을 줄이기 위해서입니다.
최소 주문 규모는 목표 포지션 규모에 따라 달라지며, 이는 포지션 구축의 덜 공격적인 수준을 나타냅니다.
최대 및 최소 주문 규모 사이의 경우는 동적 주문입니다. 사용 자금이 적다면 시장 영향을 최소화하는 주문 규모(테이킹 거래소의 최선의 매수/매도 호가에서만 유동성 확보)를 선택할 수 있습니다. 다른 경험 법칙은 수동 거래의 경우 주문 규모를 대략적으로 여러 부분으로 나누는 것입니다.
더 공격적으로 하고 싶다면 손익 분기점 임계값을 역으로 추정할 수 있습니다. 정방향 설명이 더 이해하기 쉬우므로 정방향으로 설명하겠습니다. 우리가 x달러 규모의 숏 포지션을 체결했다고 가정합시다. 그러면 실제 테이킹 가격은 가격 깊이의 명목 가중 합계입니다. 이에 대해서는 관련 글에서 자세히 설명했습니다:
이는 메이킹과 테이킹 간의 가격 차이에 영향을 미치고, 결과적으로 손익 분기점에 영향을 줍니다. 우리는 손익 분기점을 역으로 추정하여 원하는 공격성 수준을 결정할 수 있습니다.
기존 거래를 새로운 거래 조합으로 전환할 때는 청산 비용을 고려해야 합니다.
리스크
주요 운영 위험은 마진 위험입니다. 우리가 어떤 포지션을 취하든 이익을 내는 거래소에서 손실을 내는 거래소로 마진을 이동하는 것은 좋은 생각입니다. 그러나 이것은 여전히 시장 붕괴 위험 요인의 영향을 받기 쉽습니다. 왜냐하면 우리가 마진을 이동해야 할 때 네트워크 혼잡으로 인해 마진을 원활하게 이동할 수 없기 때문입니다.
시장 붕괴 위험을 완화하는 한 가지 방법은 베타 헤징을 하는 것입니다. 여러 가지 선택이 있습니다. 베타 값은 단일 요인 위험 모델에서 얻습니다. 한 가지 방법은 각 거래소의 베타 위험 익스포저가 대략 중립이 되도록 거래 포트폴리오를 선택하는 것입니다.
목표 거래소 수가 많을수록 이를 더 쉽게 달성할 수 있습니다. 왜냐하면 이 제약 조건을 충족시킬 수 있는 더 많은 거래 조합이 있기 때문입니다. 대신 검색 공간이 줄어듭니다.
다른 방법은 일반적인 방식으로 투자 포트폴리오를 구축한 다음 주류 자산으로 베타 헤징을 하여 베타 값을 중립으로 유지하는 것입니다. 헤징이 각 거래소에 대해 수행되므로 전체 투자 포트폴리오의 헤징도 상쇄됩니다. 대신 추가 자금이 필요합니다.
수익 획득을 목표로 하는 비트코인과 다른 자산의 거래 조합과 같은 다른 덜 일반적인 방법도 있습니다. 대신 델타 위험을 감수해야 합니다.
우리가 적절하게 운영한다면 투자 포트폴리오의 위험은 상당 부분 통제할 수 있습니다. 우리는 여전히 최악의 경우 위험 엔진을 사용하여 특수 위험을 처리할 수 있습니다. 개별 포지션은 암호화폐 시장에서 특히 시장 균형을 파괴할 수 있습니다.
마진이 특정 임계값에 도달하면 강제 청산을 기다리는 대신 선제적으로 청산할 수 있습니다. 이렇게 하면 단계적으로 청산할 수 있고 거래소는 그렇게 관대하지 않을 것입니다.
관련 차익거래 방식
마지막으로 중요한 것은 영구 계약 차익거래를 포함한 다른 형태의 자금 수수료 차익거래 방식에 주목할 가치가 있다는 것입니다. 우리는 특히 영구 계약 차익거래에 주목했으며, 다른 형태에는 (0xLightcycle의 트윗에서 발췌한) 다음과 같은 것들이 포함됩니다:
- 동일한 거래소 —— 영구 계약 매도, 현물 매수
- 동일한 거래소 —— 분기 계약 매도, 현물 매수
- 동일한 거래소 —— 현물 차입/매도, 영구 계약 매수
- 두 개의 거래소 —— 한 거래소에서 영구 계약 매도, 다른 거래소에서 영구 계약 매수
- 통계 차익거래 요인 —— 모든 높은 자금 수수료 계약 매도, 낮은 자금 수수료 계약 매수
- 동적 자금 수수료 차익거래
0xLightcycle는 각 차익거래 방식에 대한 대략적인 비교를 제공했으므로 여기서 반복하지 않겠습니다.
영구 계약 차익거래의 또 다른 장점은 롱숏 제한이 없다는 것입니다. 이는 시장 상황에 크게 의존하지 않고 다양한 거래소 간 구조적 자금 흐름 차이에 의존한다는 것을 의미합니다. 현물과 영구 계약 차익거래는 일반적으로 상승장에서 더 높은 수익을 내며, 가격에 민감하지 않고 레버리지 롱 포지션에 유동성 보상을 제공하는 것에 의존합니다.
차익거래 수익률을 높이는 방법에 대해 두 가지를 더 보충하겠습니다.
일반적으로 거래소는 수익성 있는 담보 및 마진 방식을 제공합니다. 예를 들어 USDE를 거래 담보로 보유하고 바이비트에서 수익을 얻을 수 있습니다. 합성 수익형 담보도 곧 Paradex 거래소에 출시될 예정입니다.
마지막으로 현물과 영구 계약 차익거래는 일반적으로 현물 담보를 결합하여 수익률을 높입니다. 이는 Resolv의 접근 방식과 유사하다고 생각합니다. 예를 들어 HYPE 현물을 구매하고 HYPE 영구 계약을 매도하여 자금 수수료 수익을 얻을 수 있으며, 동시에 현물을 담보로 제공하여 담보 수익을 얻을 수 있습니다.
